2018年，地方債市場火了一把；2019年，市場將展現新氣象。12月26日，記者從中國國債協會、中央國債登記結算公司、上海證券交易所聯合舉辦的政府債研討會上了解到
，部分省市初步計劃於明年1月份啟動地方債發行，時間較往年提前，相關工作正在籌備中。

　　地方債市場各項製度將進一步完善，一係列涉及信用評級
、信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)的(de)規(gui)範(fan)措(cuo)施(shi)正(zheng)在(zai)路(lu)上(shang)。國(guo)債(zhai)協(xie)會(hui)人(ren)士(shi)告(gao)訴(su)記(ji)者(zhe)
，將(jiang)盡(jin)快(kuai)出(chu)台(tai)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)券(quan)信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)業(ye)務(wu)自(zi)律(lv)規(gui)範(fan)指(zhi)引(yin)，正(zheng)在(zai)研(yan)究(jiu)統(tong)一(yi)信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)的(de)關(guan)鍵(jian)量(liang)化(hua)指(zhi)標(biao)及(ji)其(qi)權(quan)重(zhong)、製定最低信息披露要求。

　　發行更快：提前+提量

　　一位地方財政部門人士表示，明年地方政府債發行時間有望提前，但具體發行額度和時間還要等財政部批複。

　　從今年發行情況來看
，上半年地方債發行冷清，8月
、9月份新增地方債券集中“爆發”。業內人士指出，如果明年部分新增地方政府債能提前啟動
，有望加快明年地方債整體發行節奏，並利於地方財政平穩運行。

　　財政部數據顯示
，今年1月至10月，累計新增專項債券13207億元，占當年新增專項債務限額13500億元的98%。

　　今年11月，財政部就提前下達了2019年中央對地方均衡性轉移支付的通知，將2019年均衡性轉移支付1.335萬億元資金，提前分配給河北


、山西等26個省（區市）。

　　從規模上看，明年地方債也有望迎來擴容。

　　中(zhong)央(yang)國(guo)債(zhai)登(deng)記(ji)結(jie)算(suan)有(you)限(xian)責(ze)任(ren)公(gong)司(si)總(zong)經(jing)理(li)陳(chen)剛(gang)明(ming)也(ye)在(zai)會(hui)上(shang)指(zhi)出(chu)
，地(di)方(fang)債(zhai)要(yao)完(wan)善(shan)單(dan)期(qi)規(gui)模(mo)管(guan)理(li)
，加(jia)大(da)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)券(quan)集(ji)合(he)發(fa)行(xing)力(li)度(du)，縮(suo)短(duan)年(nian)初(chu)發(fa)行(xing)空(kong)檔(dang)期(qi)。同(tong)時(shi)，地(di)方(fang)債(zhai)也(ye)存(cun)在(zai)適(shi)度(du)
、必要增長的空間。

　　評級更規範：信披透明化
、結果差異化

　　“到目前為止，所有地方政府債券的最終評級都是AAA，地區之間沒有信用差別。比如上海和黑龍江，浙江和貴州，信用評級級別都是一樣的。”中國國債協會會長孫曉霞在會上直言
，目前評級結果不能真實反映地方政府之間的信用級別差。

　　機構已經用腳投票。2017年各地公開發行的地方債發行利差均值顯示
，範圍在5.9個到42.7個BP之間，可以看出價格差異與同質化的評級結果明顯背離。

　　“評級機構對地方債的評級思路是，基礎信用評級加上外部支持評級。”孫(sun)曉(xiao)霞(xia)進(jin)一(yi)步(bu)解(jie)釋(shi)道(dao)，目(mu)前(qian)基(ji)礎(chu)信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)能(neng)體(ti)現(xian)各(ge)地(di)區(qu)大(da)致(zhi)的(de)差(cha)距(ju)，但(dan)是(shi)外(wai)部(bu)支(zhi)持(chi)評(ping)級(ji)
，填(tian)平(ping)補(bu)齊(qi)了(le)最(zui)終(zhong)評(ping)級(ji)。此(ci)外(wai)，雖(sui)然(ran)各(ge)家(jia)機(ji)構(gou)的(de)評(ping)級(ji)關(guan)鍵(jian)指(zhi)標(biao)具(ju)有(you)相(xiang)似(si)性(xing)
，但(dan)關(guan)鍵(jian)指(zhi)標(biao)中(zhong)運(yun)用(yong)的(de)具(ju)體(ti)量(liang)化(hua)指(zhi)標(biao)和(he)計(ji)算(suan)方(fang)法(fa)仍(reng)有(you)較(jiao)大(da)差(cha)異(yi)，使(shi)得(de)評(ping)級(ji)質(zhi)量(liang)和(he)可(ke)比(bi)性(xing)都(dou)不(bu)高(gao)。

　　而且，當前評級機構的評級方法
、過(guo)程(cheng)和(he)結(jie)果(guo)披(pi)露(lu)也(ye)不(bu)透(tou)明(ming)。在(zai)關(guan)鍵(jian)量(liang)化(hua)指(zhi)標(biao)有(you)差(cha)異(yi)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，投(tou)資(zi)者(zhe)很(hen)難(nan)根(gen)據(ju)評(ping)級(ji)報(bao)告(gao)披(pi)露(lu)信(xin)息(xi)進(jin)行(xing)橫(heng)向(xiang)比(bi)較(jiao)。評(ping)級(ji)機(ji)構(gou)僅(jin)僅(jin)簡(jian)單(dan)披(pi)露(lu)評(ping)級(ji)結(jie)果(guo)，削(xue)弱(ruo)了(le)其(qi)揭(jie)示(shi)風(feng)險(xian)的(de)作(zuo)用(yong)。

　　針zhen對dui這zhe些xie問wen題ti，國guo債zhai協xie會hui已yi著zhe手shou製zhi定ding地di方fang政zheng府fu債zhai券quan信xin用yong評ping級ji業ye務wu自zi律lv規gui範fan指zhi引yin
，並bing有you望wang盡jin快kuai出chu台tai。同tong時shi，將jiang研yan究jiu統tong一yi關guan鍵jian量liang化hua指zhi標biao及ji其qi權quan重zhong，提ti高gao評ping級ji結jie果guo的de可ke比bi度du，並bing研yan究jiu製zhi定ding最zui低di信xin息xi披pi露lu要yao求qiu，提ti升sheng市shi場chang透tou明ming度du。

　　會上亦有評級機構人士表示，未來將探索在適度範圍內，披露地方債的基礎信用評級。

　　交易更活躍：提升二級市場流動性

　　2018nianxiabannianyilai
，difangzhailiudongxingshuipingyousuogaishan，danyecunzaibuxiaotishengdekongjian。tishengliudongxingjiangchengweijiexialaizhengfuzhaiquanshichanggaozhiliangfazhandezhongyaofalidian。

　　chengangmingbiaoshi
，yaochixutuozhantouzizhejichu，tuiguangdifangzhaiguitaiyewu
，tuozhanmianxiangzhongxiaojigoujigerentouzizhedexiaoshouqudao，youqishigulifaxingrensuozaiquyuneidegerentouzizhegoumai；繼續拓寬地方債使用渠道，適度降低政策性操作中的折扣率
；研究地方債投資的資本計提降低規則

，提高機構配置需求。

　　促進交易活躍度

，則要實現政府債投資者的多元化。“目前政府債的主流投資者是銀行，需要推進非銀金融機構、金融產品
、一般法人機構和個人投資者參與。”shanghaizhengquanjiaoyisuofuzongjingliliushaotongbiaoshi，difangzhaitouzizhekuorongyaoyuchouzikuorongtongbutuijin
，congertishengyijishichangdefaxingdingjiashichanghuaheerjishichangdeliudongxing。

　　劉紹統表示，交易所下一步要大力拓展政府債投資者範圍、提升其參與度。同時
，完善政府債交易結算機製。根據投資者交易需求
，完善債券交易結算機製，開發交易型產品，包括ETF等。同時加強做市製度實施和支持
，提升二級市場流動性。