馮豔成

　　2025年第3季度“反內卷”

、核查超產、高需求等因素推升煤價重心上移，焦煤期貨價格基本維持在1100元/噸～1300元/噸區間震蕩運行。

　　10月份，焦煤期價由區間下沿向上沿反彈，截至10月27日收盤，焦煤2601合約價格由月初1120元/噸漲至1250元/噸附近

，月漲幅約為11%
；焦炭2601合約價格由1625元/噸漲至1760元/噸附近，月漲幅約為8%。現貨方麵
，國內外焦煤價格普遍呈現上漲態勢，上漲幅度為10元/噸～70元/噸。10月初焦炭價格再度完成一輪提漲
，10月中旬以來焦企陸續開始第2輪提漲
，經過一段時間的博弈後，此輪提漲逐步落地。

　　從運行邏輯來看，國慶、中秋假期結束後，“雙焦”市場整體氛圍偏暖，一方麵

，下遊經過國慶

、中秋假期對於廠內原料庫存的消化後，存在一定補庫空間
，且當前鋼廠高爐開工率保持高位，拉動原料需求，支撐上遊企業提價信心；另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)，雖(sui)然(ran)近(jin)幾(ji)個(ge)月(yue)焦(jiao)煤(mei)進(jin)口(kou)量(liang)逐(zhu)步(bu)回(hui)升(sheng)
，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)壓(ya)製(zhi)煤(mei)價(jia)反(fan)彈(dan)節(jie)奏(zou)
，但(dan)假(jia)期(qi)後(hou)蒙(meng)古(gu)國(guo)煤(mei)炭(tan)通(tong)關(guan)量(liang)下(xia)滑(hua)，且(qie)影(ying)響(xiang)供(gong)給(gei)減(jian)量(liang)的(de)傳(chuan)聞(wen)不(bu)斷(duan)
，如(ru)海(hai)關(guan)地(di)磅(bang)係(xi)統(tong)問(wen)題(ti)、個別礦換麵生產等。此外
，據有關機構調研，國內內蒙古烏海
、棋盤井地區多數漏填煤礦因邊坡治理及資源重組等原因停產，涉及產能約2830萬噸
，導致當地市場煉焦煤原煤供應縮減，助力煤價反彈。

　　焦煤產量預期階段性回升

　　國家統計局數據顯示

，9月份，我國規模以上工業原煤產量為4.1億噸，環比增長5.4%，同比下降1.8%

，降幅比8月份收窄1.4個百分點
；日均產量為1372萬噸。1月—9月份，原煤累計產量為35.7億噸，同比增長2.0%。國內原煤產量受核查超產政策影響

，在7月份下滑較為明顯，8月、9月份開始逐步回升。煉焦煤方麵，8月份焦精煤產量為3697萬噸，環比下降9.6%，同比下降10.9%。1月—8月份焦精煤累計產量為31574.46萬噸，同比增長820.62萬噸

，增幅為2.7%。

　　此前核查超產政策影響的更多是動力煤產區，8月份煉焦煤產量下滑或與階段性環保限產及安全監管趨嚴有關。數據顯示，10月份523家煉焦煤礦山日均精煤產量為76.65萬噸，較9月份回升2.8wandun
，zhengtichuyuwangniantongqizhongweishuiping。jinrucainuanji，zaibaogongdefenweixia，meikuangshengchanlvyouwangbaochiwenzhongyouzeng，danxuchixuguanzhuanquanjianguandengzhengceduishengchanjiezoudeyingxiang。

　　進口煤穩中有增，同比降幅收窄

　　海關總署數據顯示
，9月份我國進口煉焦煤1092.37萬噸，刷新今年初以來單月進口量紀錄
，環比8月份增長7.49%，同比增長5.41%。1月—9月份累計進口煉焦煤8353.12萬噸，同比下降575.9萬噸，降幅為6.45%，焦煤進口量下降在一定程度上緩解了國內焦煤增量壓力。

　　分國別來看，主要是美國焦煤進口減少量，從今年第2季度開始，受關稅等因素影響

，我國自美國進口焦煤量清零，目前累計同比減量為423萬噸，約占焦煤總減量的73%。目前來看
，美國煤暫時沒有恢複進口的跡象，全年累計同比將減少776萬噸。

　　同比減量的還有蒙古國焦煤（下稱蒙煤），數據顯示，1月—9月份我國累計進口蒙煤4174.7萬噸，同比下降167.16萬噸，降幅為3.8%，但8月、9月份蒙煤進口量均在600萬噸左右的高位
，使得同比降幅持續收窄。數據顯示，10月份蒙煤甘其毛都口岸日均通關量為12.8萬噸

，環比9月份下滑4萬噸，同時結合往年進口規律來看，預計10月(yue)份(fen)蒙(meng)煤(mei)進(jin)口(kou)量(liang)將(jiang)有(you)所(suo)回(hui)落(luo)。不(bu)過(guo)此(ci)前(qian)市(shi)場(chang)消(xiao)息(xi)稱(cheng)蒙(meng)煤(mei)通(tong)關(guan)將(jiang)計(ji)劃(hua)通(tong)過(guo)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)卸(xie)提(ti)高(gao)運(yun)力(li)，後(hou)期(qi)有(you)待(dai)關(guan)注(zhu)，預(yu)計(ji)全(quan)年(nian)蒙(meng)煤(mei)進(jin)口(kou)量(liang)或(huo)同(tong)比(bi)持(chi)平(ping)。

　　同比增量的主要是加拿大焦煤，1月—9月份累計進口819.32萬噸，同比增加144.47萬噸，增幅為21.4%。此外俄羅斯焦煤、澳大利亞焦煤累計進口同比絕對變化量較小。

　　焦價提漲艱難落地，焦炭產量小幅波動

　　數據顯示，9月份我國焦炭產量為4256.0萬噸
，環比下降0.09%
，同比增長8.23%。1月—9月份累計焦炭產量為37588.2萬噸，同比增量為1323.6萬噸，增幅為3.65%。10月份以來隨著煤價上漲，焦化環節成本抬升，總體盈利水平較差
，焦價上漲分別於10月1日和10月27日落地，累計上漲100元/噸～130元/噸。

　　不過由於下遊鋼廠端盈利空間被壓縮，焦價提漲節奏較慢。數據顯示，10月份獨立焦企日均焦炭產量為65.5萬噸，較9月份下降0.5萬噸，整體生產維持穩中有降態勢。

　　鐵水產量尚處高位

，關注下降壓力

　　需求方麵，近期鋼材價格表現弱於原材料，致使鋼鐵行業盈利空間收窄。數據顯示，目前全國247家鋼廠盈利麵縮小至47.6%
，較8月份高點下降20.8個百分點。

　　受利潤收縮影響疊加近期環保政策趨嚴，河北部分區域鋼廠收到階段性限產通知
，導致鐵水產量有所下滑。目前日均鐵水產量為239.9萬噸，同比增加4.2萬噸
，總體尚處於相對高位
，按照往年情況來看，11月、12月份的淡季期間，鐵水產量往往趨於下滑，後期關注鐵水產量的下滑斜率。

　　整體來看，目前“雙焦”供需均在相對高位水平，庫存總體壓力可控
，供給端時常會出現擾動傳聞，促使價格偏強運行，但波動較為劇烈。

　　後期關鍵點在於需求側，隨著傳統淡季來臨，若鋼材價格疲軟導致鋼廠利潤進一步惡化並引發減產
，鐵水產量回落，將對本輪“雙焦”價格的反彈高度和持續性構成嚴峻考驗，預計“雙焦”價格在強現實與弱預期的博弈中震蕩運行。