鐵礦石需求或將下滑礦價走勢轉弱

2026-03-27 23:41:20

　　夏學釗

　　10月yue中zhong旬xun以yi來lai，鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo價jia格ge走zou勢shi轉zhuan弱ruo，主zhu力li合he約yue價jia格ge出chu現xian連lian續xu回hui調tiao。筆bi者zhe認ren為wei，鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu端duan的de利li空kong因yin素su正zheng在zai積ji累lei，而er供gong應ying端duan的de利li多duo因yin素su正zheng在zai轉zhuan淡dan，中zhong期qi來lai看kan，鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo價jia格ge或huo轉zhuan為wei弱ruo勢shi。

　　需求利空積累

　　從中期視角來看，鐵礦石需求萎縮的概率較大，這意味著需求端對鐵礦石價格構成利空。

　　首先，鋼鐵終端需求萎縮的格局仍未改觀，而終端需求的萎縮最終會傳導至鋼鐵供應上。國家統計局數據顯示，2025年1月—9月份，全國房地產開發投資為67706億元，同比下降13.9%；房地產開發企業房屋施工麵積為648580萬平方米，同比下降9.4%；房屋新開工麵積為45399萬平方米，同比下降18.9%。房地產是鋼鐵最重要的下遊行業，房地產行業的下行趨勢仍在持續，這意味著鋼鐵終端需求仍在萎縮。

　　其次，鋼廠盈利狀況仍不樂觀，鋼廠生產積極性減弱。根據上海鋼聯的數據，自4月中旬起，除9月3日前後短暫的限產外，今年初以來全國日均鐵水產量基本維持在240萬噸以上。這意味著鐵礦石需求始終處於相對高位，也在很大程度上解釋了鐵礦石期貨價格的強勢表現。

　　10月份以來，全國日均鐵水產量連續第3周出現下滑，最近一周（10月20日—24日）的日均鐵水產量跌至240萬噸以下。根據上海鋼聯的調研，河北唐山地區因環保而實施的限產措施將延長至10月底，鐵水產量下降態勢或將延續。故而，綜合來看，鐵礦石需求端的利空因素正在積累。

　　供應利多轉淡

　　站在中期視角來看，鐵礦石供應端的利多因素正在轉淡。此前，鐵礦石供應量的收縮曾是支撐鐵礦石價格的利多因素，今年前8個月進口礦和國產礦供應均呈現同比下降的態勢。

　　最新的海關數據顯示，2025年9月份，中國進口鐵礦砂及其精礦11632.6萬噸，同比增長11.9%。1月—9月份累計進口鐵礦砂及其精礦91768.5萬噸，同比下降0.1%。對比單月數據可以直觀看出，今年初以來進口礦數量的同比降幅是在逐月縮減的，而截至9月底進口礦數量已基本接近去年同期。

　　就國產礦來看，1月—9月份，鐵礦石國產礦原礦產量76143萬噸，同比下降3.8%。從各月份的單月數據來看，國產礦產量的同比降幅也是在逐月縮小的。綜合國產礦和進口礦數量，在第4jidushiyinggainengkandaotiekuangshigongyingliangdeleijitongbizengsuzhuanzheng，jitiekuangshigongyingliangyoutongbijianshaozhuanweitongbizengjia，tiekuangshigongyingduanyejiangyouliduoyinsuzhuanweilikongyinsu。

　　估值水平偏高

　　從估值的角度來看，鐵礦石價格估值水平明顯偏高，是鋼鐵產業鏈中估值最高的品種。

　　從絕對價格來看，當前鐵礦石期貨價格在780元/噸附近，處於近10年（2015年以來）的68%分位，即過去10年中鐵礦石期貨價格比當前價格要低的概率在68%左右。而在同產業鏈的品種裏，螺紋鋼期貨價格在3100元/噸左右，處於近10年的22%分位；焦炭期貨價格在1750元/噸左右，處於近10年的30%分位。

　　duibizhixiakeyizhiguankanchu，tiekuangshijiageguzhishuipingzaiheisexipinzhonglimianzuigao，xianzhugaoyuqitapinzhong。conglirunlvdejiaodueryan，tiekuangshijiageguzhipiangao。ziliaoxianshi，zhuliukuangshandechengbenjizhongzai40美元/噸附近，非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸區間，105美元/噸的鐵礦石價格意味著非主流礦山的毛利率在20%以上，主流礦山的毛利率超過了100%。相較之下，當前國內高爐生產已處於盈虧邊緣。也就是說，當前產業鏈利潤分配嚴重失衡，鐵礦石價格處於高估值區域。

　　綜上所述，筆者認為，中期來看，隨著利空因素的積累和利多因素的轉淡，鐵礦石價格走勢或將轉弱。

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：滕珊

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