李文婧

　　經曆了漫長的下跌
，在4月1日價格觸底後，鐵合金價格迅速反轉回升，尤其是錳矽期貨價格出現大幅上漲。截至5月13日，錳矽期貨主力合約2409價格從最低點6108元/噸上漲至9112元/噸，漲幅為48.2%；矽鐵期貨主力合約2409價格從最低點6402元/噸上漲至7190元/噸，漲幅為12.3%。伴隨著期貨價格上行
，現貨市場價格上漲，期現價差從期貨貼水轉為期貨大幅升水現貨。

　　錳矽價格大幅上漲的原因在於錳礦，更在於市場對未來錳礦供應短缺的擔憂。

　　我國錳礦90%依靠進口，而國際錳礦又集中在某些大礦山手中，因此大礦山產量變動對錳礦的影響非常直接。2024年3月中旬過後，全球第二大錳礦山南32公司（South32）宣布，受天氣影響
，澳大利亞錳礦（下稱澳礦）發貨受阻，預計影響會持續至5月份。筆者預估將影響60萬噸澳礦供應。4月22日，South32發布的季報顯示

，在沒有其他恢複措施的情況下

，格魯特島的澳礦發運受颶風天氣的影響可能會持續至2025年第1季度。根據估算，這會導致澳礦發運量減少350萬噸，供應給我國的澳礦將減少約300萬噸。根據海關數據
，2023年我國進口錳礦3100萬噸，且澳礦為高品位氧化礦，澳礦供應減少對氧化礦市場的影響更大。隨後錳矽期貨價格加速上漲。

　　但錳矽的情況和錳礦略有不同
，錳矽下遊主要為螺紋鋼，錳矽生產企業產能過剩比較嚴重。根據上海鋼聯的調研，2023年錳矽產量為1152萬噸，同比增長19.4%
，而2023年螺紋鋼產量是減少的。因此2023年錳矽過剩比較嚴重


，市場堆積了大量的錳矽庫存。2024年1月—3月份錳矽供應過剩，4月份起錳矽產量明顯減少。但總體來看，錳矽產能過剩仍然比較嚴重。

　　錳矽下遊的鋼廠對錳矽價格上漲相對比較謹慎。由於房地產市場低迷

，螺紋鋼產量也隨之回落。國家統計局最新數據顯示，2024年3月份
，中國鋼筋產量為1778.7萬噸
，同比下降22.5%。1月—3月份累計鋼筋產量為5001.5萬噸
，同比下降9.5%。鋼廠減少錳矽招標量，河鋼集團5月份錳矽采購量大幅縮減
，僅為8080噸，同比下降61.1%，環比下降36.9%。截至5月13日，河鋼首輪詢標價僅為7900元/噸
，對高價的接受度有限，遠低於期貨盤麵價格，但還未定標。

　　本ben輪lun錳meng矽gui期qi貨huo價jia格ge上shang漲zhang的de根gen本ben原yuan因yin是shi錳meng礦kuang短duan缺que
，但dan期qi貨huo市shi場chang也ye提ti前qian發fa現xian了le這zhe一yi機ji會hui並bing給gei予yu了le充chong分fen定ding價jia。期qi貨huo市shi場chang本ben輪lun上shang漲zhang從cong期qi貨huo貼tie水shui上shang漲zhang至zhi期qi貨huo升sheng水shui現xian貨huo
，吸xi引yin了le大da量liang的de套tao保bao盤pan及ji期qi貨huo注zhu冊ce倉cang單dan。截jie至zhi2024年5月10日
，鄭州商品交易所錳矽倉單量為68983張，是去年同期的5.3倍，折合錳矽現貨34萬噸，2月份開始錳矽倉單量不斷創曆史新高。期貨盤麵博弈激烈，截至5月13日錳矽期貨持倉量創曆史新高
，達116萬手，折合現貨580萬噸

，約相當於錳矽半年的產量。

　　展(zhan)望(wang)未(wei)來(lai)，從(cong)基(ji)本(ben)麵(mian)來(lai)看(kan)

，錳(meng)礦(kuang)供(gong)應(ying)有(you)缺(que)口(kou)，錳(meng)矽(gui)供(gong)需(xu)一(yi)般(ban)，鋼(gang)廠(chang)減(jian)少(shao)招(zhao)標(biao)量(liang)
，錳(meng)矽(gui)廠(chang)兩(liang)頭(tou)受(shou)壓(ya)從(cong)而(er)減(jian)產(chan)，壓(ya)製(zhi)錳(meng)礦(kuang)價(jia)格(ge)。再(zai)看(kan)錳(meng)元(yuan)素(su)整(zheng)體(ti)供(gong)需(xu)情(qing)況(kuang)，減(jian)供(gong)的(de)10%～15%錳礦與減產的螺紋鋼達成動態平衡。但期貨盤麵價格的上漲給2024年錳矽遠期價格帶來相對較高的定價之後
，錳矽生產利潤回升，錳矽廠開工率回升，對錳礦的需求增加，使得產業陷入“增產—提升成本”的循環。為了打破期貨資金拉漲的循環
，鄭州商品交易所發布公告，自2024年5月14日起，非期貨公司會員或客戶在錳矽期貨2406

、2407、2408及2409合約上單日開倉交易的最大數量為2000手。雖然在South32和其他礦業公司增產之前，錳礦供應仍將偏緊，但錳矽價格趨於合理後
，錳矽庫存將得以釋放，補充市場供應。

　　鐵合金另一品種矽鐵價格的上漲幅度之所以相對較小，一方麵是因為前期下跌後矽鐵生產利潤減少
，矽鐵產量有所回落
，供需有所修複；另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)是(shi)因(yin)為(wei)動(dong)力(li)煤(mei)近(jin)期(qi)價(jia)格(ge)回(hui)升(sheng)帶(dai)動(dong)了(le)矽(gui)鐵(tie)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)
，錳(meng)矽(gui)期(qi)價(jia)的(de)上(shang)漲(zhang)也(ye)導(dao)致(zhi)一(yi)些(xie)資(zi)金(jin)流(liu)入(ru)矽(gui)鐵(tie)，拉(la)升(sheng)了(le)矽(gui)鐵(tie)期(qi)價(jia)。但(dan)是(shi)從(cong)矽(gui)鐵(tie)自(zi)身(shen)的(de)供(gong)需(xu)來(lai)看(kan)，伴(ban)隨(sui)矽(gui)鐵(tie)期(qi)貨(huo)、現貨價格上漲
，目前矽鐵幾大主產區利潤均已恢複，生產也無瓶頸
，矽鐵產量迅速提升，預計矽鐵價格不會出現過大波動。

　　mengguibenlundetiaozhangduiwomenyouyixiajigefangmiandeqishi。shouxian，youyumengkuangziyuanzhuyaozhangwozaihaiwaiqiyeshouzhong，dingjiaquanbuzaiguonei
，yinci，zaijiageheshishi，baoyoushidangdeguochukucunkeyiqidaotiaojiegongxudezuoyong。qici，shichangluojiduobian
，zaixuqiudimideqingkuangxia，yixiejiagediezhichengbendepinzhongchuxiangonggeiwentirengranyoukenengdaozhidaxingqingfasheng，yaojishizuohaojiansunzhikui。ciwai，daxingqingfashenghou，wangwanghuidailaiyixietaolijihui
，lirubenlunmaimengguixianhuopaoqihuodetaobaoshang，suodingleqixianlirun，danqihuojiagezhongjianghuifuchangtai，zaizijinlichanghou
，qixianjiagehuiguishibiran。