多空為何對錳矽期貨走勢預測分歧大？

2026-04-16 09:45:18

　　李文婧

　　在目前的錳矽期貨市場，多空觀點的分歧較大。9月上半月，錳矽期貨價格呈現先漲後跌態勢，截至目前，又回到了9月初的起漲點。對此，筆者將解讀多空各自的邏輯，希望能夠對讀者有一定的啟發。

　　目前，市場的共識是錳矽期貨的估值不高。這體現在錳矽期貨貼水、現xian貨huo利li潤run不bu佳jia上shang。錳meng矽gui期qi貨huo的de走zou勢shi是shi圍wei繞rao現xian貨huo而er改gai變bian的de，受shou交jiao割ge製zhi度du影ying響xiang，錳meng矽gui期qi貨huo價jia格ge最zui終zhong還hai是shi要yao和he現xian貨huo趨qu向xiang於yu一yi致zhi。但dan是shi，如ru果guo期qi貨huo價jia格ge在zai過guo程cheng中zhong高gao於yu現xian貨huo價jia格ge，則ze錳meng矽gui期qi貨huo走zou勢shi會hui弱ruo於yu現xian貨huo走zou勢shi；如果期貨價格低於現貨價格，則錳矽期貨的走勢會強於現貨走勢。例如9月份，錳矽期貨價格先是呈現上漲趨勢，其主力合約價格達到6656元/噸。此時，無論是錳矽現貨價還是鋼廠招標價都低於錳矽期貨價格。隨後，錳矽期貨價格轉為下跌，截至9月11日，錳矽期貨主力合約收於6266元/噸，已經低於河鋼6330元/噸的招標價。

　　目前，錳矽的現貨利潤不佳。錳矽的成本主要包括錳礦、水電費和焦炭、矽石。北方產區成本的主要變動因素是錳礦價格；而(er)影(ying)響(xiang)南(nan)方(fang)產(chan)區(qu)成(cheng)本(ben)的(de)因(yin)素(su)除(chu)錳(meng)礦(kuang)價(jia)格(ge)外(wai)，還(hai)有(you)水(shui)電(dian)價(jia)格(ge)。但(dan)是(shi)，目(mu)前(qian)無(wu)論(lun)是(shi)南(nan)方(fang)還(hai)是(shi)北(bei)方(fang)，多(duo)數(shu)地(di)區(qu)錳(meng)矽(gui)生(sheng)產(chan)已(yi)無(wu)豐(feng)厚(hou)利(li)潤(run)，部(bu)分(fen)地(di)區(qu)還(hai)出(chu)現(xian)了(le)小(xiao)幅(fu)虧(kui)損(sun)，這(zhe)也(ye)導(dao)致(zhi)了(le)錳(meng)矽(gui)現(xian)貨(huo)的(de)市(shi)場(chang)估(gu)值(zhi)不(bu)高(gao)。而(er)在(zai)這(zhe)種(zhong)前(qian)提(ti)下(xia)，市(shi)場(chang)各(ge)方(fang)人(ren)士(shi)對(dui)錳(meng)矽(gui)期(qi)貨(huo)走(zou)勢(shi)的(de)預(yu)估(gu)分(fen)歧(qi)仍(reng)非(fei)常(chang)大(da)。筆(bi)者(zhe)分(fen)析(xi)認(ren)為(wei)，其(qi)中(zhong)比(bi)較(jiao)核(he)心(xin)的(de)問(wen)題(ti)是(shi)對(dui)數(shu)據(ju)的(de)看(kan)法(fa)分(fen)歧(qi)比(bi)較(jiao)大(da)，導(dao)致(zhi)市(shi)場(chang)各(ge)方(fang)理(li)解(jie)出(chu)現(xian)了(le)差(cha)異(yi)。

　　根據海關總署數據，1月~7月份，我國錳礦進口量為157.7萬噸，同比下降16.1%。根據相關機構統計數據，1月~8月份，我國錳矽產量為646.4萬噸，同比回落4.3%。根據國家統計局的數據，1月~7月份，我國粗鋼產量為59317.4萬噸，同比上升2.8%；我國鋼筋產量為14739.6萬噸，同比上升2.9%。數據表明需求在增加，但奇怪的是，錳矽庫存在上升。根據相關機構統計數據，截至9月7日，錳礦港口庫存創下了577萬噸的曆史最高值，同比上升51.3%。截至9月11日，鄭州商品交易所數據顯示，錳矽期貨倉單為13838張，折合現貨達6.9萬噸，也是曆史最高值，去年同期的這一數字為0。

　　從(cong)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，錳(meng)矽(gui)供(gong)應(ying)減(jian)少(shao)，需(xu)求(qiu)增(zeng)加(jia)，明(ming)顯(xian)有(you)缺(que)口(kou)，可(ke)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)庫(ku)存(cun)出(chu)現(xian)了(le)增(zeng)加(jia)。這(zhe)可(ke)能(neng)是(shi)因(yin)為(wei)數(shu)據(ju)統(tong)計(ji)口(kou)徑(jing)不(bu)一(yi)致(zhi)，從(cong)而(er)造(zao)成(cheng)了(le)多(duo)空(kong)分(fen)歧(qi)。

　　多duo頭tou選xuan擇ze相xiang信xin進jin口kou和he產chan量liang數shu據ju，認ren為wei庫ku存cun數shu據ju的de異yi常chang是shi錳meng礦kuang庫ku存cun由you隱yin性xing轉zhuan顯xian性xing造zao成cheng的de。從cong對dui合he金jin廠chang的de調tiao研yan來lai看kan，合he金jin廠chang的de廠chang內nei錳meng礦kuang庫ku存cun偏pian少shao。今jin年nian，受shou合he金jin企qi業ye利li潤run不bu佳jia和he錳meng礦kuang價jia格ge頻pin繁fan起qi落luo的de影ying響xiang，合he金jin廠chang保bao留liu錳meng礦kuang庫ku存cun的de動dong力li不bu足zu，一yi些xie合he金jin企qi業ye也ye並bing未wei將jiang購gou得de的de錳meng礦kuang庫ku存cun運yun回hui企qi業ye，這zhe導dao致zhi了le錳meng礦kuang港gang口kou庫ku存cun的de大da幅fu上shang升sheng。多duo頭tou還hai認ren為wei，錳meng矽gui期qi貨huo倉cang單dan量liang與yu現xian貨huo市shi場chang相xiang比bi還hai是shi比bi較jiao少shao的de。倉cang單dan與yu期qi貨huo升sheng水shui有you關guan，因yin而er，如ru果guo期qi貨huo價jia格ge高gao，則ze會hui有you更geng多duo的de期qi貨huo倉cang單dan注zhu冊ce進jin來lai。此ci外wai，多duo頭tou提ti出chu，錳meng矽gui現xian貨huo和he鋼gang材cai生sheng產chan的de情qing況kuang印yin證zheng了le數shu據ju，目mu前qian，錳meng矽gui需xu求qiu仍reng然ran以yi偏pian緊jin為wei主zhu，廠chang家jia排pai產chan很hen滿man，銷xiao售shou狀zhuang態tai良liang好hao。

　　空頭則更願意相信庫存數據。他們認為，第一，進口的加納礦和主流礦品位相差較大。加納礦品位為28%左右，而主流礦品位在40%以yi上shang。今jin年nian初chu以yi來lai，我wo國guo加jia納na礦kuang進jin口kou量liang減jian少shao較jiao多duo，則ze進jin口kou錳meng礦kuang的de金jin屬shu量liang降jiang幅fu沒mei有you那na麼me大da。第di二er，金jin屬shu錳meng的de減jian產chan也ye導dao致zhi了le錳meng礦kuang消xiao耗hao的de減jian少shao。第di三san，也ye許xu是shi國guo內nei礦kuang增zeng產chan導dao致zhi了le錳meng的de過guo剩sheng。

　　此外，空頭認為還有幾個因素會導致錳矽期貨價格繼續下行：

　　一是供應方麵。金屬錳減產、鉻ge鐵tie生sheng產chan利li潤run較jiao低di，導dao致zhi相xiang關guan企qi業ye轉zhuan產chan錳meng矽gui，使shi得de錳meng矽gui的de供gong給gei更geng加jia過guo剩sheng。雖sui然ran當dang前qian錳meng矽gui產chan量liang同tong比bi呈cheng現xian減jian少shao狀zhuang態tai，但dan從cong環huan比bi來lai看kan，錳meng矽gui產chan量liang仍reng然ran處chu於yu增zeng加jia之zhi中zhong。截jie至zhi9月11日當周，據相關機構統計的全國121家獨立錳矽企業樣本數據，全國開工率（產能利用率）為64.67%，周環比增長1.78%；日均錳矽產量為29188噸，周環比增加360噸。

　　ershixuqiufangmian。mengguizhuyaoyongyuluowengangdeshengchan。suizhetiekuangshijiagedeshangsheng，jiyalegangcailirun，gangchanggengjiameiyoudongliqutigaoduihejindexuqiu，yiner，guimengdezhaobiaojiagelvcidiyushichangyuqi。

　　綜上所述，筆者認為，一旦錳礦庫存增加速度有所減慢，空頭則有望放棄原有立場；如果錳矽產量持續增加，同比出現回升，鋼材產量回落，多頭可能會向空頭倒戈。

　　《中國冶金報》（2020年09月23日 07版七版）

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：宋玉錚

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