李文婧

　　11月份鐵合金價格總體上漲

，截至11月21日，當月錳矽期貨主力合約價格上漲至7276元/噸，漲幅為6.81%
；矽鐵期貨主力合約價格上漲至8326元/噸，漲幅為6.94%。在鐵合金期貨價格回暖後，現貨價格的漲幅卻不大。同期錳矽產地現貨價格僅上漲50元/dun

，guitiechandixianhuojiagezeyichipingweizhu。qihuojiagedeshangzhangbiaoxianweijichadehuiluo
，shiduiqianqiqihuojiageguoduxiadiedeyigexiuzheng。zhanwangweilai，tiehejingongxumiancunzaideyinhuanrengyixuqiuhuiluoweizhu，gonggeiduanxianchanmeiyouduijiagexingchengmingxiandezhicheng

，weilaitiehejinqihuozoushikenengzhonghuizhendangpianruogeju。

　　suizhemeilianchujiaxijiejinweisheng
，guoneizhichijingjifazhandezhengcepinchu，hongguanhuanjingzhuannuanduipanmiandeliduoyingxiangyijingtixianzaijiageshang。danjingjishujushangweichuxiangaishan，hongguanmianrengrancunzaizaicitandidekenengxing。

　　近(jin)期(qi)上(shang)海(hai)銀(yin)行(xing)間(jian)同(tong)業(ye)拆(chai)放(fang)利(li)率(lv)開(kai)始(shi)回(hui)升(sheng)，在(zai)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)轉(zhuan)好(hao)後(hou)
，市(shi)場(chang)資(zi)金(jin)麵(mian)開(kai)始(shi)趨(qu)緊(jin)，銀(yin)行(xing)理(li)財(cai)頻(pin)繁(fan)虧(kui)損(sun)。首(shou)先(xian)，在(zai)貨(huo)幣(bi)層(ceng)麵(mian)，央(yang)行(xing)第(di)三(san)季(ji)度(du)政(zheng)策(ce)報(bao)告(gao)仍(reng)然(ran)擔(dan)憂(you)通(tong)脹(zhang)升(sheng)溫(wen)，尤(you)其(qi)擔(dan)憂(you)需(xu)求(qiu)側(ce)的(de)變(bian)化(hua)。其(qi)次(ci)，國(guo)內(nei)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)政(zheng)策(ce)麵(mian)雖(sui)然(ran)見(jian)底(di)，但(dan)房(fang)地(di)產(chan)數(shu)據(ju)仍(reng)在(zai)繼(ji)續(xu)走(zou)低(di)。據(ju)國(guo)家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)最(zui)新(xin)數(shu)據(ju)，1月—10月份
，房屋新開工麵積為103722萬平方米，同比下降37.8%。其中，住宅新開工麵積為75934萬平方米，同比下降38.5%。從單月數據來看，10月份的房屋新開工麵積處於2009年以來的同期最低水平。最後
，美國消費者物價指數（CPI）見頂，雖然市場普遍預計美聯儲加息進程將在2023年停止，但最終的目標利率可能達到5%以上，加息對需求麵的抑製不會很快停止。據統計，10月份中國進出口總額（以美元計）為5115.9億美元，同比下降0.4％

，環比下降3.8％。其中，出口總額（以美元計）同比下降0.3％，這顯示了海外需求的疲軟。

　　從錳矽產業鏈來看，當前錳礦端麵臨的供需壓力較大。截至11月18日
，錳礦港口庫存為619.9萬噸，同比增加6.2%，為(wei)曆(li)史(shi)同(tong)期(qi)最(zui)高(gao)水(shui)平(ping)。錳(meng)礦(kuang)庫(ku)存(cun)高(gao)，海(hai)外(wai)發(fa)貨(huo)不(bu)減(jian)。雖(sui)然(ran)錳(meng)礦(kuang)進(jin)口(kou)利(li)潤(run)仍(reng)舊(jiu)不(bu)佳(jia)
，但(dan)未(wei)能(neng)阻(zu)擋(dang)錳(meng)礦(kuang)進(jin)口(kou)的(de)步(bu)伐(fa)。錳(meng)礦(kuang)供(gong)應(ying)相(xiang)對(dui)過(guo)剩(sheng)使(shi)得(de)錳(meng)矽(gui)的(de)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)並(bing)不(bu)牢(lao)靠(kao)。

　　雖然錳礦供應過剩
，但錳矽供需狀況相對良好。伴隨著6月份開始的減產，錳矽在7月—9月份出現明顯的供需缺口。進入10yuefenyihou，mengguishengchanchuxianlirun，chanliangzhubuhuisheng。suiranmengxixiehuirengranchangdaojianchan，dancongjinliangzhoudechanliangshujulaikan

，mengguichanliangrengranchuyujiaogaodeshuiping。jutongji，10月份矽錳產區的121家生產企業的產量為817070噸
，環比增加18.2%。11月17日，全國121家獨立矽錳企業樣本的開工率（產能利用率）為58.98%，較上周降低0.91%；日均產量為27856噸。按照目前的產量估算
，11月份的錳矽產量有望超過83萬噸，基本匹配目前的市場需求。

　　矽鐵的供需狀況相對良好，但矽鐵價格缺乏繼續上漲的驅動力。

　　相較於錳矽
，矽鐵成本的剛性更強。隨著11月份矽鐵價格上漲
，矽鐵期貨出現了明顯的升水現象，矽鐵產量有所恢複，矽鐵價格繼續上漲的動力有限。據統計，10月份全國矽鐵主產區約136家企業的矽鐵產量為47.55萬噸，環比增長3.87萬噸。國家統計局數據顯示，10月份
，中國粗鋼產量為7976萬噸，同比增長11.0%；生鐵產量為7083萬噸，同比增長11.9%；鋼材產量為11485萬噸，同比增長11.3%。11月份，矽鐵基本維持著供需的相對平衡。

　　鐵合金生產均已出現利潤
，但粗鋼的生產利潤還是負的。根據筆者的成本模型估算（截至11月21日的數據），錳矽、矽鐵北方產區均有200元/噸左右的利潤
，但螺紋鋼生產虧損超200元/噸。鋼材生產維持負利潤將導致鋼材產量回落
，進而削弱未來鐵合金的需求。

　　綜zong上shang所suo述shu，目mu前qian鐵tie合he金jin供gong需xu基ji本ben平ping衡heng。展zhan望wang未wei來lai，供gong給gei端duan的de多duo數shu產chan區qu並bing未wei出chu現xian實shi質zhi性xing限xian產chan
，需xu求qiu麵mian存cun在zai下xia滑hua的de可ke能neng。一yi旦dan產chan區qu限xian產chan，錳meng礦kuang過guo剩sheng的de情qing況kuang極ji有you可ke能neng加jia劇ju。因yin此ci，筆bi者zhe認ren為wei
，12月份鐵合金期貨走勢將以震蕩偏弱為主。