馮豔成

　　2022年10月份
，黑色金屬板塊各品種期貨價格集體呈震蕩下行走勢，其中焦煤、焦炭的震蕩下行走勢與9月份走勢構成倒“V”形。10月份，焦炭主力合約價格最高上漲至2938元/噸，最低跌至2400元/噸附近（截至10月31日收盤）

；焦煤主力合約價格最高上漲至2233元/噸，目前跌至1870元/噸附近。

　　現貨方麵，主流焦企在9月下旬開始首輪提漲，焦價上漲100元～110元/噸
，下遊鋼廠於10月初落地執行。此後焦企在10月中旬繼續第2輪提漲
，但此時由於鋼廠也陷入虧損狀態，無讓利空間，第2輪提漲基本落空；10月下旬以來，鋼廠虧損程度不減
，部分地區鋼廠已開始調降焦價，焦鋼企業博弈加劇。

　　heisejinshubankuaijitizouruo
，zuizhuyaodeyinsurengzaiyuxuqiuduan。guoqingjiejiaqiqianzaibukudeladongxia，jianzhugangcairichengjiaoliangkuaisupansheng。danjiaqijieshuyilai
，gaochengjiaozhuangtaiweinengchixu，jinqiyizhongxinhuidao15萬噸左右的偏低水平，意味著“金九銀十”旺季需求基本被證偽。後期逐步進入采暖季，需求將麵臨進一步下滑的壓力。另外
，從今年前9個月的房地產係列數據可以看到，房地產開發投資完成額、房屋新開工麵積及土地購置麵積等數據雖然較7月、8月份有所好轉，但仍大幅低於去年同期水平，進一步加劇了市場的偏空情緒。對於“雙焦”laishuo，youyuzhongduanxuqiucha，chengcaijiagechixuxiadiedaozhigangchangkuisunfudujiada，gangchanggaolukaigonglvzigaoweihuiluo
，xuqiufufankuichuandaozhiyuancailiaoduan，zhishimeijiao、鐵礦石等期貨品種價格下跌。

　　8月份以來

，鋼廠高爐日均鐵水產量持續回升，最高回升到240萬(wan)噸(dun)，高(gao)於(yu)往(wang)年(nian)同(tong)期(qi)水(shui)平(ping)。並(bing)且(qie)在(zai)國(guo)慶(qing)假(jia)期(qi)及(ji)黨(dang)的(de)二(er)十(shi)大(da)會(hui)議(yi)召(zhao)開(kai)期(qi)間(jian)
，鋼(gang)廠(chang)生(sheng)產(chan)沒(mei)有(you)過(guo)多(duo)受(shou)到(dao)環(huan)保(bao)政(zheng)策(ce)的(de)影(ying)響(xiang)
，焦(jiao)炭(tan)剛(gang)性(xing)需(xu)求(qiu)相(xiang)對(dui)良(liang)好(hao)。但(dan)近(jin)兩(liang)周(zhou)以(yi)來(lai)，鋼(gang)廠(chang)虧(kui)損(sun)程(cheng)度(du)加(jia)深(shen)。調(tiao)研(yan)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)
，10月26日全國247家鋼廠盈利麵降至30%以下
，迫於虧損壓力，部分地區鋼廠已開始聯合主動減產，導致日均鐵水產量逐步下滑
；10月28日


，鋼廠高爐日均鐵水產量降至236.4萬噸，較近期高點回落3.6萬噸，同比增加25.07萬噸。鋼廠的減產無疑會將壓力向原材料端傳導
，並逐步在盤麵體現。

　　從粗鋼控產的角度來看，9月份，全國粗鋼產量為8695萬噸

，前9個月累計產量為78083萬噸
，同比下降3.4%。若要今年實現粗鋼產量同比持平（2021年粗鋼產量10.33億噸），則10月—12月的月均粗鋼產量應不超過8399萬噸。這意味著在粗鋼控產政策的限製下，鋼廠生產節奏仍需有一定幅度的下調才能保證實現目標。

　　後hou期qi將jiang步bu入ru采cai暖nuan季ji，終zhong端duan市shi場chang恐kong難nan有you亮liang眼yan的de表biao現xian，需xu求qiu回hui落luo的de壓ya力li易yi增zeng難nan減jian，在zai負fu反fan饋kui的de作zuo用yong下xia，預yu計ji日ri均jun鐵tie水shui產chan量liang有you繼ji續xu下xia降jiang的de空kong間jian
，焦jiao炭tan等deng原yuan材cai料liao價jia格ge仍reng將jiang承cheng壓ya下xia行xing。

　　焦化廠作為產業鏈中遊環節，議價能力相對較低。去年以來
，在煤炭相對強勢、終端需求較差的情況下
，焦化廠盈利空間較為狹窄。數據顯示，今年初以來獨立焦企平均噸焦盈利僅為35元，大部分時間處於虧損或微盈利的狀態。短期來看，市場平均噸焦虧損約80元
，焦企正處在新一輪的由虧損疊加需求回落導致的主動減產階段，日均焦炭產量降至去年同期水平。預計11月份焦化利潤難有改善，焦企產能利用率或繼續維持低位。

　　國家統計局數據顯示，9月份，我國焦炭產量為3965.0萬噸，環比增長1.38%，同比增長6.63%。1月—9月份，我國累計焦炭產量為35800.0萬噸
，同比微降0.5%。焦炭供應保持平穩，相比於生鐵產量2.5%的降幅，焦炭供需保持偏寬鬆格局。

　　10月份，焦炭總庫存呈現逐步消化趨勢
，基本將9yuefenleikuliangxiaohua。zhengtilaikan，youyujiaotanchannengxiangduichongzu
，zaixingyelirunkongjianyouxiandeqingkuangxia，jiaotandegongyingjiezouduohuigenjuxuqiubiandongqingkuangersuishitiaojie。zi2021年下半年以來
，焦炭總體庫存基本維持在900萬噸～1100萬噸區間內，波動幅度明顯減小。進入11yuefenhou，gangchanghuokaishizheshouzhidingchunjieqiandebukujihua，yujixianjiangjiaotanjiagetiaojiangdaokejieshoudefanweinei
，zaijinxingshidangbuku。dankaolvdaojinnianerjiduyilai，gangchangduijiaotanyizhiyanxuzhedikucundecelve，jiaotandezhengtibukuliduyejiangxiaoyuwangnian。

　　煉焦煤方麵，9月份數據顯示，我國原煤產量仍保持兩位數的同比增長速度
，預計焦煤產量也將跟隨原煤增長趨勢增長。進口方麵，9月份我國煉焦煤進口量為684.48萬噸，環比增長6.85%
，同比增長57.48%。1月—9月份，我國累計煉焦煤進口量為4543.35萬噸，同比大幅增長29.51%。在需求缺少增長動力的情況下，焦煤總體供應偏緊的局麵繼續得到改善
，焦煤價格對下遊焦炭的成本支撐作用將進一步弱化。

　　整體來看，10月份，需求旺季預期被證偽，市場偏空情緒蔓延
，“雙焦”價格震蕩下跌。目前，產業鏈中下遊基本無利潤可言。在鋼鐵減產的情況下，需求回落壓力逐步向上遊原料端傳導，預計11月份焦炭或進入供需雙弱格局，庫存保持在低位。弱預期疊加現實需求轉弱
，短期焦炭期
、現貨價格或出現共振下跌的情況，後期需關注鋼材價格能否企穩進而緩解“雙焦”價格下跌的壓力。另外
，考慮到“雙焦”期貨已大幅貼水現貨
，也需謹慎偏空對待。