劉慧峰

　　6yuefenzhihou
，youyuguoneigangcaixuqiuhuifulidubujiyuqijimeilianchujiaxizhengceyanxu
，shichangduijingjishuaituideyuqijiaju
，guoneiluowengangqixianhuojiagekuaisuxiadie
，dieshiyizhichixuzhi7月中旬。此後螺紋鋼價格開始觸底反彈，至8月中旬反彈動能再次出現減弱跡象。筆者認為

，螺紋鋼期貨價格在年底前將延續區間震蕩走勢，但短期內螺紋鋼的價格走勢更多取決於“金九銀十”需求旺季的兌現程度。

　　需求端短期環比有所改善，

　　中期依舊偏弱

　　本輪螺紋鋼價格的反彈，除美聯儲加息的利空影響落地

，7月份通脹數據回落
，導致市場風險偏好有所提升之外，需求的邊際改善也是一個主要的原因。6月—8月份為傳統的螺紋鋼需求淡季


，但其庫存自6月中旬開始連續9周環比下降，累計降幅為471.98萬噸（見圖1）。據測算，螺紋鋼周度供需缺口（供需缺口=需求-供給）也連續4周呈現正值。目前，市場對於9月—10月份旺季需求的預期依然偏強。考慮到第三季度以來，穩增長政策力度持續加大

，上周國務院常務會議又調增了3000億元政策開發性金融工具，所以筆者認為

，9月—10月份需求環比改善的概率較大。

　　但中期來看，下半年螺紋鋼需求仍會呈現偏弱格局。在經曆了6月份的短暫修複之後，7月份商品房銷售麵積降幅再度擴大，當月同比下降28.8%，降幅較6月份擴大10.6個百分點
；而8月前21天全國30個大中城市商品房銷售麵積繼續同比下降23%，仍reng處chu於yu較jiao低di水shui平ping。銷xiao售shou數shu據ju的de持chi續xu回hui落luo會hui影ying響xiang開kai發fa商shang的de資zi金jin到dao位wei，進jin而er抑yi製zhi其qi拿na地di和he新xin開kai工gong的de意yi願yuan。雖sui然ran中zhong央yang政zheng治zhi局ju會hui議yi定ding調tiao穩wen定ding房fang地di產chan市shi場chang，央yang行xing在zai8月份先後下調了MLF（中期政策利率）和LPR（貸款市場報價利率）
，各地房地產政策的調整力度也在加大，但目前的政策重點基本都集中在竣工和銷售環節，而房地產有60%的耗鋼量集中在新開工環節。在前期穩增長政策落地的影響下
，基建投資保持了中高速的增長，7月份狹義的基建投資（企業或地方政府對項目的建築物投資部分）同比增長了9.1%
，較6月份回升1個ge百bai分fen點dian。但dan考kao慮lv到dao上shang半ban年nian地di方fang政zheng府fu專zhuan項xiang債zhai已yi經jing基ji本ben發fa放fang完wan畢bi
，再zai加jia上shang地di方fang政zheng府fu財cai政zheng收shou入ru的de下xia降jiang
，後hou期qi若ruo無wu新xin的de專zhuan項xiang債zhai增zeng量liang，則ze基ji建jian投tou資zi增zeng長chang的de持chi續xu性xing存cun疑yi。而er且qie基ji建jian投tou資zi耗hao鋼gang量liang僅jin占zhan螺luo紋wen鋼gang消xiao費fei量liang的de30%，不足以對衝地產投資下滑的影響。

　　供給端利潤有所恢複，

　　鋼廠複產力度不及預期

　　6月份之後，鋼鐵行業虧損麵擴大，倒逼鋼廠主動停產減產。根據國家統計局數據

，7月份粗鋼和生鐵日均產量分別為262.68萬噸和227.37萬噸，環比分別下降39.75萬噸和28.9萬噸，為今年初以來環比最大降幅（見圖2）。從鋼聯口徑的5大品種成材產量數據來看，各品種供應量均有不同程度的下降，其中螺紋鋼產量下降最為明顯。短流程鋼廠的螺紋鋼周產量從5月初的高點（41.42萬噸）最低降至20.42萬噸。

　　但在經曆了一輪需求負反饋對原料價格的打壓之後，7月下旬鋼廠利潤開始有所恢複。據筆者測算

，長流程鋼廠螺紋鋼利潤從7月中旬的盈虧平衡最高恢複至500元/噸附近，短流程鋼廠螺紋鋼利潤也從7月份最低的-253元/噸最高恢複至254元/噸。利潤的恢複使得鋼廠生產的積極性有所提高，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量自7月底的213.58萬噸回升至229.4萬噸
；5大品種成材以及電爐鋼的產量也都有不同程度的回升。8月yue中zhong旬xun之zhi後hou因yin鋼gang材cai價jia格ge下xia跌die
，長chang流liu程cheng鋼gang廠chang螺luo紋wen鋼gang利li潤run空kong間jian再zai度du縮suo小xiao，短duan流liu程cheng企qi業ye則ze重zhong新xin陷xian入ru虧kui損sun狀zhuang態tai
，且qie部bu分fen主zhu產chan區qu高gao爐lu產chan能neng利li用yong率lv已yi經jing恢hui複fu至zhi去qu年nian同tong期qi水shui平ping。市shi場chang普pu遍bian預yu計ji230萬噸的日均鐵水產量可能已經接近頂部區域，而上周電爐鋼的開工率已經開始出現回落，供應回升至上半年高點的可能性不大。

　　成本端強勢對鋼材價格形成階段性支撐，

　　但鋼廠原料補庫已出現放緩跡象

　　6月—7月份，鋼廠因虧損加劇、減產範圍擴大，對原料普遍采取了主動去庫存的策略，導致原料庫存普遍處於曆史同期低位水平。7月下旬，隨著利潤的恢複和複產意願的提升，鋼廠進行了2~3周的補庫。低庫存之下的補庫操作使得原料價格的反彈力度大於成材價格的回升力度，焦炭現貨價格兩周之內完成兩輪提漲，漲幅為16.5%
，鐵礦石

、廢鋼的最大反彈幅度超過20%
，而同期螺紋鋼現貨價格的最大反彈幅度隻有12%。

　　鑒於9月—10yuefenxuqiuhuanbikenengchuxiangaishan
，duanqichengbenduandeqiangshiyiranhuiduigangcaijiagexingchengyidingzhicheng。buguozhongqixuqiupianruodeshichangyuqibingweigaibian。yidanyuanliaojiageshangzhangdaozhigangchanglirunmingxianshouzhaishenzhizaicikuisun，zekenenghuiyinfaxinyilunxuqiufufankui。shishishang，shangyizhouyuanliaobukujinduyijingchuxianfanghuanjixiang
，dangzhougangchangtiekuangshikucunhuanbixiajiangle77.43萬噸至9843.3萬噸，焦炭庫存僅上周出現了8萬噸左右的環比回升
，之前則一直延續下行趨勢，且有少部分鋼廠已經開始調降。

　　綜合來看，決定9月—10月(yue)份(fen)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)行(xing)情(qing)走(zou)勢(shi)的(de)關(guan)鍵(jian)在(zai)於(yu)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)恢(hui)複(fu)的(de)預(yu)期(qi)能(neng)否(fou)兌(dui)現(xian)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，在(zai)穩(wen)增(zeng)長(chang)政(zheng)策(ce)的(de)作(zuo)用(yong)下(xia)，需(xu)求(qiu)出(chu)現(xian)階(jie)段(duan)性(xing)環(huan)比(bi)改(gai)善(shan)的(de)概(gai)率(lv)較(jiao)大(da)，加(jia)之(zhi)供(gong)應(ying)已(yi)經(jing)接(jie)近(jin)階(jie)段(duan)性(xing)頂(ding)部(bu)及(ji)成(cheng)本(ben)的(de)階(jie)段(duan)性(xing)支(zhi)撐(cheng)
，鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)下(xia)方(fang)仍(reng)有(you)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但(dan)從(cong)中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)，需(xu)求(qiu)偏(pian)弱(ruo)的(de)態(tai)勢(shi)並(bing)未(wei)改(gai)變(bian)
，鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)上(shang)方(fang)亦(yi)存(cun)在(zai)不(bu)小(xiao)壓(ya)力(li)。

　　《中國冶金報》（2022年09月01日 03版三版）