逢高布局空單

　　短期焦煤價格持續上漲，推動焦炭價格中樞抬升，但風險也在逐步積累，主要原因在於，焦煤的緊張是暫時的，且2月份鐵水產量仍有回落風險。年後焦炭現貨價格存在季節性回調可能，此時焦炭估值偏高。

　　近一個半月，焦炭期貨主力合約出現明顯反彈
，焦炭2205合約從底部2290元/噸反彈至3200元/噸，漲幅高達40%。近期隨著焦炭現貨連續漲價，焦炭2205合約卻漲幅逐步收窄，從原來升水現貨逐步轉為貼水現貨。短期市場博弈點仍在基本麵強勢與2月份需求回落和年後現貨季節性回調預期上。

　　現貨強勢不改

　　近期焦炭現貨明顯走強
，短短兩周時間焦炭三輪漲價落地，漲幅500元/噸。焦炭的漲價驅動主要來自下麵幾個方麵：一是煤價連續上漲帶來的成本抬升，二是鋼廠複產帶來的剛需增加，三是下遊冬儲補庫需求。首先，2021年11月下旬以來

，煉焦煤價格觸底反彈，山西中硫煤從1900元/噸漲至2350元/噸，漲幅450元/噸，其他煤種漲幅在300—700元/噸(dun)不(bu)等(deng)。煤(mei)價(jia)的(de)上(shang)漲(zhang)帶(dai)來(lai)焦(jiao)炭(tan)成(cheng)本(ben)抬(tai)升(sheng)，而(er)持(chi)續(xu)虧(kui)損(sun)的(de)內(nei)蒙(meng)古(gu)焦(jiao)化(hua)廠(chang)率(lv)先(xian)開(kai)始(shi)漲(zhang)價(jia)，其(qi)他(ta)主(zhu)流(liu)地(di)區(qu)焦(jiao)化(hua)廠(chang)陸(lu)續(xu)跟(gen)進(jin)。其(qi)次(ci)是(shi)鋼(gang)廠(chang)複(fu)產(chan)預(yu)期(qi)，2021年11月份各地基本完成粗鋼產量平控目標。考慮到2022年平控基數，以及鋼廠利潤豐厚等因素

，市場預期鋼廠將有小幅複產，對應爐料剛需會有所增加。事實上，去年12月底鋼廠複產預期開始逐步兌現
，247家鋼廠鐵水日均產量從前期199萬噸上升至208萬噸，根據鋼聯統計，未來幾周鐵水產量有進一步回升的空間。最後是冬儲需求，從往年來看，焦煤
、焦炭的下遊企業都會進行一定程度的冬儲
，以維持春節期間以及節後一段時間正常生產，防止意外的風險。在冬儲行情下，焦煤
、焦炭價格也會表現相對強勢。

　　風險逐漸增加

　　近期焦炭期貨端表現不如現貨端，基差從升水逐步轉為貼水結構。雖然短期來看雙焦現貨強勢，但是風險也在漸增。從中期來看，經過2021nianchannengtoufang，jiaotanchannengbingbuque，shuangjiaodemaodunzaiyujiaomei。duanqijiaomeijiagechixushangzhang
，tuidongjiaotanjiagezhongshutaisheng，danqifengxianyezaizhubujilei，zhuyaoyuanyinzaiyu
，jiaomeidejinzhangshizanshi，qie2月份鐵水產量仍有回落的風險。從季節性上來看，年後焦炭現貨也存在季節性回調可能。因此此時焦炭估值偏高。

　　中線布局空單

　　短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)，焦(jiao)炭(tan)現(xian)貨(huo)仍(reng)處(chu)於(yu)上(shang)漲(zhang)通(tong)道(dao)，而(er)焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)則(ze)處(chu)於(yu)振(zhen)蕩(dang)築(zhu)頂(ding)階(jie)段(duan)。從(cong)基(ji)差(cha)角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)

，目(mu)前(qian)焦(jiao)炭(tan)處(chu)於(yu)小(xiao)幅(fu)貼(tie)水(shui)狀(zhuang)態(tai)

，而(er)往(wang)年(nian)同(tong)期(qi)焦(jiao)炭(tan)5月合約貼水在300—500元/噸之間，從這個角度來看，目前焦炭2205合(he)約(yue)基(ji)差(cha)偏(pian)小(xiao)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)後(hou)期(qi)可(ke)能(neng)走(zou)現(xian)貨(huo)上(shang)漲(zhang)
，期(qi)貨(huo)振(zhen)蕩(dang)，從(cong)而(er)基(ji)差(cha)走(zou)強(qiang)的(de)邏(luo)輯(ji)，也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)未(wei)來(lai)焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)盤(pan)麵(mian)對(dui)現(xian)貨(huo)端(duan)的(de)利(li)好(hao)可(ke)能(neng)並(bing)不(bu)敏(min)感(gan)，因(yin)此(ci)此(ci)時(shi)擇(ze)機(ji)補(bu)空(kong)單(dan)正(zheng)當(dang)時(shi)。建(jian)議(yi)輕(qing)倉(cang)逢(feng)高(gao)布(bu)局(ju)焦(jiao)炭(tan)空(kong)單(dan)。