黑色係集體走強
，“瘋狂的石頭”累計上漲幅度超50%

　　近日，鐵礦石期貨價格再度拉升，突破800元/噸關口，並創出2019年10月以來新高。昨日，鐵礦石主力合約大漲4.80%，收報於829元/噸。事實上
，自今年4月份的階段性低點542元/噸，鐵礦石盤麵價格累計上漲幅度超50%，這不禁讓市場讚歎真是“瘋狂的石頭”。

　　在方正中期期貨分析師梁海寬看來，隨著上周五鐵礦石價格在夜盤有效突破800元/噸的關口
，市場新一輪上漲行情已確定無疑，昨日盤麵增量資金入場明顯，情緒與預期成為了當前行情的主要驅動。

　　“jinniannanfangmeiyujichixudeshijianchangyuwangnian，erqieshoubaoyuyingxiang
，zhongduanyonggangxuqiusuoshouchongjigengweimingxian，danjibianruciyeweiduiyuanliaoduanjiagexingchengyouxiaodefufankui。tieshuichanliangzaichengcaichixuleikudeqingkuangxiarengweichizaigaoweishuiping，dianludejinyibujianchanduigaoludekaigongqidaolebaohuzuoyong。suizhetiekuangxuqiuduanzaidanjizouruodeyuqibeibuduanzhengwei
，shichangkaishitiqianjiaoyizhongduanyonggangxuqiuzaiwangjihuibudeyuqi。”lianghaikuanduijizhebiaoshi，zaiqiangjijianhewendichandeyuqixia
，xiabanniandeyonggangxuqiubenjiububeiguan，jiazhijinniandebaoyushideyibufenxuqiuhouyi，wangjiguilaihouxiayougangongyouwangzaiduchuxian。dangqianxianhuoduanyikaishichuxiantiqianbeihuodejixiang，zhecongjinqizhuliumaoyishangdegangcairijunchengjiaoliangkeyikanchu。yinci

，zaigaoxuqiudeyuqixia，chengcaijiagejiangzaiduzouqiang，changliuchenggangchangdelirunyejiangchuxianxiufu


，xuqiuduanduitiekuangjiagedechuandaojiangcongzhiqiandefufankuizhubuguodudaozhengfankui。

　　供(gong)應(ying)方(fang)麵(mian)，梁(liang)海(hai)寬(kuan)介(jie)紹(shao)說(shuo)
，近(jin)期(qi)外(wai)礦(kuang)到(dao)港(gang)雖(sui)然(ran)出(chu)現(xian)小(xiao)幅(fu)改(gai)善(shan)，但(dan)多(duo)集(ji)中(zhong)在(zai)巴(ba)西(xi)礦(kuang)

，對(dui)當(dang)前(qian)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)較(jiao)為(wei)旺(wang)盛(sheng)的(de)澳(ao)礦(kuang)來(lai)說(shuo)

，當(dang)前(qian)仍(reng)處(chu)於(yu)供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)的(de)格(ge)局(ju)。且(qie)由(you)於(yu)7月澳洲礦山季節性檢修較多

，發往日韓的比例逐步增加
，鐵礦品種間的結構性矛盾短期較難出現明顯改善，對盤麵仍有上行驅動。

　　而er在zai金jin信xin期qi貨huo研yan究jiu院yuan鋼gang鐵tie建jian材cai研yan究jiu主zhu管guan盛sheng文wen宇yu看kan來lai，鐵tie礦kuang石shi此ci輪lun的de上shang漲zhang正zheng是shi源yuan於yu上shang上shang周zhou澳ao巴ba發fa運yun環huan比bi減jian少shao的de利li好hao信xin息xi以yi及ji澳ao洲zhou礦kuang山shan如ru期qi進jin入ru季ji節jie性xing港gang口kou檢jian修xiu季ji。另ling一yi方fang麵mian，鐵tie元yuan素su的de替ti代dai資zi源yuan廢fei鋼gang價jia格ge仍reng然ran在zai上shang漲zhang，長chang流liu程cheng爭zheng奪duo短duan流liu程cheng利li潤run的de預yu期qi強qiang烈lie
，預yu示shi著zhe鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu預yu期qi仍reng具ju有you較jiao強qiang的de韌ren性xing。

　　“但鐵礦上漲的幅度與流暢性超過此前我個人的預期
，因為近期鐵礦石微觀基本麵上有邊際轉弱的情況出現，目前壓港的142soudaibochuanzhiyongyoudaliangbiaowaigangkoukucun，weilaidegongyingjiangzaigangkouhuifuxiehuoxiaolvhoudaliangzengjia，tongshishangzhouzhidezhuyideshigangcaiyijigaoluchannengliyonglvjunchuxianjinqishoucixiajiang。ranertiekuangshijiagepingjiejinqihongguanyuqigaozhangyijiqihuoshizhongdatieshuideshuangzhongbeijing，wushiweiguanjibenmiandebianjizouruo，buduanshuaxinxingao。”盛文宇表示，本周仍需關注鋼材產量的變化、船隻壓港的疏通情況以及鋼材需求是否能夠繼續提升。

　　此(ci)外(wai)，昨(zuo)日(ri)在(zai)整(zheng)個(ge)黑(hei)色(se)係(xi)普(pu)漲(zhang)的(de)背(bei)景(jing)之(zhi)下(xia)，玻(bo)璃(li)期(qi)貨(huo)的(de)大(da)幅(fu)拉(la)漲(zhang)也(ye)十(shi)分(fen)引(yin)人(ren)注(zhu)目(mu)
，盤(pan)中(zhong)甚(shen)至(zhi)一(yi)度(du)觸(chu)及(ji)漲(zhang)停(ting)板(ban)，截(jie)至(zhi)收(shou)盤(pan)，玻(bo)璃(li)主(zhu)力(li)合(he)約(yue)上(shang)漲(zhang)3.24%收報於1591元/噸。

　　“boliyinqianqishutiaoshengchanxianlengxiu，zhishigongyinglianggangxingdiqueshileyixie
，jinqizaichanchannengcaihuidaoquniantongqishuiping。bolimuqianchuyujijiexingdedanji，qianqigangongxuqiudaidongdechaogaochanxiaolvzhubuhuiwen
，danshangzhoubolichangjiakucunxiajiangshiyigechaoyuqidedian，congeryezaicituidonglejinridedafuchonggao。buguobolidegongyingduanzaijiexialaiyiranmianlinzheyixiequedingxingdezengliang
，dichanhouduanxuqiushifounenggoujizhongshifang，haixuyaomiqiedegenzong。”盛文宇說。

　　盛文宇表示，整體來看

，近期鐵礦石以及玻璃為首的工業品上行，主要還是以宏觀預期為主導邏輯
，可能要等股市帶的這陣“熱風”過了之後
，市場給微觀邏輯的權重會回升，行情預計將在回穩後進入證實證偽期。

　　有色板塊節節攀升
，“銅博士”創下兩年新高

　　在全球寬鬆的經濟政策之下，有色金屬板塊節節攀升。尤其是以“銅博士”為代表
，在宏觀與微觀兩個維度上都存在向上的動能。昨日，滬銅主力合約大漲4.71%，收報於52880元/噸，創下兩年來的高位。此外，滬鋁主力合約上漲2.79%收報於14730元/噸
，滬鋅主力合約上漲2.62%收報於18030元/噸
，滬鉛主力合約上漲2.42%收於15460元/噸，滬鎳主力合約漲2.06%收於108510元/噸
，滬錫主力合約2.49%收於143900元/噸。

　　混(hun)沌(dun)天(tian)成(cheng)研(yan)究(jiu)院(yuan)工(gong)業(ye)品(pin)組(zu)長(chang)李(li)學(xue)智(zhi)認(ren)為(wei)，銅(tong)價(jia)這(zhe)一(yi)波(bo)上(shang)漲(zhang)
，主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)四(si)方(fang)麵(mian)的(de)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)。首(shou)先(xian)是(shi)寬(kuan)鬆(song)的(de)政(zheng)策(ce)環(huan)境(jing)與(yu)充(chong)裕(yu)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)。為(wei)應(ying)對(dui)疫(yi)情(qing)對(dui)經(jing)濟(ji)的(de)負(fu)麵(mian)衝(chong)擊(ji)，各(ge)國(guo)紛(fen)紛(fen)推(tui)出(chu)產(chan)業(ye)刺(ci)激(ji)政(zheng)策(ce)及(ji)寬(kuan)鬆(song)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)，為(wei)市(shi)場(chang)注(zhu)入(ru)廣(guang)泛(fan)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)
，“銅博士”作為偏宏觀品種
，價格反饋較為明顯
；其(qi)次(ci)是(shi)供(gong)給(gei)端(duan)的(de)幹(gan)擾(rao)仍(reng)在(zai)持(chi)續(xu)。隨(sui)著(zhe)疫(yi)情(qing)蔓(man)延(yan)，銅(tong)精(jing)礦(kuang)主(zhu)要(yao)產(chan)地(di)南(nan)美(mei)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)高(gao)發(fa)狀(zhuang)態(tai)
，且(qie)智(zhi)利(li)個(ge)別(bie)銅(tong)礦(kuang)傳(chuan)出(chu)罷(ba)工(gong)消(xiao)息(xi)，哈(ha)薩(sa)克(ke)斯(si)坦(tan)現(xian)不(bu)明(ming)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)，供(gong)給(gei)端(duan)幹(gan)擾(rao)持(chi)續(xu)存(cun)在(zai)，精(jing)礦(kuang)現(xian)貨(huo)TC維持低位。混沌天成研究院根據銅精礦主要供給國
、終端消費國供需占比情況、疫情狀況
、人口因素等編製了銅行業疫情指數，疫情指數顯示，自3月yue下xia旬xun後hou，銅tong精jing礦kuang端duan疫yi情qing指zhi數shu就jiu持chi續xu高gao於yu銅tong需xu求qiu國guo疫yi情qing指zhi數shu
，表biao明ming疫yi情qing對dui礦kuang端duan的de潛qian在zai影ying響xiang持chi續xu大da於yu對dui銅tong需xu求qiu端duan的de潛qian在zai影ying響xiang

，有you力li支zhi撐cheng銅tong價jia上shang漲zhang。再zai次ci是shi海hai內nei外wai的de需xu求qiu端duan均jun轉zhuan好hao。國guo內nei方fang麵mian
，需xu求qiu回hui暖nuan強qiang勁jin且qie存cun在zai較jiao強qiang韌ren性xing

，需xu求qiu亮liang點dian頗po多duo：如風電投資1—5月累計同比上升45.4%、汽車產量同比上漲22.5%，集成電路產量1—5月累計同比上升13.3%，7月重點企業空調排產同比上升20.9%等
；海外方麵，雖然海外疫情形勢依舊嚴峻，但基於經濟壓力，諸多國家依舊“負重”重啟經濟，需求邊際逐步好轉。最後則是全球庫存低位，當前全球顯性庫存僅僅60萬噸左右，處於曆史偏低水平。

　　“當(dang)前(qian)臨(lin)近(jin)交(jiao)割(ge)，雖(sui)然(ran)銅(tong)價(jia)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，現(xian)貨(huo)依(yi)舊(jiu)維(wei)持(chi)小(xiao)幅(fu)升(sheng)水(shui)，表(biao)明(ming)市(shi)場(chang)對(dui)當(dang)前(qian)銅(tong)價(jia)依(yi)舊(jiu)一(yi)定(ding)的(de)接(jie)受(shou)度(du)。另(ling)外(wai)下(xia)遊(you)加(jia)工(gong)企(qi)業(ye)大(da)多(duo)采(cai)取(qu)以(yi)銷(xiao)定(ding)產(chan)的(de)策(ce)略(lve)
，從(cong)當(dang)前(qian)情(qing)況(kuang)訂(ding)單(dan)情(qing)況(kuang)看(kan)，目(mu)前(qian)銅(tong)價(jia)對(dui)下(xia)遊(you)消(xiao)費(fei)的(de)抑(yi)製(zhi)有(you)限(xian)。”李學智表示，從當前宏觀情緒和供需狀況來看
，尚且支持銅價強勢持續。未來行情需要關注宏觀情緒變動、海外疫情發展對供給的影響及全球庫存的變動，另外銅價階段漲幅巨大

，同樣需要密切關注盈利資金兌現離場對銅價的影響。

　　事實上，在這波基本金屬的上漲過程中
，由於基本麵差異，銅、鋁上漲幅度較大，鋅
、鎳相對較小，因此，市場對鋅、鎳補漲的情緒較為濃厚。在李學智看來，補漲品種中鋅的安全係數較高。“上shang周zhou受shou泰tai克ke資zi源yuan紅hong狗gou礦kuang鋅xin精jing礦kuang延yan遲chi發fa運yun消xiao息xi觸chu發fa，且qie鋅xin精jing礦kuang及ji精jing煉lian鋅xin供gong給gei占zhan比bi較jiao大da的de哈ha薩sa克ke斯si坦tan出chu現xian不bu明ming肺fei炎yan消xiao息xi
，鋅xin價jia出chu現xian大da幅fu上shang漲zhang，另ling外wai本ben身shen受shou疫yi情qing影ying響xiang，前qian段duan鋅xin精jing礦kuang偏pian緊jinTC維(wei)持(chi)較(jiao)低(di)水(shui)平(ping)，冶(ye)煉(lian)廠(chang)冶(ye)煉(lian)利(li)潤(run)偏(pian)低(di)水(shui)平(ping)
，因(yin)此(ci)鋅(xin)價(jia)下(xia)跌(die)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)，國(guo)內(nei)地(di)產(chan)基(ji)建(jian)預(yu)期(qi)較(jiao)強(qiang)，補(bu)漲(zhang)品(pin)種(zhong)選(xuan)擇(ze)的(de)話(hua)鋅(xin)的(de)安(an)全(quan)係(xi)數(shu)較(jiao)高(gao)，當(dang)前(qian)看(kan)鋅(xin)仍(reng)有(you)一(yi)定(ding)上(shang)漲(zhang)空(kong)間(jian)。鎳(nie)方(fang)麵(mian)，隨(sui)著(zhe)菲(fei)律(lv)賓(bin)紅(hong)土(tu)鎳(nie)礦(kuang)發(fa)運(yun)回(hui)升(sheng)
，估(gu)計(ji)國(guo)內(nei)紅(hong)土(tu)鎳(nie)礦(kuang)緊(jin)缺(que)狀(zhuang)態(tai)能(neng)有(you)所(suo)緩(huan)解(jie)，另(ling)外(wai)印(yin)尼(ni)鎳(nie)鐵(tie)逐(zhu)步(bu)投(tou)產(chan)，但(dan)當(dang)地(di)消(xiao)費(fei)有(you)限(xian)
，以(yi)鎳(nie)鐵(tie)形(xing)式(shi)外(wai)流(liu)供(gong)給(gei)的(de)鎳(nie)元(yuan)素(su)逐(zhu)步(bu)增(zeng)多(duo)，供(gong)給(gei)方(fang)麵(mian)從(cong)邊(bian)際(ji)上(shang)來(lai)看(kan)在(zai)10月前鎳元素供給都是提升的，需求上如果沒有靚麗表現的話，對鎳價壓製較大，所以預計鎳價會有一定幅度反彈，但反彈高度有限。”他說。

　　A股攜三大期指持續走強

　　金融期貨方麵，周一A股市場無視周末監管層的喊話
，繼續大幅上漲
，盤中再創2018年3月以來新高，期指三品種亦跟隨標的指數紛紛上揚
，IC合約以3.05%的漲幅領漲。

　　Agujiqizhichixuzougao，shifoukeyirenweiquanmianniushiyijinglailin？zaiyideqihuoguzhifenxishichenchangkanlai，conghongguanshijiaolaikan，zaiweilaiqiyeyingliyouwangchuxiangaishandanfusulujingcunzaibuquedingxing、流動性寬鬆基調不變但大概率不會比二月份更加寬鬆、海外市場潛在風險依然存在（主要是疫情、還包括地緣政治博弈）的大背景下，市場的估值確實存在一定支撐
，然而當下就斷言市場已經處於全麵牛市顯得有些為時尚早。“市場大概率處在走出熊市末端、進入牛市初期的節點，預計三季度依然是以頭部企業
、景氣行業和未來突破方向為主的結構性行情。”陳暢說。

　　毋庸置疑的是，七月以來市場的強勢與增量資金息息相關，無論是突破萬億的成交額、瘋狂流入的北上資金、還是刷新四年半新高的兩融餘額，都表明有增量資金入場推動行情升溫。

　　“youyutuidongbenlunshichangshangzhangdezengliangzijinzhuyaolaiyuanyujijinhebeishangzijin
，yincihouxuxinfajijindemujizhuangkuangyijibeishangzijinliuxiang，jianghendachengdushangjuedingxingqingweilaidegaodu。jiuxinfajijinlaishuo，hendachengdushangyaokanjianguancengdetaidu
，jinqiwulunshiguojiaduishuxingjijindejianchi、還是證監會和銀保監會的表態，都有給市場降溫的跡象。就北上資金來說，在沒有超預期利空出現的情況下
，由於AH股溢價指數已經來到年內高位

，預計短期北上資金流入速率大概率較七月前兩周放緩
，除非港股大幅上漲或是A股調整使得溢價指數降低。目前來看，美股已經回到年初以來較高位置（納指創出新高），如果由於疫情失控或是貿易問題升溫出現大幅回調，那麼前期流入A股的北上資金很可能會轉為流出
，屆時需警惕北上資金外流帶來的潮退效應。”陳暢說。

　　事實上
，三月末以來，為了減少疫情對經濟的負麵影響、緩(huan)解(jie)市(shi)場(chang)出(chu)現(xian)的(de)信(xin)用(yong)風(feng)險(xian)和(he)流(liu)動(dong)性(xing)危(wei)機(ji)，美(mei)聯(lian)儲(chu)不(bu)斷(duan)釋(shi)放(fang)出(chu)大(da)量(liang)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)，但(dan)與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，美(mei)國(guo)的(de)病(bing)例(li)數(shu)據(ju)卻(que)仍(reng)在(zai)不(bu)斷(duan)創(chuang)出(chu)新(xin)高(gao)
，這(zhe)與(yu)中(zhong)國(guo)積(ji)極(ji)有(you)效(xiao)的(de)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)和(he)保(bao)持(chi)定(ding)力(li)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)形(xing)成(cheng)鮮(xian)明(ming)對(dui)比(bi)。6月24日，國際貨幣基金組織發布預測稱
，全球經濟將在2020年出現4.9%的萎縮，而中國有望成為2020年唯一保持增長的主要經濟體。

　　“從(cong)彙(hui)率(lv)的(de)角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)，五(wu)月(yue)中(zhong)下(xia)旬(xun)以(yi)來(lai)美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)持(chi)續(xu)回(hui)落(luo)，這(zhe)不(bu)僅(jin)意(yi)味(wei)著(zhe)今(jin)年(nian)三(san)月(yue)份(fen)的(de)全(quan)球(qiu)流(liu)動(dong)性(xing)危(wei)機(ji)已(yi)經(jing)得(de)到(dao)根(gen)本(ben)扭(niu)轉(zhuan)，還(hai)表(biao)明(ming)了(le)美(mei)聯(lian)儲(chu)維(wei)持(chi)寬(kuan)鬆(song)姿(zi)態(tai)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)美(mei)元(yuan)正(zheng)在(zai)流(liu)向(xiang)以(yi)中(zhong)國(guo)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)。因(yin)此(ci)我(wo)們(men)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)，整(zheng)個(ge)二(er)季(ji)度(du)期(qi)間(jian)外(wai)資(zi)持(chi)續(xu)增(zeng)加(jia)對(dui)A股市場的配置，特別是五月中下旬以來伴隨著美元指數的不斷走弱
，人民幣彙率出現升值
，北上資金流入A股的速度逐漸加快。目前來看，考慮到國內在複工複產
、疫情防控和政策空間等方麵的明顯優勢，A股的性價比相對於其他主要經濟體而言依然較高。如果後期美股因為基本麵下行壓力出現調整（非係統性風險）
，那麼外資有可能會基於戰術角度進一步提升A股的配置比例。”陳暢說。

　　“jiuduanqicaozuoeryan，ruguomeiyoutufalikongbaofa，nameshichangkenengchengxiangaoweizhendanghuoshizhendangshangxinggeju。danbodonglvhuojiangweichizaigaoweishuiping，bupaichuchuxianjuliezhendangdekenengxing（類似2019年2月25日之後）。接jie下xia來lai市shi場chang將jiang麵mian臨lin中zhong芯xin國guo際ji上shang市shi和he科ke創chuang板ban減jian持chi等deng事shi件jian
，建jian議yi投tou資zi者zhe關guan注zhu上shang述shu事shi件jian和he年nian中zhong高gao層ceng會hui議yi對dui市shi場chang微wei觀guan流liu動dong性xing的de影ying響xiang。市shi場chang風feng格ge方fang麵mian
，我wo們men認ren為wei七qi月yue初chu金jin融rong、dichandengbankuaidejueqigengduotixianweifenggefangmiandejunzhihuigui
，zanshibugouchengfenggeqiehuan。dangquanzhonglanchouguzhixiufuzhouqijieshuhou，xiaofeikejiyiyaohuizaicichengweishichangzhuxian。jiudangxiaeryan，zaiquanzhongdataihoufenggeyijingkaishixiangchengchangfangmianqingxie，ciwaikaolvdaochuangyebangaigehoudediyigexinguyouwangzaibayuezhongxunzuoyoudaolai，qingxushangdeshifanxiaoyingyeyouliyuIC/IH比價的進一步走擴，因此建議7月8日以來布局的多IC空IH跨品種套利繼續持有。如果後期宏觀因素有變或是出現突發利空
，屆時需要評估上述因素對策略的影響。”陳暢說。