2009合約看跌至470元/噸附近

　　自3月末4月初開始，鄭煤價格連續大跌，2005合約逼近500元/噸整數位，創2017年6月以來新低。2月至上周五，2005合約累計跌幅為7.14%，CCI5500大卡跌幅為7.31%。無論從市場橫向對比還是產業鏈的縱向對比來看
，動力煤價格都有下跌空間。

　　2—3月跌幅較小

　　自新冠肺炎疫情全球暴發以來
，大宗商品價格持續下行。WTI原油自1月下旬至上周五，下跌幅度達46.75%，布油跌幅達42.78%

；LME銅跌幅達到18.24%。春節以後，國內能源化工和基本金屬亦出現大幅下挫，自2月3日開市至4月3日收盤，原油下跌36.61%，甲醇下跌27.05%
，塑料下跌16.8%
，橡膠下跌22.22%，玻璃下跌16.06%，滬銅下跌16.85%
，滬鋁下跌17.23%，滬鋅下跌14.13%，滬鎳下跌12%。但是，黑色產業鏈中的螺紋鋼僅下跌4.06%，鐵礦石跌0.38%，動力煤7%左右的跌幅僅為基本金屬和能化品種的一半左右，各品種間走勢形成了鮮明的對比。

　　在疫情肆虐、經濟承壓的背景下，各大商品均麵臨價值重沽的壓力。能源化工受原油大跌影響，迅速完成重估；基本金屬則與國際接軌，對市場變化反應及時；黑hei色se產chan業ye鏈lian受shou到dao國guo內nei強qiang基ji建jian預yu期qi的de刺ci激ji
，以yi及ji市shi場chang相xiang對dui封feng閉bi，價jia值zhi重zhong估gu動dong作zuo比bi較jiao緩huan慢man。動dong力li煤mei方fang麵mian，由you於yu供gong應ying未wei出chu現xian過guo剩sheng現xian象xiang
，價jia值zhi重zhong估gu同tong樣yang緩huan慢man。盡jin管guan近jin期qi原yuan油you市shi場chang有you企qi穩wen反fan彈dan跡ji象xiang，但dan在zai疫yi情qing影ying響xiang下xia，市shi場chang低di迷mi狀zhuang態tai仍reng將jiang持chi續xu，反fan彈dan高gao度du相xiang對dui有you限xian。因yin此ci，對dui比bi能neng化hua產chan業ye鏈lian其qi他ta品pin種zhong和he動dong力li煤mei價jia格ge跌die幅fu，筆bi者zhe保bao守shou估gu計ji動dong力li煤mei期qi貨huo有you5%以上的補跌空間。

　　上遊利潤遭壓縮

　　煤炭行業利潤的縮減壓力主要來自兩方麵：一是消費大頭火力發電企業用煤需求不足，二是化工品價格大跌倒逼煤炭企業降價。

　　疫情導致電廠需求不足
，同時隨著枯水期結束

，包括水電在內的新能源電力替代效應將增強。1—2月
，全社會用電量同比減少7.77%。一季度，六大電廠累計耗煤4652.9萬噸


，同比減少17.2%。截至3月底，六大電廠日耗僅維持在56萬噸的水平，較去年同期減少約17.6%。預計二季度前半程國內經濟活動難以徹底恢複，電力總需求仍麵臨減少困境。從曆史規律分析，3月以後，水電將逐漸發力，對火電形成較強的替代效應。在此情況下
，電煤需求易降難升。

　　此外
，原油大跌對能化產業鏈的衝擊巨大，原油及其下遊烯烴、燃油等品種均已創出2008年金融危機以來的最低紀錄。終端產品價格大幅下跌使得國內煤化工企業利潤大幅縮減，甚至已經虧損。根據測算，煤製甲醇利潤跌至-200元/dunyixia
，zheyiweizhebufenmeizhijiachunqiyeyijingxianrukuisunzhuangtai。zaixingyelirunshoudaojidayasuodebeijingxia

，meihuagongxiangmudetouzihetuijinshibishoudaoyingxiang。zongeryanzhi，zhongduanhuagongpinjiagedadiejiangduihuagongyongmeixuqiuzaochengzhongdayingxiang，tongshiyouhuitongguoxingyelirunzhongfenpeidexingshidaobimeitanjiagexiaxing。

　　綜上所述，動力煤價格下行趨勢難以扭轉，2005合約大概率維持500元/噸以下，2009合約看跌至470元/噸附近。