不確定性較多

　　A運用模型判斷疫情

　　因傳染病專業知識的相對缺乏，我們僅采用了最基本的SIR模型。介於不同階段政府所采取的防疫措施不同會影響病毒傳播的相關因子
，我們根據樂觀

、悲觀和中性三種可能發生的情況來預測三個階段（暴發初期
、武漢封城
、返工）的感染人數走勢。

　　國家衛健委在2月12rigenggailequezhenlinchuangzhenduanbiaozhun
，danshicongshijizengsulaikanrengfuhewomendeleguanyuqi。genjumonidejieguo
，womenkeyidazhituisuanchu，zaibutongdeyuqixia

，yiqingkenengzai2月20日—3月2日之間出現拐點
，並且從目前官方公布的數據分析
，疫情正在沿著樂觀預期曲線走，很有可能這場人民戰“疫”會在4月下旬左右結束。

　　同時，治愈率近期顯著提升到25%，遠高於我們預測的7%
，這意味著在模型中我們計算得出的R-nought（基本傳染數）將在最近的返工期間低於預期值（第三階段治愈率為7%的前提下，我們計算得出中性和樂觀的R-nought分別為1.26和0.42
，如果把治愈率調整到25%，那麼無論在哪種預期下的R-nought都將低於1）
，也就是說
，在返工潮期間（2月20日以後）新冠肺炎將從原先的指數式散播流行病轉變為地方性流行病並逐步消失。

　　因此，從目前的情況來判斷，全國各地普遍采取的2yuexiaxunfugongzhengcejifuhedangqianyiqingfangkongdeyaoqiu，yezaijinkenengzaodeshijiandianxiahuifuquanguojingjishengchanhuodong。zongtieryan，congyiqingjiaoduchufa，fugongshouyingxiangdegailvjiaoxiao，qiefugongdefengxianyexiangduikekong。

　　B各地複產複工情況

　　多個省份在春節後發布推遲複工日期至2月10日的相關通知，隻有四川、青海和新疆要求仍然按照原定的2月3日複工
，此外湖北地區要求複工推遲至2月14日。之後
，基於疫情防控需要
，各地又在此基礎上分別製定了相應的複工複產規定。

　　根據上周各地企業生產情況來看，重點企業基本上實現了有序複工，國有企業、重點工程複工率在70%—90%，但是產能利用率較低。各地出於疫情防控的考慮普遍推遲了非重要國計民生企業的複工日期至2月底3月初，並且出台了嚴格的複工要求，因此目前建築相關行業複工進度仍然相對緩慢。

　　除了政策以外，工人的返工情況也影響了工地的複工進度。據統計，全國共有農民工約2.9億，其中從事製造和建築行業的占55%，約1.6億。這意味著無論從數量還是比重上來看，農民工對鋼材下遊企業都起著舉足輕重的作用。

　　我國中部地區是農民工主要輸出地，農民工淨輸出人口約為3500萬(wan)。在(zai)春(chun)節(jie)期(qi)間(jian)
，往(wang)往(wang)存(cun)在(zai)著(zhe)大(da)批(pi)農(nong)民(min)工(gong)返(fan)鄉(xiang)和(he)複(fu)工(gong)的(de)人(ren)口(kou)流(liu)動(dong)現(xian)象(xiang)。以(yi)中(zhong)部(bu)地(di)區(qu)人(ren)口(kou)大(da)省(sheng)河(he)南(nan)為(wei)例(li)。春(chun)節(jie)前(qian)河(he)南(nan)省(sheng)的(de)人(ren)口(kou)遷(qian)入(ru)指(zhi)數(shu)高(gao)於(yu)遷(qian)出(chu)，春(chun)節(jie)後(hou)遷(qian)出(chu)指(zhi)數(shu)高(gao)於(yu)遷(qian)入(ru)
，而(er)這(zhe)一(yi)趨(qu)勢(shi)正(zheng)好(hao)與(yu)製(zhi)造(zao)和(he)建(jian)築(zhu)業(ye)大(da)省(sheng)廣(guang)東(dong)相(xiang)反(fan)。對(dui)比(bi)河(he)南(nan)節(jie)前(qian)節(jie)後(hou)的(de)人(ren)口(kou)流(liu)動(dong)數(shu)據(ju)不(bu)難(nan)推(tui)斷(duan)出(chu)，節(jie)前(qian)在(zai)疫(yi)情(qing)管(guan)控(kong)相(xiang)對(dui)較(jiao)寬(kuan)鬆(song)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，出(chu)現(xian)了(le)和(he)往(wang)年(nian)一(yi)樣(yang)體(ti)量(liang)的(de)外(wai)來(lai)務(wu)工(gong)人(ren)員(yuan)返(fan)鄉(xiang)潮(chao)，但(dan)是(shi)節(jie)後(hou)隨(sui)著(zhe)各(ge)地(di)對(dui)人(ren)口(kou)流(liu)動(dong)的(de)管(guan)控(kong)趨(qu)嚴(yan)
，這(zhe)批(pi)回(hui)鄉(xiang)過(guo)節(jie)的(de)務(wu)工(gong)人(ren)員(yuan)至(zhi)今(jin)仍(reng)滯(zhi)留(liu)在(zai)家(jia)中(zhong)。

　　另外，從交通部公布的春運數據來看，也顯示節後的返工人數仍遠低於往年同期。從正月初一到正月二十五，全國鐵路
、道路、水路和民航累計發送旅客3.33億人，僅達到去年同期18.5億人次客運量的18%。也就是說，可能有超過80%的農民工還沒有回到其原先工作的城市。

　　結合政策和人口流動兩方麵分析，雖然各地政府將2月10日ri定ding為wei複fu工gong參can考kao期qi限xian，並bing且qie在zai兼jian顧gu疫yi情qing防fang控kong的de同tong時shi積ji極ji推tui動dong複fu產chan複fu工gong，但dan是shi基ji於yu各ge地di實shi際ji執zhi行xing情qing況kuang的de不bu同tong，僅jin有you部bu分fen重zhong點dian企qi業ye逐zhu步bu恢hui複fu了le生sheng產chan，而er作zuo為wei勞lao動dong密mi集ji型xing的de建jian築zhu業ye，並bing不bu在zai各ge地di政zheng府fu的de優you先xian考kao慮lv列lie表biao中zhong，某mou些xie疫yi情qing較jiao為wei嚴yan重zhong的de地di區qu甚shen至zhi延yan後hou了le工gong地di的de開kai工gong日ri期qi。

　　C原料供應出現缺口

　　根據Mysteel近期的調研結果顯示

，受疫情影響目前樣本鋼企的停產比例達到40.26%。其中
，短流程和調坯軋材廠的停產現象比較嚴重，高爐生產受影響暫時相對較小。

　　從停產原因分析，主要有：人員未到位（占比34.57%）
、常規檢修（22%）、銷售壓力（19.14%）、原料不足（11%）等(deng)。其(qi)中(zhong)，除(chu)了(le)常(chang)規(gui)檢(jian)修(xiu)外(wai)，均(jun)與(yu)疫(yi)情(qing)有(you)關(guan)。就(jiu)人(ren)員(yuan)未(wei)到(dao)位(wei)來(lai)看(kan)，雖(sui)然(ran)占(zhan)比(bi)最(zui)大(da)，但(dan)是(shi)我(wo)們(men)認(ren)為(wei)其(qi)對(dui)於(yu)近(jin)期(qi)鋼(gang)廠(chang)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)的(de)影(ying)響(xiang)較(jiao)其(qi)他(ta)幾(ji)個(ge)因(yin)素(su)更(geng)小(xiao)，因(yin)為(wei)節(jie)後(hou)鋼(gang)廠(chang)在(zai)崗(gang)員(yuan)工(gong)的(de)數(shu)量(liang)並(bing)沒(mei)有(you)太(tai)大(da)的(de)變(bian)化(hua)，但(dan)是(shi)鋼(gang)廠(chang)整(zheng)體(ti)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)卻(que)仍(reng)在(zai)顯(xian)著(zhu)下(xia)滑(hua)
，由(you)此(ci)可(ke)見(jian)銷(xiao)售(shou)壓(ya)力(li)和(he)原(yuan)料(liao)不(bu)足(zu)可(ke)能(neng)是(shi)近(jin)期(qi)影(ying)響(xiang)鋼(gang)廠(chang)開(kai)工(gong)的(de)兩(liang)個(ge)主(zhu)要(yao)因(yin)素(su)。

　　近期，由於上遊原材料生產（國內焦煤礦、鐵礦和廢鋼回收加工複工較慢，澳洲熱帶氣旋和巴西暴雨影響國外鐵礦供應）以yi及ji物wu流liu運yun輸shu問wen題ti，導dao致zhi鋼gang廠chang在zai較jiao低di的de產chan能neng利li用yong率lv下xia，依yi舊jiu麵mian臨lin原yuan材cai料liao大da幅fu去qu庫ku的de問wen題ti，所suo以yi不bu得de不bu繼ji續xu降jiang低di產chan能neng利li用yong率lv
，以yi維wei持chi在zai低di原yuan料liao供gong應ying下xia的de設she備bei的de正zheng常chang運yun作zuo
，這zhe個ge問wen題ti相xiang對dui於yu長chang流liu程cheng鋼gang廠chang來lai說shuo更geng為wei顯xian著zhu。因yin此ci
，短duan期qi內nei原yuan料liao供gong應ying出chu現xian缺que口kou是shi黑hei色se係xi商shang品pin在zai當dang前qian需xu求qiu較jiao差cha的de情qing況kuang下xia仍reng能neng保bao持chi價jia格ge相xiang對dui堅jian挺ting的de主zhu要yao原yuan因yin之zhi一yi。

　　此外，因為需求停滯導致螺紋鋼庫存大幅度累積
，同比高出36%，而鋼廠庫存更是比去年同期增加了110%。這(zhe)部(bu)分(fen)庫(ku)存(cun)一(yi)方(fang)麵(mian)占(zhan)用(yong)了(le)大(da)量(liang)庫(ku)容(rong)，另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)也(ye)擠(ji)壓(ya)了(le)鋼(gang)廠(chang)的(de)現(xian)金(jin)流(liu)，迫(po)使(shi)一(yi)部(bu)分(fen)規(gui)模(mo)較(jiao)小(xiao)的(de)鋼(gang)鐵(tie)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)主(zhu)動(dong)停(ting)產(chan)。目(mu)前(qian)電(dian)爐(lu)廠(chang)噸(dun)鋼(gang)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)-300左右，生產基本處於停滯狀態。

　　綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)，疫(yi)情(qing)期(qi)間(jian)的(de)原(yuan)料(liao)供(gong)應(ying)緊(jin)缺(que)對(dui)於(yu)長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)的(de)影(ying)響(xiang)更(geng)大(da)
，而(er)需(xu)求(qiu)的(de)低(di)迷(mi)對(dui)於(yu)短(duan)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)打(da)擊(ji)更(geng)大(da)。由(you)於(yu)我(wo)國(guo)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)生(sheng)產(chan)主(zhu)要(yao)還(hai)是(shi)以(yi)長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)為(wei)主(zhu)，因(yin)此(ci)通(tong)過(guo)各(ge)方(fang)麵(mian)加(jia)權(quan)評(ping)估(gu)，從(cong)靜(jing)態(tai)角(jiao)度(du)出(chu)發(fa)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)疫(yi)情(qing)對(dui)於(yu)上(shang)遊(you)供(gong)應(ying)影(ying)響(xiang)的(de)排(pai)序(xu)為(wei)：原料供應不足>銷售物流停滯>員工到崗延期>其他原因。

　　日前隨著鋼坯現貨報價的大幅下跌，高爐利潤從節後的100元/噸已跌至虧損，因而長流程鋼廠也將開始麵對弱需求和高庫存所帶來的壓力，而原材料方麵的壓力隨著國內煤礦的複工和澳洲、巴西發貨量的回升將有所緩解。

　　D下遊需求逐步恢複

　　雖然目前因為政策和工人返崗問題
，螺紋鋼需求趨於停滯，但是市場普遍預期需求將於3月中上旬逐步恢複。Mysteel對於下遊建築施工企業的複工調研數據顯示
，2月中下旬複工企業占比38%，10%的企業將於3月上旬複工，而剩餘41%的企業尚不明確具體複工日期。結合對疫情的預測和政策的評估
，我們認為超過80%的建築企業將在3月中旬之前複工。

　　基於以上假設
，我們對螺紋鋼需求曲線分三種情況進行了預測。其中，樂觀情況是複工後需求會加速恢複，在3月中下旬即超過去年同期水平；中性情況是需求按季節性速度恢複，在4月下旬回到往年同期水平；悲觀情況是需求恢複速度較慢，且在5月之前整體弱於去年。

　　那麼，短期來看

，2月份螺紋鋼仍將麵臨比較嚴重的需求真空期
，而這部分壓力將通過不斷累積的庫存持續傳導給上遊企業。長期來看，4月以後螺紋鋼需求將大概率重新步入正軌。而目前螺紋鋼期貨5月合約與10月合約的Contango結jie構gou也ye基ji本ben上shang反fan映ying了le市shi場chang的de這zhe一yi預yu期qi。總zong體ti而er言yan，我wo們men認ren為wei疫yi情qing對dui於yu今jin年nian螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu的de影ying響xiang是shi階jie段duan性xing的de，疫yi情qing結jie束shu後hou，螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu將jiang仍reng受shou宏hong觀guan經jing濟ji、財政政策和工地開工季節性等因素影響。

　　有了對短期需求的大致預期
，我們可以推測出庫存走勢以及相對應的平均產量（2月中旬到5月初）
，分別為樂觀情況下250萬噸/周，中性情況下200萬噸/周
，悲觀情況下150萬噸/周。

　　除了對需求的假設，這個推論目前還受製於以下幾個條件：

　　1.短期的庫存累積不會造成恐慌性拋售或者資金鏈斷裂。

　　2.原料的供應和價格維持平穩。

　　3.在第2條的基礎上價格能有效調節供應。

　　raner，xianshizhongyishangsangejiashedouyoujiaodadebuquedingxing，yinciweiraozhezhexiejiashe，shichanghuijixuzhankaijiliedeboyi，jiduanxingqingxia，heisexishangpindebodonglvhuobeifangda。（作者單位：永安期貨）