從cong春chun節jie後hou首shou個ge交jiao易yi日ri的de領ling跌die，到dao近jin期qi的de普pu漲zhang


，黑hei色se係xi市shi場chang情qing緒xu在zai不bu到dao一yi個ge月yue的de時shi間jian裏li已yi悄qiao然ran轉zhuan變bian。具ju體ti來lai看kan，各ge品pin種zhong之zhi間jian的de走zou勢shi逐zhu漸jian出chu現xian分fen化hua，其qi中zhong，受shou到dao自zi身shen供gong需xu堅jian挺ting影ying響xiang的de鐵tie礦kuang石shi成cheng表biao現xian最zui為wei強qiang勢shi的de品pin種zhong

，而er近jin期qi受shou利li好hao帶dai動dong和he複fu工gong消xiao息xi影ying響xiang的de鋼gang材cai價jia格ge也ye逐zhu日ri上shang調tiao，在zai累lei庫ku階jie段duan同tong樣yang表biao現xian驚jing人ren
，相xiang比bi之zhi下xia
，焦jiao煤mei焦jiao炭tan則ze略lve為wei遜xun色se。

　　市場人士表示，在新冠肺炎疫情防控進入攻堅階段、fugongzhujianqidongdexingshizhixia，hongguanzhengcejiqiyuqirengshishiheisexijiageyunxingdezhuyaoqudongli，eryiqingxingshihefugongfuchanqingkuang，shiciyaoyinsu，zhuyaoyingxiangqiweiguanheduanqijiezou。chanyeliangepinzhongzoushifenhua，shigezijibenmianyuqihexianshiyanhuadejieguo。muqian
，heisexichanyeliangehuanjiefugongqingkuangruhe，houqishichangjiangmianlinnaxiebianhua

，shichangqingxushifouhuichixuxianghaone？

　　鐵礦石強勢領航

　　“春節後開盤至2月21日

，共15個交易日，3gejiaoyizhou。zaizheduanshijianli，heisexigepinzhongjunzaiduanqixianshilikongyijiweilaizhengceyuqilihaozhizhongboyi
，qiezhengcelihaozaiboyizhonggengzhanyoushi。congmingquededafangxiangshangkan，zaijiehoukaipanshourichuxiandafutiaokongdikaizhihou，gepinzhongjunmeiyoujixupoweixiaxing
，ershinulixiangshangxiufutiaokongquekou。”方正中期分析師王盼霞表示，這說明在積極的貨幣政策、財政政策之下，市場既有充足的流動性又對未來經濟穩定充滿信心。從股市開盤首日超3000股跌停，到後來積極上漲亦能說明這一點。

　　從近一周的表現來看，黑色係產業鏈各品種走勢較為分化。按周收盤對比，螺紋2005合約周漲幅2.56%
，鐵礦石2005合約周漲幅7.48%

，焦炭2005合約周跌幅-0.77%，焦煤2005合約周跌幅-0.94%。

　　值得注意的是，鐵礦石期現價格近期持續攀升，一舉收複節後跳空缺口
，領漲整個黑色係。“congtiekuangshijiehoudejibenmianlaikan，youyugongxuchuxianduanqidecuopeishideqijubeiqidongyilunxingqingdexianshijichu
，ergangchangbukuyuqidezhubufajiaoyijihongguanfangmianlihaodebuduanshifang，jinyibufuyuleqijiaoqiangdekanzhangyuqi
，qiangxianshiheqiangyuqidegongzhentuishenglejinbaidianzhangfu。”方正中期分析師梁海寬表示。

　　梁liang海hai寬kuan介jie紹shao說shuo，鐵tie礦kuang石shi之zhi所suo以yi能neng成cheng為wei節jie後hou至zhi今jin表biao現xian最zui強qiang的de黑hei色se係xi品pin種zhong，最zui根gen本ben的de原yuan因yin還hai是shi因yin為wei其qi自zi身shen供gong需xu最zui為wei堅jian挺ting。事shi實shi上shang，鐵tie礦kuang石shi價jia格ge在zai節jie後hou首shou周zhou出chu現xian的de短duan期qi快kuai速su殺sha跌die一yi方fang麵mian有you鋼gang廠chang節jie前qian補bu庫ku力li度du超chao預yu期qi
，透tou支zhi了le節jie後hou部bu分fen需xu求qiu的de原yuan因yin，但dan更geng主zhu要yao的de是shi市shi場chang忌ji憚dan節jie後hou成cheng材cai的de高gao庫ku存cun壓ya力li，擔dan心xin鋼gang廠chang會hui出chu現xian大da規gui模mo主zhu動dong減jian產chan，從cong而er造zao成cheng鐵tie礦kuang需xu求qiu端duan的de坍tan塌ta。“dancongshijiqingkuanglaikan，gaiyuqibingmeiyouwanquanzhuanhuachengxianshi，gangchangchanliangqueshichuxianleyidingdexiatiao，dangengduodeshibeidongjianchansuozhi。shishishangyouyuchangliuchengjinqirengyoubufenlirun，gangchangzishenzhudongjianchandeyiyuanbingbuqiang

，weihuanjiekucunyalibufengangchangkaishichangshitingzhaxianzhuanerjizhongshengchangangpi
，gutieshuijinqizongtichanliangdejiangfubingbumingxian，duitiekuangshirengweichiyidingchengdudegangxingxiaohao
，xuqiuduantantadeyuqizhujianbeizhengweichengweiletuidongbenlunxingqingdezhuyaoqudongyinsuzhiyi。”梁海寬說。

　　chuquxuqiuduanrengweichiyidingrenxingwai

，jiehougongyingduandechixushoujincaishijuedingtiekuangjibenmianqiangyuqitapinzhongdezuizhongyaoyinsu。lianghaikuanjieshaoshuo，qishiduiyijiduwaikuangfayunliangxiahua
，shichangzhiqianshiyouyizhiyuqide。yijidubenlaijiushiwaikuangdechuantongfayundanji，nanbanqiuxiajidetianqiraodongjiaoduo，jiashangdanshuiheguzaiquniansijiduzaidumingquexiatiaoqiyijidudefayunyuqi，gengjianqingleshichangduijinnianzhenggeyijidugongyingduanyalidedanyou。

　　“從近期澳巴礦的實際發運量來看

，比之前預期的值還要低。澳洲方麵，受熱帶氣旋影響，周發運量一度出現500萬噸以上的下滑。而巴西礦方麵
，淡水河穀東南部和南部係統的鐵礦石生產受1月份和2月份雨季的影響
，產量損失約100wandun，shidebaxikuangdejinqifayunliangchixudimi，jibenhuiluozhiquniankuangnanfashenghoudeshuipingshenzhigengdi。waikuangduanqifayunliangdechaoyuqishoujingeileshichangkanzhanghoushidexinxin

，maoyishangtingjiayiyuanmingxian，gangkouxianhuojiagechixuzougao。erguochankuangfangmian
，jinqihebeidiqutiejingfenjiagedeshangzhangyeshiyouyuqigongyingduanchuxianduanqiraodong
，youyufugongyanhoushidegaidiqudabufenkuangqichanliangchuxianxiajiang，qizhongqianxihezunhuadiqudekuangqishengchansuoshouyingxiangyouweimingxian。”梁海寬說。

　　梁(liang)海(hai)寬(kuan)表(biao)示(shi)，盤(pan)麵(mian)近(jin)期(qi)的(de)強(qiang)勢(shi)拉(la)漲(zhang)除(chu)了(le)因(yin)為(wei)短(duan)期(qi)供(gong)應(ying)量(liang)確(que)實(shi)出(chu)現(xian)了(le)下(xia)滑(hua)外(wai)，更(geng)主(zhu)要(yao)的(de)原(yuan)因(yin)是(shi)當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)對(dui)外(wai)礦(kuang)後(hou)續(xu)的(de)發(fa)運(yun)能(neng)力(li)開(kai)始(shi)產(chan)生(sheng)擔(dan)憂(you)。澳(ao)洲(zhou)熱(re)帶(dai)氣(qi)旋(xuan)Damien雖然已經結束，但其對皮爾巴拉地區的道路、電氣和通信等基礎設施以及該地區礦山生產均造成了影響，預計需要一段時間恢複。因此力拓近日宣布將其在皮爾巴拉地區2020年的目標發運量從原來的3.3億噸至3.43億噸之間降低至3.24億噸至3.34億噸之間。巴西方麵，由於Laranheiras大壩當前仍處於暫停運營狀態，加上近期的暴雨影響
，淡水河穀官方近日也再度下調其2020年第一季度鐵礦石粉礦目標產量至6300萬—6800萬噸，這是其在去年四季度下調發運目標值至6800萬—7300wandunhougongyingduandeyouyicishoujin。zongtikan，jinqisidakuangshanzhongyiyouliangdakuangshanxiatiaoleqizhongchangqidefayunmubiao

，zheshidetiekuangshidequanniangongxupinghengbiaomianlinzhonggu
，yuqigongyingliangdexiajiangjiangtigaotiekuangshiquanniandezhengtiguzhishuiping。

　　“基(ji)於(yu)此(ci)，鐵(tie)礦(kuang)近(jin)期(qi)供(gong)應(ying)端(duan)有(you)明(ming)顯(xian)收(shou)緊(jin)，而(er)需(xu)求(qiu)端(duan)仍(reng)維(wei)持(chi)一(yi)定(ding)韌(ren)性(xing)，總(zong)體(ti)供(gong)需(xu)呈(cheng)現(xian)出(chu)不(bu)斷(duan)走(zou)強(qiang)的(de)趨(qu)勢(shi)，這(zhe)從(cong)其(qi)近(jin)期(qi)的(de)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)變(bian)化(hua)情(qing)況(kuang)可(ke)以(yi)得(de)到(dao)印(yin)證(zheng)。自(zi)節(jie)後(hou)首(shou)周(zhou)出(chu)現(xian)累(lei)庫(ku)後(hou)
，2月7日至今港口總庫存已經連續兩周下降
，外礦發運量的下滑使得北方港口的到港量從去年底的1200萬噸回落至當前的800萬噸左右
，疏港量也逐步恢複。”梁海寬說。

　　事實上，除了受自身供需影響之外，市場對鐵礦石後市的樂觀預期是促成本輪行情的另一重要因素。

　　梁(liang)海(hai)寬(kuan)介(jie)紹(shao)說(shuo)，為(wei)對(dui)衝(chong)本(ben)次(ci)重(zhong)大(da)突(tu)發(fa)公(gong)共(gong)衛(wei)生(sheng)事(shi)件(jian)，近(jin)期(qi)宏(hong)觀(guan)層(ceng)麵(mian)嗬(he)護(hu)意(yi)願(yuan)明(ming)顯(xian)。在(zai)各(ge)項(xiang)政(zheng)策(ce)助(zhu)力(li)下(xia)，下(xia)遊(you)複(fu)工(gong)整(zheng)體(ti)穩(wen)步(bu)推(tui)進(jin)，近(jin)期(qi)全(quan)國(guo)主(zhu)力(li)貿(mao)易(yi)商(shang)的(de)建(jian)材(cai)日(ri)成(cheng)交(jiao)量(liang)開(kai)始(shi)出(chu)現(xian)複(fu)蘇(su)，市(shi)場(chang)對(dui)後(hou)續(xu)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)的(de)釋(shi)放(fang)時(shi)點(dian)逐(zhu)步(bu)產(chan)生(sheng)了(le)良(liang)好(hao)預(yu)期(qi)，扭(niu)轉(zhuan)了(le)節(jie)後(hou)對(dui)需(xu)求(qiu)端(duan)過(guo)分(fen)悲(bei)觀(guan)的(de)情(qing)緒(xu)。尤(you)其(qi)是(shi)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)方(fang)麵(mian)的(de)利(li)好(hao)，更(geng)是(shi)極(ji)大(da)提(ti)振(zhen)了(le)整(zheng)個(ge)黑(hei)色(se)係(xi)的(de)短(duan)期(qi)市(shi)場(chang)偏(pian)好(hao)。央(yang)行(xing)繼(ji)下(xia)調(tiao)2000億元的MLF10個基點後
，又在近日下調了1年期和五年期以上LPR。另外
，美元指數在近期出現持續走強
，一度逼近百元關口，創出了近3年來的新高，對於以美金計價的外礦的本輪上漲起到了推波助瀾的作用。

　　與此同時，鋼廠新一輪補庫預期也在逐步發酵。“鋼廠近期成材庫存雖然仍在持續增加

，但由於長流程尚有部分利潤，使得其主動減產意願並不強烈
，事實上2月上旬的整體粗鋼產量仍維持在相對高位，環比1月的降幅並不明顯，而本周的成材減量相較上周已經出現明顯收窄，日均鐵水產量環比也僅下降2.15萬噸。節後長流程對鐵礦持續維持著一定程度的剛性消耗，使得鋼廠進口燒結總庫存在節後連降3周。本周已經進一步回落至1594.71萬噸，平均可用天數回落至27tian，dangqiankucunliangyijingjibenhuiluozhigangchangjieqianbukuzhiqiandeshuiping。kaolvdaoduanqigaolukaigonglvnanyoudafuxiajiang
，gangchangduitiekuangxinyilundebukuzhengzhubufajiao
，jinqibufengangchangyijingkaishianxucaigoujinxinggangxingbuku
，jizhongbukujiangyoukenengzai2月末開啟。基於此，多數貿易商較看好後市
，不願低價甩貨，補庫預期也是盤麵近期交易的主要邏輯之一。”梁海寬表示。

　　“當前黑色係市場情緒的轉好主要是建立在3yuezhongxunzuoyouxiayouzhongduanyonggangxuqiuhuichuxianjizhongshifangdeyuqishang，zaiciyuqiweibeizhengweizhiqiangangchangdaguimojiangditieshuichanliangdekenengxingbuda
，congshijiqingkuanglaikanhenduogangchangdangqianyebingbujubeitingluhejianxiudetiaojian
，gutiekuangxuqiuduanduanqirengjiangweichixiangdangshuliangdexiaohao。gangchangjieqianbuchongdetiekuangkucunjingguojinqidechixuxiaohaohoudangqianyihuiluozhidiwei
，yujizaibenyuemojiangkaiqixinyilundejizhongbuku。”梁(liang)海(hai)寬(kuan)說(shuo)，但(dan)考(kao)慮(lv)鋼(gang)廠(chang)當(dang)前(qian)成(cheng)材(cai)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)且(qie)利(li)潤(run)已(yi)被(bei)壓(ya)縮(suo)至(zhi)低(di)位(wei)，而(er)鐵(tie)礦(kuang)價(jia)格(ge)當(dang)前(qian)已(yi)處(chu)於(yu)高(gao)位(wei)
，鋼(gang)廠(chang)本(ben)輪(lun)補(bu)庫(ku)的(de)力(li)度(du)無(wu)法(fa)與(yu)年(nian)前(qian)相(xiang)比(bi)，將(jiang)基(ji)本(ben)以(yi)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)為(wei)主(zhu)。但(dan)即(ji)便(bian)如(ru)此(ci)其(qi)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)的(de)期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)仍(reng)將(jiang)起(qi)到(dao)進(jin)一(yi)步(bu)的(de)提(ti)振(zhen)
，尤(you)其(qi)是(shi)2月中旬的澳礦發運量明顯下降，按航運時間推算2月末的到港量將有可能出現極低值，屆時疊加鋼廠補庫開啟

，港口庫存將出現進一步下降
，鐵礦短期價格仍有進一步上行動力。

　　梁海寬建議，單邊操作上仍可繼續持有前期多單
，鐵礦本輪行情的高點有望突破100美元/噸。而從當前合約間價差來看，2005合約有被低估之嫌，後續2005—2009價(jia)差(cha)將(jiang)逐(zhu)步(bu)走(zou)擴(kuo)，可(ke)適(shi)當(dang)參(can)與(yu)跨(kua)期(qi)套(tao)利(li)。期(qi)權(quan)方(fang)麵(mian)，可(ke)以(yi)買(mai)入(ru)輕(qing)度(du)虛(xu)值(zhi)看(kan)漲(zhang)期(qi)權(quan)
，賣(mai)出(chu)輕(qing)度(du)虛(xu)值(zhi)的(de)看(kan)跌(die)期(qi)權(quan)，或(huo)構(gou)建(jian)期(qi)權(quan)組(zu)合(he)做(zuo)空(kong)波(bo)動(dong)率(lv)。

　　“對於參與套期保值的產業客戶來說

，2005和2009合he約yue由you於yu提ti前qian反fan映ying了le後hou市shi的de樂le觀guan預yu期qi
，當dang前qian已yi有you明ming顯xian溢yi價jia，基ji差cha修xiu複fu基ji本ben完wan畢bi，盤pan麵mian價jia格ge當dang前qian已yi處chu於yu高gao位wei，對dui於yu買mai入ru套tao保bao來lai說shuo資zi金jin壓ya力li也ye較jiao大da，故gu在zai當dang前qian位wei置zhi不bu建jian議yi產chan業ye客ke戶hu在zai盤pan麵mian進jin行xing買mai入ru套tao期qi保bao值zhi，而er應ying以yi按an需xu采cai購gou現xian貨huo為wei主zhu，或huo可ke買mai入ru輕qing度du虛xu值zhi的de看kan漲zhang期qi權quan，以yi較jiao小xiao的de資zi金jin占zhan比bi完wan成cheng套tao保bao。”梁海寬表示
，而對於有現貨在手的產業客戶來說，除非是企業一定要嚴格遵守零風險敞口的原則
，否則不應在2005或2009合約上進行賣出套期保值，或嚐試賣出輕度虛值的看跌期權，以獲得由後續庫存價格上漲帶來的權利金收入。

　　煤礦

、焦化廠逐漸複產，原有供給偏緊弱化

　　從上周盤麵走勢中可以看出，相比強勢的鐵礦石以及螺紋鋼，焦煤焦炭均出現了一定幅度的盤整和回調。對此，王盼霞表示，焦炭

、焦(jiao)煤(mei)雖(sui)小(xiao)幅(fu)下(xia)跌(die)，但(dan)價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)仍(reng)是(shi)上(shang)移(yi)的(de)，黑(hei)色(se)係(xi)各(ge)品(pin)種(zhong)整(zheng)體(ti)仍(reng)在(zai)上(shang)漲(zhang)趨(qu)勢(shi)中(zhong)，但(dan)由(you)於(yu)上(shang)下(xia)遊(you)各(ge)品(pin)種(zhong)之(zhi)間(jian)基(ji)本(ben)麵(mian)演(yan)化(hua)不(bu)同(tong)，使(shi)盤(pan)麵(mian)產(chan)生(sheng)了(le)微(wei)妙(miao)的(de)分(fen)歧(qi)。

　　“後(hou)期(qi)各(ge)行(xing)業(ye)的(de)全(quan)麵(mian)複(fu)工(gong)，對(dui)黑(hei)色(se)係(xi)來(lai)說(shuo)，既(ji)意(yi)味(wei)著(zhe)原(yuan)來(lai)停(ting)滯(zhi)的(de)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)恢(hui)複(fu)，又(you)意(yi)味(wei)著(zhe)原(yuan)來(lai)受(shou)到(dao)抑(yi)製(zhi)的(de)供(gong)給(gei)會(hui)現(xian)增(zeng)加(jia)。因(yin)此(ci)
，複(fu)工(gong)邏(luo)輯(ji)的(de)確(que)是(shi)螺(luo)紋(wen)、焦炭走勢產生分化的主要原因。同時在焦炭—焦煤的小鏈條中，由於煤礦複工
、運力緩解等因素，也使得焦炭原有成本利好支撐弱化。”王盼霞說。

　　juyideqihuotouyanzongjiandouhongzhenjieshao，lianjiaomeifugongmuqiankanhaishifuheyuqi，dakuangkaigongfuchanjiaozaojiaokuai，minyingkuangyeluxupifuzhuajinfuchan，xianzaizhengtifugonglvzai75%左右
，預計2月底3月初會回到正常產量。

　　“duiyujiaohuachanglaishuo，qianqiyinweiyuanliaobijiaoque，zhengtikaigongxiajiangbijiaomingxian
，danshisuizhemeikuangdefugongfuchanyijiyunshudehuanjie，jiaohuachangkaigonglvyehuizhujianhuifuzhengchang。shangzhoupanmiandexiadie
，shiyinweimeijiaoxianhuoguzhijiaogao，xiangjiaomeibijieqianzhangle100元/噸左右

，焦炭基本穩定但是利潤水平已經處於2019年以來高位，跟鋼廠對比，利潤也要高於下遊鋼廠。”竇洪真說，後麵隨著供應的緩解
、焦炭開工率恢複以及鋼廠繼續減產的預期會出現一個累庫過程，那麼現貨價格往下的動力就會帶動期貨下調。

　　“在‘抗疫’結束後，各行各業的全麵複工必然會成為疫情之後的主要任務和主要矛盾
，對於煤礦、焦化廠亦是一樣，能否複工最主要的是考察疫情形勢。”王盼霞說。

　　竇洪真介紹說
，煤礦人員還未全部到位
，複工還是主要考慮安全的問題，今天山東礦井出現衝擊地壓事故

，造成4人(ren)困(kun)於(yu)井(jing)下(xia)。焦(jiao)炭(tan)複(fu)工(gong)過(guo)程(cheng)中(zhong)，則(ze)主(zhu)要(yao)考(kao)慮(lv)配(pei)套(tao)的(de)下(xia)遊(you)複(fu)產(chan)情(qing)況(kuang)，例(li)如(ru)化(hua)產(chan)下(xia)遊(you)的(de)開(kai)工(gong)緩(huan)慢(man)也(ye)會(hui)導(dao)致(zhi)化(hua)產(chan)焦(jiao)爐(lu)不(bu)能(neng)滿(man)產(chan)，另(ling)外(wai)就(jiu)是(shi)蒙(meng)古(gu)口(kou)岸(an)開(kai)放(fang)時(shi)間(jian)問(wen)題(ti)可(ke)能(neng)會(hui)影(ying)響(xiang)西(xi)北(bei)地(di)區(qu)焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)原(yuan)料(liao)供(gong)應(ying)，造(zao)成(cheng)提(ti)產(chan)緩(huan)慢(man)。

　　而煤礦和焦化廠的複產，同樣帶來的都是原有供給偏緊因素的弱化。在疫情疊加春節因素之下，煤礦主要受人員
、運輸因素影響供給，所以複工後會帶來產量上的恢複。“焦化廠因在疫情期間原料緊缺有較為積極的限產
，目前隨著煤礦、洗煤廠陸續開工，加上運力恢複
，原料緊張狀況緩解
，焦化廠開工情況也會出現增長。根據mysteel數據
，截至2月21日當周，230家獨立焦企產能利用率62.33%，周環比回升2.16%，與去年同期75%以上的水平還有相當大的提升空間。總之，煤礦和焦化廠複工帶來的，更多是較為確定的供給端的增量，對盤麵構成一定利空影響。”王盼霞說。

　　zaiwangpanxiakanlai
，fugongheyiqingxiangbi，fugongxiangduizhudongkekongkezhixing
，yiqingxiangduibeidongweizhi。erzheduilitongyi。zaichunyunfanchengdabeijingxia，damianjifugongyoukenengzaochengyiqingfangkongyali。congmuqiandeqingkuangkan
，quanguoyiqingshujuzhengtijijixianghao，bufendiquyoufanfu。

　　“總體來看，在疫情進入攻堅階段、fugongzhujianqidongdexingshixia，hongguanzhengcejiqiyuqirengshishiheisexijiageyunxingdezhuyaoyingxiangyinsu。eryiqinghefugongjindu
，shiciyaoyingxiangyinsu，yingxiangweiguanheduanqijiezou。chanyeliangepinzhongzoushifenhua
，shigezijibenmianyuqihexianshiyanhuadejieguo。”王盼霞說。

　　2月10日，春節後首批地方債發行692億元。2020年以來的地方債規模近9000億元，多地地方債發行提速。2月12ri
，zhonggongzhongyangzhengzhijuchangwuweiyuanhuidisancihuiyi，guojiazhuxixijinpingduiyiqingzhongbangdingtiao，renweiyiqingyijingfashenglejijibianhua，tongshiqiangtiaoyaozhidingxiangyingzhengce

，tuijinfugongfuchan。2月19日，央行發布2019年第四季度中國貨幣政策執行報告。提出引導資金投向先進製造、民生建設、基礎設施短板等領域，促進產業和消費雙升級，支持鋼鐵行業通過直接融資“去杠杆
、降成本”，完善LPR傳導機製
，堅決打破貸款利率隱性下限。同時強調因城施策，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。“因此，政策層麵是中長期利好，定調黑色係整體方向應該是逢低做多為主。”王盼霞說。

　　從微觀層麵來看，在春節後
，以2月13日為界，將螺紋—焦炭走勢分為前
、後兩段：在前半段，鋼材高庫存壓力VS焦炭限產程度超預期；在後半段
，在疫情轉好複工推進中，政策利好預期對衝掉鋼材壓力VS焦化廠供給壓力體現。對此，王盼霞表示


，後期需要關心的是需求端是否持續
，並關注與此相關的宏觀政策
、微觀數據，依此確定方向。具體來說有四個方麵：鋼材庫存偏高，後期去化進度如何
、焦企複工節奏與鋼材需求是否匹配


、煤礦複工，運輸情況好轉情況如何、當焦企、煤礦原有限產利多轉向複工利空

，產業鏈壓力將如何轉移和化解。

　　在竇洪真看來，產業鏈中鋼材和礦石走勢較強
，其主要原因是鋼材和礦石前期跌得比較充分。“zhidezhuyideshi
，zheliyouyigemaodun，jiushizaifeigangmeiyouxiajiangkongjiandeqingkuangxia

，gangchangzaijixujianchanzhinengjiangaolu，ruguobuzaijixujianchan，namehoumiangangcaijixushousuodeyuqijiubuqiang。chufeixuqiunengzaiduanqineixunsuhuifu
，yaobuchengcaiyuyuanliaodemaodunhaijiangjixu。”

　　鋼廠複工仍然麵臨困難

　　對dui於yu鋼gang材cai而er言yan，是shi在zai創chuang紀ji錄lu的de庫ku存cun之zhi下xia仍reng連lian續xu多duo日ri漲zhang價jia。事shi實shi上shang
，目mu前qian鋼gang廠chang複fu工gong仍reng然ran麵mian臨lin一yi些xie困kun難nan

，主zhu要yao是shi因yin為wei疫yi情qing導dao致zhi的de交jiao通tong運yun輸shu受shou限xian，原yuan輔fu料liao供gong應ying緊jin張zhang以yi及ji產chan品pin出chu庫ku困kun難nan。昨zuo日ri，中zhong國guo鋼gang鐵tie工gong業ye協xie會hui副fu會hui長chang駱luo鐵tie軍jun在zai視shi頻pin信xin息xi發fa布bu會hui上shang表biao示shi
，為wei有you效xiao控kong製zhi疫yi情qing蔓man延yan
，各ge地di加jia強qiang了le交jiao通tong監jian管guan，部bu分fen地di區qu還hai采cai取qu了le封feng城cheng、fengludengcuoshi
，youxieyunshuqiyebufenfangjiagongrenbunenganqifugong，duigangtieqiyeyuanliaoyunruhegangcaiwaiyunzaochenglejiaodayingxiang。tebieshizaiqiyunfangmian，youyuyikaoqicheyunshudeyuanfuliaowufazhengchanggongying
，bufenqiyexiangjichuxianyuanfuliaokucungaojiqingkuang，geishengchanzuzhi
、順行、安全等造成了很大困難。部分港口、碼頭、倉儲等物流節點也遇到限製運營
、人(ren)員(yuan)和(he)防(fang)疫(yi)物(wu)資(zi)不(bu)足(zu)等(deng)問(wen)題(ti)，嚴(yan)重(zhong)影(ying)響(xiang)了(le)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)品(pin)和(he)原(yuan)燃(ran)料(liao)的(de)正(zheng)常(chang)運(yun)輸(shu)。同(tong)時(shi)，下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)也(ye)在(zai)下(xia)降(jiang)。駱(luo)鐵(tie)軍(jun)表(biao)示(shi)
，受(shou)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)
，全(quan)國(guo)多(duo)個(ge)省(sheng)市(shi)宣(xuan)布(bu)企(qi)業(ye)延(yan)期(qi)複(fu)工(gong)
，主(zhu)要(yao)用(yong)鋼(gang)行(xing)業(ye)如(ru)建(jian)築(zhu)
、機械等行業開工紛紛延期，導致一季度下遊用鋼需求將有較大幅度下降。

　　因此，鋼廠目前麵臨較大的去庫存壓力，截至2月20日，Mysteel樣本鋼廠五大品種庫存1285.02萬噸，周環比增加134.96萬噸
；五大品種社會庫存2145.41萬噸，周環比增加251.73萬噸；五大品種總庫存（廠庫+社庫）3430.43萬噸

，周環比增386.69萬噸，同比增951.25萬噸，同比增幅達38.4%。

　　“傳(chuan)統(tong)上(shang)春(chun)節(jie)後(hou)鋼(gang)鐵(tie)廠(chang)和(he)社(she)會(hui)庫(ku)存(cun)都(dou)會(hui)有(you)所(suo)增(zeng)加(jia)
，但(dan)是(shi)今(jin)年(nian)增(zeng)長(chang)較(jiao)為(wei)突(tu)出(chu)。由(you)於(yu)疫(yi)情(qing)對(dui)生(sheng)產(chan)端(duan)的(de)影(ying)響(xiang)小(xiao)於(yu)需(xu)求(qiu)端(duan)，因(yin)此(ci)生(sheng)產(chan)維(wei)持(chi)的(de)較(jiao)好(hao)，但(dan)是(shi)需(xu)求(qiu)明(ming)顯(xian)下(xia)降(jiang)
，預(yu)計(ji)短(duan)期(qi)內(nei)鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)還(hai)將(jiang)增(zeng)加(jia)。”駱鐵軍表示，2月上旬，鋼協重點統計企業鋼材庫存量為1851萬噸，比上一旬增加545萬噸
，增長41.7%；比年初增加898萬噸，增長94.2%。從社會庫存來看，以往春節假期後2—3周社會庫存達到峰值，預計今年庫存峰值水平將高於以往。2月上旬，20個城市5大品種鋼材社會庫存1471萬噸

，比1月增加652萬噸
，增長79.6%，比上年12月增加789萬噸
，增長115.7%。

　　駱鐵軍表示

，受疫情影響
，鋼廠存在不同程度的停產和檢修，數量逐日增加。2020年1月，重點統計鋼鐵企業鐵、鋼、材產量同比均有增長，2月上旬粗鋼日產193.94萬噸
，環比下降2.68%，同比增3.16%；生鐵日產179.75萬噸


，環比下降1.15%，同比增0.91%
；鋼材日產175.9萬噸，環比下降9.09%，同比增2.51%。可以看出，2月份受疫情影響
，企業開始調減產量。

　　“截至2月21日
，全國建材鋼廠螺紋鋼產能利用率中，長流程為67.15%，周降4.68個百分點

；短流程為5.53%，周增1.25個百分點。從以上數據可以看出，長流程的產能利用率繼續下降，短流程則是大幅下降。”海證期貨黑色首席分析師石頭介紹說。

　　此外，建築項目開工、複工情況直接影響鋼材、水泥等主材的需求，是黑色金屬
、建築材料、有色金屬等行業消費情況的晴雨表。近期，國內建築施工企業陸續複工
，據百年建築網調研統計，7326個項目樣本企業複工率為38.5%，其中：央企、國企複工率整體過半
，分別為61.5%和50%；私企複開工率較低，僅為23.5%。分析顯示，調研項目中實際的開複工率為10.2%，其中：央企為21.5%，國企為4.9%
，私企項目複工率僅為1.2%。

　　由於疫情還在發展，員工返崗存在傳染風險、防疫耗材不足、wufapanduanyiqingxingshijinzhandengyinsuyingxiang
，jiashangwuzinanyidaowei，laowurenyuanfangangnandengwentiduishigongqiyefugongxingchengleyanjuntiaozhan，youcikanlai，shigongqiyexuqiuhuifudaozhengchangshuipinghaiyoudaishiri。

　　對於高庫存下仍然上漲的鋼材價格
，市場認為有多方麵原因，其一是宏觀利好和資金推動。本周三日內，央行兩次“降息”。2月20日央行下調LPR貸款基準利率
，且支持鋼鐵行業通過直接融資“去杠杆
、降成本”。雙重利好推動下，金融市場反應迅速，受資金推動期貨大幅拉漲，提振現貨市場情緒。其二是複工預期加大疊加抄底心態。2月下旬各地方政府複工推進力度加大，據了解，截至2月20日，有26個省份恢複了省際道路客運，30geshengfenhuifuleshengneidaolukeyun，fugongyuqijiaqiang，tizhenshichangduixuqiuqidonghouxinxin，cunzaichaoditoujixingxuqiu。qisanzeshichengbenzhichihetingjiayiyuan。duiyujieqianyouyidingdongchuliangdemaoyishanghemuqianchuyugaokucundegangchanglaishuo
，suizhecilungangjiadechixuxiadie
，lirunkongjianbuduansuozhai
，qiezijinyalijiaoda
，tingjiayiyuanqianglie
，suizheshichangxunjiazengduo
，baojiayeshuizhangchuangao。

　　“鋼貿商方麵，采購意願已在緩慢複蘇
，昨日一天的成交量大概在4萬噸左右，這一數據也在逐日增加。受利好帶動和複工消息的影響
，鋼坯連漲三天
，且日內多次追漲，唐山普方坯累漲60元至3100元/噸。杭州螺紋鋼的價格也從3420元/噸漲至3500元/噸。不過值得注意的是，目前需求並未明顯啟動
，現貨市場成交量仍然較少。”zaishitoukanlai，xiayoudexuqiuzhishibeituichi，danbingmeiyouxiaoshi，yidanqidong

，xiayoukenenghuichuxianjiaodadecaigoulidu。muqiansuirankucungao，danshigangchangyezaijianchan。congpanmiankeyikanchu
，yuanyuexianzaijiaoweiqiangshi，shuomingshichangduihouqicunzaijiaohaodeyuqi。buguozaijinniandeqingkuangxia，chanyelianneikenenghuichuxianliangdaosancigongxucuopeidejumian，yincikenenghuijiadajiagedebodongfudu。

　　“對dui於yu品pin種zhong間jian套tao利li而er言yan，鐵tie礦kuang石shi近jin期qi領ling漲zhang黑hei色se，螺luo礦kuang比bi有you明ming顯xian下xia降jiang。螺luo紋wen盤pan麵mian本ben輪lun的de上shang漲zhang其qi實shi與yu其qi現xian貨huo價jia格ge的de走zou勢shi是shi相xiang背bei離li的de。隨sui著zhe成cheng材cai庫ku存cun的de持chi續xu累lei積ji，螺luo紋wen的de現xian貨huo價jia格ge近jin期qi不bu斷duan走zou弱ruo，隻zhi是shi由you於yu現xian貨huo成cheng交jiao仍reng較jiao為wei清qing淡dan，故gu價jia格ge總zong體ti降jiang幅fu並bing不bu明ming顯xian。而er螺luo紋wen盤pan麵mian近jin期qi的de走zou強qiang更geng多duo的de是shi基ji於yu下xia遊you複fu工gong逐zhu步bu轉zhuan好hao的de預yu期qi推tui動dong，使shi得de市shi場chang暫zan時shi忽hu略lve了le當dang前qian成cheng材cai的de高gao庫ku存cun對dui價jia格ge的de壓ya製zhi。但dan對dui於yu螺luo紋wen來lai說shuo
，其qi當dang前qian對dui其qi後hou市shi的de強qiang預yu期qi與yu其qi自zi身shen供gong需xu弱ruo現xian實shi處chu於yu博bo弈yi狀zhuang態tai。後hou續xu隨sui著zhe現xian貨huo成cheng交jiao的de逐zhu步bu活huo躍yue，當dang前qian天tian量liang庫ku存cun的de壓ya力li將jiang在zai現xian貨huo價jia格ge上shang得de到dao反fan映ying，由you於yu基ji差cha近jin期qi不bu斷duan收shou斂lian，盤pan麵mian後hou續xu的de上shang漲zhang將jiang缺que乏fa支zhi撐cheng。而er鐵tie礦kuang石shi本ben輪lun的de上shang漲zhang驅qu動dong則ze是shi自zi身shen強qiang預yu期qi與yu強qiang現xian實shi的de共gong振zhen
，鐵tie礦kuang本ben輪lun行xing情qing是shi建jian立li在zai其qi自zi身shen基ji本ben麵mian轉zhuan好hao的de基ji礎chu之zhi上shang的de，從cong預yu期qi方fang麵mian看kan，其qi後hou續xu供gong需xu隨sui著zhe到dao港gang量liang的de降jiang低di以yi及ji鋼gang廠chang補bu庫ku的de開kai啟qi將jiang進jin一yi步bu走zou強qiang。操cao作zuo上shang，鐵tie礦kuang短duan期qi走zou勢shi將jiang繼ji續xu強qiang於yu螺luo紋wen，螺luo礦kuang比bi有you進jin一yi步bu下xia行xing空kong間jian。”梁海寬認為。