馮豔成

　　縱觀2025年
，“雙焦”價格經曆一輪大跌大漲的波動行情
，走勢為先弱後強。2025年前5個月，“雙焦”價格延續2024年第4季度以來的弱勢下跌走勢
，6月份市場情緒開始回暖
，價格觸底後迎爆發式反彈，8月—10月份價格以區間震蕩走勢為主，11月份後再度呈現弱勢下跌行情。

　　從cong運yun行xing邏luo輯ji來lai看kan，煤mei價jia弱ruo勢shi下xia跌die主zhu要yao是shi受shou供gong強qiang需xu弱ruo的de基ji本ben麵mian影ying響xiang
，以yi及ji貿mao易yi摩mo擦ca加jia劇ju導dao致zhi的de悲bei觀guan情qing緒xu釋shi放fang，而er價jia格ge反fan彈dan則ze主zhu要yao依yi賴lai於yu宏hong觀guan層ceng麵mian不bu斷duan強qiang化hua治zhi理li“內卷式”競爭預期
，以及供給端核查超產政策的超預期發布與執行。

　　具體來看
，2025年第1季度
，在高產量與高進口量背景下，供強需弱格局凸顯
，煤價持續下跌並擠壓行業利潤；第2季度，受國際貿易摩擦與庫存累積影響，市場情緒先弱後強，隨著進口減少、環保限產及下遊采購回暖，煤價止跌反彈；第3季度，在“反內卷”政策信號與煤礦生產核查等因素推動下

，供應收緊預期強化
，疊加下遊補庫，煤價快速衝高後因交易所調控轉入震蕩；第4季度則在補庫需求
、保供壓力及蒙古國煤炭通關放量
、鋼廠開工率下滑的共同作用下，供需再度轉向寬鬆，煤價承壓回落。

　　供給端政策擾動延續

　　2025年對煤炭市場供給擾動較大的政策主要是下半年圍繞“反內卷”的導向展開，國家能源局關於組織開展煤礦生產情況核查的文件
，市場解讀此為煤炭市場的“反內卷”實際行動
，供給收縮預期進一步點燃看漲情緒，吸引了大量資金的流入，推動煤價快速拉升。展望後期，綜合整治“內卷式”競爭已寫入《中共中央關於製定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》，2026年作為“十五五”開局之年，政策或進一步發力
，煤炭市場核查超產情況
、推動落後產能退出等係列政策也將保持一定的延續性，低價無序競爭的態勢恐難再現。

　　不過，需注意的是，“反內卷”相關政策並不等同於簡單的壓減產能或產量，更多在於改善行業的運營環境，合理平衡價格、利潤、供給

、需求等之間的關係。整體來看
，中長期產業政策端對煤價仍將存在一定托底支撐預期。數據顯示，2025年1月—11月份我國煉焦精煤累計產量為43696.4萬噸

，同比增加756.4萬噸
，增幅為1.8%。

　　從2026年來看，在政策的支撐下，煤價重心或較2025年小幅上移，行業整體利潤空間有望改善，因此，在利潤可觀的情況下
，煤礦缺乏主動減產意願，煤供應或穩定在相對高位。

　　2026年焦煤進口小幅預增

　　海關總署數據顯示，2025年1月—11月份
，累計進口煉焦煤1.05億噸，同比減少668.7萬噸
，降幅為5.99%

；預計全年煉焦煤進口量為1.15億噸左右
，同比下降5.5%，約占國內焦煤總供應的19%。2024年我國煉焦煤進口量達到1.22億噸，預計該值將成為未來幾年內高點，2025年受國際貿易關稅摩擦升級、進(jin)口(kou)利(li)潤(run)收(shou)縮(suo)等(deng)多(duo)重(zhong)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，我(wo)國(guo)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)進(jin)口(kou)量(liang)小(xiao)幅(fu)下(xia)降(jiang)，但(dan)總(zong)體(ti)仍(reng)保(bao)持(chi)高(gao)位(wei)，進(jin)口(kou)減(jian)量(liang)基(ji)本(ben)對(dui)衝(chong)了(le)國(guo)產(chan)煤(mei)的(de)同(tong)比(bi)增(zeng)量(liang)。從(cong)進(jin)口(kou)節(jie)奏(zou)來(lai)看(kan)，2025年上半年同比下降
，下半年進口量逐步回升；進口格局維持以蒙古國煤炭、俄羅斯煤炭為主（兩國合計占比為78.7%）
，其他海運煤為輔；進口減量主要集中在美國方麵。

　　進口焦煤作為國內煤市場的重要補充部分
，預計2026年仍將保持高位，增量或主要集中在蒙古國煤炭。一方麵，蒙古國方麵出口意願強：蒙古國煤炭基本全部出口至我國，此前蒙古國方麵計劃2026年實現9000萬噸煤炭出口的目標

，未來計劃突破1億噸
；lingyifangmian，guoneixuqiubaochilianghao，mengguguojiaomeiyizhishiguoneiqihuoduibiaodezhuyaomeizhong
，zhengtixingjiabijiaogao，maoyijixiayoushichangxiaofeiliangjiaoda
，duimengmeijinkouxingchengyoulixingshi。ciwai
，kouantongguanxiaolvbuduantisheng，zhichengtongguanliangzengjiadeyuqi。

　　產能過剩態勢延續

　　焦化市場保持產能充足、利潤一般
、供給彈性大的整體格局。國家統計局數據顯示，2025年1月—11月份

，我國焦炭累計產量為4.61億噸，同比增加1429.3萬噸
，增幅為3.2%。

　　產能方麵，全國冶金焦化在產產能約為5.66億噸，整體表現相對過剩
，但焦化產能的釋放程度主要跟隨行業利潤及下遊開工的變化而變化。

　　從2026年來看

，暫未有明確壓減產能相關政策的推進，預計淘汰落後產能仍將以置換為主，整體壓減量有限。

　　鐵水增量預計有限

　　數據顯示，2025年鋼廠整體利潤水平好於過去兩年，尤其上半年，主要得益於原材料的讓利，鋼廠盈利麵基本維持在50%以上。鋼廠高爐整體開工情況良好，日均鐵水產量約為236萬噸，支撐原料剛性需求。但2025年下半年則隨著原料價格反彈，鋼廠盈利麵逐步收窄，最低收縮至35%左右，疊加采暖季環保、檢修等因素影響，2025年第4季度鋼廠高爐開工率下滑，日均鐵水產量由最高242萬噸降至226萬噸左右。從2025年全年來看，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量為237萬噸
，同比增加7萬噸。

　　從2026年來看，鋼鐵行業轉型調結構的趨勢仍將延續
，鋼鐵行業仍將實施“嚴禁新增產能”“實施產量精準調控”措施，壓製原料總需求增長空間。

　　綜合來看，2026年“雙焦”市場預計呈現“政策托底
、需求承壓、供應微增”的弱平衡格局。焦煤在“反內卷”相關政策支撐下
，價格重心有望較2025年小幅上移

，但國內產量穩定、蒙古國煤炭進口增量及下遊需求缺乏亮點的現實，將共同抑製價格上行空間。焦炭價格將繼續受成本（焦煤）驅動並隨之波動，自身過剩產能壓製利潤。“雙焦”整體價格波動區間或收窄
，更多表現為區間震蕩。預計2026年焦煤期價主要運行區間為900元/噸～1400元/噸、焦炭期價主要運行區間為1400元/噸～2000元/噸。但需注意，目前焦煤期貨成交活躍
，市場情緒變化導致價格超跌或超漲的預期仍存。