馮豔成

　　2023年11月底焦煤、焦炭期價觸頂後持續呈現震蕩下行走勢，整體表現弱於黑色係期貨板塊內其他品種。從2405合約價格變化來看，截至2024年1月15日，焦炭價格由2720元/噸跌至2400元/噸附近，跌幅約為12%
；焦煤價格由2148元/噸跌至1800元/噸附近，跌幅約為16%。

　　在期貨價格連續下跌的帶動下，焦煤
、焦炭現貨價格也開啟了下跌周期。1月2日各地鋼廠開始對焦炭采購價進行調降

，目前已完成2輪調降，累計下降200元/噸～220元/噸。焦煤現貨市場的競拍情緒偏弱，1月份前半個月競拍流拍率為30%～50%。在價格上，個別煤種下跌200元/噸～250元/噸，煉焦煤現貨價格指數整體下跌80元/噸左右。

　　從運行邏輯來看，前期宏觀政策刺激疊加煤礦事故引起煤礦安全監管升級，推動“雙焦”價格強勢上行；但隨著政策陸續落地，市場看漲情緒降溫，交易邏輯逐步回歸到基本麵上，而近期鋼廠高爐開工率連續多周下滑，剛性需求走弱壓製“雙焦”價格偏弱運行。近期“雙焦”價jia格ge加jia速su下xia跌die，除chu了le受shou自zi身shen需xu求qiu下xia滑hua的de影ying響xiang外wai
，宏hong觀guan層ceng麵mian美mei聯lian儲chu降jiang息xi預yu期qi變bian化hua也ye加jia劇ju了le市shi場chang偏pian空kong氛fen圍wei。此ci前qian市shi場chang樂le觀guan預yu期qi美mei聯lian儲chu將jiang在zai今jin年nian3月份開啟降息周期，但美聯儲發布的2023年12月份議息會議記錄中並未顯示有關降息的討論，美聯儲依舊保持謹慎態度，因此市場預計降息時間會有所推遲
，致使“雙焦”等大宗商品價格普遍下跌。

　　回到基本麵來看，目前“雙焦”呈現供需雙弱態勢，焦煤供應收緊主要體現在國內端，進口情況整體良好
；鋼廠高爐開工率下滑至低位，進而導致焦企端主動減產的意願增強
；“雙焦”庫存低於往年同期水平。

　　國內煉焦煤供應收緊，進口保持良好

　　具體來看，2023年下半年以來
，因生產事故頻發，煤礦安全監管力度不斷加大

，煉焦原煤、精jing煤mei產chan量liang均jun有you不bu同tong程cheng度du下xia降jiang，目mu前qian焦jiao煤mei產chan量liang處chu於yu往wang年nian同tong期qi偏pian低di水shui平ping。臨lin近jin春chun節jie假jia期qi
，個ge別bie煤mei礦kuang停ting產chan放fang假jia，預yu計ji短duan期qi內nei焦jiao煤mei供gong應ying仍reng將jiang處chu於yu收shou緊jin態tai勢shi。

　　進口端數據顯示，2023年我國共進口煤炭47446.6萬噸
，同比增加18122.0萬噸
，增幅達61.8%。2023年1月—11月份，我國已進口煉焦煤9063萬噸
，同比增加約3326萬噸，增幅為58%。預計全年煉焦煤進口量接近1億噸。

　　分國別來看，2023年前11個月我國從蒙古國進口煉焦煤4740.3萬噸，同比增幅為119.43%，占比達到52.3%；從俄羅斯進口煉焦煤2420.9萬噸，增幅為25.2%，占比為26.27%；從加拿大
、美國分別進口煉焦煤689.22萬噸（降幅9.23%）、498.86萬噸（增幅18.58%）
，占比分別為7.6%
、6.01%；從澳大利亞僅進口228萬噸
，占比為2.5%。

　　總體來看，蒙古國煉焦煤依然是國內焦煤供應的重要補充，進口形勢向好，預計今年進口量仍將保持高位；eluosilianjiaomeishouqidongbuyunlibuzudeyingxiang
，jinkouzengliangyuqipiandi
，buguoeluosifangmiancujinchukoudeyiyuanjiaoweiqianglie，jinqiquxiaomeitanchukouguanshui
，houqiwoguozieluosijinkoulianjiaomeicunzaizengliangkongjian；我國從美國、加拿大兩國進口煉焦煤占比偏低，處於相對穩定態勢，增量預期不明顯。

　　需求下滑，焦企主動減產

　　2023年焦化產能實現淨減少，但目前焦化產能處於相對過剩狀態。2023年1月—11月份
，我國焦炭產量為44825萬噸
，同比增加1670萬噸
，增幅為3.87%。焦化產能過剩
、產量增加及煉焦成本堅挺持續擠壓焦化行業利潤，調研數據顯示，全國獨立焦企2023年噸焦利潤基本處於盈虧平衡線附近，削弱了焦企提產的積極性。

　　近期焦化市場召開分析會，表示目前北方鋼廠受季節性需求減少影響

，減產鋼廠數量增多，導致焦炭出現局部供應過剩
；焦炭連續降價後焦企虧損加劇，且當前正處於原料補庫階段

，形勢較為嚴峻，與會企業達成共識：將統一限產50%，通過減產挺價或向原料端施壓來緩解虧損局勢。1月12日調研數據顯示，獨立焦企產能利用率為74.7%
，周環比下降1.4個百分點，同比提高2.7個百分點。

　　鐵水產量止降
，回升延續性存疑

　　2023年底，部分區域鋼廠加大檢修力度，導致鐵水產量連續下滑，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量最低降至218萬噸左右，較前期高點下降約30萬wan噸dun。不bu過guo隨sui著zhe前qian期qi部bu分fen檢jian修xiu鋼gang廠chang逐zhu步bu複fu產chan，上shang周zhou鐵tie水shui產chan量liang止zhi降jiang回hui升sheng。目mu前qian來lai看kan，部bu分fen鋼gang廠chang已yi陸lu續xu發fa布bu鋼gang材cai冬dong儲chu政zheng策ce
，但dan受shou製zhi於yu今jin年nian宏hong觀guan經jing濟ji環huan境jing的de不bu確que定ding性xing
、市(shi)場(chang)對(dui)弱(ruo)現(xian)實(shi)需(xu)求(qiu)的(de)擔(dan)憂(you)及(ji)資(zi)金(jin)成(cheng)本(ben)壓(ya)力(li)
，鋼(gang)貿(mao)商(shang)對(dui)於(yu)冬(dong)儲(chu)呈(cheng)現(xian)出(chu)更(geng)加(jia)理(li)性(xing)和(he)謹(jin)慎(shen)的(de)態(tai)度(du)，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)將(jiang)抑(yi)製(zhi)鋼(gang)廠(chang)的(de)提(ti)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)，尤(you)其(qi)是(shi)目(mu)前(qian)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)也(ye)不(bu)樂(le)觀(guan)，預(yu)計(ji)短(duan)期(qi)原(yuan)料(liao)剛(gang)性(xing)需(xu)求(qiu)偏(pian)弱(ruo)態(tai)勢(shi)將(jiang)維(wei)持(chi)。

　　庫存水平偏低，關注下遊補庫節奏

　　從庫存角度來看

，目前焦煤

、焦炭總庫存偏低
，其中焦炭上下遊庫存均與去年同期水平相當，降庫主要體現在港口端
；焦煤則相反

，上下遊均以降庫為主，港口庫存有所增加，主要體現國內煤礦安全監管收緊、進口增加的狀態。總體來看，春節前下遊仍將以原料補庫為主，但受春季行情預期偏弱的擾動

，預計補庫力度有限。

　　整zheng體ti來lai看kan，在zai全quan國guo兩liang會hui召zhao開kai之zhi前qian，市shi場chang處chu於yu政zheng策ce真zhen空kong階jie段duan，強qiang預yu期qi對dui價jia格ge的de推tui漲zhang作zuo用yong將jiang減jian弱ruo
，價jia格ge更geng易yi受shou到dao供gong需xu麵mian變bian化hua的de影ying響xiang。短duan期qi焦jiao煤mei、焦炭供需均處於偏弱狀態，尤其是剛性需求的持續下滑將負反饋壓力傳導至原材料端，“雙焦”價格承壓運行。近期需持續關注鋼廠複產態勢能否延續。