馮豔成

　　2022年第三季度
，焦煤
、焦炭期貨價格整體延續第二季度的震蕩偏弱走勢
，價格重心進一步下移。其中
，7月1日—9月23日，焦炭主力連續合約價格由3050元/噸附近下跌至2700元/噸附近
，跌幅約為11.5%；焦煤主力連續合約價格由2350元/噸附近下跌至2070元/噸附近，跌幅約為11.9%。“雙焦”現貨價格總體跟隨期價變化，第三季度以來，焦炭綜合絕對價格指數跌幅約為17.0%
，煉焦煤現貨價格指數跌幅約為11.6%。

　　從影響“雙焦”價格走勢的因素來看，主要可分為3個方麵。第一是需求端的影響，包括終端需求及高爐生產節奏的變化。受疫情、高溫天氣、地產低迷等不利因素的影響，終端市場的疲弱狀態貫穿二
、三兩個季度，始終壓製著黑色金屬板塊的需求
，造成鋼、礦、“雙焦”價格重心均有明顯下移

；高爐生產節奏方麵，從6月中旬開始，鋼廠由於虧損加劇，借機對高爐進行檢修，致使鐵水產量持續下降，焦炭需求走弱帶動價格下跌；直到7月yue底di
，在zai鋼gang廠chang複fu產chan的de拉la動dong下xia


，焦jiao價jia逐zhu步bu反fan彈dan。但dan由you於yu焦jiao炭tan期qi價jia領ling漲zhang現xian貨huo價jia格ge，出chu現xian階jie段duan性xing買mai現xian賣mai期qi的de套tao利li機ji會hui，在zai基ji差cha修xiu複fu的de作zuo用yong下xia，期qi貨huo價jia格ge反fan彈dan乏fa力li進jin而er再zai次ci轉zhuan弱ruo。第di二er是shi國guo際ji宏hong觀guan形xing勢shi的de擾rao動dong。今jin年nian初chu以yi來lai
，為wei應ying對dui高gao通tong脹zhang，歐ou美mei地di區qu已yi多duo次ci采cai取qu加jia息xi手shou段duan，尤you其qi是shi美mei聯lian儲chu的de“鷹派”加息政策
，對國內外大宗商品的價格造成較大影響，黑色金屬板塊進一步承壓。第三是來自原料端的成本支撐作用。9月份以來，“雙焦”jiagedefandanzhuyaoshoudaojinkoumeisuoliangyuqideciji，youqimengguguomeitanjinkouyuqidebianhua，jiaotanjiagezaichengbendetuidongxiazouqiang。dangran，cilunfandanqudonglihaibaokuotieshuichanliangxiufudaogaoweijilinjinguoqingjiaqigangchangduiyuanliaobukuyuqidejiachi。

　　從基本麵變化來看，第三季度焦炭供應跟隨需求波動
，庫存在低位運行，供需總體矛盾不明顯。

　　從需求端來看
，鋼廠在6月、7月份進行了較大規模的限產，生鐵
、粗鋼月產量明顯下降。8月份鋼廠逐步複產，粗鋼
、生鐵產量有所回升。有關數據顯示，日均鐵水產量已持續回升到240萬(wan)噸(dun)。從(cong)利(li)潤(run)角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)，由(you)於(yu)鋼(gang)廠(chang)整(zheng)體(ti)盈(ying)利(li)麵(mian)降(jiang)至(zhi)五(wu)成(cheng)以(yi)下(xia)
，利(li)潤(run)較(jiao)差(cha)不(bu)支(zhi)持(chi)鋼(gang)廠(chang)繼(ji)續(xu)擴(kuo)大(da)生(sheng)產(chan)
，預(yu)計(ji)當(dang)前(qian)的(de)日(ri)均(jun)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)已(yi)是(shi)年(nian)底(di)前(qian)的(de)最(zui)好(hao)水(shui)平(ping)。9月份日均鐵水產量接近6月份水平，據此估算9月份粗鋼產量將回升至8900萬噸左右。從粗鋼產量壓減的角度來看，若今年實現粗鋼產量同比持平（2021年粗鋼產量為10.33億噸）
，則10月—12月份月均粗鋼產量應不超過8355萬噸；若要實現同比減量1000萬噸，則月均產量將降至8021萬噸。由此可以看到鋼廠存在減產壓力。結合黑色金屬的季節性因素及曆史數據來看
，每年下半年生鐵、粗鋼產量均呈現逐步下降的趨勢。另外10月(yue)份(fen)將(jiang)迎(ying)來(lai)黨(dang)的(de)二(er)十(shi)大(da)，屆(jie)時(shi)環(huan)京(jing)地(di)區(qu)鋼(gang)廠(chang)有(you)一(yi)定(ding)限(xian)產(chan)預(yu)期(qi)，若(ruo)預(yu)期(qi)兌(dui)現(xian)，也(ye)將(jiang)緩(huan)解(jie)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)壓(ya)減(jian)的(de)壓(ya)力(li)。對(dui)於(yu)焦(jiao)炭(tan)來(lai)說(shuo)
，第(di)四(si)季(ji)度(du)需(xu)求(qiu)或(huo)麵(mian)臨(lin)高(gao)位(wei)回(hui)落(luo)的(de)壓(ya)力(li)。

　　從供給端來看，第三季度
，焦炭供給總體上跟隨需求變化而變化。調研數據顯示
，焦炭日產量已基本回升至6月份限產前的水平，不過焦化產能利用率仍低於限產前水平，也表明當前的焦炭供應能力相對充足。今年前5個月焦化廠的利潤尚可，但6月份之後，噸焦虧損持續加劇，7月份全國平均噸焦最大虧損額達300元左右，為近些年最差；後hou隨sui著zhe需xu求qiu修xiu複fu的de拉la動dong
，利li潤run逐zhu步bu好hao轉zhuan，但dan也ye僅jin是shi恢hui複fu到dao微wei盈ying或huo盈ying虧kui平ping衡heng狀zhuang態tai。焦jiao化hua利li潤run不bu佳jia
，一yi方fang麵mian是shi鋼gang廠chang端duan利li潤run較jiao差cha，對dui原yuan材cai料liao價jia格ge敏min感gan度du提ti升sheng；lingyifangmianshilianjiaomeijiageshougonggeiyuqibianhuadecijierzouqiang，daozhilianjiaochengbentaisheng，jiyajiaohualirun。zailirunbuhaodeqingkuangxia
，jiaoqitichanjijixingbugao
，jiaotanrijunchanliangyechuxianxiaofuhuiluo。lingwai，zaichannengzhengcefangmian，xuguanzhushanxishenglvliangdiquyaoqiu10月底前完成焦化去產能的政策落實情況。

　　在庫存方麵

，第三季度，焦炭庫存總體維持相對低位
，但由於供應修複節奏略快於需求啟動節奏，9月份以來焦炭有小幅累庫的情況。截至9月23日，焦炭總庫存量為1037.73萬噸
，同比增加98.21wandun。fenhuanjielaikan
，jiaoqiduankucunjishujiaoxiao，shougangchangjimaoyishangcaigoujiezoubianhuadeyingxiang，jiaotankucunbodongsudujiaokuai。buguodisanjiduzongtichengxianleikuqushi，muqiankucunshuipingjiaowangniantongqilvegao。gangchangduanrengweichianxucaigoudejiezou，zi5月份以來
，廠內庫存可用天數保持在11天～12天的水平，較往年同期下降2天～3天(tian)，考(kao)慮(lv)到(dao)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)較(jiao)差(cha)的(de)情(qing)況(kuang)
，預(yu)計(ji)未(wei)來(lai)鋼(gang)廠(chang)對(dui)焦(jiao)炭(tan)仍(reng)將(jiang)實(shi)施(shi)低(di)庫(ku)存(cun)管(guan)理(li)措(cuo)施(shi)。在(zai)港(gang)口(kou)端(duan)，第(di)三(san)季(ji)度(du)焦(jiao)炭(tan)出(chu)口(kou)量(liang)處(chu)於(yu)近(jin)年(nian)來(lai)最(zui)好(hao)水(shui)平(ping)，刺(ci)激(ji)貿(mao)易(yi)商(shang)集(ji)港(gang)的(de)積(ji)極(ji)性(xing)，港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)維(wei)持(chi)在(zai)相(xiang)對(dui)偏(pian)高(gao)位(wei)置(zhi)。待(dai)後(hou)期(qi)進(jin)入(ru)冬(dong)季(ji)後(hou)

，考(kao)慮(lv)到(dao)需(xu)求(qiu)回(hui)落(luo)預(yu)期(qi)，焦(jiao)炭(tan)有(you)一(yi)定(ding)累(lei)庫(ku)壓(ya)力(li)，不(bu)過(guo)焦(jiao)炭(tan)總(zong)體(ti)庫(ku)存(cun)還(hai)處(chu)於(yu)相(xiang)對(dui)偏(pian)低(di)水(shui)平(ping)，累(lei)庫(ku)幅(fu)度(du)或(huo)有(you)限(xian)。