馮豔成

　　回顧“雙焦”市場，8月份，焦煤、焦炭期貨價格整體呈震蕩偏弱走勢運行。截至8月31日

，“雙焦”價格迫近7月份低點，其中焦炭J2301合約月跌幅超9%
，焦煤JM2301合約月跌幅超7%。現貨方麵
，8月中旬焦炭價格落實2輪提漲，漲幅為400元/噸～460元/噸，漲後暫穩運行。直到9月初

，鋼廠開始調降焦炭采購價，焦炭現貨開啟下跌周期，後期仍有調降預期
，焦煤現貨價格多跟隨焦價運行。

　　從運行邏輯來看，7月下旬，在鋼廠高爐複產預期、國際宏觀市場悲觀情緒緩解的影響下，“雙焦”期價走出階段性反彈行情。但進入8yuefenhou

，youyuqijiafandanhouchengxianshengshuixianhuozhuangtai，maoyishangmaixianmaiqidetaolixuqiujinchang，yizhilejiagejixushangzhangdeshitou。tongshi，guoneiduodizaoyugaowentianqiqinxi，zhishiheisejinshuzhongduanxuqiuchixudimi，xiangguanpinzhongjiagezhongxinzhendangxiayi。mianduijingjixiaxingyali，guoneifangdichanxingye“房住不炒”的總基調未變，但整體政策出現邊際寬鬆，多地出台“保交樓”等相關措施。另外，央行下調貸款市場報價利率（LPR），市場悲觀情緒稍有緩解，刺激黑色金屬板塊階段性反彈。但隨後美聯儲主席鮑威爾的“鷹派”加息言論再次給國內外金融市場帶來較大擾動。其中
，黑色金屬板塊價格快速下跌
，加重了市場本就因需求表現較差的偏空氛圍。9月份
，黑色金屬將正式進入傳統的需求旺季
，國內政策偏利好、高gao溫wen天tian氣qi消xiao退tui等deng因yin素su有you利li於yu提ti升sheng終zhong端duan需xu求qiu市shi場chang的de活huo躍yue度du
，但dan疫yi情qing的de反fan複fu加jia上shang市shi場chang信xin心xin不bu足zu等deng因yin素su仍reng是shi需xu求qiu複fu蘇su的de阻zu力li
，旺wang季ji需xu求qiu狀zhuang況kuang恐kong難nan達da到dao預yu期qi。

　　回到焦炭基本麵上來看，焦炭供需兩端基本維持同增同減的節奏

，總體庫存低位企穩，有一定累庫趨勢；焦煤整體供應量穩中有增，成本支撐作用持續減弱。

　　8月份

，鋼廠盈利麵總體呈現先擴張後收窄的格局
，鋼廠對焦炭采購價的調整節奏也以此為基礎。8月中旬焦價2輪調漲後鋼廠盈利麵下降


，近期隨著鋼材價格的調整，盈利麵進一步回落。9月2日數據顯示
，全國247jiagangchangyinglimianjinyouwuchengzuoyou，yincigangchangkaishiduijiaojiajinxingtiaojiang
，tiaojiangfuduxiangduiqianqitizhangfudujianban。congtieshuichanlianglaikan，gangchanggaolukaigonglvshangbaochihuishengtaishi，jinqirijuntieshuichanliangyihuishengdao233萬噸左右，比去年同期約高4.5萬噸，較前期低值增加約20萬(wan)噸(dun)，雖(sui)未(wei)能(neng)修(xiu)複(fu)到(dao)限(xian)產(chan)前(qian)的(de)高(gao)需(xu)求(qiu)狀(zhuang)態(tai)，但(dan)也(ye)回(hui)到(dao)了(le)相(xiang)對(dui)良(liang)好(hao)的(de)水(shui)平(ping)。不(bu)過(guo)，從(cong)目(mu)前(qian)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)
，建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)日(ri)成(cheng)交(jiao)情(qing)況(kuang)依(yi)然(ran)不(bu)甚(shen)樂(le)觀(guan)，而(er)鋼(gang)材(cai)產(chan)量(liang)穩(wen)步(bu)上(shang)升(sheng)

，鋼(gang)材(cai)降(jiang)庫(ku)趨(qu)勢(shi)明(ming)顯(xian)放(fang)緩(huan)
，若(ruo)後(hou)期(qi)下(xia)遊(you)終(zhong)端(duan)市(shi)場(chang)仍(reng)表(biao)現(xian)低(di)迷(mi)，需(xu)求(qiu)負(fu)反(fan)饋(kui)或(huo)再(zai)次(ci)向(xiang)上(shang)遊(you)原(yuan)材(cai)料(liao)端(duan)傳(chuan)導(dao)。因(yin)此(ci)
，鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)保(bao)持(chi)在(zai)相(xiang)對(dui)高(gao)位(wei)的(de)持(chi)續(xu)性(xing)不(bu)足(zu)，意(yi)味(wei)著(zhe)焦(jiao)炭(tan)需(xu)求(qiu)進(jin)一(yi)步(bu)增(zeng)加(jia)的(de)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)。

　　從供給方麵來看，8月份焦炭需求回升，拉動焦價上漲

，盡管焦煤價格跟隨上漲吞噬了部分焦價上漲的幅度，但煤焦油
、甲醇等煉焦副產品價格的上漲促使焦化行業由虧損轉為盈利。9月2日數據顯示
，全國30家獨立焦企平均噸焦盈利70元左右，部分地區達到100元～200元，雖然不及往年同期，但目前總體盈利狀況好於鋼廠。在利潤為正的情況下，焦企整體的生產積極性尚可，焦炭日均產量穩步增加。9月2日數據顯示
，焦鋼企業日均焦炭產量為115.06萬噸，近5周累計增加12.72萬噸，焦炭生產的恢複節奏略快於需求啟動節奏，這導致近期焦炭整體上有小幅累庫的情況。9月份，在焦炭需求增量空間有限的前提下
，供應的持續增加可能會導致焦炭供需步入偏寬鬆格局，有進一步累庫的風險。

　　從焦炭進出口方麵來看，海關總署數據顯示
，6月、7月份，我國焦炭進口量大幅縮減
，單月不足2萬噸。1月—7月份
，我國焦炭累計進口量僅為27萬噸左右，總體對國內市場的供應影響可忽略。出口方麵，7月份
，我國焦炭出口量為91.0萬噸，環比下降2.15%，同比增長31.88%。1月—7月份，我國焦炭累計出口量為504.0萬噸，同比增長22.63%。上shang半ban年nian
，國guo際ji焦jiao煤mei價jia格ge高gao企qi，國guo內nei焦jiao炭tan出chu口kou利li潤run豐feng厚hou
，刺ci激ji貿mao易yi商shang出chu口kou焦jiao炭tan的de意yi願yuan

，但dan隨sui著zhe國guo際ji煤mei價jia的de回hui落luo

，焦jiao炭tan出chu口kou利li潤run空kong間jian收shou窄zhai
，疊die加jia國guo內nei焦jiao炭tan需xu求qiu回hui升sheng

，焦jiao炭tan出chu口kou量liang並bing未wei進jin一yi步bu擴kuo大da，未wei來lai或huo呈cheng現xian逐zhu步bu回hui落luo走zou勢shi
，對dui焦jiao炭tan的de需xu求qiu拉la動dong作zuo用yong或huo減jian弱ruo。

　　從煉焦成本來看，8月份以來，洗煤廠煉焦精煤產量逐步回升
，預計未來國內焦煤總體仍將保持穩中有增趨勢，不過後期需注意的是，10月中旬將召開中國共產黨第二十次全國代表大會
，屆時全國煤礦安全生產、環京地區環保要求等將趨於嚴格


，煤礦生產或受到一定影響。另外
，我國煉焦煤進口量繼續保持穩中有增態勢
，已連續5個(ge)月(yue)環(huan)比(bi)增(zeng)加(jia)，尤(you)其(qi)是(shi)蒙(meng)古(gu)國(guo)煤(mei)炭(tan)恢(hui)複(fu)態(tai)勢(shi)可(ke)觀(guan)。未(wei)來(lai)
，隨(sui)著(zhe)中(zhong)蒙(meng)口(kou)岸(an)相(xiang)關(guan)鐵(tie)路(lu)項(xiang)目(mu)的(de)建(jian)設(she)
，蒙(meng)古(gu)國(guo)煤(mei)炭(tan)通(tong)關(guan)能(neng)力(li)將(jiang)逐(zhu)步(bu)增(zeng)強(qiang)，同(tong)時(shi)國(guo)內(nei)相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)的(de)物(wu)流(liu)渠(qu)道(dao)進(jin)一(yi)步(bu)暢(chang)通(tong)，蒙(meng)古(gu)國(guo)煤(mei)炭(tan)的(de)運(yun)銷(xiao)輻(fu)射(she)半(ban)徑(jing)也(ye)將(jiang)隨(sui)之(zhi)擴(kuo)大(da)。優(you)質(zhi)焦(jiao)煤(mei)進(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)加(jia)，持(chi)續(xu)緩(huan)解(jie)國(guo)內(nei)焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)的(de)格(ge)局(ju)
，但(dan)隨(sui)之(zhi)而(er)來(lai)的(de)是(shi)煉(lian)焦(jiao)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)的(de)持(chi)續(xu)弱(ruo)化(hua)。

　　整體來看，進入9月份
，終端需求將步入傳統的旺季階段
，國內宏觀政策偏暖、高(gao)溫(wen)天(tian)氣(qi)消(xiao)退(tui)等(deng)因(yin)素(su)有(you)利(li)於(yu)提(ti)升(sheng)終(zhong)端(duan)市(shi)場(chang)的(de)活(huo)躍(yue)度(du)，不(bu)過(guo)近(jin)期(qi)部(bu)分(fen)地(di)區(qu)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)仍(reng)有(you)反(fan)複(fu)
，旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)將(jiang)受(shou)到(dao)考(kao)驗(yan)。對(dui)於(yu)焦(jiao)炭(tan)來(lai)說(shuo)，供(gong)應(ying)跟(gen)隨(sui)需(xu)求(qiu)的(de)變(bian)化(hua)而(er)變(bian)化(hua)
，價(jia)格(ge)暫(zan)時(shi)沒(mei)有(you)較(jiao)強(qiang)的(de)漲(zhang)跌(die)驅(qu)動(dong)力(li)。但(dan)需(xu)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)狀(zhuang)況(kuang)保(bao)持(chi)穩(wen)中(zhong)有(you)增(zeng)，其(qi)對(dui)下(xia)遊(you)的(de)成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)作(zuo)用(yong)逐(zhu)步(bu)弱(ruo)化(hua)，“雙焦”期價在中長期仍麵臨著下行壓力；短(duan)期(qi)在(zai)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)預(yu)期(qi)未(wei)被(bei)證(zheng)偽(wei)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)彈(dan)性(xing)空(kong)間(jian)較(jiao)大(da)，繼(ji)續(xu)沽(gu)空(kong)需(xu)謹(jin)慎(shen)，建(jian)議(yi)投(tou)資(zi)者(zhe)重(zhong)點(dian)關(guan)注(zhu)成(cheng)材(cai)消(xiao)費(fei)和(he)地(di)產(chan)數(shu)據(ju)的(de)變(bian)化(hua)。