從持倉情況來看
，截至11月27日收盤，動力煤2102
、2103
、2105合約的持倉量分別為2.2萬手、3.4萬手
、3.1萬手。自動力煤期貨上市以來
，動力煤2月份交割的合約首次出現較大持倉量，這或許反映了下遊對明年年初現貨資源偏緊的擔憂，但2102合約進入交割月後將迎來春節長假
，長假前後運力偏緊不利於交割工作開展，所以2102合約成為主力合約的可能性較小。就曆史情況來看，2105合約往往會接棒2101合約成為主力合約，但過去幾年2105合約持倉量在11月底便對其他合約形成絕對優勢。但從當前2105合約持倉量來看，主力並沒有表現出從2101合約直接移倉2105合約的意圖。3月份動力煤需求轉淡且上遊煤礦基本複工複產導致供應麵轉向寬鬆，所以3月合約在曆史上都不是主力合約，但同樣是基於明年一季度現貨供應偏緊預期
，近期2103合約持倉量持續上升
，已顯露出接替2101合約成為主力合約的跡象。

　　供應形勢變化或許是主力轉戰2103合約而非2105合約的主要原因。在進口方麵，因為中澳關係的惡化，今年澳煤進入國內的難度日益加大，從5月份通關時間大幅延長到10月份傳出中國停止進口來自澳大利亞的煤炭
，11月(yue)又(you)有(you)貿(mao)易(yi)商(shang)反(fan)映(ying)部(bu)分(fen)已(yi)到(dao)港(gang)錨(mao)地(di)澳(ao)煤(mei)被(bei)要(yao)求(qiu)盡(jin)快(kuai)駛(shi)離(li)港(gang)口(kou)
，而(er)已(yi)卸(xie)貨(huo)未(wei)通(tong)關(guan)貨(huo)物(wu)全(quan)部(bu)暫(zan)停(ting)通(tong)關(guan)。近(jin)日(ri)澳(ao)媒(mei)的(de)報(bao)道(dao)也(ye)從(cong)側(ce)麵(mian)印(yin)證(zheng)了(le)澳(ao)煤(mei)進(jin)口(kou)困(kun)難(nan)的(de)現(xian)狀(zhuang)，據(ju)相(xiang)關(guan)機(ji)構(gou)報(bao)道(dao)
，當(dang)前(qian)被(bei)困(kun)在(zai)中(zhong)國(guo)港(gang)口(kou)無(wu)法(fa)清(qing)關(guan)的(de)澳(ao)煤(mei)貨(huo)船(chuan)多(duo)達(da)82艘
，煤炭船共載運880萬噸煤炭，貨物價值約為11億澳元。各種跡象都表明

，在中澳關係出現實質性改善之前，澳煤進入中國市場的希望可謂渺茫。

　　jinsannianlai，youyuguojiaqianghuameitanjinkouguankong
，meitanjinkouedudaoniandishiwangwangbuzu，yushiyoujiaoduojinkoumeitantiqianzainiandidaogang
，yiqizailainianchujinkouedushifangshijizhongtongguan，yinci

，jinnianlaimeitandangnianjinkouliangqiangaohoudidequshiyeyuelaiyuemingxian。genjuhaiguanbushushuju，2018—2020年1—3月澳大利亞動力煤進口量在5478萬—6400萬噸，按當前進口政策形勢
，2021年1—3月份因澳煤進口停滯
，國內動力煤供應端將減量至少5478萬(wan)噸(dun)。在(zai)澳(ao)煤(mei)供(gong)應(ying)減(jian)少(shao)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，近(jin)期(qi)市(shi)場(chang)上(shang)也(ye)傳(chuan)出(chu)了(le)明(ming)年(nian)印(yin)尼(ni)煤(mei)進(jin)口(kou)將(jiang)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)的(de)消(xiao)息(xi)，但(dan)印(yin)尼(ni)煤(mei)在(zai)短(duan)期(qi)之(zhi)內(nei)完(wan)全(quan)補(bu)齊(qi)澳(ao)煤(mei)減(jian)量(liang)的(de)難(nan)度(du)不(bu)小(xiao)。

　　國內方麵，由於11月份產地安全生產形勢嚴峻以及臨近年底，產地的安全
、環保檢查強化將對國內產量的增長形成一定限製

，而且考慮到2021年春節長假結束時已到2月下旬，對於3月前國內煤炭供應的增量也不宜有過高期待。綜合來看，明年一季度動力煤供應形勢不容樂觀，出於價格風險管理的目的

，主力從2101合約移倉2103合約的可能性較大。

　　近期2103合約價格亦強勢拉升並站上600元/噸，但當前盤麵價格對現貨仍有不小幅度的貼水，基差處於正常水平。從需求季節性走勢來看
，2103合約需求端有回落壓力，但我們認為由於澳煤進口停止且其他供應渠道短期難以補足，供應端回落的幅度或更加明顯，對於2103合約我們認為整體上應持多頭思路。策略方麵，可以逢低做多2103合約或者進行買2103拋2105正套操作。而主要風險在於政策層麵：一是澳煤進口問題已引起澳方高度關注且澳方表露出協商解決意向，故接下來1—4個月內澳煤進口政策仍有發生變化的可能性，二是動力煤價格已到相對偏高水平，價格繼續上衝有引發政策調控的風險。