與yu市shi場chang上shang的de部bu分fen觀guan點dian不bu一yi樣yang
，我wo們men始shi終zhong認ren為wei進jin口kou在zai焦jiao煤mei的de平ping衡heng表biao中zhong舉ju足zu輕qing重zhong，澳ao煤mei的de禁jin止zhi進jin口kou影ying響xiang非fei常chang大da，若ruo持chi續xu下xia去qu
，將jiang會hui造zao成cheng國guo內nei主zhu焦jiao和he肥fei煤mei的de長chang期qi供gong需xu偏pian緊jin格ge局ju，甚shen至zhi出chu現xian部bu分fen煤mei種zhong短duan缺que。

　　據了解，截至2019年

，國內整體焦精煤產量為4.7億噸、主焦和肥煤產量為2.28億噸
，進口焦煤0.75億噸
，占整體焦煤供給的16%
，占主焦和肥煤供給的33%。

　　為wei什shen麼me將jiang進jin口kou焦jiao煤mei特te意yi劃hua為wei主zhu焦jiao和he肥fei煤mei一yi類lei，並bing單dan獨du針zhen對dui這zhe一yi分fen類lei計ji算suan平ping衡heng表biao呢ne？主zhu要yao依yi據ju在zai於yu進jin口kou煤mei的de煤mei質zhi指zhi標biao與yu國guo內nei主zhu焦jiao和he肥fei煤mei以yi及ji期qi貨huo交jiao割ge標biao準zhun更geng為wei接jie近jin。換huan句ju話hua說shuo
，主zhu焦jiao和he肥fei煤mei的de平ping衡heng表biao，才cai更geng貼tie近jin期qi貨huo對dui應ying現xian貨huo的de真zhen實shi情qing況kuang，而er且qie進jin口kou的de焦jiao煤mei更geng多duo偏pian向xiang於yu主zhu焦jiao和he肥fei煤mei的de指zhi標biao
，如ru果guo將jiang這zhe些xie統tong統tong劃hua分fen到dao整zheng體ti焦jiao煤mei平ping衡heng表biao中zhong有you失shi偏pian頗po的de，且qie會hui低di估gu其qi影ying響xiang。

　　再結合過去幾年進口焦煤的分國別占比情況來看

，澳煤與蒙煤分別占進口焦煤40%—50%的比重。通過很簡單換算
，便可以得出”禁止澳煤進口，將會帶來接近15%的主焦和肥煤供給缺失“和“進口焦煤的長期限製，將會造成供給的大幅收縮”的推論。

　　如果澳煤進口限製長期化，供給減量可以從哪裏增回來呢

？

　　先說蒙煤
，同為進口提當，蒙煤儲量充足
，但運力有瓶頸。

　　MMC以及南戈壁資源有限公司的公開資料的公開資料顯示，根據蒙煤可采儲量
，年產量增加3000萬噸問題不大。

　　至於運力問題，蒙煤通過策克、甘其毛都
、滿都汗三個口岸入關

，運輸方式主要為汽運。各個口岸的關卡數量、人員配置等硬件設施有能力上限，因而當前的通關數量存在理論最大值。

　　從以往的經驗來看，即便是維持最近幾年的常態通關數量，各口岸也時不時出現檢修、電腦係統故障、天氣影響等問題。因此，在2021年底TT礦區（即MMC公司所處地區）至甘其毛都口岸的鐵路按計劃搭建完成，也就是火運通關之前，蒙煤的運輸瓶頸將大幅限製其對澳煤的替代效應。

　　jiranduanshijianmengmeidagailvwufatianbuaomeideduanque，neikuangdezengchanbianyouweizhongyao。zheyeshizuijinjinian
，youqishijinnianaomeijinkouxianzhishiqi，guoneibingmeiyouchuxianzhujiaohefeimeiduanquedezhuyaoyuanyin。

　　我國主焦和肥煤的主產區集中在山西、貴州兩地
，其中貴州最近幾年產量持續下滑
，山西自然而然成了過去幾年國內供給增加的主要動力，占比由2016年的48%一路增至2020年9月的59%。當前煤炭供改步入尾聲
，其他地區產能釋放始終受限，因此
，山西的在未來主焦和肥煤供給端的重要性愈發突出。

　　從國家能源局公布的生產產能角度來看
，山西地區煤炭生產能力為9.63億噸/年，截至2019年，其原煤產量為9.71億噸，產能利用率達100.83%


，存在一定超產情況。而進入2020年以來，山西地區原煤產量增速持續攀升，1—10月的累計增速達8%。即2020年內，山西地區煤礦超產情況更加嚴重
，這也可從更微觀的開工率數據找到佐證，自3月份以來，山西省樣本焦煤煤礦開工率同比維持10%左右的增長水平。

　　因此，結合山西的供給占比以及增產幅度來看，內礦供給有6%左右的增加，能部分彌補年初蒙煤以及下半年的澳煤減量。也就是說
，山西的煤產能持續釋放，可以成為未來海煤減量的主要替代源。

　　但在筆者看來，山西的增產亦暗藏危機
，脆弱的供給格局承受不起一點額外刺激。

　　shujuxianshi，shanxidiqudechanliangshifangsuirankeyishizhujiaohefeimeidegonggeibuchuxianmingxianduanque
，danzhejianlizaibuduanchaochandebeijingzhixia。jieheshangwendefenxi，shanxidiqudechaochandagailvyijingchixuleliangnianzuoyou

，bingqieruoaomeitongguanchangqishouxian
，zechaochanjianghuijixu。ruomeikuangshengchanchangqichuzaichaofuhezhuangtai，wufadedaozugoudeweihushijian

，weilaianquanshigufashengdekenengxingbianzhujianjiada。yidanzhongdaanquanshigufasheng
，gonggeiduandejianliangbukebimian

，zhishaozaimengmeitieyuntongguanzhiqian，jianghuiweichigongxujinzhanggeju。

　　chucizhiwai，zaishangshuluojizhong，yifangmianbingweikaolvdaoshanxishengneizhujiaohefeimeishifounenggensuizhengtichaochanerzengchan
，lingyifangmianyebingweikaolvqitadiquyouqishiguizhoudechannengbiandongyingxiang。congxiatukeyikanchu，shanxizhujiaohefeimeichule2019年因內蒙
、陝西兩地年初的持續減產而被動增產以外，其他時間段的增速走勢大體一致。

　　對於貴州省的產能變動，截至11月24日，貴州省在2020年內計劃淘汰3069萬噸落後產能，其中包含318萬噸焦煤產能
，基本達到前期各項文件中“到2020年全省煤礦全部為30萬噸/年及以上
，大中型煤礦產能占比達到80%以上”的要求
，產能淘汰暫告一段落。至於後續產能置換項目
，根據2016年以來的淘汰情況，共存在4264.66萬噸置換指標，截至11月24日，共公示6個置換項目，涉及300萬噸/年產能，其中涉及焦煤煤礦產能為90萬噸/年。可以看出，貴州省暫時沒有足夠的焦煤增量補充。

　　需求端存長期結構變化，低硫高強度煤將愈發緊俏

　　對於內需，從產能環節來看，將會麵臨上半年收縮、下半年增加的格局，預計影響幅度在-6%—+2%之內。全年來看，在終端需求韌性背景下，預計不會比2019差。

　　另外，環保以及產業升級還帶來了需求內部的結構性變化。

　　由於近幾年國內環保力度持續加大
，並且”十四五“規劃建議中也重點提及環保問題。而鋼材
、焦炭生產過程中的硫汙染主要源自焦煤，因此未來低硫資源的需求將會持續增加，至少不會出現大幅下滑。

　　但我國煤炭資源稟賦決定了“少低硫”這zhe一yi特te性xing
，同tong時shi進jin口kou焦jiao煤mei多duo數shu是shi低di硫liu煤mei
，因yin此ci進jin口kou煤mei的de補bu充chong，不bu僅jin僅jin是shi量liang上shang的de補bu充chong，還hai有you質zhi上shang的de提ti升sheng。所suo以yi，長chang期qi的de海hai煤mei進jin口kou限xian製zhi
，或huo者zhe說shuo長chang期qi的de進jin口kou煤mei限xian製zhi

，將jiang會hui逐zhu步bu放fang大da國guo內nei供gong給gei量liang與yu質zhi的de問wen題ti
，且qie不bu利li於yu保bao持chi環huan保bao效xiao果guo
，未wei來lai主zhu焦jiao和he肥fei煤mei的de緊jin張zhang問wen題ti，大da概gai率lv體ti現xian在zai低di硫liu煤mei環huan節jie。

　　ciwai
，zhengshiyouyujinjiniangangjiaochanyedeshengjigaizao，gaoluyujiaolulutiyuelaiyueda，shidejiaotanqiangduyaoqiutigao
，jinerduirulumeideqiangduyaoqiuyeyuelaiyuegao，muqianzheyizhuangtaiyijingzaifajiao，bingqiehuisuizhehouxudechannengzhihuanerbuduankuoda。

　　供需格局如履薄冰

　　基於海煤船期以及蒙煤通關車輛的情況，我們預計10月進口同比+20%、11月同比-25%、12月同比-50%的假設。基於樣本煤礦開工率以及主焦和肥煤月度產量季節性
，我們預計10月國內產量同比-3%、11月環比+6%
、12月環比+1.76%。

　　基於上述兩個預測，推算2020年全年供需平衡表：

　　從上麵的平衡表中，可以看出2020年的焦煤短缺格局。整體上來看，短缺更多是因為年初的內礦減產，不過下半年則更多是因為進口的減少。

　　2021年，由於焦炭產能所帶來的可能需求變動是：短期-6%左右、全年2%左右。一旦澳煤限製長期持續，供給端將麵臨最大15%的減量。因此，關注的重點在“進口煤政策”。

　　因(yin)此(ci)，隻(zhi)要(yao)明(ming)年(nian)年(nian)初(chu)能(neng)確(que)定(ding)澳(ao)煤(mei)進(jin)口(kou)的(de)限(xian)製(zhi)延(yan)續(xu)，焦(jiao)煤(mei)的(de)平(ping)衡(heng)表(biao)將(jiang)大(da)概(gai)率(lv)偏(pian)緊(jin)，甚(shen)至(zhi)出(chu)現(xian)短(duan)缺(que)
，且(qie)短(duan)缺(que)的(de)開(kai)端(duan)將(jiang)自(zi)低(di)硫(liu)主(zhu)焦(jiao)開(kai)始(shi)
，此(ci)時(shi)操(cao)作(zuo)以(yi)逢(feng)低(di)多(duo)配(pei)為(wei)主(zhu)。但(dan)如(ru)果(guo)澳(ao)煤(mei)進(jin)口(kou)限(xian)製(zhi)放(fang)開(kai)，需(xu)待(dai)機(ji)而(er)動(dong)。