受新冠肺炎疫情影響，需求仍顯疲軟，OPEC+內(nei)部(bu)對(dui)於(yu)深(shen)化(hua)減(jian)產(chan)存(cun)在(zai)分(fen)歧(qi)，油(you)價(jia)反(fan)彈(dan)空(kong)間(jian)或(huo)有(you)限(xian)。但(dan)地(di)緣(yuan)政(zheng)治(zhi)為(wei)油(you)價(jia)提(ti)供(gong)支(zhi)撐(cheng)，油(you)價(jia)下(xia)行(xing)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)，預(yu)計(ji)短(duan)期(qi)內(nei)油(you)價(jia)振(zhen)蕩(dang)為(wei)主(zhu)，未(wei)來(lai)仍(reng)需(xu)密(mi)切(qie)關(guan)注(zhu)疫(yi)情(qing)進(jin)展(zhan)及(ji)OPEC+減產動向。

　　三大能源機構調降原油需求增速

　　新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)暴(bao)發(fa)以(yi)來(lai)，各(ge)地(di)出(chu)台(tai)不(bu)同(tong)防(fang)控(kong)措(cuo)施(shi)，部(bu)分(fen)省(sheng)市(shi)采(cai)取(qu)交(jiao)通(tong)管(guan)製(zhi)，直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)交(jiao)通(tong)運(yun)輸(shu)和(he)消(xiao)費(fei)行(xing)業(ye)，對(dui)國(guo)內(nei)原(yuan)油(you)及(ji)成(cheng)品(pin)油(you)消(xiao)費(fei)產(chan)生(sheng)不(bu)利(li)影(ying)響(xiang)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，1月24日至2月14日，汽油社會銷售平均銷產比為39%
，柴油為65%，成交水平整體較低。由於需求下滑，成交不暢，煉廠庫存持續上漲，並長期處於壓力庫存位之上
，汽油庫存和柴油庫存分別上漲41個百分點和34個ge百bai分fen點dian。煉lian廠chang成cheng品pin油you憋bie庫ku，倒dao逼bi煉lian廠chang通tong過guo降jiang低di負fu荷he減jian產chan來lai控kong製zhi庫ku存cun。再zai加jia上shang物wu流liu運yun輸shu受shou限xian，企qi業ye推tui遲chi複fu工gong，勞lao動dong力li流liu動dong受shou限xian，原yuan油you需xu求qiu啟qi動dong延yan後hou，煉lian廠chang開kai工gong率lv持chi續xu下xia滑hua。

　　1月24日至2月20日
，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷持續下滑至37.59%
，累計下跌26.23個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)
，處(chu)於(yu)五(wu)年(nian)曆(li)史(shi)同(tong)期(qi)低(di)位(wei)。由(you)於(yu)當(dang)前(qian)疫(yi)情(qing)發(fa)展(zhan)拐(guai)點(dian)未(wei)至(zhi)，複(fu)工(gong)進(jin)度(du)較(jiao)慢(man)，處(chu)於(yu)開(kai)工(gong)狀(zhuang)態(tai)的(de)煉(lian)廠(chang)多(duo)數(shu)已(yi)降(jiang)至(zhi)最(zui)低(di)負(fu)荷(he)，並(bing)且(qie)近(jin)期(qi)內(nei)仍(reng)有(you)個(ge)別(bie)煉(lian)廠(chang)停(ting)工(gong)檢(jian)修(xiu)
，原(yuan)油(you)需(xu)求(qiu)的(de)複(fu)蘇(su)仍(reng)需(xu)要(yao)時(shi)間(jian)。

　　受新冠肺炎疫情影響，三大能源機構均下調2020年一季度及全年的全球原油需求增速預期。OPEC將一季度原油需求預期下調44萬桶/日
，並下調全球原油需求增速預期23萬桶/日至99萬桶/日。EIA下調2020年一季度原油需求預期90萬桶/日，並同時下調全年全球原油需求增長30萬桶/日至100萬桶/日，反映了新冠肺炎疫情和北半球暖冬的影響。IEA認為受疫情影響，2020年全年原油需求增速下調36.5萬桶/日至82.5萬桶/日，為2011年以來新低
，其中一季度原油需求同比減少43.5萬桶/日
，為逾十年來第一次。三大能源機構先後大幅下調今年一季度原油需求增速，反映出對原油需求前景悲觀預期。

　　OPEC+減產前景不明朗

　　目前中國是全球第二大原油消費國，2018年中國原油消費量占全球總原油消費量的13.5%
，然而原油產量占比較低

，為4%。原油產量主要看OPEC+和美國等非OPEC國家
，本次疫情更多是從需求端的萎縮影響到供給端。

　　OPEC+減產前景不明朗，各國減產意願仍有待觀察。應對此次疫情的衝擊，OPEC+技術委員會建議將去年12月通過的減產協議延長至2020年底，並且建議進一步減產，額外減產幅度為60萬桶，並持續一個季度。OPEC+內部出現分歧，沙特減產挺價意願強烈，並且力推額外減產50萬桶/日ri的de計ji劃hua，但dan俄e羅luo斯si不bu願yuan意yi深shen化hua減jian產chan，更geng願yuan意yi延yan長chang當dang前qian減jian產chan協xie議yi，此ci前qian甚shen至zhi表biao示shi考kao慮lv退tui出chu減jian產chan。有you消xiao息xi稱cheng，由you於yu雙shuang方fang對dui新xin冠guan肺fei炎yan疫yi情qing影ying響xiang及ji回hui應ying方fang式shi存cun在zai分fen歧qi
，沙sha特te正zheng考kao慮lv解jie除chu與yu俄e羅luo斯si長chang達da四si年nian的de石shi油you生sheng產chan聯lian盟meng。因yin此ci
，OPEC+是否進一步深化減產仍存不確定性。但如果OPEC+達成深化減產協議
，有助於抑製油價下跌空間。

　　此ci外wai，在zai回hui顧gu曆li次ci減jian產chan行xing動dong的de時shi候hou可ke以yi發fa現xian，減jian產chan配pei額e分fen配pei僅jin是shi表biao麵mian，很hen多duo國guo家jia實shi際ji上shang並bing不bu能neng很hen好hao遵zun守shou減jian產chan協xie議yi
，最zui後hou仍reng需xu看kan實shi際ji減jian產chan執zhi行xing情qing況kuang。OPEC的2月報披露出OPEC各成員國在2020年1月新減產協議生效後的原油生產情況。從執行結果來看
，2020年1月OPEC整體減產執行率表現較好，參與新減產決議的OPEC10國產量環比下降15.3萬桶/日，減產執行率達到130%。

　　從各成員國的執行情況來看，沙特原油產量較上月回升5.7萬桶/日，但仍完成超額減產40萬桶/日的目標，阿聯酋等國·並未完成其減產承諾。因此，即便OPEC+達成深化減產協議
，後續各國減產意願仍有待觀察。

　　對於新冠肺炎疫情造成的原油需求衝擊，近期達拉斯聯儲預計石油和天然氣行業到2020年會將資本成本支出削減10%至15%的範圍。資本開支的下降或導致產量增速放緩
，為油價提供支撐。當前原油產量居高不下，截至2月14日當周，美國原油產量1300萬桶/天，維持在紀錄高點。

　　此ci外wai
，由you於yu技ji術shu創chuang新xin和he效xiao率lv提ti升sheng，新xin井jing單dan口kou產chan量liang呈cheng現xian上shang漲zhang態tai勢shi，並bing且qie近jin期qi原yuan油you鑽zuan井jing數shu下xia滑hua態tai勢shi有you所suo遏e製zhi
，加jia上shang頁ye岩yan油you區qu管guan道dao運yun輸shu瓶ping頸jing解jie除chu，美mei國guo頁ye岩yan油you產chan量liang彈dan性xing較jiao大da。若ruo油you價jia延yan續xu反fan彈dan

，美mei國guo原yuan油you產chan量liang仍reng有you上shang行xing空kong間jian，對dui油you價jia產chan生sheng一yi定ding壓ya力li。

　　原油供給存在中斷可能

　　2020年新年伊始，全球地緣政治局勢風雲再起。美國加大施壓委內瑞拉馬杜羅政權，並且對俄羅斯國家石油巨頭俄羅斯石油（Rosneft）下屬的貿易子公司RosneftTradingshishizhicai，kenengyingxiangdaoweineiruilayuanyouchukou，yinfashichangduiyuanyougonggeizhongduandedanyou。ciwai，libiyagangkouheguandaofengsuojiruoganyoutianguanbi，daozhiqiyuanyoubeidongjianchan。jinglibiyaguojiashiyougongsiqueren，jiezhi2月18日，原油產量較封鎖之前的122萬桶/日降至約12萬桶/日，這意味著全球原油產量實際上近期已經下降多達100萬桶/日。另外，有消息稱

，厄瓜多爾因電力故障導致原油運輸中斷
，加大市場對原油斷供的擔憂，為油價提供一定支撐。

　　此外
，還需留意利比亞內戰問題，如果利比亞戰亂平息，屆時將有約100萬桶/日的原油產能流入市場，對當前油價形成衝擊。