2020年(nian)春(chun)節(jie)過(guo)後(hou)，受(shou)新(xin)冠(guan)肺(fei)炎(yan)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)
，銅(tong)價(jia)在(zai)春(chun)節(jie)後(hou)第(di)一(yi)個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)以(yi)跌(die)停(ting)開(kai)盤(pan)。稍(shao)後(hou)，市(shi)場(chang)回(hui)歸(gui)理(li)性(xing)，銅(tong)價(jia)出(chu)現(xian)一(yi)定(ding)幅(fu)度(du)的(de)反(fan)彈(dan)。然(ran)而(er)，銅(tong)價(jia)反(fan)彈(dan)動(dong)力(li)在(zai)2月中旬減弱，並沒有回補節後第一個交易日的跳空缺口。

　　筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，需(xu)求(qiu)壓(ya)製(zhi)無(wu)法(fa)回(hui)避(bi)，部(bu)分(fen)需(xu)求(qiu)可(ke)能(neng)是(shi)消(xiao)失(shi)而(er)非(fei)推(tui)遲(chi)。春(chun)節(jie)前(qian)，市(shi)場(chang)普(pu)遍(bian)預(yu)計(ji)基(ji)建(jian)前(qian)置(zhi)和(he)地(di)產(chan)竣(jun)工(gong)麵(mian)積(ji)增(zeng)速(su)由(you)負(fu)轉(zhuan)正(zheng)會(hui)帶(dai)動(dong)銅(tong)的(de)需(xu)求(qiu)回(hui)暖(nuan)，但(dan)這(zhe)種(zhong)預(yu)期(qi)明(ming)顯(xian)落(luo)空(kong)。供(gong)應(ying)端(duan)，隨(sui)著(zhe)物(wu)流(liu)恢(hui)複(fu)，銅(tong)冶(ye)煉(lian)廠(chang)減(jian)產(chan)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)很(hen)小(xiao)。此(ci)外(wai)

，企(qi)業(ye)複(fu)工(gong)需(xu)要(yao)滿(man)足(zu)一(yi)定(ding)條(tiao)件(jian)，下(xia)遊(you)終(zhong)端(duan)消(xiao)費(fei)行(xing)業(ye)受(shou)工(gong)人(ren)到(dao)崗(gang)製(zhi)約(yue)更(geng)大(da)，銅(tong)價(jia)2月很難樂觀。

　　短期經濟受衝擊

　　當前經濟受到新冠肺炎疫情的衝擊不能簡單用2003年非典（SARS）和2009年HINI時的經驗來衡量
，實際上麵臨著更大的下行壓力。一方麵，當前中國經濟所處的周期、外部環境和經濟結構都和當年不太一樣，尤其是2020年處於經濟轉型期

，而2003年享受國際化、城鎮化和工業化三大紅利而處於快速上升周期
；另一方麵
，政策對經濟短期衝擊遠甚2003年。對比SARS、HINI
，當前為了控製疫情傳播，政府采取隔離感染人士
、推遲假期返工、減少公共交通
、停止公共與集體活動及其他必要措施。這些措施越嚴厲，對控製病毒傳播越有效

，但也意味著短期內對經濟的衝擊越大。

　　值zhi得de注zhu意yi的de是shi
，疫yi情qing改gai變bian中zhong國guo經jing濟ji運yun行xing節jie奏zou
，推tui遲chi反fan彈dan的de時shi間jian

，且qie中zhong小xiao企qi業ye因yin現xian金jin流liu難nan以yi維wei持chi

，債zhai務wu違wei約yue和he關guan停ting的de風feng險xian攀pan升sheng。對dui於yu中zhong小xiao企qi業ye而er言yan，私si營ying工gong業ye企qi業ye普pu遍bian是shi低di現xian金jin流liu
、高負債式的經營模式，這意味著停工時間越長，中小企業麵臨很大的關停風險。央行通過適當下調貸款利率、增(zeng)加(jia)信(xin)用(yong)貸(dai)款(kuan)和(he)中(zhong)長(chang)期(qi)貸(dai)款(kuan)等(deng)方(fang)式(shi)，支(zhi)持(chi)相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)戰(zhan)勝(sheng)疫(yi)情(qing)災(zai)害(hai)影(ying)響(xiang)，盡(jin)管(guan)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)貸(dai)款(kuan)等(deng)負(fu)債(zhai)的(de)成(cheng)本(ben)會(hui)下(xia)降(jiang)
，還(hai)款(kuan)期(qi)會(hui)延(yan)長(chang)，但(dan)是(shi)對(dui)於(yu)它(ta)們(men)而(er)言(yan)，營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)和(he)現(xian)金(jin)流(liu)才(cai)是(shi)存(cun)活(huo)的(de)關(guan)鍵(jian)。

　　銅需求進一步下滑

　　按照往年經驗

，正月十五元宵節之後大多數工業企業會複工，但是受今年疫情影響
，估計2月底大多數企業都很難複工或產能運行不全
，銅的需求幾乎在2月可以視為零。根據中央的政策，企業先複工的更多是關係到疫情防控物質、民生保障和商貿企業
，而且還需要滿足相關的防疫條件，在口罩等物質緊缺的情況下，在短期要滿足複工的防疫要求很難。

　　從銅產業看，下遊複工比上遊複工更晚。據調研
，目前除浙江、江蘇兩地外，銅加工企業已基本複工，但大多仍在前期籌備階段
，實際生產在陸續恢複中。勞動力較為集中的終端下遊產業如電網、地產等行業複工時間仍未定，並向加工企業要求延期交貨。

　　從需求角度來看，中小企業采購銅需求是消失而不是推遲。銅下遊行業包括銅管、銅tong板ban帶dai和he銅tong箔bo的de加jia工gong企qi業ye，多duo數shu是shi中zhong小xiao企qi業ye。受shou疫yi情qing影ying響xiang，防fang控kong人ren員yuan無wu序xu流liu動dong，物wu流liu中zhong斷duan，複fu產chan推tui遲chi，使shi得de高gao負fu債zhai的de中zhong小xiao企qi業ye債zhai務wu違wei約yue風feng險xian增zeng加jia，應ying收shou賬zhang款kuan可ke能neng再zai次ci攀pan升sheng。中zhong小xiao微wei企qi業ye的de現xian金jin流liu不bu會hui因yin流liu動dong性xing寬kuan鬆song
、降低負債成本和延遲還款期限而改善，因很多剛性成本如房租、工人成本還是需要照常支付的，沒有營業收入根本無法覆蓋這些成本。

　　作為銅消費最大的板塊，電網投資用銅下降是確定性。1月27日開始，國網電商平台陸續發布了總公司及各個分公司招標、開標延期通知，這塊銅需求大大延遲。2月7日，國網招標恢複，但是對應的項目主要是特高壓
，對銅消費拉動很小
，且下遊交貨可能因招標延遲而推遲到下半年。

　　另外
，國家電網將2020年電網投資計劃定在4080億元
，這比2019年同比下降了18%，2020年在2019年的基礎上
，銅的需求進一步下滑。2019年國網實際完成投資額較計劃總額降低了約12.7%
，這也是國家電網近5年來電網投資金額首次跌破4500億元。中電聯發布的數據顯示，2019年全年中國電網投資同比下降9.6%，2018年全年增長0.6%。

　　煉廠減產可能性降低

　　市場擔憂銅冶煉減產的原因有兩個：一是銅冶煉的副產品——硫酸脹庫；二是疫情導致物流中斷，銅精礦等原材料運輸受阻。2月10月，中央要求關係到疫情防控物質
、民min生sheng保bao障zhang和he商shang貿mao企qi業ye先xian複fu工gong
，隨sui著zhe物wu流liu逐zhu漸jian恢hui複fu，原yuan材cai料liao運yun輸shu問wen題ti會hui逐zhu步bu緩huan解jie，煉lian廠chang減jian產chan可ke能neng性xing下xia降jiang。中zhong央yang對dui糧liang食shi等deng物wu質zhi保bao證zheng更geng加jia重zhong視shi

，對dui春chun耕geng的de化hua肥fei生sheng產chan會hui有you綠lv色se通tong道dao或huo扶fu持chi政zheng策ce，使shi得de化hua肥fei廠chang的de原yuan材cai料liao不bu至zhi於yu因yin運yun輸shu而er緊jin缺que。所suo以yi
，硫liu酸suan脹zhang庫ku可ke能neng也ye不bu是shi大da問wen題ti。

　　綜zong上shang，從cong宏hong觀guan層ceng麵mian來lai看kan，疫yi情qing引yin發fa的de恐kong慌huang回hui歸gui理li性xing，銅tong價jia出chu現xian一yi定ding幅fu度du的de反fan彈dan，但dan是shi這zhe並bing不bu意yi味wei著zhe經jing濟ji就jiu此ci展zhan開kai反fan彈dan，疫yi情qing對dui經jing濟ji的de潛qian在zai衝chong擊ji尚shang未wei顯xian現xian。需xu求qiu壓ya製zhi是shi近jin憂you，最zui值zhi得de關guan注zhu的de是shi部bu分fen中zhong小xiao企qi業ye現xian金jin流liu難nan以yi支zhi撐cheng，項xiang目mu取qu消xiao
，部bu分fen采cai購gou需xu求qiu是shi消xiao失shi而er不bu是shi推tui遲chi，減jian產chan的de可ke能neng性xing隨sui著zhe物wu流liu恢hui複fu進jin一yi步bu下xia降jiang。需xu求qiu決jue定ding方fang向xiang，供gong應ying決jue定ding節jie奏zou
，銅tong價jia重zhong心xin預yu計ji會hui從cong節jie前qian48000—49000元/噸下移至45000—46000元/噸。