春節期間，外盤有色金屬均有較大跌幅
，尤其是與宏觀經濟緊密相關的銅價（LME銅）下跌超8%，jiejinwugeyuezuididian。duanqilaikan，yiqingjianglingtongjiachengya，yijiduguoneijingjizouruogailvdazeng
，tongxiayouxiaofeishouyi
，qiyefugongyanchiduixuqiudeyingxiangdayugongying，2019年年底前稍有恢複的多頭信心麵臨新的挑戰
，短期銅價或弱勢運行。

　　疫情令風險資產承壓

　　yifangmian，ciciyiqingyinfakonghuangqingxu，lingfengxianzichanchengya。guoneigedishifenfenchutaituichifugongjihua
，meiguoxuanbujinrugonggongweishengjinjizhuangtai，shiweizuzhijiangxinxingguanzhuangbingduganranfeiyanyiqinglieruguojiguanzhutufagonggongweishengshijian。chunjieqijiankonghuangzhishuVIX明顯抬升，除避險資產收漲外
，其餘風險資產均有不同程度的下跌

，國內期市開盤滬銅大幅低開幾無懸念。另一方麵，疫情對餐飲、旅遊、電影等第三產業的衝擊最大，製造業也會受到明顯衝擊，銅的下遊消費主要體現在電纜、空調
、汽車等方麵，生產活動的延遲造成短期需求不濟。我國經濟下行壓力加大，疊加疫情造成的短期影響，一季度經濟表現不容樂觀。

　　需求受到的衝擊大於供應

　　tongyeliangongchangshengchanshoudaodeyingxiangjiaoxiao，juedaduoshuyelianchangchunjiezhijinweichizhengchangshengchan
，bufenchunjietinggongdeqiyeanzhaoyuanjihuafugong，buguowuliuyunshushoudaoguankong，yelianchangyuanliaogongyingnanyibaozheng。tongcaijiagongchangkaigongshijianduoyanchizhi2月10日，銅市需求恢複需要時間。2019年銅礦石進口量維持在高位，12月進口量為192.8wandun
，yelianchangdeyuanliaochubeixiangduichongyu，buguoyouyuwuliuyunshushoudaoxianzhi，duanqikenengcunzaiziyuanfenpeibujun，danzhongqinanxianduanque。congshichangqingxulaikan，jiezhi1月28日當周
，COMEX1號銅非商業多頭持倉大減26514手
，而空頭持倉僅減少6335手，重回淨空狀態
，表明資金對後市銅價不甚樂觀。

　　LME銅庫存在1月20日和21日快速抬升，截至1月31日庫存為18.07萬噸，並不算太低。春節前國內庫存維持平穩，上期所總庫存在13.5萬噸左右，倉單庫存也在7萬噸以上。根據曆史數據
，一季度往往是庫存累積的階段，整體現貨庫存偏寬鬆。

　　外圍宏觀環境偏中性

　　美國2019年四季度GDP年化季率為2.1%，持平於預期和前值
，但核心PCE物價指數不及預期，美聯儲在1月會議上維持利率不變，預計將繼續提供回購支持至4月份。歐元區2019年四季度GDP同比增長1%
，略低於預期。1月31日英國正式脫歐
，進入過渡期，雙方將對全麵貿易協議展開談判。總體上，外圍宏觀環境偏中性

，不過仍需留意小範圍地緣政治風險。

　　中國1月製造業PMI為50%
，環比回落0.2個百分點，新訂單指數回升0.2gebaifendian
，biaomingshichangxuqiuyouzengchang，buguoyuancailiaokucunzhishurengzaixiajiang，qiyexinxinbuzu。kaolvdaociciyiqingyingxiang，yijidujingjishujuhuobiaoxianbujia，zhizaoyeqiyemianlinjiaodayali。2月1日，中國人民銀行
、財政部等五部門聯合印發《關於進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，實施逆周期調節、提供充足流動性，2月3日央行開展1.2萬億元公開市場逆回購操作。雖然此次疫情影響較大，但在政策指導下不宜過分恐慌。