夏學釗

　　進入9月yue份fen以yi來lai，在zai黑hei色se係xi商shang品pin期qi貨huo價jia格ge普pu遍bian出chu現xian回hui調tiao的de背bei景jing下xia，鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo價jia格ge卻que出chu現xian明ming顯xian反fan彈dan，成cheng為wei黑hei色se係xi中zhong走zou勢shi最zui強qiang的de品pin種zhong。筆bi者zhe認ren為wei，需xu求qiu旺wang盛sheng和he供gong應ying同tong比bi下xia降jiang是shi支zhi撐cheng鐵tie礦kuang石shi價jia格ge的de關guan鍵jian因yin素su

，而er中zhong期qi來lai看kan這zhe兩liang個ge因yin素su或huo將jiang轉zhuan變bian，鐵tie礦kuang石shi價jia格ge走zou勢shi或huo將jiang轉zhuan弱ruo。

　　中期需求或將萎縮

　　當dang期qi，旺wang盛sheng的de需xu求qiu仍reng然ran是shi鐵tie礦kuang石shi價jia格ge的de關guan鍵jian利li多duo因yin素su。鐵tie礦kuang石shi是shi高gao爐lu煉lian鐵tie的de主zhu要yao原yuan料liao，故gu而er高gao爐lu生sheng產chan情qing況kuang或huo者zhe鐵tie水shui產chan量liang數shu據ju直zhi接jie反fan映ying了le鐵tie礦kuang石shi的de需xu求qiu。從cong相xiang關guan資zi訊xun機ji構gou的de周zhou度du數shu據ju來lai看kan，5月中旬以後全國日均鐵水產量雖然環比出現回落
，但日均鐵水產量依然基本維持在240萬噸以上，而這一產量甚至還高於2024年日均鐵水產量的最高水平。

　　buguo，congzhongqishijiaolaikan，tieshuichanliangxiajiangdegailvjiaoda。shouxian，congquannianlaikan，gangtiezhongduanxuqiuweisuodegejunanyigaibian，xuqiudeweisuozuizhonghuichuandaozhigangtiegongyingshang

；其qi次ci
，隨sui著zhe鋼gang價jia的de回hui落luo，鋼gang廠chang盈ying利li狀zhuang況kuang再zai度du轉zhuan差cha，鋼gang廠chang生sheng產chan積ji極ji性xing將jiang減jian弱ruo。一yi旦dan鐵tie水shui產chan量liang下xia降jiang，則ze需xu求qiu端duan將jiang由you鐵tie礦kuang石shi價jia格ge的de利li多duo因yin素su轉zhuan變bian為wei利li空kong因yin素su。

　　供應同比或將轉正

　　當前，供應量的收縮也是支撐鐵礦石價格的利多因素。海關數據顯示，1月—8月份，我國鐵礦石進口量為80162萬噸
，同比下降1.6%。國家統計局的數據顯示
，國產鐵礦石原礦產量為59591萬噸，同比下降5.4%。

　　從數據可以直觀看出
，截至8yuedi
，jinnianjinkoukuangheguochankuanggongyingtongbixiajiangdetaishirengweinizhuan。buguo，zhuisugeyuefendedanyueshujulaikan，guochankuanghejinkoukuangtongbijiangfushizaizhuyuesuojiande。anzhaotongbijiangfudebianhuatuisuan，di4季(ji)度(du)應(ying)該(gai)能(neng)看(kan)到(dao)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)進(jin)口(kou)量(liang)和(he)國(guo)產(chan)礦(kuang)產(chan)量(liang)的(de)累(lei)計(ji)同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)轉(zhuan)正(zheng)，即(ji)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)量(liang)由(you)同(tong)比(bi)減(jian)少(shao)轉(zhuan)為(wei)同(tong)比(bi)增(zeng)加(jia)。屆(jie)時(shi)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)端(duan)也(ye)將(jiang)由(you)利(li)多(duo)因(yin)素(su)轉(zhuan)為(wei)利(li)空(kong)因(yin)素(su)。

　　估值水平顯著偏高

　　從估值的角度來看，鐵礦石價格估值水平明顯偏高，是鋼鐵產業鏈中估值最高的品種。

　　從絕對價格來看，當前鐵礦石期貨價格在800元/噸附近，處於近10年（2015年以來）的73%分位，即過去10年中鐵礦石期貨價格比當前價格要低的概率在73%左右。而在同產業鏈的品種裏
，螺紋鋼期貨價格為3100元/噸左右，處於近10年的22%分位；焦炭期貨價格為1600元/噸左右，也處於近10年的22%分位。

　　duibizhixiakeyizhiguankanchu
，tiekuangshijiageguzhishuipingzaiheisexipinzhonglimianzuigao，xianzhugaoyuqitapinzhong。conglirunlvdejiaodulaikan，tiekuangshijiageguzhipiangao。ziliaoxianshi
，zhuliukuangshandechengbenjizhongzai40美元/噸附近，非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸區間，100美元/噸的鐵礦石價格意味著非主流礦山的毛利率在10%以上，主流礦山的毛利率超過了100%。相較之下
，當前國內高爐生產已處於盈虧邊緣。也就是說，當前產業鏈利潤分配嚴重失衡，鐵礦石價格處於高估區域。

　　綜上所述
，筆者認為，當前鐵礦石期貨價格的強勢其來有自，而中期來看，隨著利多因素的轉變，鐵礦石價格走勢或將轉弱。

　　《中國冶金報》（2025年09月18日 03版三版）