李文婧

　　2025年2月份以來，國內鐵合金價格走勢偏弱
，4月份以後產量出現明顯縮減，現貨市場量價齊跌
，期貨市場也延續下行趨勢，“五一”假期後鐵合金期貨價格先是在5月6日加速下跌
，後在5月8日出現明顯上漲。

　　鐵合金價格是否見底？5月8日的價格上漲是反彈

，還是反轉？筆者從宏觀
、供給
、需求三方麵進行闡述。

　　宏觀麵有轉暖跡象

　　國內宏觀方麵

，貨幣政策方麵繼續加大政策刺激力度，利多商品價格。中國人民銀行5月7日宣布，將推出三大類、十項措施支持穩市場穩預期
，包括降低存款準備金率0.5個百分點，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點等；下調政策利率0.1個百分點，即從2025年5月8日起公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.50%調整為1.40%。利率下降將利多貿易商持貨成本下降
，刺激終端需求回穩
，也有助於鐵合金價格企穩回升。

　　國際宏觀方麵，中美經貿高層會談5月10日—11日在瑞士日內瓦舉行。當地時間5月12日，雙方發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，達成多項積極共識，中美大幅降低雙邊關稅水平。5月14日12時01分fen起qi，中zhong美mei相xiang互hu調tiao整zheng後hou的de關guan稅shui正zheng式shi實shi施shi。此ci外wai
，海hai外wai鐵tie合he金jin價jia格ge明ming顯xian高gao於yu國guo內nei，根gen據ju鐵tie合he金jin在zai線xian網wang站zhan報bao價jia，印yin度du錳meng矽gui出chu口kou價jia格ge折zhe合he人ren民min幣bi6700元/噸左右。國際宏觀也偏向利多。

　　價格反轉需等待煤價企穩或

　　錳礦供需收緊

　　伴隨前期鐵合金價格下跌，生產商利潤均有所回落。由於煤炭價格下行

，主產區電價略有回落，但鐵合金價格下跌更快
、更直接

，總體生產利潤也有所回落，4月份鐵合金產量環比均出現回落。

　　矽鐵方麵

，據相關機構調查統計，4月份全國矽鐵產區136家生產企業綜合產能利用率為53.03%，環比下降7.54%
；矽鐵產量為440140噸
，環比下降12.45%，同比增長14.48%。

　　錳矽方麵


，錳礦價格和電價下跌速度均慢於期貨，南北方錳矽企業生產利潤均不佳。據相關機構調查統計
，4月份錳矽產區187家生產企業（占比99%）綜合開工率為43.92%，環比下降6.06%
；錳矽產能為1964820噸，產量為805895噸
，環比下降10.37%，同比增長16.28%。

　　從供需平衡角度來看，鐵合金生產並不過剩，但是減產後由於停產
、複產相對容易，例如青海部分地區在5月8日(ri)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)後(hou)矽(gui)鐵(tie)生(sheng)產(chan)又(you)有(you)了(le)利(li)潤(run)，因(yin)此(ci)，因(yin)為(wei)生(sheng)產(chan)商(shang)的(de)減(jian)產(chan)出(chu)現(xian)趨(qu)勢(shi)性(xing)反(fan)轉(zhuan)還(hai)需(xu)要(yao)等(deng)待(dai)上(shang)遊(you)的(de)企(qi)穩(wen)或(huo)供(gong)需(xu)矛(mao)盾(dun)的(de)積(ji)累(lei)。如(ru)若(ruo)煤(mei)價(jia)企(qi)穩(wen)，則(ze)反(fan)轉(zhuan)趨(qu)勢(shi)即(ji)可(ke)確(que)立(li)，市(shi)場(chang)當(dang)前(qian)比(bi)較(jiao)期(qi)待(dai)在(zai)6月份旺季時煤價能否企穩回升。對於錳矽來說
，如果錳礦供需進一步收緊
，則錳矽價格從反彈轉向反轉的概率更大。

　　據相關機構調查，截至2025年5月7日，進口錳礦港口庫存為367萬噸
，同比下降25.5%，較去年底最高點下降45.3%，錳礦供需進一步收緊。雖然5月份南32公(gong)司(si)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)錳(meng)礦(kuang)即(ji)將(jiang)恢(hui)複(fu)發(fa)運(yun)，存(cun)在(zai)邊(bian)際(ji)利(li)空(kong)，反(fan)轉(zhuan)條(tiao)件(jian)並(bing)不(bu)充(chong)足(zu)
，但(dan)錳(meng)礦(kuang)供(gong)需(xu)偏(pian)緊(jin)，如(ru)果(guo)維(wei)持(chi)當(dang)前(qian)價(jia)格(ge)，非(fei)主(zhu)流(liu)錳(meng)礦(kuang)會(hui)繼(ji)續(xu)出(chu)清(qing)，使(shi)得(de)未(wei)來(lai)錳(meng)礦(kuang)價(jia)格(ge)反(fan)轉(zhuan)後(hou)的(de)漲(zhang)勢(shi)會(hui)更(geng)加(jia)猛(meng)烈(lie)。

　　需求存在隱憂

　　鐵合金供給環比減少，需求麵主要在鋼材
，當前供需平衡偏緊

，但缺口還未擴大。鋼廠內鐵合金庫存偏低，但鋼廠招標並不著急。

　　國家統計局公布的數據顯示，1月—3月份，我國粗鋼產量為25933萬噸，同比增長0.6%
；生鐵產量為21628萬噸，同比增長0.8%；鋼材產量為35874萬噸，同比增長6.1%。粗鋼產量增長維持了鐵合金的需求，但是展望未來需求，存在兩個隱憂。

　　一是政策限產的可能性。市場傳言粗鋼政策麵有望限產5000萬噸。近期寶鋼股份召開業績會
，會上該公司管理層回應稱，限產是大概率事件
，但有信心應對。如果今年粗鋼限產5000萬噸，對鐵合金需求影響較大。

　　二是鋼材實際需求的問題。以往鋼材需求的大頭——房fang地di產chan新xin開kai工gong和he施shi工gong數shu據ju仍reng然ran處chu於yu下xia行xing趨qu勢shi，而er近jin年nian來lai鋼gang材cai出chu口kou成cheng為wei彌mi補bu房fang地di產chan用yong鋼gang需xu求qiu下xia降jiang的de最zui大da需xu求qiu增zeng量liang。伴ban隨sui東dong南nan亞ya部bu分fen國guo家jia對dui我wo國guo實shi施shi反fan傾qing銷xiao政zheng策ce，加jia上shang美mei國guo加jia征zheng關guan稅shui對dui終zhong端duan需xu求qiu的de利li空kong可ke能neng還hai在zai發fa酵jiao之zhi中zhong
，鋼gang材cai需xu求qiu對dui鐵tie合he金jin需xu求qiu的de拉la動dong存cun在zai隱yin憂you。

　　目前鐵合金需求暫穩，但諸上隱憂使得鐵合金價格的反轉之路可能較為曲折。

　　綜上所述
，宏觀麵刺激力度加大、國(guo)際(ji)形(xing)勢(shi)緩(huan)和(he)等(deng)均(jun)為(wei)利(li)多(duo)。但(dan)從(cong)供(gong)給(gei)的(de)成(cheng)本(ben)端(duan)來(lai)看(kan)

，反(fan)轉(zhuan)的(de)時(shi)機(ji)並(bing)不(bu)成(cheng)熟(shu)，等(deng)待(dai)煤(mei)價(jia)企(qi)穩(wen)和(he)錳(meng)礦(kuang)供(gong)需(xu)的(de)進(jin)一(yi)步(bu)拉(la)緊(jin)。需(xu)求(qiu)麵(mian)的(de)潛(qian)在(zai)利(li)空(kong)也(ye)等(deng)待(dai)兌(dui)現(xian)。對(dui)於(yu)鐵(tie)合(he)金(jin)行(xing)情(qing)
，現(xian)階(jie)段(duan)應(ying)以(yi)觀(guan)望(wang)為(wei)主(zhu)

，等(deng)待(dai)市(shi)場(chang)轉(zhuan)暖(nuan)。

　　《中國冶金報》（2025年05月15日 03版三版）