最近兩周


，鐵礦石期貨價格突破上行

，主力合約I2409刷shua新xin本ben輪lun行xing情qing高gao點dian。筆bi者zhe認ren為wei，宏hong觀guan利li多duo是shi近jin期qi推tui動dong鐵tie礦kuang石shi價jia格ge上shang漲zhang的de核he心xin因yin素su。由you於yu鐵tie礦kuang石shi價jia格ge估gu值zhi水shui平ping已yi處chu於yu高gao位wei，後hou期qi鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo難nan以yi出chu現xian單dan邊bian上shang漲zhang行xing情qing
，或huo呈cheng現xian震zhen蕩dang調tiao整zheng態tai勢shi。

　　宏觀及產業利多因素接力推漲礦價

　　自4月1日以來，鐵礦石期貨出現了一波明顯的上漲行情，I2409合約價格累計最大漲幅超過27%。回顧本輪行情，可以將其分為兩個階段


，自4月1日至5月中旬是第一階段，5月中旬至今是第二階段。筆者認為，兩個階段行情的推動力量是不同的：第一階段主要是產業層麵的利多因素
，第二階段主要是宏觀層麵的利多因素。

　　在(zai)第(di)一(yi)階(jie)段(duan)，高(gao)爐(lu)複(fu)產(chan)帶(dai)來(lai)產(chan)業(ye)層(ceng)麵(mian)的(de)核(he)心(xin)利(li)多(duo)因(yin)素(su)。從(cong)邏(luo)輯(ji)上(shang)來(lai)看(kan)

，供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)決(jue)定(ding)著(zhe)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)。故(gu)而(er)，在(zai)供(gong)應(ying)端(duan)保(bao)持(chi)平(ping)穩(wen)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，需(xu)求(qiu)的(de)擴(kuo)張(zhang)會(hui)為(wei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)提(ti)供(gong)動(dong)力(li)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，3月末全國日均鐵水產量在221萬噸左右，而5月中旬已經上升至237萬噸左右，鐵水產量經曆了連續7周的上升，累計上升幅度超過7%。鐵水產量的持續上升意味著鐵礦石需求的持續增加，這是推動4月初至5月中旬鐵礦石價格上漲的核心動力。

　　從時間點上來看，筆者的這一判斷也可以得到驗證，筆者觀察到，3月29日—4月4日
，鐵水產量開始出現回升。追溯鐵礦石期貨行情的變化，可以發現，I2409合約價格是在4月1日開始反彈的。也就是說
，鐵水產量變化的時間點與鐵礦石期貨價格上漲的時間點緊密對應。5月24日發布的數據顯示，日均鐵水產量從236.89萬噸回落至236.8萬噸，未能延續繼續上升的勢頭，而5月24日發布的數據實際上反映的是5月17日—5月23日的高爐生產情況。也就是說這一時期需求已經停止擴張
，產業層麵的利多影響已經淡化。

　　5月17日以後，宏觀層麵的利多因素接棒產業層麵的利多因素，進一步推升了鐵礦石期貨價格。

　　5月17日
，央行
、國家金融監督管理總局等多部委發布一係列房地產扶持措施，包括下調房貸利率、下調首付比例
、設立3000yiyuanbaozhangxingzhufangzaidaikuan
，zaijieheciqiandifangzhengfudeyixiliexiangouquxiaocuoshi，keyikanchuzhongyanghedifangzhengfuzaixielijiasufangdichanshichangqukucun
，cujinfangdichanshichangjiankangyouxufazhan。bizherenwei
，fangdichanzuixindezhengceliduda、範圍廣、手段多
，對於房地產行業發展預期有著明顯的提振作用
，而房地產預期的改善對於整個黑色係板塊的商品價格都構成利多影響。

 

　　綜上所述，產業和宏觀利多因素的先後接力
，是本輪鐵礦石價格上漲行情的核心驅動力。

　　從估值的角度來看，鐵礦石價格估值水平已經偏高，這將抑製鐵礦石價格的上行空間。

　　首先，如前所述，自4月1日的最低點算起，本輪鐵礦石期貨I2409合約價格最大上漲幅度已經超過27%。與曆史對比來看
，本輪行情積累的漲幅也已足夠大了。“盛極而衰”的道理在期貨市場博弈中也是適用的，多頭累積的浮盈越多，空頭進場和多頭離場的動機越強，而這將抑製後市礦價的繼續上漲。

　　其次，從絕對價格水平來看，當前鐵礦石價格已經處於高估值區域。根據筆者的統計
，自2013年10月份鐵礦石期貨上市以來
，鐵礦石主力合約收盤價保持在900元/噸以上的概率低於13%
，現貨指數報價在120美元/噸以上的概率低於25%。而當前鐵礦石現貨的美元指數報價已經在120美元/噸以上

，鐵礦石期貨主力合約價格已經在900元/噸以上。統計數據顯示，鐵礦石主力合約收盤價保持在1000元/噸以上的概率低於6%，保持在1100元/噸以上的概率低於3%，這一數據對預估後市鐵礦石價格的上行空間具有一定的參考價值。

　　綜上所述
，筆者認為雖然有宏觀利多因素的支撐，但後市鐵礦石期貨價格繼續上行的空間有限，或轉為震蕩調整走勢。

　　《中國冶金報》（2024年05月30日 02版二版）