程鵬

　　回顧2024年4月yue份fen
，在zai國guo際ji通tong脹zhang預yu期qi及ji國guo內nei產chan業ye基ji本ben麵mian持chi續xu改gai善shan的de共gong同tong作zuo用yong下xia
，黑hei色se係xi期qi貨huo價jia格ge出chu現xian集ji體ti反fan彈dan，市shi場chang對dui終zhong端duan需xu求qiu恢hui複fu的de信xin心xin開kai始shi增zeng強qiang
，短duan期qi鋼gang企qi利li潤run恢hui複fu，生sheng產chan積ji極ji性xing增zeng強qiang，帶dai動dong鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu上shang升sheng
，鐵tie礦kuang石shi供gong需xu邊bian際ji改gai善shan。

　　宏觀層麵
，4月份國際通脹預期提振商品風險偏好
，國內製造業
、出口增長韌性較強，短期產業現實需求環比回升，但市場對回升持續性的預期偏弱。

　　產業層麵
，第1jiduyilaiyuancailiaojiagexiadiefududayugangcai
，gangcaijiqilirundafuhuisheng，zhongduanxuqiuhuifuchengdugaoyuyuqi
，gangcaigongxupinghenghou
，shichangduitiekuangshixuqiujieduanxingdibuyuqipianqiang。

　　短期來看，“五一”假期期間，外盤新加坡交易所鐵礦石期貨價格較假期前小幅上漲1.65美元/噸，這主要受國際宏觀影響，美國經濟數據不及預期，市場對美聯儲降息的預期時間由11月份調整至9月(yue)份(fen)
，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)年(nian)內(nei)降(jiang)息(xi)兩(liang)次(ci)。國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)複(fu)蘇(su)預(yu)期(qi)較(jiao)強(qiang)，中(zhong)共(gong)中(zhong)央(yang)政(zheng)治(zhi)局(ju)會(hui)議(yi)對(dui)存(cun)量(liang)房(fang)做(zuo)出(chu)政(zheng)策(ce)調(tiao)整(zheng)，在(zai)全(quan)國(guo)範(fan)圍(wei)內(nei)實(shi)施(shi)房(fang)地(di)產(chan)供(gong)給(gei)側(ce)改(gai)革(ge)，對(dui)於(yu)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)的(de)影(ying)響(xiang)為(wei)中(zhong)性(xing)偏(pian)空(kong)。近(jin)期(qi)黑(hei)色(se)係(xi)期(qi)貨(huo)高(gao)位(wei)滯(zhi)漲(zhang)
，原(yuan)材(cai)料(liao)在(zai)假(jia)期(qi)前(qian)的(de)補(bu)庫(ku)驅(qu)動(dong)被(bei)消(xiao)化(hua)，疊(die)加(jia)4月份原材料盤麵價格反彈幅度大於鋼材
，導致盤麵利潤下降至今年初以來的低位，短期鐵礦石估值水平相對偏高。

　　供應方麵
，海外礦供給高於曆史同期，國內礦保持高供應，供給端對價格的支撐力度偏小。全年鐵礦石供應處於增加態勢，第1季度屬於四大礦山的傳統發運淡季



，但澳大利亞、巴西地區第1季度發運量遠高於去年同期，澳大利亞受颶風影響出現階段性減量，巴西方麵延續第4季度的高發運狀態，非主流礦發運量保持同比增加態勢。海關總署數據顯示，1月—3月份我國進口鐵礦石31012.5萬噸，同比增加1616.8萬噸。

　　主流礦方麵，第1季度四大礦山產銷量環比下滑符合季節性規律，產銷量同比增長主要得益於淡水河穀、必和必拓礦山的強勁表現。2024年第1季度四大礦山產量合計為2.59億噸
，同比增長0.36%；銷量合計為2.55億噸，同比增長1.54%。

　　非主流礦方麵，印度鐵礦石出口增量超預期，伊朗下調鐵礦石出口關稅
，烏克蘭鐵礦石供給恢複
，南非鐵礦石出口也保持強勢，第1季度非主流礦供應出現超預期增量。

　　國產礦方麵，國產礦供應維持增勢，國產礦產量高於去年同期。調研數據顯示，2024年1月—3月份全國332家鐵礦石企業鐵精粉產量為6565.3萬噸，同比增加203.4萬噸。第2季度處於國產礦產量季節性回升周期，生產安全監督
、行業政策相對穩定，疊加當前鐵礦石現貨價格依然處於國產礦生產成本之上
，預計第2季度國產礦環比、同比均將保持正增長。

　　綜合來看
，5月份鐵礦石供應將呈環比增加趨勢。其中，主流礦山處於傳統高發運周期；在伊朗、烏克蘭及印度等國鐵礦石高出口的加持下，非主流礦山供應仍將保持高位
；國產礦產量呈季節性回升態勢。

　　在(zai)需(xu)求(qiu)端(duan)
，需(xu)求(qiu)端(duan)將(jiang)繼(ji)續(xu)主(zhu)導(dao)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)，短(duan)期(qi)內(nei)需(xu)求(qiu)仍(reng)將(jiang)保(bao)持(chi)增(zeng)加(jia)態(tai)勢(shi)。鋼(gang)企(qi)盈(ying)利(li)麵(mian)回(hui)升(sheng)至(zhi)中(zhong)位(wei)偏(pian)高(gao)水(shui)平(ping)
，鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)加(jia)速(su)回(hui)升(sheng)，鋼(gang)企(qi)在(zai)盈(ying)利(li)率(lv)好(hao)轉(zhuan)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，複(fu)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)增(zeng)加(jia)，鋼(gang)企(qi)日(ri)耗(hao)呈(cheng)現(xian)逐(zhu)步(bu)走(zou)高(gao)趨(qu)勢(shi)，國(guo)內(nei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)繼(ji)續(xu)回(hui)升(sheng)的(de)預(yu)期(qi)仍(reng)然(ran)存(cun)在(zai)。截(jie)至(zhi)4月26日，全國247家鋼企盈利麵為50.65%，環比擴大2.17個百分點，日均鐵水產量環比回升2.50萬噸至228.72萬噸。數據顯示

，2024年1月—3月份

，我國生鐵產量為20241.7萬噸，同比減少2.97%。

　　據相關機構調研，5月份有16座高爐計劃複產
，涉及產能約為6.61萬噸/天
；有4座高爐計劃檢修，涉及產能約為1.73萬噸/天。若按照目前統計到的停複產計劃生產（樂觀情況），預計5月份日均鐵水產量將恢複至230萬噸～235萬噸水平，疊加目前鋼企利潤大幅好轉且終端需求恢複好於預期
，鐵水產量存在回升空間，對價格存在一定支撐作用。

　　庫ku存cun方fang麵mian，鋼gang企qi延yan續xu去qu年nian的de低di庫ku存cun結jie構gou
，鋼gang企qi補bu庫ku意yi願yuan偏pian弱ruo，港gang口kou庫ku存cun處chu於yu近jin年nian高gao位wei
，港gang口kou庫ku存cun持chi續xu累lei積ji，預yu計ji將jiang延yan續xu累lei庫ku趨qu勢shi。市shi場chang對dui國guo內nei需xu求qiu增zeng量liang及ji持chi續xu性xing均jun較jiao為wei悲bei觀guan，疊die加jia產chan能neng過guo剩sheng問wen題ti愈yu發fa突tu出chu，基ji於yu庫ku存cun管guan理li需xu求qiu，預yu計ji鋼gang企qi後hou期qi將jiang延yan續xu低di庫ku存cun管guan理li模mo式shi。

　　截至4月26日，全國鋼企進口鐵礦石庫存總量為9379.93萬噸，同比增加86.64萬噸，較2023年同期基本持平。預計5月份供需兩端均處於回升趨勢，供需變動更多由國內需求主導，港口庫存或先增後減，港存或突破1.5億噸後開始回落。截至4月26日，全國45港鐵礦石庫存為14759.11萬噸，同比增加1872.12萬噸。

　　綜上所述，5yuefenguoneitiekuangshihuochenggongxuliangwanggeju，gonggeiduanduijiagedezhichengliduyijiupianxiao。gongxubiandongrengyouguoneixuqiuzhudao，zhongduanxuqiuhuifusudujigangqilirunshuipingjuedingtiekuangshijiagegaodu。buguo，dangqiantiekuangshixuqiushuipingnanyipipeigaodaogangliang，gangkoukucunchengxianleijizhuangtai，gangkoukucunhuotupo1.5億噸後開始回落，高庫存將抑製鐵礦石價格。當前鐵礦石遠月（09）合約基差率相對合理，盤麵價格存在一定上行基礎，但上行高度相對有限。

　　《中國冶金報》（2024年05月09日 03版三版）