馮豔成

　　焦煤、焦炭期價在3月份加速下跌，4月份期價經曆短暫的底部調整後
，呈現快速反彈的走勢
，結束了自2023年11月底以來持續震蕩下跌的走勢。截至4月19日收盤，焦煤、焦炭期貨價格均較低點反彈約300元/噸。

　　現貨市場表現滯後於期貨市場，4月上旬焦炭現貨價格再被鋼企調降1輪
，焦炭價格自今年初以來連續下調8輪
，累計降幅為800元/噸。進入4月中旬
，隨著期價反彈，現貨市場開始首輪提漲並順利落地，個別焦企已開始第2輪提漲，目前根據期價的反彈情況來看
，存在現貨價格提漲的預期。煉焦煤現貨價格同樣迎來反彈

，截至4月19日，煉焦煤現貨價格指數較近期低點上漲約150元/噸。

　　從運行邏輯來看
，需求負反饋逐步轉為正反饋
，是近期“雙焦”價格得以反彈的關鍵因素。3月份“雙焦”價jia格ge加jia速su下xia跌die，主zhu導dao邏luo輯ji是shi在zai需xu求qiu淡dan旺wang季ji切qie換huan階jie段duan
，需xu求qiu回hui暖nuan預yu期qi遲chi遲chi未wei兌dui現xian
，造zao成cheng市shi場chang悲bei觀guan氛fen圍wei濃nong厚hou，需xu求qiu負fu反fan饋kui壓ya力li不bu斷duan向xiang原yuan材cai料liao端duan傳chuan導dao
，“雙焦”供需雙弱，導致價格持續下跌。價格調整後
，悲觀情緒得以釋放，“雙焦”價格重心整體下移至階段性偏低水平。進入4yuefen，xiayouxuqiuchengxianhuinuantaishi，jianzhugangcaichengjiaoliangpansheng，diejiaqianqiyuanliaorangli，gangqijiqiyingliqingkuanghaozhuan

，cushigangqizhubutigaogaoluchannengliyonglv，jinerdaidongyuanliaoxuqiuzengjia。suirandangqiantieshuichanliangrengchuxiangduipiandishuiping，danzengliangyuqipianhao
，cushi“雙焦”價格反彈。由於“雙焦”期貨價格反彈速度快、幅度大，而現貨提漲周期較長，目前期價仍處於升水現貨的狀態，後期基差有待修複

，若現貨提漲緩慢，期價反彈趨勢或將反複。

　　從當前焦煤
、焦炭基本麵來看，鋼企即期利潤回升
、高爐逐步提產，疊加“五一”假期前補庫，拉動原料需求回暖；供應端煤礦
、焦化廠開工率暫保持低位，上遊庫存逐步向下遊轉移。

　　實際需求回升

　　提振“雙焦”市場情緒

　　第1季度製造業數據亮眼，疊加鋼材出口態勢強勁，在一定程度上對衝了房地產和基建的需求缺口
，市場信心得到提振。4月份以來
，國內外製造業PMI（采購經理指數）仍好於預期
，促使黑色金屬需求整體回暖。近期建築鋼材成交量持續回升，鋼企有效去庫存，鋼企即期利潤出現明顯好轉。

　　4月19日調研數據顯示
，全國247家鋼企盈利麵回升至48.5%
，較低點擴大27個百分點，這為鋼企高爐提產提供了較大動力。目前日均鐵水產量增至226萬噸
，環比已步入回升趨勢中
，且後期進一步回升的概率較大。

　　後期來看，國家發展改革委將積極推動所有增發國債項目於今年6月底前開工建設，各地政府積極推動“三大工程”（保障性住房建設

、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造）建設
，“家電汽車以舊換新”等deng促cu銷xiao整zheng體ti提ti振zhen消xiao費fei活huo力li。總zong體ti來lai看kan，國guo內nei政zheng策ce端duan釋shi放fang利li好hao信xin號hao刺ci激ji需xu求qiu的de大da方fang向xiang沒mei有you改gai變bian。在zai需xu求qiu正zheng反fan饋kui的de作zuo用yong下xia，鋼gang企qi存cun在zai逐zhu步bu提ti產chan的de預yu期qi，進jin而er提ti振zhen“雙焦”等原材料需求。

　　焦企虧損

　　焦炭供應暫保持低位

　　3月份以來
，鋼企高爐提產不及預期，將壓力向原材料端傳導
，焦價連降8輪lun
，焦jiao企qi盈ying利li空kong間jian持chi續xu被bei壓ya縮suo。焦jiao化hua市shi場chang為wei了le緩huan解jie虧kui損sun壓ya力li，接jie連lian召zhao開kai市shi場chang分fen析xi會hui，在zai沒mei有you利li潤run及ji需xu求qiu偏pian弱ruo的de壓ya製zhi下xia
，呼hu籲xu焦jiao化hua企qi業ye根gen據ju各ge自zi虧kui損sun情qing況kuang進jin行xing限xian產chan
，目mu前qian我wo國guo全quan樣yang本ben獨du立li焦jiao企qi產chan能neng利li用yong率lv在zai65%左右，處於曆史極低水平。

　　但dan焦jiao炭tan供gong應ying偏pian弱ruo預yu計ji隻zhi是shi暫zan時shi現xian象xiang，當dang前qian焦jiao化hua行xing業ye產chan能neng處chu於yu相xiang對dui過guo剩sheng階jie段duan，焦jiao炭tan供gong應ying彈dan性xing較jiao大da，一yi旦dan下xia遊you訂ding單dan增zeng加jia或huo自zi身shen盈ying利li麵mian擴kuo大da
，焦jiao炭tan供gong應ying將jiang快kuai速su增zeng加jia。因yin此ci焦jiao炭tan的de低di供gong應ying對dui於yu焦jiao價jia上shang漲zhang的de驅qu動dong作zuo用yong是shi相xiang對dui有you限xian的de。需xu要yao注zhu意yi下xia遊you補bu庫ku節jie奏zou的de變bian化hua
，若ruo下xia遊you擔dan心xin原yuan料liao價jia格ge上shang漲zhang而er出chu現xian集ji中zhong補bu庫ku

，可ke能neng會hui出chu現xian供gong需xu錯cuo配pei的de階jie段duan性xing上shang漲zhang行xing情qing。

　　煉焦煤供應收緊

　　造成煤價反彈

　　根據國家統計局數據
，煤礦減產預期已逐步兌現。2024年第1季度，我國共生產原煤11.1億噸，同比減少4722萬噸，降幅為4.1%。近年來國內焦煤精煤產量約占原煤總產量的10.3%，若按此比例粗略計算，第1季度煉焦精煤產量為1.14億噸，同比減少1172萬噸，降幅為9.3%。

　　此外，第1季度我國共進口煉焦煤2688.99萬噸
，同比增加461萬噸，增幅為20.7%。煉焦煤進口增加，在一定程度上對衝了國內煤供應的減量。對比來看，第1季度我國煉焦煤供應同比淨減少約711萬噸
，因此可以看到

，在近期需求回暖的拉動下

，煉焦煤價格反彈更強勢。此輪山西省煤礦安全生產監管將持續至5月底

，預計後期國內焦煤供應恐難有增量，待監管結束後
，需關注煤礦是否會有適當提產的情況。

　　上遊庫存正逐步向下遊轉移

　　目前“雙焦”整體庫存水平與去年同期相當
，整體處於偏低水平。截至4月19日，焦炭總庫存為906.46萬噸，同比下降10萬噸
；焦煤總庫存為2199.9萬噸
，同比下降102.6萬噸。從結構上來看
，隨著鋼企高爐提產及“五一”假期前補庫，上遊庫存正逐步向下遊轉移。

　　整體來看，政策支持疊加實際需求回暖帶動市場看漲情緒升溫，焦煤

、焦炭因供應存在減量
，價格反彈勢頭相對強勁。但需注意，目前“雙焦”期價快速拉漲後升水現貨空間較大，買現賣期的套利單入場將對期價上漲形成壓製
，短期“雙焦”價格上漲的驅動力減弱。

　　《中國冶金報》（2024年04月26日 03版三版）