馮豔成

　　前期煤礦端安全生產監管政策趨嚴

，疊加個別煤礦有減產計劃，刺激煤價觸底反彈，焦煤、焦炭期價在2月份小幅上漲。進入3月份
，由於終端需求表現依然低迷，鋼材在低產量下仍呈現較快累庫狀態
，需求負反饋邏輯促使黑色係期貨價格整體承壓走弱。截至3月18日
，焦煤主力合約價格跌至1590元/噸附近，月跌幅超11%；焦炭主力合約價格跌至2150元/噸附近，月跌幅約為10.0%。

　　現貨方麵
，春節假期結束以來，焦炭價格被下遊調降3輪，疊加1月份的2輪下調，累計調降5輪
，跌幅為500元/噸～550元/dun。jinqiyouyugangqigaolushangweiyoumingxiantichandongzuo，bupaichujinyibutiaojiangjiaotanjiagedekeneng。jiaohuashichangjielianzhaokaishichangfenxihui
，huxuqiyegenjugezikuisunqingkuangjiadaxianchanfudu，tongshijianhuanduiyuanliaomeidecaigoujiezou，yifangmianjiangyalixiangyuanliaoduanchuandao，lingyifangmianyizaizhizhujiaojiaxiadiequshi。shoujiaojiaxiadieyazhi，jiaomeijiageyechuyuzhendanghuiluodequshizhong，muqianlianjiaomeixianhuojiagezhishujiaonianchuxiadie370元/噸左右，跌幅整體較焦炭小。

　　congyunxingluojilaikan，jinnianshichangduiquanguolianghuizhengcedeqidaizhixiangduibugao，yinciyuqibingweiduiheisexiqihuopinzhongjiagexingchengjiaoqiangdeciji，ercongshijiqingkuanglaikan

，zhengceduanyezanweichuxianchaoyuqibiaoxian
，zhishijiagejiasuhuiluo，tixianchuruoxuqiudexianshiyali。buguoduiyufangdichanshichanglaishuo，fangfanhuajiefengxianyiranshijinniandezhongdiangongzuozhiyi

，bupaichuhouqiyoujinyibudelihaozhengcechutai。

　　此外
，需重點關注“三大工程”（保障性住房建設、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設）的推進情況

，這將是拉動未來鋼材需求的新動能。從“雙焦”情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，雖(sui)然(ran)煤(mei)礦(kuang)端(duan)生(sheng)產(chan)受(shou)到(dao)政(zheng)策(ce)監(jian)管(guan)的(de)限(xian)製(zhi)，但(dan)在(zai)弱(ruo)需(xu)求(qiu)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)
，供(gong)應(ying)收(shou)縮(suo)是(shi)達(da)到(dao)新(xin)的(de)供(gong)需(xu)平(ping)衡(heng)的(de)一(yi)種(zhong)方(fang)式(shi)
，其(qi)對(dui)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)驅(qu)動(dong)作(zuo)用(yong)較(jiao)為(wei)有(you)限(xian)，這(zhe)也(ye)導(dao)致(zhi)“雙焦”供需雙弱
、價格承壓。

　　回到“雙焦”基(ji)本(ben)麵(mian)來(lai)看(kan)
，目(mu)前(qian)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)表(biao)現(xian)低(di)迷(mi)，且(qie)中(zhong)下(xia)遊(you)焦(jiao)鋼(gang)企(qi)業(ye)多(duo)數(shu)處(chu)於(yu)虧(kui)損(sun)階(jie)段(duan)，有(you)意(yi)通(tong)過(guo)減(jian)產(chan)控(kong)製(zhi)虧(kui)損(sun)，需(xu)求(qiu)負(fu)反(fan)饋(kui)效(xiao)應(ying)蔓(man)延(yan)至(zhi)原(yuan)材(cai)料(liao)端(duan)。煉(lian)焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)逐(zhu)步(bu)恢(hui)複(fu)，但(dan)煤(mei)礦(kuang)複(fu)產(chan)進(jin)度(du)也(ye)受(shou)到(dao)監(jian)管(guan)政(zheng)策(ce)趨(qu)嚴(yan)的(de)影(ying)響(xiang)。

　　需求負反饋壓力釋放

　　需求偏弱是致使近期“雙焦”naizhizhenggeheisexiqihuojiagexiadiedezhudaoyinsu。muqiansuizhetianqizhuannuan，heisexizhongduanshichangxuqiuzhengchuyuzhubufusudeguochengzhong
，danjinjinianguoneifangdichanshichangxiaxingyalijiaoda，duiyugangcaidexuqiuladongzuoyongjiaoxiao，muqianquanguojianzhugangcaichengjiaoshujubujiwangniantongqi，“金三銀四”旺季需求恐將不及預期。

　　需xu求qiu負fu反fan饋kui壓ya力li逐zhu步bu向xiang上shang遊you傳chuan導dao，鋼gang材cai價jia格ge承cheng壓ya回hui落luo
，多duo數shu鋼gang企qi陷xian入ru虧kui損sun
，近jin期qi多duo地di鋼gang鐵tie協xie會hui倡chang議yi鋼gang企qi積ji極ji適shi應ying市shi場chang變bian化hua，主zhu動dong采cai取qu自zi律lv
、控產措施，共同維護市場環境。

　　3月15日調研數據顯示，全國247家鋼企日均鐵水產量為221萬噸左右，較去年同期下降16.8萬(wan)噸(dun)。往(wang)年(nian)同(tong)期(qi)鋼(gang)企(qi)多(duo)處(chu)於(yu)逐(zhu)步(bu)提(ti)產(chan)過(guo)程(cheng)中(zhong)
，但(dan)今(jin)年(nian)鋼(gang)企(qi)提(ti)產(chan)意(yi)願(yuan)明(ming)顯(xian)不(bu)足(zu)，直(zhi)接(jie)原(yuan)因(yin)是(shi)鋼(gang)企(qi)虧(kui)損(sun)幅(fu)度(du)較(jiao)大(da)，根(gen)本(ben)原(yuan)因(yin)則(ze)在(zai)於(yu)需(xu)求(qiu)的(de)持(chi)續(xu)弱(ruo)化(hua)。

　　焦企主動減產

　　在(zai)需(xu)求(qiu)負(fu)反(fan)饋(kui)的(de)壓(ya)力(li)下(xia)，鋼(gang)企(qi)通(tong)過(guo)限(xian)製(zhi)提(ti)產(chan)將(jiang)壓(ya)力(li)向(xiang)原(yuan)材(cai)料(liao)端(duan)傳(chuan)導(dao)，春(chun)節(jie)假(jia)期(qi)後(hou)焦(jiao)炭(tan)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)連(lian)續(xu)下(xia)跌(die)，而(er)焦(jiao)煤(mei)因(yin)供(gong)應(ying)受(shou)到(dao)監(jian)管(guan)政(zheng)策(ce)的(de)製(zhi)約(yue)
，整(zheng)體(ti)價(jia)格(ge)跌(die)幅(fu)小(xiao)於(yu)焦(jiao)炭(tan)
，導(dao)致(zhi)噸(dun)焦(jiao)虧(kui)損(sun)幅(fu)度(du)加(jia)大(da)，焦(jiao)企(qi)也(ye)不(bu)斷(duan)主(zhu)動(dong)采(cai)取(qu)限(xian)產(chan)措(cuo)施(shi)。

　　3月15日調研數據顯示，自年初以來
，全樣本獨立焦企產能利用率降至66.2%
，較年初下降9.9個百分點，同比下降6.53個百分點，焦炭供應接近曆史最低水平。

　　煤礦減產逐步兌現

　　今年上半年，煤礦行業將麵臨比較嚴格的政策監管
，預計會使煤炭供應邊際收緊。

　　2023年11月(yue)份(fen)，山(shan)西(xi)省(sheng)一(yi)煤(mei)礦(kuang)地(di)麵(mian)聯(lian)建(jian)樓(lou)發(fa)生(sheng)重(zhong)大(da)火(huo)災(zai)事(shi)故(gu)
，引(yin)起(qi)國(guo)家(jia)對(dui)煤(mei)礦(kuang)安(an)全(quan)生(sheng)產(chan)的(de)高(gao)度(du)重(zhong)視(shi)，隨(sui)後(hou)國(guo)務(wu)院(yuan)安(an)全(quan)生(sheng)產(chan)委(wei)員(yuan)會(hui)辦(ban)公(gong)室(shi)啟(qi)動(dong)對(dui)山(shan)西(xi)省(sheng)礦(kuang)山(shan)安(an)全(quan)生(sheng)產(chan)幫(bang)扶(fu)指(zhi)導(dao)工(gong)作(zuo)
，將(jiang)持(chi)續(xu)到(dao)2024年5月底。

　　2月份山西省各部門也陸續發文開展礦山安全生產集中排查
，尤其是對於煤礦“三超”（超能力生產、超強度作業
、超定員生產）和隱蔽工作麵等進行專項整治

，個別煤礦有下調年產計劃的情況。此外，今年山西省對於煤炭保供的政策導向由“增產”轉為“穩產”，在一定程度上也表明煤炭供應難有較大增量。

　　國家統計局最新數據顯示
，2024年1月—2月份
，我國共生產原煤7.1億噸，同比減少4.2%。從煉焦煤情況來看，春節假期結束後，煤礦複產進程相對緩慢，3月14日調研數據顯示
，樣本煉焦煤礦山日均精煤產量為73.1萬噸
，同比減少15.3萬噸，整體處於往年同期中位偏低水平。

　　供需雙弱 “雙焦”保持去庫存

　　在需求負反饋的作用下，“雙焦”各環節生產效率均處於下行趨勢
，以匹配需求偏弱的現狀。在供需雙雙走弱的情況下
，“雙焦”則保持正常的季節性去庫存狀態，不過由於下遊對於原料的采購節奏放緩，“雙焦”依然呈現出總體庫存及下遊庫存偏低

、上遊庫存偏高的結構性特點。

　　整(zheng)體(ti)來(lai)看(kan)
，近(jin)期(qi)需(xu)求(qiu)負(fu)反(fan)饋(kui)壓(ya)力(li)主(zhu)導(dao)黑(hei)色(se)係(xi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)偏(pian)弱(ruo)走(zou)勢(shi)，基(ji)本(ben)麵(mian)上(shang)產(chan)業(ye)鏈(lian)整(zheng)體(ti)利(li)潤(run)空(kong)間(jian)收(shou)縮(suo)
，促(cu)使(shi)各(ge)環(huan)節(jie)主(zhu)動(dong)降(jiang)低(di)生(sheng)產(chan)負(fu)荷(he)以(yi)匹(pi)配(pei)低(di)需(xu)求(qiu)現(xian)狀(zhuang)，“雙焦”處於供需雙弱階段。後期來看，“雙焦”價格能否止跌企穩仍要關注需求端能否迎來實質性好轉，另外也需關注“雙焦”供應端是否會出現超預期減量。