程鵬

　　上周（5月15日—19日），黑色係期貨品種價格整體呈現衝高回落走勢，鐵礦石價格跟隨鋼材價格波動。

　　一方麵
，市場的宏觀風險偏好程度依然較低
，宏觀預期引導強烈
，但實際出台政策較少
，難以支撐國內商品價格持續上行。國內4月份金融數據
、經濟數據總體上同比表現均偏弱，但服務業和基建行業環比改善顯著，導致短期宏觀層麵“強刺激”政策預期落空，特別是人民幣出現“非理性”貶值
，加劇市場對國內經濟的悲觀預期。

　　lingyifangmian
，danjizhongduanxuqiuyuqiyousuozhuannuandanxianshiduanqudonglipianruo
，duanqitiekuangshigongxumaodunbingbutuchu
，diejiazhongqigongxukuansongyuqijiaoqiang
，tiekuangshizhengtigensuigangcaijiagebodong。heisexiqihuopinzhongjiagejingguolianggeyuechixuxiadiehoujieduanqiwen
，gangcaiduantongguoduanliuchenggangchanggongyingliangdeshousuo，jibennengpinghengdangqianzhongduanxuqiushuiping。ranerzaidanjixuqiurenxingpianruohezengliangbudadeqingkuangxia，zhongduanxuqiuliangrengwufazhichengchang
、短duan流liu程cheng鋼gang廠chang同tong時shi生sheng產chan，鋼gang材cai價jia格ge整zheng體ti受shou到dao短duan流liu程cheng鋼gang廠chang生sheng產chan成cheng本ben的de壓ya製zhi。在zai短duan流liu程cheng鋼gang廠chang產chan量liang的de調tiao節jie下xia
，長chang流liu程cheng鋼gang廠chang減jian產chan速su度du放fang緩huan
，疊die加jia近jin期qi原yuan材cai料liao端duan價jia格ge下xia跌die幅fu度du大da於yu鋼gang材cai端duan
，長chang流liu程cheng鋼gang廠chang即ji期qi利li潤run相xiang對dui較jiao好hao，當dang前qian鋼gang廠chang主zhu動dong減jian產chan意yi願yuan偏pian低di
，導dao致zhi當dang前qian鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu自zi高gao位wei回hui落luo後hou進jin入ru震zhen蕩dang期qi，鐵tie礦kuang石shi價jia格ge下xia行xing驅qu動dong力li邊bian際ji減jian弱ruo。但dan鐵tie礦kuang石shi中zhong期qi需xu求qiu仍reng麵mian臨lin政zheng策ce性xing限xian產chan及ji鋼gang廠chang虧kui損sun、主動減產的壓力，疊加鐵礦石供應端處於回升周期，短期鐵礦石價格反彈，是較好的空配時機。

　　供應量穩定回升，抑製礦價上行

　　供gong應ying方fang麵mian，短duan期qi鐵tie礦kuang石shi全quan球qiu發fa運yun量liang衝chong高gao後hou有you所suo回hui落luo
，但dan整zheng體ti仍reng處chu於yu中zhong位wei偏pian高gao水shui平ping。其qi中zhong
，澳ao大da利li亞ya主zhu流liu礦kuang山shan的de鐵tie礦kuang石shi發fa運yun量liang回hui落luo相xiang對dui較jiao多duo

，巴ba西xi和he非fei主zhu流liu礦kuang山shan方fang麵mian鐵tie礦kuang石shi發fa運yun量liang維wei持chi穩wen中zhong有you增zeng態tai勢shi。隨sui著zhe主zhu流liu礦kuang山shan受shou天tian氣qi因yin素su的de影ying響xiang消xiao退tui及ji澳ao大da利li亞ya必bi和he必bi拓tuo和heFMG礦山即將進入財年衝量階段，且FMG礦山新增產能已經釋放，預計澳大利亞礦山也將繼續保持高發運趨勢。

　　從進口數據來看，進口礦供應整體穩定向好
，其中澳大利亞、巴西地區均出現同比增量，其他地區增量更為顯著。海關總署數據顯示
，1月—4月份我國進口鐵礦石量為38468萬噸，同比增幅為8.6%。其中
，自澳大利亞進口鐵礦石量為24673萬噸，同比增長6.3%
；自巴西進口鐵礦石量為7160萬噸，同比增長2.2%
；自澳、巴以外國家進口鐵礦石量為6653萬噸，同比增長28.2%。這主要得益於自印度、俄羅斯、加拿大等國的進口增量。1月—4月份，我國自印度、俄羅斯、加拿大進口鐵礦石量分別同比增長104.8%、31.9%、64.2%。進口端鐵礦石供應量的高增長和國產礦產量的穩定回升共同成為抑製礦石價格上行的“壓艙石”
，預計後期供應端仍將維持偏穩態勢。

　　淡季終端需求難好轉，

　　xuqiufangmian
，dangqianyouyuyuancailiaoduanjiagexiadiefududayugangcaiduan

，changliuchenggangchangjiqilirunxiangduijiaohao，bufengangchangjihuafuchanhuotiqianjieshujianxiu，duanqixuqiuxiajiangsuduyousuofanghuan；中zhong期qi來lai看kan，粗cu鋼gang產chan量liang平ping控kong政zheng策ce將jiang導dao致zhi鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu量liang顯xian著zhu下xia降jiang

，遠yuan期qi需xu求qiu仍reng較jiao為wei悲bei觀guan。短duan期qi鋼gang廠chang盈ying利li率lv連lian續xu回hui升sheng，鐵tie水shui產chan量liang由you降jiang轉zhuan增zeng，但dan鋼gang廠chang端duan並bing未wei主zhu動dong補bu庫ku，仍reng維wei持chi低di庫ku存cun狀zhuang態tai。麵mian對dui即ji將jiang到dao來lai的de需xu求qiu淡dan季ji
，鋼gang廠chang采cai購gou趨qu於yu謹jin慎shen

，更geng多duo采cai取qu按an需xu補bu庫ku的de采cai購gou策ce略lve
，短duan期qi鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu能neng否fou企qi穩wen回hui升sheng最zui終zhong取qu決jue於yu終zhong端duan需xu求qiu的de變bian動dong情qing況kuang。

　　從目前房地產、基建等鋼鐵需求側的環比數據來看，淡季終端需求邊際好轉的概率較小，短期鐵礦石價格向上驅動力偏弱；中期來看，由於1月—4月yue份fen全quan國guo粗cu鋼gang產chan量liang同tong比bi大da幅fu增zeng加jia，按an粗cu鋼gang產chan量liang平ping控kong基ji準zhun估gu算suan，後hou期qi鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu同tong比bi將jiang出chu現xian顯xian著zhu下xia降jiang。若ruo考kao慮lv廢fei鋼gang供gong應ying量liang回hui升sheng對dui生sheng鐵tie產chan量liang的de替ti代dai作zuo用yong
，則ze鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu下xia降jiang將jiang更geng為wei顯xian著zhu，利li空kong遠yuan月yue需xu求qiu。若ruo粗cu鋼gang產chan量liang平ping控kong政zheng策ce擴kuo大da至zhi全quan國guo範fan圍wei，則ze鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu環huan比bi降jiang幅fu同tong樣yang顯xian著zhu，筆bi者zhe預yu估gu2023年5月—12月份日均鐵水產量或下降至226.7萬噸（鋼聯口徑）。

　　庫存方麵
，隨著短期鐵礦石到港量增加顯著
、港gang口kou疏shu港gang量liang大da幅fu回hui落luo
，港gang口kou出chu現xian累lei庫ku現xian象xiang。當dang前qian，鋼gang廠chang端duan持chi續xu保bao持chi進jin口kou礦kuang低di庫ku存cun策ce略lve
，隨sui著zhe需xu求qiu淡dan季ji來lai臨lin，鋼gang廠chang將jiang進jin一yi步bu鞏gong固gu按an需xu采cai購gou模mo式shi，以yi規gui避bi庫ku存cun減jian值zhi的de風feng險xian，港gang口kou疏shu港gang量liang也ye將jiang進jin入ru趨qu勢shi性xing下xia滑hua周zhou期qi
，疊die加jia主zhu流liu礦kuang發fa運yun量liang維wei持chi高gao位wei
，後hou期qi預yu計ji港gang口kou進jin口kou礦kuang庫ku存cun將jiang步bu入ru累lei庫ku周zhou期qi，供gong強qiang需xu弱ruo趨qu勢shi將jiang延yan續xu。

　　綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)
，宏(hong)觀(guan)預(yu)期(qi)依(yi)舊(jiu)偏(pian)悲(bei)觀(guan)，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)羸(lei)弱(ruo)格(ge)局(ju)尚(shang)未(wei)改(gai)善(shan)，產(chan)業(ye)鏈(lian)利(li)潤(run)繼(ji)續(xu)走(zou)弱(ruo)，淡(dan)季(ji)終(zhong)端(duan)供(gong)需(xu)壓(ya)力(li)仍(reng)然(ran)存(cun)在(zai)，負(fu)反(fan)饋(kui)效(xiao)應(ying)可(ke)能(neng)二(er)次(ci)發(fa)生(sheng)，短(duan)期(qi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)自(zi)身(shen)供(gong)需(xu)矛(mao)盾(dun)並(bing)不(bu)突(tu)出(chu)，更(geng)多(duo)是(shi)跟(gen)隨(sui)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)。中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)，在(zai)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)弱(ruo)勢(shi)的(de)大(da)背(bei)景(jing)下(xia)
，鋼(gang)廠(chang)端(duan)主(zhu)動(dong)減(jian)產(chan)和(he)政(zheng)策(ce)性(xing)限(xian)產(chan)均(jun)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)產(chan)生(sheng)消(xiao)極(ji)影(ying)響(xiang)，且(qie)隨(sui)著(zhe)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)給(gei)量(liang)不(bu)斷(duan)增(zeng)加(jia)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)累(lei)庫(ku)壓(ya)力(li)將(jiang)逐(zhu)步(bu)顯(xian)現(xian)，供(gong)需(xu)將(jiang)由(you)當(dang)前(qian)供(gong)需(xu)平(ping)衡(heng)轉(zhuan)向(xiang)寬(kuan)鬆(song)
，疊(die)加(jia)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)監(jian)管(guan)壓(ya)力(li)有(you)增(zeng)無(wu)減(jian)
，預(yu)計(ji)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)將(jiang)持(chi)續(xu)偏(pian)弱(ruo)運(yun)行(xing)。在(zai)期(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)策(ce)略(lve)上(shang)，筆(bi)者(zhe)建(jian)議(yi)逢(feng)高(gao)賣(mai)出(chu)看(kan)漲(zhang)期(qi)權(quan)。

　　《中國冶金報》（2023年05月25日 03版三版）