劉慧峰

　　5yuefenzhihou
，deyiyuhongguanzhengcejiamahecugangyajianliangdayuqidezhicheng，luowengangjiagezaijinglileqianqidekuaisuxiadiezhihouzhubuqiwen，danxianshigongxugejupianruoshidejiagefandandongnengbuzu。congquanyuelaikan，jiagechengxianqujianzhendangzoushi。bizherenwei，6月份螺紋鋼將繼續呈現供需雙弱格局
，價格在底部震蕩，上漲下跌的空間均有限。

　　需求淡季將至，關注預期兌現情況

　　5yuefen，guoneiluowengangxiaofeiyanxuruoshi

，zhoudubiaoguanxiaofeiliangjijianzhugangcairijunchengjiaoliangshujuhuanbijunyoubutongchengdudehuiluo。weilaiyilianggeyuejiangjinruchuantongdeluowengangxiaofeidanji，congjin5年曆史數據來看，每年這個時間螺紋鋼都會有3～10周的累庫
，平均累庫幅度在121萬噸（13%）左右。不過
，淡季需求走弱和累庫屬於預期之內的情況，且4月—5月yue份fen螺luo紋wen鋼gang價jia格ge的de下xia跌die已yi經jing基ji本ben反fan映ying了le淡dan季ji的de弱ruo需xu求qiu
，接jie下xia來lai更geng需xu要yao關guan注zhu淡dan季ji期qi間jian需xu求qiu走zou弱ruo幅fu度du及ji鋼gang材cai庫ku存cun累lei積ji的de程cheng度du。除chu非fei淡dan季ji需xu求qiu明ming顯xian超chao出chu預yu期qi，否fou則ze弱ruo需xu求qiu對dui於yu盤pan麵mian價jia格ge的de壓ya製zhi作zuo用yong可ke能neng會hui非fei常chang有you限xian。

　　具體來看，5月中旬之後的強預期使得螺紋鋼盤麵價格表現偏強，且與現貨價格的貼水幅度再度收窄至0附近。據了解，部分期現正套頭寸再度開始進場
，唐山鋼坯庫存
、hangzhouluowengangkucundehuishengcemianyanzhengzheyijielun。ruodijichachixu

，weilaijizhouqixianzhengtaotoucunkenenghuijixujiancang，zhezaiyidingchengdushanghuiduiluowengangxianhuojiagexingchengzhicheng。

　　現實需求方麵，房地產數據表現依舊疲弱

，特別是與螺紋鋼消費最為相關的新開工麵積3月—4月份的降幅仍在30%fujin。jiehezijinlaiyuanqingkuanglaikan，shangpinfangxiaoshouyiranshijuedingfangdichanqiyenadihexinkaigongyiyuandezhongyaoyinsuzhiyi。erjinqifangdichanxiaoshoushujuyiranshixiahuade，gufangdichanxinkaigongshujuxiahuadedafangxiangyujinanyougaibian。buguokaolvdaodijishuxiaoyingjiyixiediquyinchengshicedezhengcerengzaitiaozheng
，xiabannianyinggainenggoukandaofangdichanshujuchuxianbianjigaishan。

　　近(jin)幾(ji)個(ge)月(yue)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)的(de)回(hui)落(luo)則(ze)主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)項(xiang)目(mu)不(bu)足(zu)所(suo)致(zhi)，考(kao)慮(lv)到(dao)目(mu)前(qian)房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)相(xiang)對(dui)低(di)迷(mi)，製(zhi)造(zao)業(ye)企(qi)業(ye)擴(kuo)產(chan)意(yi)願(yuan)不(bu)足(zu)，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)穩(wen)增(zeng)長(chang)的(de)作(zuo)用(yong)依(yi)舊(jiu)凸(tu)顯(xian)。央(yang)行(xing)第(di)一(yi)季(ji)度(du)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)執(zhi)行(xing)報(bao)告(gao)提(ti)到(dao)要(yao)持(chi)續(xu)發(fa)揮(hui)政(zheng)策(ce)性(xing)開(kai)發(fa)性(xing)金(jin)融(rong)工(gong)具(ju)的(de)作(zuo)用(yong)，增(zeng)強(qiang)政(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)和(he)政(zheng)策(ce)激(ji)勵(li)的(de)引(yin)導(dao)作(zuo)用(yong)，故(gu)後(hou)期(qi)基(ji)建(jian)相(xiang)關(guan)政(zheng)策(ce)仍(reng)有(you)加(jia)碼(ma)可(ke)能(neng)，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)相(xiang)比(bi)其(qi)他(ta)行(xing)業(ye)仍(reng)會(hui)保(bao)持(chi)較(jiao)高(gao)的(de)景(jing)氣(qi)度(du)。

　　供應階段性見頂
，

　　但減產過程或相對曲折

　　受到需求強預期證偽的影響，鋼材價格快速下跌，鋼廠利潤階段性收窄

，4月份鋼材供應呈現觸頂趨勢。但4月份鋼材供應的減量主要由廢鋼貢獻，鐵水減量明顯不及預期，當月粗鋼日均產量與3月份基本持平，而生鐵日均產量則環比回升了7.63萬噸。

　　今(jin)年(nian)延(yan)續(xu)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)平(ping)控(kong)的(de)政(zheng)策(ce)，且(qie)未(wei)來(lai)一(yi)兩(liang)個(ge)月(yue)為(wei)傳(chuan)統(tong)的(de)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)淡(dan)季(ji)，所(suo)以(yi)供(gong)應(ying)減(jian)量(liang)的(de)趨(qu)勢(shi)仍(reng)會(hui)延(yan)續(xu)。考(kao)慮(lv)到(dao)當(dang)下(xia)電(dian)爐(lu)鋼(gang)減(jian)產(chan)已(yi)經(jing)較(jiao)為(wei)充(chong)分(fen)，全(quan)國(guo)87家電弧爐企業產能利用率已經降至50%以下，後期供應的減量將主要由鐵水貢獻。5月份計劃檢修的鋼廠數量也在增多，根據統計，截至5月15日，國內有15家鋼廠發布了檢修計劃，其中山鋼集團日照公司一座5100立方米的高爐自5月24日起檢修15天
，預計影響鐵水產量1萬噸/天。

　　但也需要注意，在低需求的背景下，隨著鋼廠減產舉措的落地，原料價格的跌幅明顯大於鋼材。自5月份開始，鋼廠利潤有所恢複，據測算，長流程鋼廠螺紋鋼和熱軋卷板的利潤最高分別修複至250元/噸和220元/噸。據相關機構統計，全國247家鋼廠盈利占比數據連續兩周回升
，累計回升11.25個百分點
，上周（5月15日—19日）高爐日均鐵水產量也回升0.11萬噸～239.36萬噸。故雖然鋼材供應減量的大方向不會改變
，但鋼廠可能會在減產和複產之間反複博弈，減產過程會比較曲折。

　　市場邏輯或再度由產業現實

　　切換至宏觀預期

　　近兩年螺紋鋼期貨行情一直呈現“淡季講預期
、旺季講現實”的情況。以2022年11月份以來的行情為例，2022年11月份到今年3月中旬螺紋鋼價格的上漲更多是受宏觀預期的驅動

，而3月中旬到5月初螺紋鋼價格的下跌則更多是受產業高供給低需求現狀的驅動。

　　我們看到，4月份消費、投資
、進出口等數據環比均有不同程度的走弱，CPI（消費者價格指數）、PPI（生產者價格指數）數(shu)據(ju)也(ye)跌(die)至(zhi)疫(yi)情(qing)以(yi)來(lai)的(de)低(di)點(dian)，這(zhe)表(biao)明(ming)國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)恢(hui)複(fu)的(de)內(nei)生(sheng)動(dong)力(li)不(bu)足(zu)。第(di)一(yi)季(ji)度(du)中(zhong)央(yang)政(zheng)治(zhi)局(ju)會(hui)議(yi)也(ye)強(qiang)調(tiao)了(le)恢(hui)複(fu)和(he)擴(kuo)大(da)需(xu)求(qiu)是(shi)當(dang)前(qian)經(jing)濟(ji)持(chi)續(xu)回(hui)升(sheng)向(xiang)好(hao)的(de)關(guan)鍵(jian)所(suo)在(zai)。在(zai)這(zhe)一(yi)背(bei)景(jing)下(xia)，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)7月下旬的中央政治局會議會有進一步利好政策出台，並進一步預計下半年的螺紋鋼需求可能會好於上半年。另外，4月—5月(yue)份(fen)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)的(de)下(xia)跌(die)已(yi)經(jing)反(fan)映(ying)了(le)淡(dan)季(ji)弱(ruo)需(xu)求(qiu)的(de)預(yu)期(qi)
，所(suo)以(yi)在(zai)未(wei)來(lai)一(yi)兩(liang)個(ge)月(yue)
，黑(hei)色(se)金(jin)屬(shu)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)運(yun)行(xing)的(de)主(zhu)邏(luo)輯(ji)極(ji)有(you)可(ke)能(neng)由(you)產(chan)業(ye)現(xian)實(shi)再(zai)度(du)切(qie)換(huan)至(zhi)宏(hong)觀(guan)預(yu)期(qi)。

　　綜上所述，未來一兩個月，螺紋鋼市場將維持4yuefenyilaidegongxushuangjianggeju。buguo，zaihongguanjingjishujuchixuzouruoqiediyijiduzhongyangzhengzhijuhuiyiqiangtiaohuifuhekuodaxuqiuzhongyaoxingdebeijingxia
，shichangduiyuhongguanzhengcezhuannuandeyuqikenenghuiyousuozengqiang，nameluowengangshichangyunxingdezhuluojijikenengyouchanyexianshizaiduzhuanxianghongguanyuqi。yinci
，luowengangjiagedagailvzaidibuzhendang，jixudafuxiadiedekenengxingbuda。