地產修複性回暖

　　自5月份以來，在良好的政策預期以及需求快速恢複雙重因素的影響下，螺紋鋼期貨觸底反彈
，走出了一波振蕩上揚的行情，主力2010合約上漲212元/噸

，漲幅6.3%。duiyuhouqizoushi
，womenrenweijinqizaidanjichongjixialuowengangkenengmianlinyidingtiaozhengyali，dankaolvdaoxuqiurengyourenxing，zhongqijiagehuojixuyizhendangpianqiangweizhu。

　　逆周期調節利多建材中期需求

　　xuqiubianhuashijuedingluowengangjiagezhangdiedezhuyaoyinsu，congyijinggongbudeshujulaikan，luowengangliangdazhuyaoxiayouxingyedichanhejijianjunchengxianchixugaishanzhuangtai。congzhengfugongzuobaogaoshifangdexinxikan，fangzhubuchaorengshidangxiazhengcecengmiandezhujitiao
，dankaolvdaoliudongxingxiangduikuansongyijijingjiyuqixianghao
，fangqigoudihejumingoufangdeyiyuandoubijiaoqiang
，4月份土地購置麵積同比增長13.7%，比3月改善25.8個百分點，4月地產銷售麵積增速-2.13%，比3月改善12個百分點。故後期房地產修複性反彈的格局仍會持續，全年可能呈現小幅增長。

　　基建方麵，今年政府工作報告雖然直接提及基建的內容不多，但增加財政赤字
、擴大地方專項債規模等均利好基建。隨著利好政策落地，基建投資持續改善的態勢將持續。同時
，從微觀層麵看，4月份挖掘機銷量同比增長60%，較3月回升48個百分點，挖掘機開工小時數據同比增速年內首度轉正，4月份同比增長2.9%，從側麵印證了後期基建投資可能持續改善。

　　我們認為下半年將呈現基建明顯反彈、房地產平穩的態勢，在這種情形下，螺紋鋼價格表現盡管不如地產上行周期時強勁，但總體亦不會很差。

　　短期需求麵臨淡季衝擊

　　5yuefenyilaidefandanyuxuqiujizhongshifangyouhendaguanxi
，buguo，xuqiujingguoyiduanshijianjizhongshifanghou，kaishichuxianjianruojixiang。womentongguojiancaichengjiaoliangderidushujukeyifaxian

，meidangjiagekuaisufandanshi，chengjiaolianghuikuaisuhuisheng，ru5月6日、5月18日和5月29日成交量均回到30萬噸以上
，但之後成交開始逐步回落
，表明下遊對價格持續上漲的可接受度並不高。而且6月份之後，華東地區逐步進入梅雨季節
，建材需求可能受到一定衝擊。

　　近期庫存降幅的變化印證了需求強度有減弱的觀點
，5月29日當周螺紋鋼庫存環比降幅僅為29.76萬噸，較之前明顯收縮，鋼廠庫存出現小幅增加。目前

，螺紋鋼庫存依然比去年同期高出344.24萬噸,從曆史數據來看，一般6月庫存平均降幅較5月減少30萬噸左右，5月前三周平均去庫存速度為84萬噸，若按6月周均降幅54萬噸計算，則要到7月上旬才能出現同比下降
，高庫存壓力有可能貫穿整個梅雨季節。

　　供給已經接近頂部區域

　　4—5月份，鋼材供應連創新高，我們認為供應可能已經接近頂部區域，即使後期仍有增長，空間也比較有限。

　　houqiruogangchangyaozengjiachanliang，zhinengtongguotigaorulupinweihezhuanluhuanjietianjiafeiganglianggehuanjieshixian。jingguoqianyilunkuangjiashangzhangzhihou
，tiekuangshigaodipinjiachayijingchuyuxiangduigaowei，ergangchanglirunzechuyujinjiniandiwei，zaizhezhongqingkuangxia，gangchangbujubeitongguodafutigaorulupinweitigaochanliangdedongli。erfeigangtianjiabiliyechuyugaowei，genjuwomenduibufengangchangtiaoyanlejie
，muqianhaiyou2—3個百分點的增加空間。另外，5月30日，唐山地區發布了《唐山市6月空氣質量強化保障方案》
，唐山32家鋼廠要求限產20%—50%不等
，根據一些主流行業網站及我們的測算，影響量在6萬—8.5萬噸之間，較5月份有明顯增加
，若能嚴格執行
，則可能進一步影響後期鋼廠開工。

　　綜合來看，下半年螺紋鋼主要下遊呈現地產平穩、基ji建jian大da幅fu拉la漲zhang態tai勢shi，建jian材cai需xu求qiu料liao小xiao幅fu增zeng長chang
，而er供gong應ying端duan已yi經jing接jie近jin頂ding部bu區qu域yu

，所suo以yi大da方fang向xiang上shang，建jian議yi以yi逢feng低di買mai入ru為wei主zhu

，且qie不bu排pai除chu創chuang新xin高gao可ke能neng。但dan短duan期qi可ke能neng麵mian臨lin高gao供gong給gei
、高庫存和淡季衝擊的影響，存在階段性調整可能。（作者單位：東海期貨）