王奕琳

　　國(guo)慶(qing)節(jie)後(hou)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)周(zhou)度(du)產(chan)量(liang)上(shang)升(sheng)速(su)率(lv)低(di)於(yu)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)季(ji)節(jie)性(xing)走(zou)弱(ruo)速(su)率(lv)低(di)於(yu)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)，導(dao)致(zhi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)庫(ku)存(cun)下(xia)降(jiang)速(su)率(lv)超(chao)預(yu)期(qi)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)堅(jian)挺(ting)。11月中下旬後
，螺紋鋼需求走弱
、kucunkaishileijijunshuyuzhengchangdejijiexingbiaoxian，zhiyaoshangshengsulvbuguokuai
，jiubuhuiduigangjiaxingchengguofendaya。muqian，beijingluowengangxianhuojiagekaolvdaobangchadengyinsu，shengshuiluowengangqihuo2001合約價格400多元/噸。隻要現貨價格不出現崩塌，期貨修複貼水將帶來螺紋鋼2001合約與2005合約價差拉大的機會，投資者進行月間正向套利存在較大的可行性。

　　螺紋鋼產量上升速率低於預期

　　從相關機構螺紋鋼周度產量數據來看，10月份初，受限產影響，螺紋鋼周度產量由353.47萬噸下降至313.73萬噸；隨著限產結束，產量連續兩周回升至354.54萬噸，再加上長流程鋼廠生產利潤維持在300元/噸以上且繼續增加，市場預期螺紋鋼周度產量將繼續上升。但是，隨後兩周，螺紋鋼周度產量分別為353.72萬噸
、356.14萬噸，增速明顯低於市場預期。上周，因山東
、山西環保限產
，螺紋鋼產量驟降10萬噸至345.77萬噸。即使本周限產結束
，螺紋鋼周度產量有望恢複至357萬噸左右
，產量上升速度也遠不及市場預期。

　　筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，後(hou)期(qi)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)產(chan)量(liang)難(nan)以(yi)有(you)效(xiao)增(zeng)加(jia)。一(yi)方(fang)麵(mian)，雖(sui)然(ran)長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)生(sheng)產(chan)利(li)潤(run)可(ke)觀(guan)，但(dan)進(jin)入(ru)采(cai)暖(nuan)季(ji)後(hou)，預(yu)計(ji)天(tian)氣(qi)情(qing)況(kuang)不(bu)容(rong)樂(le)觀(guan)
，即(ji)使(shi)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)不(bu)會(hui)“一刀切”，京津冀環保限產力度也難以明顯減小
，長流程鋼廠產量將繼續受到抑製；另ling一yi方fang麵mian
，雖sui然ran近jin期qi隨sui著zhe螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge上shang漲zhang，短duan流liu程cheng鋼gang廠chang生sheng產chan利li潤run得de到dao一yi定ding程cheng度du修xiu複fu

，但dan由you於yu廢fei鋼gang供gong給gei依yi然ran偏pian緊jin，廢fei鋼gang價jia格ge易yi漲zhang難nan跌die，短duan流liu程cheng鋼gang廠chang生sheng產chan利li潤run難nan以yi有you效xiao擴kuo大da，產chan量liang也ye難nan以yi大da幅fu增zeng加jia。

　　終端需求季節性走弱低於預期

　　據相關機構發布的全國237家流通商螺紋鋼成交數據，自10月中旬開始


，螺紋鋼每日成交量持續恢複至20萬(wan)噸(dun)上(shang)下(xia)，且(qie)目(mu)前(qian)仍(reng)保(bao)持(chi)在(zai)這(zhe)一(yi)水(shui)平(ping)
，並(bing)沒(mei)有(you)出(chu)現(xian)季(ji)節(jie)性(xing)回(hui)落(luo)
，明(ming)顯(xian)好(hao)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)水(shui)平(ping)，市(shi)場(chang)擔(dan)憂(you)的(de)需(xu)求(qiu)季(ji)節(jie)性(xing)快(kuai)速(su)回(hui)落(luo)尚(shang)沒(mei)有(you)發(fa)生(sheng)。另(ling)外(wai)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)季(ji)節(jie)性(xing)回(hui)落(luo)的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)在(zai)於(yu)北(bei)方(fang)冬(dong)季(ji)天(tian)氣(qi)寒(han)冷(leng)，影(ying)響(xiang)工(gong)地(di)施(shi)工(gong)。但(dan)今(jin)年(nian)天(tian)氣(qi)較(jiao)暖(nuan)，沒(mei)有(you)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)產(chan)生(sheng)負(fu)麵(mian)影(ying)響(xiang)。

　　螺紋鋼庫存下降速率超預期

　　根據相關機構發布的數據，上周
，全國螺紋鋼社會庫存下降29萬噸至343萬噸
，同比下降12.82萬噸，已經由正增長轉為負增長
；螺紋鋼庫存量周環比下降近49萬噸至559.5萬噸

，同比增加近33萬噸，增量同比大幅下降，且處於曆史同期次低水平。

　　影響後期螺紋鋼庫存的主要因素有兩個：一是螺紋鋼需求季節性走弱，二是“北材南下”過程中的在途庫存。今年，由於山東等地區螺紋鋼價格與東北相比並無價差優勢，對東北資源的吸引力不足，導致“北材南下”開始的時間略晚。另外，上周有消息傳出，鮁魚圈港口螺紋鋼庫存已經達到140萬噸
，但根據鮁魚圈目前的集港

、疏港能力，其尚不能將庫存快速發運至南方，短期不會對螺紋鋼庫存造成明顯衝擊。

　　綜上所述，筆者認為，未來，決定螺紋鋼“買一賣五”正zheng向xiang套tao利li是shi否fou可ke行xing的de關guan鍵jian在zai於yu螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge能neng否fou保bao持chi堅jian挺ting。隻zhi要yao螺luo紋wen鋼gang現xian貨huo價jia格ge不bu出chu現xian崩beng塌ta想xiang象xiang
，即ji使shi沒mei有you能neng夠gou促cu使shi螺luo紋wen鋼gang價jia格ge單dan邊bian上shang漲zhang的de驅qu動dong力li
，也ye不bu影ying響xiang貼tie水shui修xiu複fu行xing情qing下xia的de螺luo紋wen鋼gang2001合約與2005合約價差擴大。