截止11月29日，11月鋼價走出一路反彈的態勢，鋼材綜合價格比上月底上漲185，分品種看，螺紋鋼價格上漲349
，熱軋價格上漲176，冷軋價格上漲128；62%進口鐵礦石美元指數上漲2.8，焦炭價格下跌25，廢鋼漲了23，鋼價比預期的要強
，符合調整後的觀點。展望12月鋼鐵市場，將進入冬儲定價模式
，有一定的下跌空間。

　　回顧最近2個月的鋼鐵市場走勢，筆者9月底低估了10月做空的實力，11月初高估了做空11月 的實力。好在11月11日提示“平掉所有空單，反彈先不言頂”，鋼價有望在基本麵量變引發質變的背景下進一步反彈。

　　11月上旬，筆者提出鋼價進入“四段定價”論，第一階段是預期修複定價。其背景是：空方一是沒有預期到供給會收縮；二是沒有預料到加大逆周期調控的效果釋放明顯，建築鋼材需求旺盛；第三個想不到是北材南下運輸受到較大影響。11月14日統計局發布的宏觀數據以及鋼聯每周發布的鋼材庫存數據證偽了空頭預期過於悲觀，需要進行合理修複
，隨即鋼價快速反彈。反彈2周
，期螺1月合約到3650左右
，筆者認為預期修複定價基本結束
，進而轉向多空博弈定價的第二階段。

　　筆者想像中的多空博弈定價階段，也將維持不超過2周。這個階段的主要運行背景：一是技術麵和基本麵的博弈
，一方麵盤麵持倉過高
，麵臨移倉換月；另一方麵基本麵上看庫存可能進一步下降，規格短缺、甚至缺貨更加嚴重；二是預期與現實的博弈，現實是短期庫存即使增加也將維持偏低的態勢

，預期是庫存拐點早的話是12月第一周，晚的話第二周。理論上講，博弈階段，或將博弈出一個高點，現貨高點11月底最後一周或已現，但期貨螺紋01合約價格高點3720似乎不是做多的人理想中的點位
，筆者11月下旬初就認為，由於某鋼廠過早的大量做空，或將終結多頭夢想
，使得博弈定價階段隻是曇花一現，草草收尾。

　　12月(yue)中(zhong)旬(xun)，鋼(gang)價(jia)有(you)望(wang)進(jin)入(ru)冬(dong)儲(chu)定(ding)價(jia)階(jie)段(duan)。這(zhe)個(ge)階(jie)段(duan)，鋼(gang)價(jia)終(zhong)將(jiang)要(yao)回(hui)歸(gui)到(dao)冬(dong)儲(chu)合(he)意(yi)價(jia)格(ge)水(shui)平(ping)，而(er)期(qi)貨(huo)或(huo)將(jiang)在(zai)快(kuai)速(su)打(da)壓(ya)之(zhi)後(hou)走(zou)出(chu)期(qi)現(xian)回(hui)歸(gui)的(de)態(tai)勢(shi)。這(zhe)個(ge)合(he)意(yi)價(jia)格(ge)取(qu)決(jue)於(yu)至(zhi)少(shao)三(san)個(ge)方(fang)麵(mian)：首先是基本麵，即供需表現，主要參考指標是庫存，12月進入增庫存階段是沒有什麼懸念的，主要是因為：一是部分品種短期利潤回升刺激供給釋放
，還將維持一段時間，12月供給無論是同比
，還是環比，都可能略多出150萬噸左右；二是進口資源陸續到貨多增加150萬噸左右
；三是北方港口積壓資源釋放為顯性庫存
，增加100萬噸左右；四是考慮到今年加大逆周期調控，需求好於去年，多消化200萬噸左右，而11月底庫存同比低了133萬噸，因此推算到12月底同比庫存要高出50~100萬噸（環比增加200萬噸左右）。而11月底的庫存同比低10%，綜合價格和螺紋價格同比分別高141和193，隨著後續庫存增加
，鋼材均價有望分別回落200和250左(zuo)右(you)。其(qi)次(ci)是(shi)心(xin)態(tai)。過(guo)去(qu)幾(ji)年(nian)大(da)家(jia)冬(dong)儲(chu)都(dou)有(you)些(xie)經(jing)驗(yan)教(jiao)訓(xun)了(le)，今(jin)年(nian)冬(dong)儲(chu)積(ji)極(ji)性(xing)明(ming)顯(xian)降(jiang)低(di)，所(suo)以(yi)今(jin)年(nian)冬(dong)儲(chu)合(he)意(yi)價(jia)格(ge)應(ying)該(gai)是(shi)低(di)於(yu)去(qu)年(nian)冬(dong)儲(chu)價(jia)格(ge)
，而(er)去(qu)年(nian)華(hua)東(dong)大(da)廠(chang)冬(dong)儲(chu)價(jia)格(ge)3700或略低，因此，今年12月現貨價格有望被倒逼向這個價格（從做空鋼廠空的位置看，鋼廠比這個價位還要悲觀），隻是由於前期庫存低貨緊，有許多貿易商前期超賣
，或用時間換空間。再其次是冬儲路徑選擇。由於12月yue基ji本ben麵mian轉zhuan差cha是shi有you個ge過guo程cheng的de
，因yin此ci，上shang中zhong旬xun的de現xian貨huo價jia格ge相xiang對dui於yu冬dong儲chu合he意yi價jia格ge來lai說shuo或huo都dou將jiang偏pian高gao，會hui進jin一yi步bu打da壓ya大da家jia冬dong儲chu現xian貨huo的de積ji極ji性xing

，轉zhuan而er可ke能neng選xuan擇ze盤pan麵mian冬dong儲chu。而er一yi旦dan盤pan麵mian買mai的de多duo，05合約就難深調
，反過來會對現貨有一定影響。

　　原(yuan)燃(ran)材(cai)料(liao)方(fang)麵(mian)


，一(yi)方(fang)麵(mian)或(huo)許(xu)由(you)於(yu)鋼(gang)價(jia)的(de)回(hui)調(tiao)有(you)壓(ya)力(li)，但(dan)冬(dong)儲(chu)或(huo)有(you)支(zhi)撐(cheng)。此(ci)外(wai)，還(hai)是(shi)要(yao)防(fang)止(zhi)運(yun)輸(shu)帶(dai)來(lai)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)影(ying)響(xiang)是(shi)否(fou)繼(ji)續(xu)，此(ci)外(wai)
，如(ru)果(guo)平(ping)掉(diao)進(jin)口(kou)材(cai)的(de)一(yi)些(xie)鎖(suo)單(dan)或(huo)對(dui)盤(pan)麵(mian)帶(dai)來(lai)支(zhi)撐(cheng)。

　　總之
，12yuegangtieshichang，zaishengchanjijixingbujianerxuqiuyouhuiluodebeijingxia，bufenfandanchaoyuqidequyuhepinzhong
，cunzaidongchuheyijiagedaobigangjiaxiaxingdeyali
，congchanyejiankangyunxingdejiaodukan，gangjiapipeijibenmianbianhuaershidudexiaxing
，huogengyouliyumingniandexingqingzhankai。nianguanjiangzhi
，wujinkoudaihuoweishangce。