王奕琳

　　近期，受現貨成交量季節性回落影響，螺紋鋼降庫速率明顯放緩。期貨1910合約價格在焦炭、鐵礦石等原材料價格快速回調的帶動作用下，自3900元/噸上方回調200多元/噸，1910合約與2001合約價差也由前期的近300元/噸收縮至250元/噸左右。不過，現貨價格回落幅度明顯小於期貨，促使螺紋鋼南北方基差均上升至350元/噸以上。隨著淡季需求利空影響得到消化
，再加上低庫存逐步顯現，預計螺紋鋼1910合約將麵臨低庫存、高基差的格局
，價格再次企穩向上的可能性較大。這將推動1910合約與2001合約價差再次擴大。尤其隨著主力資金移倉及交割月的臨近，預計1910合約與2001合約價差將進一步擴大
，給投資者提供了正向套利的操作空間。

　　螺紋鋼1910合約或將麵臨“高貼水
、低庫存”格局

　　今年，在產量屢創新高的情況下，螺紋鋼價格走出了需求

、成本雙驅動行情。根據國家統計局公布的數據
，1月~4月份
，基建投資增速雖然沒有繼續走高，但是仍然維持了第一季度4.4%的增速
；房地產開發投資累計同比增長11.9%，較第一季度增速提高0.1個百分點，較去年同期增速提高1.6個ge百bai分fen點dian。雖sui然ran近jin幾ji個ge月yue的de房fang地di產chan土tu地di購gou置zhi麵mian積ji增zeng速su不bu盡jin如ru人ren意yi，但dan是shi受shou去qu年nian新xin開kai工gong麵mian積ji增zeng速su較jiao高gao帶dai動dong，今jin年nian初chu以yi來lai，施shi工gong麵mian積ji增zeng速su持chi續xu走zou高gao，1月~4月份累計同比增長8.8%，較第一季度增速提高0.6gebaifendian。muqian，fangwuxinkaigongmianjiyiranbaochijiaogaozengsu，zaikaolvdaokaifazijintongbizengsuzougao
，yujifangdichantouzijiangzaixinkaigongmianjiheshigongmianjidedaidongxiajixubaochijiaogaozengchangshuiping。

　　夏季高溫和降雨依然將影響螺紋鋼終端需求。據相關機構調研，上周，全國237jialiutongshangluowengangrichengjiaoliangmingxianzoudi，jijiexingxuqiuhuiluoyijingxianxian，zaijiashangluowengangzhouchanliangyiranweiyugaowei
，luowengangjiangkusulvxiajiang。shangzhou
，quanguoluowengangshehuikucunzhouhuanbixiajiang13.46萬噸，鋼廠庫存周環比增加2.72萬噸，總庫存環比下降10.74萬噸至752.91萬噸，庫存下降速率進一步放緩。

　　成本上升成為今年螺紋鋼價格走勢的另一個強支撐。鐵礦石價格大幅上漲導致鋼廠生產成本大幅提升

，長流程螺紋鋼平均生產成本為3600元/噸以上。

　　考慮到螺紋鋼中期需求將依然表現良好
，預計螺紋鋼價格將繼續運行於生產成本上方
，保持合理的生產利潤
，螺紋鋼1910heyuemuqiandegaojichajiangduipanmianjiagexingchengyouxiaozhicheng。suizhekucunjinyibuhuiluo，zaijiashangzhongqixuqiuzhicheng，yujiluowengangxianhuojiagenanyidafuxiajiang。daishichangjiagejiangdanjixuqiulikongyingxiangxiaohuahou
，luowenganghuojiangmianlin“高貼水、低庫存”的格局，螺紋鋼期貨1910合約價格向上修複的概率較大，有利於進行“買十賣一”正向套利操作。

　　1910合約與2001合約價差或重演曆史規律

　　由於螺紋鋼1910合約將麵臨“低庫存、高貼水”格局，再加上新中國成立70周年相關活動對螺紋鋼1910合約階段性供給的幹擾
，預計隨著時間的臨近，1910合約將出現供給、需求的雙雙改善。從螺紋鋼2001合約供需關係來看，一方麵
，受2019年~2020年采暖季環保限產、鋼廠環保設備改善、經濟下行壓力下環保壓力減輕
、鋼廠生產工藝改善及利潤可觀等因素影響
，預計螺紋鋼2001合約麵臨的供給壓力將有增無減。而需求端將受到季節性回落等因素的影響，螺紋鋼2001合約將麵臨供給、需求端的雙雙走低。這有利於進行螺紋鋼“買十賣一”正向套利操作。預計螺紋鋼1910合約與螺紋鋼2001合約價差將大概率重演曆史走勢規律。月間價差擴大，給投資者提供了正向套利機會。

　　綜合上述分析，筆者認為
，“低庫存、高貼水”格局或將再次出現在螺紋鋼1910合約上。考慮到2001合約的季節性供給、需求或雙雙走低
，預計隨著主力資金移倉及交割月的臨近，螺紋鋼1910合約與2001合約基差將有效擴大，投資者可擇機參與。

　　《中國冶金報》（2019年06月11日 06版六版）