王海洋

　　今年4月yue下xia旬xun以yi來lai，受shou中zhong美mei貿mao易yi摩mo擦ca影ying響xiang，包bao括kuo黑hei色se係xi商shang品pin在zai內nei的de大da宗zong商shang品pin價jia格ge出chu現xian了le較jiao大da幅fu度du的de波bo動dong。然ran而er，隨sui著zhe市shi場chang對dui中zhong美mei貿mao易yi摩mo擦ca的de認ren識shi日ri趨qu理li性xing和he客ke觀guan，不bu同tong的de商shang品pin因yin受shou貿mao易yi摩mo擦ca影ying響xiang程cheng度du不bu同tong，導dao致zhi價jia格ge走zou勢shi出chu現xian明ming顯xian分fen化hua
，甚shen至zhi即ji使shi屬shu於yu同tong一yi大da類lei商shang品pin中zhong的de不bu同tong品pin種zhong也ye不bu例li外wai
，比bi如ru黑hei色se係xi商shang品pin中zhong的de螺luo紋wen鋼gang和he熱re軋zha卷juan板ban。

　　自(zi)從(cong)中(zhong)美(mei)貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)升(sheng)級(ji)以(yi)來(lai)，以(yi)基(ji)建(jian)和(he)房(fang)地(di)產(chan)為(wei)主(zhu)要(yao)驅(qu)動(dong)的(de)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)與(yu)以(yi)汽(qi)車(che)和(he)家(jia)電(dian)為(wei)主(zhu)要(yao)驅(qu)動(dong)的(de)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)，其(qi)遠(yuan)期(qi)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)分(fen)化(hua)。一(yi)方(fang)麵(mian)，市(shi)場(chang)認(ren)為(wei)中(zhong)美(mei)貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)使(shi)得(de)原(yuan)本(ben)產(chan)銷(xiao)低(di)迷(mi)的(de)汽(qi)車(che)、家電行業雪上加霜，利空冷軋類產品，間接利空熱軋卷板
；lingyifangmian，chuyuduijingjidetuodiyuqijihongguanjingjidenizhouqitiaojieyuqi，shichangrenweixiayibucijijijianhefangdichantouziladongjingjidezhengcezhideqidai，jinerlihaojianzhuleigangcairuluowengangdeng。

　　邏輯上
，上述推理是成立的
，並且也在期貨盤麵中有所反映。以兩種商品的期貨主力合約收盤價價差（螺紋鋼價格減去熱軋卷板價格之差，以下簡稱為螺卷價差）為例，螺卷價差從4月30日的最低39元/噸（螺紋鋼收盤價為3828元/噸
，熱軋卷板收盤價為3789元/噸），拉大至5月21日的154元/噸（螺紋鋼收盤價為3919元/噸，熱軋卷板收盤價為3765元/噸），短短20餘天時間內擴大了115元/噸。

　　然而，考慮到不同鋼材產品的季節性特征差異、生產成本、現貨價差等因素
，筆者認為
，後期市場應避免進一步看多螺紋鋼和看空熱軋卷板，理由如下：

　　一(yi)是(shi)季(ji)節(jie)性(xing)因(yin)素(su)。長(chang)江(jiang)中(zhong)下(xia)遊(you)地(di)區(qu)即(ji)將(jiang)進(jin)入(ru)梅(mei)雨(yu)季(ji)節(jie)，加(jia)之(zhi)全(quan)國(guo)普(pu)遍(bian)出(chu)現(xian)高(gao)溫(wen)天(tian)氣(qi)，基(ji)建(jian)工(gong)程(cheng)施(shi)工(gong)相(xiang)對(dui)減(jian)少(shao)，建(jian)築(zhu)類(lei)鋼(gang)材(cai)將(jiang)進(jin)入(ru)傳(chuan)統(tong)需(xu)求(qiu)淡(dan)季(ji)
，在(zai)沒(mei)有(you)其(qi)他(ta)明(ming)顯(xian)利(li)好(hao)因(yin)素(su)的(de)刺(ci)激(ji)下(xia)

，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)繼(ji)續(xu)上(shang)漲(zhang)缺(que)乏(fa)需(xu)求(qiu)支(zhi)撐(cheng)。對(dui)於(yu)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)而(er)言(yan)，如(ru)果(guo)遇(yu)到(dao)比(bi)較(jiao)合(he)適(shi)的(de)價(jia)位(wei)（通常價格為階段性相對低位）
，在采購周期上通常會有一輪規模不等的補庫需求釋放，從而抑製其價格走弱。兩者疊加將製約螺卷價差擴大。

　　二er是shi成cheng本ben效xiao益yi因yin素su。由you於yu螺luo紋wen鋼gang新xin國guo標biao中zhong強qiang製zhi規gui定ding了le合he金jin比bi例li
，其qi執zhi行xing初chu期qi導dao致zhi部bu分fen合he金jin價jia格ge短duan期qi偏pian高gao
，使shi得de螺luo紋wen鋼gang生sheng產chan成cheng本ben一yi度du接jie近jin甚shen至zhi超chao過guo熱re軋zha卷juan板ban的de生sheng產chan成cheng本ben。隨sui著zhe後hou期qi供gong需xu逐zhu漸jian趨qu於yu平ping衡heng
，螺luo紋wen鋼gang生sheng產chan所suo需xu的de主zhu要yao合he金jin價jia格ge將jiang回hui落luo至zhi相xiang對dui合he理li區qu間jian。這zhe將jiang縮suo小xiao螺luo紋wen鋼gang和he熱re軋zha卷juan板ban的de生sheng產chan成cheng本ben差cha距ju，使shi兩liang者zhe成cheng本ben更geng加jia接jie近jin。在zai此ci背bei景jing下xia
，預yu計ji螺luo卷juan價jia差cha繼ji續xu拉la大da缺que乏fa成cheng本ben支zhi撐cheng。

　　三(san)是(shi)現(xian)貨(huo)價(jia)差(cha)因(yin)素(su)。盡(jin)管(guan)受(shou)各(ge)類(lei)資(zi)金(jin)的(de)炒(chao)作(zuo)影(ying)響(xiang)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)和(he)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)的(de)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)價(jia)差(cha)逐(zhu)漸(jian)拉(la)大(da)，但(dan)對(dui)於(yu)現(xian)貨(huo)而(er)言(yan)
，兩(liang)者(zhe)價(jia)差(cha)不(bu)僅(jin)沒(mei)有(you)同(tong)步(bu)擴(kuo)大(da)，反(fan)而(er)有(you)縮(suo)小(xiao)的(de)趨(qu)勢(shi)。以(yi)華(hua)東(dong)地(di)區(qu)的(de)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)、熱軋卷板現貨價格為例，自4月下旬以來，兩者最大價差從4月22日的125元/噸縮小至5月16日的-20元/噸，價差縮小了145元/噸。

　　現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)作(zuo)為(wei)當(dang)前(qian)供(gong)需(xu)關(guan)係(xi)最(zui)真(zhen)實(shi)和(he)最(zui)及(ji)時(shi)的(de)反(fan)映(ying)
，其(qi)價(jia)差(cha)的(de)收(shou)縮(suo)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)反(fan)映(ying)出(chu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)和(he)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)的(de)供(gong)需(xu)差(cha)異(yi)在(zai)短(duan)期(qi)內(nei)並(bing)沒(mei)有(you)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)的(de)那(na)麼(me)明(ming)顯(xian)，甚(shen)至(zhi)與(yu)預(yu)期(qi)相(xiang)反(fan)。這(zhe)在(zai)短(duan)期(qi)內(nei)不(bu)支(zhi)撐(cheng)螺(luo)卷(juan)價(jia)差(cha)進(jin)一(yi)步(bu)拉(la)大(da)。

　　此外，由於汽車
、家(jia)電(dian)類(lei)的(de)需(xu)求(qiu)訂(ding)單(dan)周(zhou)期(qi)和(he)供(gong)應(ying)鏈(lian)都(dou)相(xiang)對(dui)較(jiao)長(chang)
，下(xia)遊(you)用(yong)戶(hu)在(zai)製(zhi)訂(ding)采(cai)購(gou)計(ji)劃(hua)時(shi)往(wang)往(wang)具(ju)備(bei)一(yi)定(ding)時(shi)間(jian)的(de)緩(huan)衝(chong)條(tiao)件(jian)，即(ji)其(qi)手(shou)頭(tou)的(de)采(cai)購(gou)訂(ding)單(dan)可(ke)以(yi)選(xuan)擇(ze)在(zai)一(yi)定(ding)時(shi)間(jian)段(duan)內(nei)最(zui)合(he)適(shi)的(de)時(shi)間(jian)點(dian)集(ji)中(zhong)下(xia)單(dan)（通常是該時間段內下遊用戶認為的價格最低點），造成需求波動相對較大。而螺紋鋼的需求和采購周期都比較短。這容易導致螺紋鋼與熱軋卷板的需求及價格差產生較大波動。

　　zongheyishangfenxi，zaijijiangdaolaidechuantongjianzhugangcaixuqiudanji
，suizheluowengangherezhajuanbanxiayouxuqiudebianhua
，luojuanjiachabingbuhuibeiwuxianzhilada。yinci
，bizherenwei，houqishichangyingbimianjinyibukanduoluowenganghekankongrezhajuanban。

　　《中國冶金報》（2019年05月28日 07版七版）