夏學釗

　　上周
，螺紋鋼期貨價格突破上行。上周二，RB1910合約漲幅接近4%，刷新年內高點。此後3gejiaoyiri，luowengangqihuojiageweichigaoweizhendang。chaoyuqidewangshengxuqiushiluowengangqihuojiageyanxuqiangshidehexinyinsu。zhiyaoxuqiubuchuxianweisuodexianxiang，luowengangqihuojiagejiujiangbaochijianting。

　　需求再超預期 現貨成交旺盛

　　螺luo紋wen鋼gang作zuo為wei工gong業ye品pin，需xu求qiu一yi直zhi是shi影ying響xiang其qi價jia格ge走zou勢shi的de關guan鍵jian因yin素su。而er房fang地di產chan行xing業ye作zuo為wei螺luo紋wen鋼gang最zui重zhong要yao的de下xia遊you行xing業ye，成cheng為wei需xu求qiu端duan的de最zui重zhong要yao變bian量liang。對dui相xiang關guan指zhi標biao進jin行xing研yan究jiu可ke以yi發fa現xian，房fang地di產chan投tou資zi同tong比bi增zeng速su與yu螺luo紋wen鋼gang期qi價jia之zhi間jian存cun在zai高gao度du正zheng相xiang關guan關guan係xi。數shu據ju顯xian示shi
，1月~4月份，房地產投資同比增長11.9%；房屋新開工增速為13.1%，環比上升1.2個百分點
；房屋施工麵積增速為8.8%，環比上升0.6個百分點。房地產行業作為最重要的鋼材下遊行業，以上3個指標全麵向好，支撐鋼材需求繼續超預期增長。

　　從季節性特點來看
，每年的四五月份處於螺紋鋼消費的峰值。根據相關機構調研的全國貿易商建材成交量數據，5月份至今，全國建材成交量日均值為20.55萬噸左右，高於去年5月份19.47萬噸的日均值。

　　4月8日，螺紋鋼期貨價格強勢上漲，突破了近兩個月的震蕩區間。當日

，全國建材成交量為33.16萬噸，為曆史最高單日成交量。5月21日
，螺紋鋼期貨價格再度強勢上漲。當日，全國建築鋼材成交量為27.14萬噸
，為曆史同期最高水平。

　　結合房地產行業指標、現貨市場成交數據綜合判斷，螺紋鋼需求處於旺盛期。隻要需求的拐點信號沒有出現，螺紋鋼期貨價格就不能輕易言頂。

　　供應仍在高位 上升空間有限

　　筆bi者zhe認ren為wei，需xu求qiu決jue定ding螺luo紋wen鋼gang價jia格ge的de漲zhang跌die方fang向xiang

，供gong應ying決jue定ding螺luo紋wen鋼gang價jia格ge的de漲zhang跌die幅fu度du。隻zhi要yao需xu求qiu保bao持chi旺wang盛sheng

，鋼gang價jia仍reng有you上shang行xing空kong間jian。但dan供gong應ying端duan的de情qing況kuang更geng大da程cheng度du地di決jue定ding了le鋼gang價jia的de上shang行xing空kong間jian有you多duo大da。

　　4月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)，隨(sui)著(zhe)采(cai)暖(nuan)季(ji)限(xian)產(chan)結(jie)束(shu)，華(hua)北(bei)地(di)區(qu)鋼(gang)廠(chang)複(fu)產(chan)增(zeng)多(duo)

，全(quan)國(guo)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)持(chi)續(xu)走(zou)高(gao)。雖(sui)然(ran)有(you)非(fei)采(cai)暖(nuan)季(ji)限(xian)產(chan)等(deng)政(zheng)策(ce)影(ying)響(xiang)

，但(dan)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)維(wei)持(chi)高(gao)位(wei)。5月24日當周
，相關機構調研數據顯示，163家鋼廠高爐產能利用率為79.08%。顯(xian)而(er)易(yi)見(jian)，鋼(gang)廠(chang)在(zai)采(cai)暖(nuan)季(ji)限(xian)產(chan)結(jie)束(shu)後(hou)積(ji)極(ji)複(fu)產(chan)。在(zai)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)上(shang)升(sheng)的(de)同(tong)時(shi)，電(dian)爐(lu)的(de)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)也(ye)在(zai)上(shang)升(sheng)。相(xiang)關(guan)機(ji)構(gou)的(de)調(tiao)研(yan)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，5月24日，全國53家獨立電弧爐最新產能利用率為68.96%，創出今年初以來的最高點。

　　高爐、電爐產能利用率的雙雙上升

，導致了螺紋鋼產量的持續增長。5月24日
，相關機構的數據顯示，螺紋鋼周度產量為381.52萬噸，創曆史新高。而2018年同期，螺紋鋼周度產量僅有310萬(wan)噸(dun)左(zuo)右(you)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)供(gong)應(ying)同(tong)比(bi)大(da)幅(fu)增(zeng)加(jia)。不(bu)過(guo)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)供(gong)應(ying)量(liang)進(jin)一(yi)步(bu)上(shang)升(sheng)的(de)空(kong)間(jian)或(huo)許(xu)有(you)限(xian)。從(cong)曆(li)史(shi)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，當(dang)前(qian)，全(quan)國(guo)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)和(he)獨(du)立(li)電(dian)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)都(dou)已(yi)接(jie)近(jin)曆(li)史(shi)峰(feng)值(zhi)。

　　zongzhi，luowengangdegongyingliangchuyugaowei，erqierengyoujinyibushangshengdekeneng，zhejiangyazhiluowengangjiagedezhangfu。danluowenganggongyingliangjixushangshengdekongjianyouxian
，gongyingyalibuzuyiyoufaluowengangjiagexiadie。

　　庫存同比增加 去庫存再度加速

　　相關機構發布的庫存數據顯示
，截至5月24日，螺紋鋼廠內庫存為204.44萬噸

，同比增長0.1%
；螺紋鋼社會庫存為569.83萬噸

，同比增長7.7%；螺紋鋼庫存總量為774.27萬噸，同比增長5.6%。

　　從絕對量來看，當前的庫存水平為近4年同期最高。從變化來看，螺紋鋼市場從春節後第五周開始進入去庫存周期，庫存下降已經持續12周
，最近兩周的下降速度加快，庫存累計降幅小於2018年同期。庫存總量處於高位對價格有一定的壓製作用，去庫存和去庫加速則對價格構成利多。

　　zhidezhuyideshi，jinnianqukucunshizailuowengangchanliangtongbidafuzengchangdejichushangjinxingde。cankaowangniantedian

，bizherenweiluowengangdequkucunzhuangtairengkenengyanxuyiduanshijian。

　　基差處於低位 估值相對合理

　　panduandangqianjiagezaiduodachengdushangfanyinglegongxujibenmian

，xuyaokaolvguzhiyinsu。tongguoqihuoyuxianhuojiagedeshengtieshui，keyipanduandangqianqihuojiagedeguzhishuiping。duilishishujujinxingbijiaokeyifaxian，dangqianRB1910合約比現貨價格的貼水幅度在10%之內，小於RB1810、RB1710

、RB1610合約在曆史同期的貼水幅度。因此，當前，期貨價格在一定程度上反映了供需麵的強勢，螺紋鋼期貨價格估值相對合理。

　　綜上所述，螺紋鋼市場呈現出需求旺盛、供應增長、去庫存加速的格局
，而螺紋鋼期貨價格估值合理，後市有望保持堅挺。

　　《中國冶金報》（2019年05月28日 06版六版）