王奕琳

　　從螺紋鋼高產量、降庫速率下降、鐵礦石年度供應趨勢下降等角度來看，做空螺礦比邏輯清晰，建議投資者將鐵礦石多頭頭寸放在1909合約，螺紋鋼空頭頭寸放在2001合約。根據最新數據和雙方供需關係變化，筆者認為
，後期
，螺礦比仍有下行空間，持倉投資者可繼續持有。

　　螺紋鋼產量持續創新高

　　庫存降速明顯放緩

　　國家統計局的數據顯示，4月份
，我國粗鋼產量達到8503萬噸，同比增長12.7%。1月~4月份，粗鋼產量為31496萬噸
，同比增長10.1%。相關機構調研數據顯示，上周

，螺紋鋼周產量繼續走高，較去年同期增加65.84萬噸。1月~4月份
，固定資產投資同比增長6.1%
，較第一季度增速回落0.2個百分點。其中，基建投資增速與第一季度持平，保持4.4%的增速水平；房地產開發投資增速依然受到新開工麵積、施工麵積增速等帶動
，繼續保持增速上行勢頭
，較第一季度提高0.1個百分點至11.9%，較去年同期增速提高1.6個百分點
，且銷售數據、開發資金來源等數據也在繼續向好。受“一城一策”政策調整

、房fang地di產chan重zhong建jian庫ku存cun周zhou期qi等deng因yin素su影ying響xiang
，中zhong期qi房fang地di產chan市shi場chang表biao現xian偏pian向xiang樂le觀guan。庫ku存cun方fang麵mian，相xiang關guan機ji構gou發fa布bu的de數shu據ju顯xian示shi

，上shang周zhou，全quan國guo螺luo紋wen鋼gang社she會hui庫ku存cun周zhou環huan比bi減jian少shao35萬噸至597.69萬噸
，鋼廠端庫存周環比增加1.25萬噸至214.84萬噸，總庫存周環比減少33.78萬噸至812.53萬噸。

　　zhengtilaikan，muqian
，luowengangchuyugongxushuangwangdegeju，qierengchuyuqukucunjieduan，xuqiuduanbiaoxianqiangyugonggeiduan。danshi，gonggeizengsudayuxuqiuzengsu，daozhiqukucunsulvjiao4月份明顯下滑

，且遠低於去年同期水平。

　　鐵礦石階段性供應恢複勢頭放緩

　　從相關機構數據來看，5月6日~12日，澳大利亞、巴西鐵礦石發貨總量轉升為降
，較前一周下降284萬噸至2076.7萬噸
，同比減少284萬噸，降幅再次擴大。其中，澳大利亞發往全球的量為1533.4萬噸，環比下降167.3萬噸，同比也轉升為降
，下降146.4萬噸，整體降幅明顯，發貨量達到近一個月新低

，略低於4月周度均值。三大礦山發運量均不同程度下跌，其中必和必拓（BHP）跌die幅fu最zui明ming顯xian，主zhu要yao因yin泊bo位wei檢jian修xiu較jiao多duo。考kao慮lv到dao暫zan無wu新xin增zeng泊bo位wei檢jian修xiu，疊die加jia前qian期qi泊bo位wei檢jian修xiu結jie束shu

，預yu計ji後hou期qi必bi和he必bi拓tuo發fa貨huo量liang將jiang有you所suo上shang升sheng。整zheng體ti來lai看kan
，目mu前qian
，澳ao大da利li亞ya、巴西發貨量環比季節性回升的勢頭有所放緩。

　　從鐵礦石需求端來看

，根據國家統計局公布的數據，4月份，我國生鐵產量6983萬噸，同比增長10.1%。1月~4月份，我國生鐵產量26265萬噸，同比增長9.6%。廢鋼價格高企帶來生鐵與廢鋼價差持續縮小，廢鋼的價格優勢下降，有利於生鐵產量跟隨粗鋼產量同幅度上升，進而有利於鐵礦石、焦炭等原材料需求端上升。此外
，根據相關機構調研數據，上周，全國64家鋼廠進口鐵礦石平均可用天數進一步減少至24天
，較去年同期減少4天，處於曆史偏低位置；進口燒結粉總庫存下降30萬噸至1573.8萬噸
，同比減少19.23%；庫存消費比下降至26.07
，同比降低2.62，下降至曆史低位。綜合來看，鐵礦石需求端表現良好。

　　綜(zong)合(he)上(shang)述(shu)分(fen)析(xi)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，雖(sui)然(ran)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)依(yi)然(ran)表(biao)現(xian)較(jiao)好(hao)，但(dan)是(shi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)產(chan)量(liang)繼(ji)續(xu)大(da)幅(fu)攀(pan)升(sheng)，而(er)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)階(jie)段(duan)性(xing)供(gong)應(ying)恢(hui)複(fu)勢(shi)頭(tou)放(fang)緩(huan)，且(qie)近(jin)期(qi)鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)下(xia)降(jiang)至(zhi)低(di)位(wei)、庫存消費比也進一步走低，鐵礦石供需關係明顯好於螺紋鋼。預計後期，螺礦比仍有回落空間。

　　《中國冶金報》（2019年05月21日 06版六版）