馮豔成

　　2025年6月份，焦煤、焦炭期貨價格迎來觸底反彈，結束連續8個月的陰跌走勢，7月份以來價格加速上漲
，截至7月21日收盤，焦煤期貨價格突破1000元/噸，較低點反彈近300元/噸
，漲幅約40%；焦炭反彈330元/噸左右

，漲幅約26%。

　　現貨端，國內中低硫主焦煤價格反彈150元/噸～170元/噸
，蒙古國煤炭（下稱蒙煤）價格反彈60元/噸～180元/噸，澳大利亞煤炭（下稱澳煤）遠期價格維持相對穩定；在成本上漲的支撐作用下
，焦炭完成首輪提漲
，漲幅為50元/噸～155元/噸，並已於本周開始第2輪提漲。焦煤、焦炭總體呈現期現共振走強趨勢。

　　從運行邏輯來看
，近期焦煤
、焦炭偏弱的基本麵好轉，刺激市場偏樂觀情緒升溫。5月中下旬煤礦受到環保限產
、安全生產監管
、頂庫等因素影響開始減產，焦煤產量下滑，另外5月份焦煤進口量下降明顯，煤總體供應收縮，緩解了市場對於供應寬鬆的悲觀預期

；同時
，下遊焦鋼企業產量仍保持相對高位，煤價觸底後，下遊對煤的補庫積極性增強
，礦端庫存壓力顯著下降。

　　此外
，宏觀層麵釋放“反內卷”信號，推動落後產能有序退出，近期工信部指出將實施新一輪鋼鐵等十大重點行業穩增長工作方案

，進一步提振市場信心，助力焦煤

、焦炭等相關品種價格走強。

　　煤礦複產積極性高
，

　　從(cong)當(dang)前(qian)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，盡(jin)管(guan)短(duan)期(qi)受(shou)多(duo)種(zhong)因(yin)素(su)擾(rao)動(dong)
，煤(mei)礦(kuang)階(jie)段(duan)性(xing)減(jian)產(chan)，但(dan)多(duo)數(shu)煤(mei)礦(kuang)仍(reng)保(bao)有(you)一(yi)定(ding)利(li)潤(run)，尚(shang)未(wei)觀(guan)察(cha)到(dao)因(yin)利(li)潤(run)惡(e)化(hua)導(dao)致(zhi)的(de)係(xi)統(tong)性(xing)減(jian)產(chan)，疊(die)加(jia)國(guo)家(jia)“穩產保供”政策導向及地方“以量補價”思路，近期部分區域煤礦已有複產動作。不過時間臨近紀念抗戰勝利80周年閱兵活動，在安全、環保等因素的製約下，煤增產或低於預期。

　　焦企盈利空間小，製約焦化產能釋放

　　從焦化產能角度來看，最新數據顯示，全國冶金焦化在產產能5.65億噸，其中碳化室高度4.3米及以下（含熱回收焦爐）產能約有0.52億噸，5.5米及以上產能約有5.13億噸，產能總體處於相對充足狀態。

　　jinnianjiaotanjiagexiadiefudujiaoda，jiaohuaxingyeyinglikongjianchixubeiyasuo，buguoyouyumeijiadechixurangli，jiaoqikuisunchengduxiangduikekong。tiaoyanshujuxianshi，shangbannianyangbendulijiaoqipingjundunjiaokuisun30yuanzuoyou，zhengtishuipinglvehaoyuqunian，jiaoqishengchanjijixinglianghao。shangbannianjiaohuachangyinhuanbaodengyinsudaozhidexianchanfanweijichengdujunbuda，channengliyonglvjibenshitongguoqiyeyingkuijixiayouxuqiubianhuajinxingzizhutiaojie，dulijiaoqichannengliyonglvwei73%～75%。國家統計局數據顯示
，6月份全國焦炭產量為4170萬噸
，同比增幅為0.14%。今年上半年全國累計焦炭產量為24887萬噸，同比增長3.33%。

　　bizheyuce
，xiabannianjiaotangongyinghuojiangwenheshoujin。yifangmian，suizhemeijiazhidieqiwen，chengbenzhichengzuoyongjiaoshangbannianqianghua
，danxiayoucugangxianchanzhengcedebuquedingxingrengduishichangxingchengraodong，congjinliangnianxingshilaikan，gangtiechanliangquyuxiahua
，yingxiangyuanliaoxuqiuyuqi，yinci，xiabannianjiaohuaxingyeshoudaoshangxiayougongtongjiyadechengduhuojiashen

，zaikuisunjiaodadeqingkuangxia，buliyujiaoqitichan
；另一方麵，今年9月份將舉行紀念抗戰勝利80周年係列活動，屆時環保政策趨嚴
，或將影響焦化行業的生產。

　　貿易競爭激烈，焦炭出口量下滑

　　2025年上半年
，我國累計出口焦炭351萬噸，同比下降136萬噸，降幅為27.9%。我國焦炭主要出口至印尼、印度、馬來西亞、日本等國。

　　近年來，受益於中國對外投資項目增多及“一帶一路”倡議推動
，印尼焦化產能持續擴張。據估算，2024年印尼焦化產能新增加了580萬噸。印尼正逐步取代中國成為全球第一大焦炭輸出國，並且出口市場基本與我國相同，存在市場擠占的情況。

　　印(yin)度(du)下(xia)半(ban)年(nian)將(jiang)延(yan)續(xu)對(dui)低(di)灰(hui)分(fen)焦(jiao)炭(tan)進(jin)口(kou)的(de)限(xian)製(zhi)政(zheng)策(ce)
，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)影(ying)響(xiang)我(wo)國(guo)焦(jiao)炭(tan)出(chu)口(kou)。此(ci)外(wai)，由(you)於(yu)上(shang)半(ban)年(nian)國(guo)內(nei)焦(jiao)煤(mei)連(lian)續(xu)跌(die)價(jia)，出(chu)口(kou)性(xing)價(jia)比(bi)有(you)所(suo)提(ti)升(sheng)，上(shang)半(ban)年(nian)我(wo)國(guo)焦(jiao)煤(mei)出(chu)口(kou)量(liang)同(tong)比(bi)大(da)增(zeng)63%，抑製了國內焦炭出口需求。總體來看，相比於國內億噸級別的產能
，焦炭出口占比較小，對整體市場價格的影響程度也相對較小。

　　原料需求存在韌性，關注下遊限產政策

　　上半年，焦煤
、焦炭需求保持穩中偏強。鋼聯口徑數據顯示，上半年全國247家鋼廠日均鐵水產量為236.1萬噸，同比增加7.9萬噸，目前日均鐵水產量回升至242萬噸左右。從利潤角度看，上半年鋼鐵企業盈利麵基本維持在兩年多以來的偏高水平，鋼廠生產積極性良好，支撐原料需求。

　　結合往年情況來看，鐵水產量往往在下半年趨於下降，結合當前形勢，節奏上預計在第4季ji度du走zou弱ruo的de概gai率lv較jiao大da。粗cu鋼gang限xian產chan政zheng策ce是shi影ying響xiang原yuan料liao需xu求qiu的de重zhong要yao不bu確que定ding性xing因yin素su
，預yu計ji不bu會hui有you強qiang製zhi性xing的de行xing政zheng減jian產chan措cuo施shi
，更geng可ke能neng是shi通tong過guo環huan保bao等deng方fang式shi下xia達da的de指zhi導dao意yi見jian或huo因yin虧kui損sun促cu使shi企qi業ye自zi主zhu限xian產chan。

　　焦炭庫存中位偏高，第3季度有望去庫存

　　今(jin)年(nian)春(chun)節(jie)假(jia)期(qi)階(jie)段(duan)，焦(jiao)炭(tan)增(zeng)庫(ku)水(shui)平(ping)高(gao)於(yu)過(guo)去(qu)兩(liang)年(nian)，春(chun)節(jie)後(hou)隨(sui)著(zhe)需(xu)求(qiu)的(de)回(hui)升(sheng)，逐(zhu)步(bu)去(qu)庫(ku)存(cun)，但(dan)整(zheng)體(ti)去(qu)庫(ku)存(cun)節(jie)奏(zou)偏(pian)慢(man)。分(fen)結(jie)構(gou)來(lai)看(kan)
，下(xia)遊(you)鋼(gang)廠(chang)端(duan)維(wei)持(chi)低(di)原(yuan)料(liao)庫(ku)存(cun)，可(ke)用(yong)天(tian)數(shu)有(you)所(suo)增(zeng)加(jia)
；焦化廠控製產能釋放，但廠內仍有庫存堆積；港口端庫存先增後降，目前也已降至往年同期偏低水平。總體來看
，第3季度若鋼廠維持高生產率，焦炭有望進一步去庫存。

　　整體來看

，短期宏觀氛圍偏暖，市場交易“反內卷”“穩增長”等政策導向下的強預期

，當前鐵水產量處於相對高位
，“雙焦”供需形勢好轉
，推動期貨、現xian貨huo價jia格ge共gong振zhen偏pian強qiang運yun行xing，但dan需xu注zhu意yi盤pan麵mian價jia格ge快kuai速su拉la漲zhang後hou的de技ji術shu性xing回hui調tiao風feng險xian。後hou期qi需xu持chi續xu關guan注zhu鋼gang鐵tie行xing業ye穩wen增zeng長chang有you關guan工gong作zuo方fang案an的de落luo地di執zhi行xing情qing況kuang。