程鵬

　　國際宏觀方麵，美國5月份通脹數據低於預期，但美聯儲降息預期偏弱。6月11日，美國5月份CPI（消費者物價指數）同比增長2.4%，整體依然弱於預期。CPI非季調同比增速從4月份的2.3%小幅上行至5月份的2.4%，基本符合主要機構的預測。剔除能源和食品的核心CPI同比增速維持2.8%
，略低於2.9%的機構預期。雖然第2季度通脹數據較為平穩，但下半年關稅導致的漲價進而引發通脹上行的概率依然較大

，美聯儲短期也傾向於保持觀望。CME（芝加哥商品交易所）的數據顯示聯邦基金利率期貨交易者維持年內降息2次的判斷，預計降息在9月份和12月份發生，9月份降息的押注增加。

　　關稅方麵，鋼鐵關稅再升級，間接出口影響加劇。當地時間6月12日
，美國商務部宣布將自6月23日起對多種鋼製家用電器加征關稅，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。woguozhijiechukouzhimeiguogangtiechanpindeliangjijiaoxiao，ciciguanshuitiaozhengyingxiangzhuyaozaijianjiechukouduan。juchubuyuce，xianyoumeiguogaoguanshuishuipingdiejiaqitaguojiaxiangguanmaoyibilei
，2025年或影響我國鋼鐵產品直接、間接出口2000萬噸以上

，其中大部分為高端鋼材。

　　中東衝突升級主要影響原油、黃金，對鐵礦石出口影響相對偏弱。近期
，以色列和伊朗兩國衝突進一步惡化，導致原油價格暴漲
，黃金價格大幅上行。2024年
，我國自伊朗進口鐵礦石931.36萬噸
，占非主流礦進口量的比例為4.21%
，占中國鐵礦石進口總量的0.75%。2025年1月—4月份，我國鐵礦石進口量為175.48萬噸，同比下降271.27萬噸，降幅為60.72%
，月均鐵礦石進口量為43.9萬噸。伊朗出口至我國的鐵礦石量占比整體較小，疊加2025年nian以yi來lai鐵tie礦kuang石shi價jia格ge運yun行xing持chi續xu偏pian弱ruo
，伊yi朗lang出chu口kou至zhi我wo國guo鐵tie礦kuang石shi數shu量liang已yi經jing出chu現xian較jiao大da程cheng度du下xia滑hua
，假jia設she地di緣yuan政zheng治zhi導dao致zhi其qi出chu口kou完wan全quan受shou阻zu，那na對dui我wo國guo鐵tie礦kuang石shi供gong應ying的de影ying響xiang也ye偏pian弱ruo。

　　供應方麵，海外礦發運整體處於季節性增量周期，澳大利亞及巴西鐵礦石發運量持續走高
，供給端支撐力度邊際減小。6月份是海外礦發運旺季，疊加澳大利亞必和必拓、福德士河（FMG）礦山財年衝量，預計海外礦發運保持平穩回升態勢。

　　需求方麵
，國內鐵礦石需求自高位回落但仍處於較高水平，日均鐵水產量連續5周回落後略有回升。但當前鋼廠盈利水平較高且高爐利潤水平相對可觀


，疊加短流程全麵深度虧損
，國內鐵礦石需求韌性偏強。預期6月份日均鐵水產量仍將整體保持相對高位水平，高需求對價格形成一定支撐作用。

　　kucunfangmian，duanqihaipiaofayunlianghuisheng，rihaochixuxiahua，gangchangduanjinkoukuangkucunhuanbishangsheng，youyushichangduixuqiuyuqijiaoruo，bukuyuqipianruo。suizhedaoganglianghuishengjishugangliangchixuxiahua，gangkoukucunchuxiandanzhouleiji，yuji6月份港口庫存趨於累積。

　　綜上所述，筆者認為
，美國加征鋼鐵衍生品關稅，加大出口端壓力。短期國內宏觀政策增量預期偏弱
，下一次政策增量或在7yuedidezhonggongzhongyangzhengzhijuhuiyizhaokaiqijianchuxian。gangcaiduangongxushuangruodedanjitezhengmingxian，gangcaiduanbaochidiweiqukucun

，danhouqixuguanzhumeiguojiazhengjiadianguanshuiduibancaixuqiuyingxiang。

　　鐵tie礦kuang石shi供gong給gei端duan保bao持chi季ji節jie性xing增zeng量liang特te征zheng，碳tan元yuan素su不bu斷duan讓rang利li於yu鐵tie元yuan素su，高gao爐lu利li潤run並bing未wei因yin價jia格ge下xia跌die而er出chu現xian利li潤run大da幅fu壓ya縮suo的de現xian象xiang，國guo內nei鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu持chi續xu微wei幅fu下xia滑hua但dan保bao持chi相xiang對dui高gao位wei。市shi場chang交jiao投tou重zhong心xin回hui歸gui強qiang現xian實shi和he弱ruo預yu期qi的de弱ruo勢shi格ge局ju，預yu計ji短duan期qi鐵tie礦kuang石shi價jia格ge震zhen蕩dang偏pian弱ruo運yun行xing。

　　預測短期鐵礦石I2509合約價格區間為680元/噸～710元/噸，外盤FE07合約價格區間為92美元/噸～95美元/噸。建議後期以逢高做空為主
，或賣出看漲期權。