馮豔成

　　2025年5月份
，“雙焦”期貨價格延續弱勢，自2024年10月份以來連續8個月下跌，絕對價格創近9年新低。現貨方麵
，4月份焦炭市場短暫反彈，焦價錄得1輪提漲，但第2輪提漲遇阻未能成功落地。進入5月中旬，焦價完成1輪調降，重新進入調降周期。5月份焦煤價格整體保持偏弱走勢
，尤其是國產焦煤及蒙古國進口煤炭（下稱蒙煤）價格進一步下跌
，澳大利亞煤炭（下稱澳煤）價格總體持穩。

　　從運行邏輯來看，5月份宏觀政策層麵表現相對偏樂觀。一方麵
，中美開展貿易談判、達成多項積極共識，雙方取消額外加征的91%關稅，此外針對24%的對等關稅暫停加征90天
，保留剩餘10%的關稅；雙方建立中美經貿磋商機製，未來將開展進一步磋商，貿易形勢改善緩解了貿易摩擦升級對市場帶來的衝擊。另一方麵
，5月初國新辦就“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況舉行新聞發布會，向市場釋放積極信號
，降準
、降息

、下調個人住房公積金貸款利率以及5年期以上首套房利率等一攬子重磅政策出台。盡管宏觀層麵給市場提供了相對積極的支撐
，但“雙焦”價格仍未能止跌，表明“雙焦”自身基本麵較差，尤其是焦煤。從基本麵來看，焦炭
、鐵tie水shui日ri產chan水shui平ping均jun處chu於yu往wang年nian同tong期qi偏pian高gao位wei，體ti現xian出chu焦jiao煤mei需xu求qiu相xiang對dui旺wang盛sheng，但dan焦jiao煤mei供gong應ying表biao現xian更geng加jia強qiang勁jin
，特te別bie是shi國guo內nei煤mei礦kuang產chan能neng持chi續xu釋shi放fang，而er下xia遊you維wei持chi按an需xu采cai買mai
，導dao致zhi上shang遊you煤mei礦kuang端duan庫ku存cun再zai次ci攀pan升sheng
，拖tuo累lei焦jiao煤mei價jia格ge難nan以yi止zhi跌die。

　　國內煤炭供應呈現增長趨勢

　　國家統計局數據顯示，今年4月份，我國規模以上工業原煤產量為3.9億噸，同比增長3.8%

，增速比3月份回落5.8個百分點；日均產量為1298萬噸。1月—4月份，我國規模以上工業原煤累計產量為15.8億噸，同比增長6.6%，其中主產地山西省前4個月原煤產量同比增幅達16.6%。煉焦煤產量同樣呈現增長趨勢。數據顯示
，2025年第1季度，我國煉焦精煤累計產量為1.17億噸，同比增加856萬噸，增幅約為7.9%。數據顯示
，截至5月24日，523家煉焦煤礦日均精煤產量為75.07萬噸，按照64%的產能占比計算，折合累計產量約為1.7億噸，同比增加1020萬噸左右。

　　congzhengcejiaodulaikan

，guojiaduiyumeitandezongtisiluyiranshiwenchanwengong，qianghuagongyingbaozhangnengli。danyouyumeigongyingjiaoweichongzu，xuqiuzengchangkongjianyouxian
，cushimeijiachixuxiaxing
，shichangchuxianhuxumeikuanghelikongzhichannengshifang
、維護生產供需平衡等聲音。但從實際情況來，看煤礦自發性減產的意願不高，部分地方政府主導“以量補價”“以非煤補煤”等策略，引導煤礦提高產量，促使國內煤炭整體產量保持同比穩步增長，壓製煤價重心持續下移。

　　從成本角度來看，信息顯示，目前國內主焦煤的生產成本情況大體如下：國有大型煤礦精煤成本為1000元/噸～1200元/噸，民營煤礦成本為700元/噸～900元/噸，優質主焦煤開采成本為900元/噸～1000元/噸。根據目前焦煤市場行情，國內低硫優質焦煤價格為1250元/噸～1450元/噸，山西省部分地區入爐煤價格為1000元/噸dun左zuo右you。成cheng本ben高gao的de煤mei礦kuang已yi陷xian入ru虧kui損sun困kun境jing，成cheng本ben低di的de煤mei礦kuang利li潤run持chi續xu被bei吞tun噬shi。盡jin管guan沒mei有you了le利li潤run空kong間jian，但dan價jia格ge的de成cheng本ben支zhi撐cheng邏luo輯ji能neng否fou逐zhu漸jian顯xian現xian仍reng有you待dai觀guan察cha

，通tong常chang成cheng本ben支zhi撐cheng邏luo輯ji並bing不bu一yi定ding有you效xiao，許xu多duo行xing業ye往wang往wang能neng虧kui損sun運yun營ying很hen久jiu。因yin此ci，價jia格ge跌die至zhi成cheng本ben附fu近jin並bing不bu意yi味wei著zhe就jiu一yi定ding能neng夠gou止zhi跌die企qi穩wen或huo反fan彈dan。

　　焦煤進口量實現同比小幅下降

　　從進口數據來看，今年前4個月焦煤進口量實現小幅下降，略微緩解了進口壓力。海關總署數據顯示，4月份我國進口煉焦煤889.34萬噸，環比增加3.55%，同比下降18.79%。1月—4月份

，我國累計進口煉焦煤3632.7萬噸，同比下降4.0%。分國別來看，基本維持以進口蒙古國、俄羅斯焦煤為主
，加拿大
、美國、澳大利亞焦煤為輔的格局。

　　蒙煤方麵，今年蒙煤進口量並未同比增加，反而出現較大幅度的下滑。數據顯示
，前4個月我國自蒙古國累計進口焦煤量為1570萬噸左右，同比下降340萬噸
，降幅為17.8%。不過

，近兩個月
，蒙煤進口量逐漸回升
，整體進口同比降幅已有所收窄。從口岸庫存來看，受“五一”國際勞動節前下遊補庫帶動
，疊加假日期間口岸階段性閉關
，甘其毛都口岸監管區焦煤庫存有所去化
；但“五一”節jie後hou，通tong關guan恢hui複fu，口kou岸an再zai度du轉zhuan為wei增zeng庫ku，口kou岸an庫ku存cun保bao持chi偏pian高gao水shui平ping，凸tu顯xian煤mei供gong應ying相xiang對dui充chong足zu。總zong體ti來lai看kan，短duan期qi蒙meng煤mei受shou口kou岸an庫ku存cun壓ya力li的de影ying響xiang，進jin口kou量liang階jie段duan性xing收shou縮suo

，但dan中zhong長chang期qi蒙meng煤mei出chu口kou能neng力li仍reng有you提ti升sheng空kong間jian，對dui價jia格ge存cun在zai壓ya製zhi作zuo用yong。

　　海運煤方麵

，受製於關稅政策，我國自美國進口焦煤量進一步下滑，其中4月份進口量降至7.6萬噸，環比下降63.31%，同比下降87.34%。近期經過貿易談判後，關稅摩擦形勢有所緩和，但我國保留對美國煤炭加征15%的反製關稅，預計後期美煤進口量繼續下滑甚至存在清零的可能。不過，澳煤將逐步成為美煤的替代資源，4月份澳煤進口回升至38萬噸左右

，環比增加131.8%。

　　整體來看
，“雙焦”市場整體仍處於弱勢運行的趨勢
，期貨價格不斷刷新低點
，現貨端焦價再次步入調降周期，總體反映出“雙焦”市場供應強勁
、庫存壓力增加的態勢。需求端雖然表現良好，但未能帶動“雙焦”價格止跌

，也說明當前“雙焦”供應過剩的問題較為突出。短期“雙焦”價格暫維持震蕩偏弱運行走勢，多空均需謹慎，關注供需形勢的變化。