夏學釗

　　最近兩周，螺紋鋼期貨合約價格持續走弱，RB2301合約上周跌破9月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)的(de)震(zhen)蕩(dang)區(qu)間(jian)下(xia)沿(yan)。但(dan)筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)市(shi)場(chang)供(gong)需(xu)格(ge)局(ju)或(huo)將(jiang)出(chu)現(xian)積(ji)極(ji)變(bian)化(hua)，利(li)多(duo)因(yin)素(su)或(huo)將(jiang)壓(ya)製(zhi)利(li)空(kong)因(yin)素(su)占(zhan)據(ju)主(zhu)導(dao)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)有(you)望(wang)出(chu)現(xian)反(fan)彈(dan)。

　　螺紋鋼旺季需求仍在持續

　　shouwoguoqihoutiaojianyingxiang，luowengangdexuqiuchengxianchumingxiandejijiexingtedian
，erdangqianzhengchuyujinnianchuyilaidediergexuqiuwangji，wangjixuqiuyeyijingyousuoxianxian。womenkeyitongguoxianhuoshichangchengjiaoshujulaigenzongluowengangxuqiubianhua。cankaowangnianqingkuang
，wangjixuqiuhuonengchixudao11月份，這將構成螺紋鋼價格反彈的關鍵支撐。

　　從更長遠的視角來看
，基建投資也是支撐螺紋鋼需求的重要因素。2022年1月—9月份，我國基建投資同比增長11.2%
，增速較2021年大幅度回升，宏觀政策是增加基建投資的最重要推手。《政府工作報告》設定的2022年GDP增長目標是5.5%
，zaigaimubiaodezhiyinxia
，yujihouqizhengfufuchijingjidezhengcelidukenengjinyibujiada。ciwai
，suiranfangdichanxingyegexiangzhibiaoyiranzaixiahua，danfangdichanxingyedezhengceyezaitiaozheng

，zhengcexiaoguozaihouqiyouwangzhubuxianxian。

　　故而
，筆者判斷，四季度仍將有提振經濟的政策出台
，這有助於提振螺紋鋼需求，而需求季節性的變化也將繼續支撐螺紋鋼需求增長。

　　後期鋼廠或將重啟減產措施

　　從中長周期來看，“碳達峰、碳中和”是shi中zhong國guo的de頂ding層ceng設she計ji目mu標biao，是shi中zhong國guo對dui全quan世shi界jie做zuo出chu的de莊zhuang嚴yan承cheng諾nuo，是shi一yi個ge必bi須xu完wan成cheng的de任ren務wu。鋼gang鐵tie行xing業ye作zuo為wei主zhu要yao的de碳tan排pai放fang行xing業ye之zhi一yi
，有you著zhe自zi身shen必bi須xu肩jian負fu的de使shi命ming。2022年4月19日
，國家發展改革委首次提及實現2022年全國粗鋼產量同比下降的目標。數據顯示，今年1月—9月份全國粗鋼產量為78083萬噸，而去年全年的粗鋼產量為103279萬噸。也就是說，要實現全年粗鋼產量同比下降的目標
，今年10月—12月份的粗鋼產量必須低於25196萬噸
，換算成日產量大概為274萬噸
，而9月份的粗鋼日產水平在290萬噸左右。這意味著，後期鋼廠必須在當前產量的基礎上重啟減產措施，否則就無法達到全年粗鋼產量同比下降的目標。

　　從短期來看，9月末螺紋鋼供應量回升至今年初以來的高峰水平
，這意味著後期麵臨的減產壓力會更大。實際上
，最近一周（10月17日—23日）的數據顯示，螺紋鋼產量為299.19萬噸，較9月下旬的309.75萬噸已經明顯減少。10月22日
，某鋼廠發布減產倡議書，此舉引發市場關注

，這代表鋼廠主動減產的意願增強。

　　總(zong)之(zhi)
，全(quan)年(nian)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)的(de)目(mu)標(biao)將(jiang)是(shi)影(ying)響(xiang)供(gong)應(ying)量(liang)的(de)關(guan)鍵(jian)變(bian)量(liang)。實(shi)現(xian)這(zhe)一(yi)目(mu)標(biao)必(bi)須(xu)依(yi)靠(kao)更(geng)大(da)力(li)度(du)的(de)減(jian)產(chan)

，這(zhe)是(shi)重(zhong)要(yao)的(de)鋼(gang)價(jia)潛(qian)在(zai)利(li)多(duo)因(yin)素(su)。我(wo)們(men)可(ke)以(yi)通(tong)過(guo)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)周(zhou)產(chan)量(liang)和(he)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)跟(gen)蹤(zong)供(gong)應(ying)量(liang)的(de)變(bian)化(hua)。

　　低庫存環境有助於

　　庫存數據可以作為供需麵變化的佐證。截至10月20日，螺紋鋼鋼廠庫存為205.57萬噸，社會庫存為433.95萬噸，庫存總量為639.52萬噸

，同比下降21.87%（見表1）。從絕對數量來看，當前螺紋鋼庫存處於曆史同期低位（見圖1）；從變化來看，9月中旬以後，螺紋鋼市場重新進入庫存消耗周期
，證明了即期供應低於即期需求。

　　綜zong合he來lai看kan，當dang前qian的de低di庫ku存cun格ge局ju有you利li於yu多duo頭tou環huan境jing的de塑su造zao，一yi旦dan前qian文wen所suo述shu的de減jian產chan壓ya力li疊die加jia需xu求qiu擴kuo張zhang的de邏luo輯ji得de到dao證zheng實shi，低di庫ku存cun環huan境jing將jiang助zhu力li市shi場chang的de上shang漲zhang行xing情qing。

　　估值水平相對偏低

　　從絕對價格來看，當前螺紋鋼現貨報價在3800元/噸左右
，期貨價格在3700元/噸左右，均處於近3年的較低水平。從利潤來看，當前長流程鋼廠利潤處於低位，短流程鋼廠處於虧損邊緣。從相對價格來看
，當前螺紋鋼期貨RB2301合約較現貨價格仍存在較大幅度的貼水。這意味著，相對現貨價格而言
，期貨價格的估值更低一些。

　　綜zong上shang所suo述shu，筆bi者zhe基ji於yu供gong需xu格ge局ju的de分fen析xi判pan斷duan，後hou期qi螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge具ju備bei向xiang上shang的de驅qu動dong力li，而er通tong過guo對dui估gu值zhi因yin素su的de分fen析xi判pan斷duan螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge或huo被bei低di估gu
，因yin此ci

，螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge後hou市shi出chu現xian反fan彈dan的de概gai率lv較jiao大da。

搜索

　　複製