5月份以來
，動力煤期貨走出了波瀾壯闊的“倒V”行情，前半個月從4月底的跌勢快速拉升至956.8元/噸
，後半個月又迅速回落至730元/噸附近區間振蕩。截至5月26日收盤，動力煤期貨主力合約收報726元/噸，較5月初下跌了123.8元，跌幅達10%。

　　今年以來，隨著新冠疫苗接種率的不斷提高、疫情的好轉、全球經濟共振複蘇，通脹預期逐漸增強。2021年一季度，美國的通脹預期持續上升
，原油、鐵礦石、銅等大宗商品價格在通脹預期增加的背景下大幅走高。國內方麵，2021年一季度PPI同比增幅擴大至6.8%，CPI也由負轉正上漲至0.9%。在國內“碳中和”的宏觀麵背景下，動力煤供需矛盾顯著，3月份以來，價格高位運行
，始終處於曆史高位。

　　5月10日，黑色係商品期貨出現漲停潮，三家期貨交易所紛紛發布通知提示市場風險，調整漲跌停板幅度、交易手續費及交易保證金標準，為市場降溫
，緩解大宗商品價格過快上漲的局麵。

　　國家監管層在最近兩個月內同樣不斷加強對大宗商品價格上漲的關注，5月中旬起

，市場監管進一步強化
，針對大宗商品價格過快上漲問題，地方政府約談企業，國常會三次“點名”大宗商品漲價，打壓市場投機行為。國常會在5月19日進一步明確
，多種措施並舉加強供需雙向調節、加強市場監管
，以及保持貨幣政策穩定性和人民幣彙率在合理均衡水平上的基本穩定，合理引導市場預期。

　　供應短期難有增量

　　4月(yue)上(shang)旬(xun)，國(guo)家(jia)發(fa)改(gai)委(wei)召(zhao)集(ji)大(da)型(xing)煤(mei)電(dian)及(ji)相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)召(zhao)開(kai)會(hui)議(yi)，會(hui)議(yi)提(ti)出(chu)

，由(you)於(yu)一(yi)季(ji)度(du)煤(mei)炭(tan)價(jia)格(ge)過(guo)高(gao)

，要(yao)求(qiu)各(ge)煤(mei)礦(kuang)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)按(an)照(zhao)冬(dong)季(ji)最(zui)高(gao)產(chan)量(liang)組(zu)織(zhi)生(sheng)產(chan)。政(zheng)策(ce)傳(chuan)導(dao)至(zhi)落(luo)地(di)是(shi)需(xu)要(yao)時(shi)間(jian)的(de)

，產(chan)區(qu)對(dui)政(zheng)策(ce)的(de)口(kou)頭(tou)反(fan)映(ying)略(lve)有(you)鈍(dun)化(hua)


，可(ke)謂(wei)“遠水解不了近渴”。但是，還沒有等政策落地
，4月份山西赤峪煤礦、貴(gui)州(zhou)東(dong)風(feng)煤(mei)礦(kuang)以(yi)及(ji)新(xin)疆(jiang)豐(feng)源(yuan)煤(mei)礦(kuang)連(lian)續(xu)發(fa)生(sheng)三(san)起(qi)礦(kuang)難(nan)使(shi)增(zeng)產(chan)保(bao)供(gong)政(zheng)策(ce)的(de)落(luo)實(shi)蒙(meng)上(shang)了(le)陰(yin)影(ying)，迫(po)使(shi)煤(mei)礦(kuang)安(an)全(quan)檢(jian)查(zha)升(sheng)級(ji)。三(san)大(da)產(chan)區(qu)中(zhong)，山(shan)西(xi)部(bu)分(fen)煤(mei)礦(kuang)停(ting)產(chan)整(zheng)頓(dun)，內(nei)蒙(meng)古(gu)部(bu)門(men)煤(mei)礦(kuang)停(ting)發(fa)煤(mei)管(guan)票(piao)一(yi)周(zhou)，陝(shan)西(xi)以(yi)分(fen)局(ju)監(jian)察(cha)為(wei)主(zhu)、省sheng局ju抽chou查zha為wei輔fu的de方fang式shi，對dui全quan省sheng所suo有you生sheng產chan煤mei礦kuang進jin行xing超chao能neng力li生sheng產chan監jian察cha。產chan區qu煤mei礦kuang都dou按an照zhao核he定ding產chan能neng生sheng產chan，供gong應ying有you小xiao幅fu收shou緊jin。同tong時shi，環huan保bao檢jian查zha也ye開kai始shi逐zhu步bu介jie入ru
，安an全quan環huan保bao檢jian查zha的de常chang態tai化hua使shi供gong應ying難nan有you增zeng量liang。數shu據ju顯xian示shi，4月份我國煤炭產量3.2億噸左右
，同比下降1.8%，環比下降5.4%。此外，在“碳中和”背景下
，新增產能的投資意願有減弱的跡象，許多新建或擴建的煤礦進度放緩，像行業內較為期待的“郭家灘”、“巴拉素”等大礦需要一定時間建完投產，預計至少明年才有產量釋放。

　　進口方麵，海關總署的數據顯示，2021年1—4月中國煤及褐煤進口量9013萬噸，同比下降28.8%。主要進口國由於澳煤禁止進口的原因，更集中於印度尼西亞，在2021年印尼煤的動力煤進口量占動力煤總進口量的60%—80%yishang。jingguoshijianhexingqingdekaoyanhou
，woguojinkouxianzhizhiduyoulegengduojingyan，guojiayijixiayouzhongduanfenpeijinkouedugengjiaheli，leisiyuqunianfenpeibuyundaozhishangbannianjinkouliangdafugaoyuxiabanniandeqingkuangchuxiandekenengxingjiangdi。erjinnianjinkoutongbiyoujiaodafududejiangdiyeshiyouyuqunianjinkouliangjishuguodadaozhi。

　　值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，澳(ao)煤(mei)以(yi)高(gao)卡(ka)煤(mei)為(wei)主(zhu)，而(er)印(yin)尼(ni)煤(mei)多(duo)數(shu)為(wei)低(di)卡(ka)煤(mei)
，所(suo)以(yi)印(yin)尼(ni)煤(mei)並(bing)不(bu)能(neng)完(wan)全(quan)替(ti)代(dai)澳(ao)煤(mei)
，而(er)澳(ao)煤(mei)的(de)禁(jin)止(zhi)使(shi)進(jin)口(kou)煤(mei)的(de)結(jie)構(gou)性(xing)發(fa)生(sheng)變(bian)化(hua)，高(gao)卡(ka)煤(mei)短(duan)缺(que)，現(xian)如(ru)今(jin)主(zhu)要(yao)以(yi)增(zeng)加(jia)哥(ge)倫(lun)比(bi)亞(ya)的(de)煤(mei)炭(tan)來(lai)補(bu)充(chong)部(bu)分(fen)高(gao)卡(ka)煤(mei)的(de)需(xu)求(qiu)。但(dan)由(you)於(yu)與(yu)澳(ao)煤(mei)
、印尼煤等傳統煤炭供應國家比，哥倫比亞海運時間更長，不受中國買家的喜愛，且近期海運費在高位徘徊，價格優勢有所下降。

　　夏季補庫高峰即將到來

　　後疫情時代

，我國社會經濟需求持續恢複，用電需求顯著提升。根據中電聯的數據，1—4月

，全國全社會用電量25581億千瓦時，同比增長19.1%，其中，4月份全國全社會用電量6361億千瓦時，同比增長13.2%。分產業看
，1—4月，第一產業用電量283億千瓦時
，同比增長23.8%，占全社會用電量的比重為1.1%
；第二產業用電量17074億千瓦時
，同比增長20.7%
，占全社會用電量的比重為66.7%；第三產業用電量4379億千瓦時
，同比增長29.0%，占全社會用電量的比重為17.1%
；城鄉居民生活用電量3845億千瓦時
，同比增長3.8%，占全社會用電量的比重為15.0%。不難看出，第二產業占全社會用電量的比重最高
，對全社會用電量的增速貢獻最大
，說明下遊工業需求持續釋放。

　　我國的用電需求有著非常強的季節性規律
，每年春節期間是我國用電需求的最低穀，3月集中複工形成用電量一個小高峰，4月份小幅回落，5至8月份用電量持續攀升
，7至8月出現全年重要的夏季用電高峰，9至10月回落，11月到次年1月用電量再度回升
，12月到次年1月出現冬季用電高峰。因此，從往年規律來看，5月(yue)份(fen)用(yong)電(dian)量(liang)或(huo)有(you)明(ming)顯(xian)增(zeng)加(jia)。從(cong)電(dian)廠(chang)角(jiao)度(du)而(er)言(yan)，隨(sui)著(zhe)夏(xia)季(ji)來(lai)臨(lin)，南(nan)方(fang)氣(qi)溫(wen)上(shang)升(sheng)較(jiao)快(kuai)，居(ju)民(min)用(yong)電(dian)需(xu)求(qiu)增(zeng)加(jia)，電(dian)廠(chang)日(ri)耗(hao)快(kuai)速(su)上(shang)漲(zhang)，用(yong)電(dian)負(fu)荷(he)快(kuai)速(su)攀(pan)升(sheng)。而(er)電(dian)廠(chang)庫(ku)存(cun)需(xu)求(qiu)並(bing)沒(mei)有(you)達(da)到(dao)滿(man)意(yi)的(de)位(wei)置(zhi)
，仍(reng)有(you)補(bu)庫(ku)空(kong)間(jian)。雖(sui)然(ran)受(shou)政(zheng)策(ce)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)
，電(dian)廠(chang)采(cai)購(gou)積(ji)極(ji)性(xing)放(fang)緩(huan)，但(dan)補(bu)庫(ku)高(gao)峰(feng)在(zai)即(ji)，短(duan)期(qi)內(nei)對(dui)煤(mei)價(jia)形(xing)成(cheng)支(zhi)撐(cheng)。

　　前期大宗商品價格過快上漲
，雖有“碳減排”、“碳中和”dabeijingxiagongxumaodundejiachi，danshangzhangsuduguokuaiyecunzaiyixiefeilixingyinsudeganrao。dangqianduidonglimeishichangyingxiangzuidadeshigonggeiduan
，gongyingduanzuidadebuquedingxingshizhengcedaoxiang。youyuqianqidonglimeijiagedafushangzhangdaozhigongxucuopei
，guojiajiaqiangduidazongshangpinjiagedeguankong，shichangqingxukuaisujiangwen，zhengcexingbaogongwenjiashidangqianzuidadeyingxiangyinsu

，danshiyouyuanquanhuanbaozhengcedemaodunxing

，donglimeideneichannanyouliangyandezengliang。zuoweitigonggonggeidanxingdejinkoumei，huojiangchengweizhongyaoguanzhudemubiao
，rujinkouzhibiaodefanglianghuoaomeijinkoudekaifangdeng。suizhedonglimeixuqiugaofengdelailin，yujiduanqineidonglimeijiagerengjiangyanxutiaozhengtaishi，xiatandedonglibuzu，zaijinkouzhengcebubiandeqiantixia，jiagehuoyouhuisheng。