夏學釗

　　近兩周，螺紋鋼期貨呈現高位震蕩態勢
，主力合約RB2105震蕩區間在4100元/噸~4400元/噸。筆者認為
，螺紋鋼期貨在春節前後會出現價格低點，是較好的中期買入機會。

　　螺紋鋼期貨

　　從曆史走勢來看
，螺紋鋼期貨價格的漲跌與現貨市場的成交情況有著密切的關聯。2020年nian第di四si季ji度du螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge的de上shang漲zhang與yu現xian貨huo市shi場chang的de成cheng交jiao活huo躍yue緊jin密mi配pei合he。從cong邏luo輯ji上shang來lai講jiang
，需xu求qiu變bian化hua一yi直zhi是shi螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge漲zhang跌die的de關guan鍵jian影ying響xiang因yin素su，而er現xian貨huo市shi場chang的de成cheng交jiao狀zhuang況kuang反fan映ying了le當dang前qian的de需xu求qiu情qing況kuang。現xian貨huo成cheng交jiao情qing況kuang，筆bi者zhe主zhu要yao參can考kao相xiang關guan機ji構gou發fa布bu的de全quan國guo237家建築鋼材貿易商成交量這一數據。

　　從cong這zhe一yi指zhi標biao來lai看kan
，當dang前qian現xian貨huo市shi場chang成cheng交jiao明ming顯xian轉zhuan弱ruo，符fu合he曆li史shi規gui律lv。受shou我wo國guo氣qi候hou的de影ying響xiang
，螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu呈cheng現xian出chu明ming顯xian的de季ji節jie性xing特te點dian。進jin入ru冬dong季ji以yi後hou，隨sui著zhe低di溫wen天tian氣qi的de到dao來lai，我wo國guo北bei方fang大da部bu分fen地di區qu逐zhu漸jian喪sang失shi建jian築zhu工gong地di的de施shi工gong條tiao件jian
，螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu必bi然ran受shou到dao影ying響xiang。2020年12月份，市場呈現出反季節性特點，現貨成交情況一度回升

，螺紋鋼價格也受其推動而創出新高。不過
，反季節性的需求終究難以持續。2021年1月份，現貨市場成交持續轉弱，螺紋鋼價格也陷入盤整。綜合考慮到季節性特點、北方地區新冠肺炎疫情形勢以及春節放假因素，筆者認為從現在到春節後兩周，現貨市場成交將維持清淡，甚至進一步轉弱。

　　據此
，筆者認為需求的轉弱將給螺紋鋼期貨價格帶來回調壓力，這可能意味著螺紋鋼期貨價格在春節前後出現一個階段性低點。

　　中期或將持續強勢上漲

　　筆者認為，從中期來看，螺紋鋼市場基本麵仍然偏強。

　　首先，中期需求仍有望擴張。一是國內需求仍有保證。房地產是最重要的螺紋鋼下遊行業。數據顯示
，2020年1月~11月份
，房地產投資累計同比增速為6.8%，施工麵積同比增速為3.2%。zheliangxiangzhibiaolianxujigeyuechixuhuisheng，keyifanyingchufangdichanxingyedehuoyue。erzaiweilaiyiduanshijiannei，dangqianzhichengfangdichanxingyedejinronghuanjinghezhengcehuanjingbuhuifashengmingxiangaibian，fangdichanxingyehuorengjiangyanxujiantingtaishi，duiyuluowengangxuqiurengyouzhichengzuoyong。chufangdichanxingyezhiwai，jichusheshijiansheshiluowengangxiaofeidelingyizhongyaoquxiang。2021nian
，hongguanzhengcejitiaorengranbaochiwenjian，jijiantouziyejiangbaochiwending。ershiguowaixuqiujixuhuifu。congzhongqilaikan
，zaiyimiaodebangzhuxia，xinguanfeiyanyiqingduiguojishangzhuyaojingjitideyingxiangzaijianruo，yiqingyingxiangdejianruoyiweizhegangcaidewaiweixuqiuzaihaozhuan。haiguanshujuxianshi
，zi2020年10月份開始
，我國鋼材出口同比降幅和鋼材進口同比增幅都明顯收窄，這意味著國際鋼材需求確實在好轉。

　　qici，chunjiehoumianlindanwangjizhuanhuan。duanqixuqiubianhuazhuyaoguanzhujijiexingtedian。ruqiansuoshu
，gaopinxuqiudegenzongzhongdianguanzhuxianhuochengjiaoshuju。conglishiguilvlaikan，yibanchunjiehouliangsanzhoukaishi
，xianhuoxuqiuhuizhubuqidong。xuqiudeqidong，jiangcijijiagedeshangzhang。

　　再次
，供應仍受到限製。1月14日發布的數據顯示，最近一周的螺紋鋼產量為345.37萬噸，較前一周繼續下降。值得注意的是
，2020年(nian)第(di)四(si)季(ji)度(du)以(yi)來(lai)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)周(zhou)產(chan)量(liang)呈(cheng)現(xian)穩(wen)定(ding)的(de)下(xia)行(xing)態(tai)勢(shi)，對(dui)噸(dun)鋼(gang)利(li)潤(run)的(de)變(bian)化(hua)失(shi)去(qu)了(le)敏(min)感(gan)度(du)。換(huan)句(ju)話(hua)說(shuo)
，當(dang)前(qian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)供(gong)應(ying)仍(reng)受(shou)到(dao)限(xian)製(zhi)，利(li)潤(run)的(de)短(duan)時(shi)間(jian)擴(kuo)張(zhang)未(wei)能(neng)刺(ci)激(ji)鋼(gang)廠(chang)增(zeng)產(chan)。在(zai)2020年底，工信部部長肖亞慶在2021年nian全quan國guo工gong業ye和he信xin息xi化hua工gong業ye會hui議yi上shang提ti到dao，鋼gang鐵tie作zuo為wei能neng源yuan消xiao耗hao高gao密mi集ji型xing行xing業ye
，要yao堅jian決jue壓ya縮suo粗cu鋼gang產chan量liang
，確que保bao粗cu鋼gang產chan量liang同tong比bi下xia降jiang，並bing將jiang發fa布bu新xin版ban鋼gang鐵tie行xing業ye產chan能neng置zhi換huan實shi施shi辦ban法fa。若ruo這zhe一yi政zheng策ce得de到dao執zhi行xing

，必bi將jiang進jin一yi步bu限xian製zhi螺luo紋wen鋼gang的de供gong應ying。

　　關注庫存變化信號

　　綜合來看，筆者對春節後的螺紋鋼市場供需格局依然看好，建議跟蹤庫存變化信號來驗證筆者的判斷。

　　當前，螺紋鋼市場已進入庫存增加周期。而春節期間螺紋鋼市場庫存狀況將對春節後的螺紋鋼行情產生直接影響。筆者對近5年春節前後螺紋鋼期貨的庫存積累狀況進行了統計。從絕對量來看

，春節前後庫存增量常在400~900萬噸之間
，而2020年春節期間受疫情影響庫存增量接近1700萬噸；從相對幅度來看，春節前後庫存增幅在70%~170%之間，而2020年春節期間受新冠肺炎疫情影響庫存增幅接近330%。故而，本輪庫存積累開始時
，螺紋鋼庫存總量在600萬噸左右，按增幅70%計算，則春節後庫存高點在1000萬噸左右；按增幅170%計算，則春節後庫存高點在1600萬噸左右。筆者認為
，2021年春節前後庫存積累可能接近2019年的幅度。若春節後庫存高點高於1600萬噸，則筆者對供需格局的判斷被證偽；若春節後庫存高點低於1000萬噸，則需求比筆者預想的還要強。

　　最zui後hou，筆bi者zhe具ju體ti闡chan述shu一yi下xia供gong投tou資zi者zhe參can考kao的de策ce略lve。如ru前qian所suo述shu，若ruo對dui於yu供gong需xu麵mian的de判pan斷duan被bei驗yan證zheng，則ze中zhong期qi買mai入ru策ce略lve是shi較jiao為wei適shi宜yi的de。具ju體ti的de買mai點dian
，可ke以yi通tong過guo價jia格ge或huo者zhe時shi間jian來lai確que定ding。就jiu價jia格ge而er言yan，筆bi者zhe認ren為wei4000元/噸~4100元/噸是RB2005合約的理想買點
；從時間上來看，春節前後兩周是需要關注的時段。