從cong上shang下xia遊you來lai看kan，焦jiao煤mei總zong體ti供gong應ying相xiang對dui寬kuan鬆song，焦jiao炭tan的de強qiang勢shi主zhu要yao來lai自zi焦jiao化hua產chan能neng的de縮suo減jian，而er非fei原yuan料liao端duan與yu需xu求qiu端duan。隨sui著zhe進jin入ru冬dong季ji施shi工gong淡dan季ji，鋼gang材cai需xu求qiu下xia降jiang，鋼gang廠chang開kai工gong率lv下xia行xing
，鐵tie水shui產chan量liang或huo將jiang下xia降jiang。

　　近期焦炭價格穩定上漲
，走勢較強。現貨已經過6輪提漲，期貨不斷創出新高。基差方麵，目前現貨對1月基差大幅走低，已接近曆史最低位。盤麵1—5價差不斷走強，與2016年及2018年同期水平相近。

　　今(jin)年(nian)受(shou)焦(jiao)化(hua)去(qu)產(chan)能(neng)以(yi)及(ji)環(huan)保(bao)政(zheng)策(ce)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)
，不(bu)同(tong)類(lei)型(xing)焦(jiao)化(hua)廠(chang)的(de)開(kai)工(gong)率(lv)呈(cheng)分(fen)化(hua)之(zhi)勢(shi)。大(da)型(xing)設(she)備(bei)受(shou)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)，在(zai)利(li)潤(run)刺(ci)激(ji)下(xia)開(kai)工(gong)率(lv)達(da)到(dao)曆(li)史(shi)新(xin)高(gao)
；小產能受影響較大，開工受到明顯抑製

，至今仍未回到去年水平。

　　對dui於yu焦jiao炭tan的de原yuan料liao
，焦jiao煤mei總zong體ti上shang供gong應ying是shi充chong裕yu的de。鋼gang廠chang庫ku存cun以yi及ji可ke用yong天tian數shu雖sui然ran有you所suo下xia降jiang，但dan絕jue對dui水shui平ping不bu低di。港gang口kou的de焦jiao煤mei庫ku存cun也ye是shi如ru此ci，雖sui然ran低di於yu去qu年nian同tong期qi，但dan相xiang較jiao其qi餘yu年nian份fen都dou要yao高gao。從cong產chan量liang看kan，焦jiao煤mei與yu焦jiao炭tan均jun已yi處chu於yu同tong期qi較jiao高gao水shui平ping

，焦jiao炭tan從cong8月開始已高於去年。

　　近(jin)期(qi)限(xian)產(chan)政(zheng)策(ce)的(de)發(fa)布(bu)比(bi)較(jiao)頻(pin)繁(fan)，對(dui)鋼(gang)廠(chang)開(kai)工(gong)造(zao)成(cheng)一(yi)定(ding)影(ying)響(xiang)
，開(kai)工(gong)率(lv)不(bu)斷(duan)走(zou)低(di)。產(chan)量(liang)總(zong)體(ti)也(ye)在(zai)走(zou)低(di)，但(dan)仍(reng)明(ming)顯(xian)高(gao)於(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)。高(gao)爐(lu)利(li)潤(run)有(you)所(suo)好(hao)轉(zhuan)，但(dan)整(zheng)體(ti)盈(ying)利(li)水(shui)平(ping)並(bing)不(bu)高(gao)。焦(jiao)化(hua)利(li)潤(run)迅(xun)速(su)升(sheng)高(gao)，已(yi)達(da)到(dao)同(tong)期(qi)最(zui)高(gao)水(shui)平(ping)。

　　焦(jiao)炭(tan)目(mu)前(qian)總(zong)體(ti)上(shang)仍(reng)然(ran)處(chu)於(yu)緊(jin)平(ping)衡(heng)狀(zhuang)態(tai)，原(yuan)料(liao)端(duan)焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)相(xiang)對(dui)寬(kuan)鬆(song)，下(xia)遊(you)鋼(gang)廠(chang)生(sheng)產(chan)麵(mian)臨(lin)季(ji)節(jie)性(xing)回(hui)落(luo)，焦(jiao)炭(tan)的(de)強(qiang)勢(shi)很(hen)大(da)程(cheng)度(du)來(lai)自(zi)產(chan)能(neng)壓(ya)減(jian)政(zheng)策(ce)。目(mu)前(qian)現(xian)貨(huo)基(ji)差(cha)已(yi)接(jie)近(jin)曆(li)史(shi)低(di)位(wei)，或(huo)將(jiang)吸(xi)引(yin)期(qi)現(xian)交(jiao)易(yi)者(zhe)入(ru)場(chang)做(zuo)空(kong)。同(tong)時(shi)除(chu)非(fei)現(xian)貨(huo)繼(ji)續(xu)提(ti)漲(zhang)第(di)七(qi)
、第八輪，否則期貨上行空間將受到壓製。

　　綜合以上因素，我們認為，焦炭存在高位回落的可能，以擇機做空焦炭作為邏輯出發點提出以下兩個策略：1.擇機做焦炭1—5反套，即做多焦炭2105合約同時做空焦炭2101合約，入場價差250以上，止盈價差200以下，止損價差300以上。2.擇機單邊做空焦炭2101合約
，2400以上入場

，止盈2300以下，止損2450以上。

　　我們一直以虧損總額控製作為第一風控原則，單個策略虧損一般不會超過資金總額的3%。風險點：產能政策收緊
、環保政策收緊

、意外事件等因素。