和大部分工業品一樣
，近期動力煤期貨走出了非常完美的V形反轉行情，並且一度突破年內高點。就目前情況來看，煤炭供應偏緊將成為新常態。

　　產量增加有限

　　5月，國內原煤產量31884萬噸，同比下降0.1%，而4月為增長6.0%；日均產量1029萬噸，環比減少45萬噸。1—5月，全國原煤產量147130萬噸，同比增長0.9%。5月，原煤產量相比4月減少328萬噸至31884萬噸
，創下3個月新低。今年以來，內蒙古實施煤管票發放
，陝西、山西的煤礦安監依然嚴格
，疊加洪澇災害等，預計短期煤礦產出不會大幅增長。

　　另一方麵，隨著三季度雨季結束，以及煤炭行業供給側結構性改革持續推進，在煤炭優質產能不斷釋放的背景下，5月國內原煤產量較去年同期水平高出645萬噸，且為最近9年同期最高水平。未來，在煤礦安監嚴格的情況下
，煤炭產量大幅增加的可能性較小，價格大概率溫和上漲。

　　港口庫存累積

　　最新數據顯示
，5月末國有重點煤礦按地區統計，總計2609.5萬噸，較4月增長1.78%。目前坑口庫存較年初低點明顯抬升，且處於近兩年較高水平。但是
，隨著6月(yue)各(ge)種(zhong)不(bu)利(li)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，未(wei)來(lai)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)坑(keng)口(kou)庫(ku)存(cun)都(dou)難(nan)有(you)較(jiao)大(da)提(ti)升(sheng)
，甚(shen)至(zhi)還(hai)將(jiang)有(you)所(suo)下(xia)降(jiang)。港(gang)口(kou)則(ze)相(xiang)反(fan)，隨(sui)著(zhe)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)，港(gang)口(kou)拉(la)運(yun)熱(re)度(du)也(ye)會(hui)降(jiang)低(di)。日(ri)前(qian)神(shen)華(hua)已(yi)經(jing)宣(xuan)布(bu)停(ting)止(zhi)對(dui)外(wai)銷(xiao)售(shou)市(shi)場(chang)煤(mei)，並(bing)且(qie)嚴(yan)格(ge)執(zhi)行(xing)少(shao)采(cai)不(bu)采(cai)外(wai)部(bu)高(gao)價(jia)煤(mei)。未(wei)來(lai)港(gang)口(kou)大(da)概(gai)率(lv)累(lei)庫(ku)
，雨(yu)季(ji)結(jie)束(shu)後(hou)供(gong)應(ying)趨(qu)於(yu)寬(kuan)鬆(song)。

　　水電持續發力

　　5月

，全國水力發電量857.6億千瓦時，同比下降16.5%
，降幅較4月擴大7.3個百分點；環比來看，水力發電量增加101億千瓦時
，增長13.3%。1—5月，全國水力發電量為3557.8億千瓦時，累計下降11.3%。主要是去年為豐水年，本身基數較高。但是，從降水量來看
，6月降水量非常大
，日前三峽提前泄洪並且滿負荷運轉。從三峽水庫的入庫、出庫流量上可以明顯看出

，6—7月，來水明顯好於去年。因此，下半年水電將持續發力，從而利空火電需求。

　　總體來說，短期煤炭產量不會大幅增長。下半年應重點關注需求端變化。預計鄭煤指數年內高點在600元/噸以下
，主要運行區間在500—570元/噸。