期現價差拉大

　　近期，受主產地煤炭產量釋放變緩及進口收緊、xuqiuzhubuqidongdenglihaoyinsuyingxiang，donglimeixianhuojiagekuaisushangzhangdaolansequjiannei
，qihuojiagehuanmangenzhang，jichakuaisulada。zaixiaofeiwangjidaolaidezhichengxia，qihuojiagezhubuzougao。

　　產量釋放減緩

　　受主產地煤礦安全生產、停產限票等政策因素影響，煤炭產量釋放收緊。5月我國生產原煤3.2億噸
，同比下降0.1%，4月為增長6.0%，降速明顯。6月以來，山西、陝西、內蒙古產地煤礦安全生產升級，疊加化解過剩產能影響

，預計產量回落加快。同時
，新增產量增長空間相對有限。進入7月，受政策麵因素影響
，預計主產地產量有望繼續緩慢回落，供應端逐步收緊。

　　經濟繼續呈現複蘇態勢，6月我國製造業PMI為50.9%，相比5月上升0.3個百分點
，製造業生產及需求持續回升。鋼鐵、水泥
、火電等行業均保持快速增長，提振上遊煤炭需求。從6大電廠日耗曆史數據規律來看，受氣溫上升影響
，迎峰度夏到來，7月煤炭消費量會快速攀升
，8月消費進一步上升到年內峰值。往年來看，一般會從6月的60萬噸左右的日耗水平提升到8月的80萬噸左右的水平，7月—8月的日耗需求將會增加30%左右。隨著高溫天氣的逐步到來

，需求啟動有望加速，加大後期補庫存預期。

　　庫存維持相對低位

　　受經濟複蘇影響，煤炭去庫存明顯。生產企業動力煤庫存下降到1500wandunyixia，chuyujinjiniandexiangduidiwei
，tongshijueduiliangchuyujiaodishuiping
，xuqiukuaisuqidonghou，chandikucunxiahuayalijiada。congzhongdiandianchangkucunshujulaikan，congshangyuede7000萬噸以上逐步增加到8500wandunfujin，zengsumingxian
，dankucunkeyongtianshubianhuabuda，xuqiuqidongjixiayoubukucunyuqijiaqiang。gangkoukucunxiahuajiaokuai，weichixiangduidiwei，wendingmeitanjiagedexushuichigongnengzuoyongjiangdi。congshangxiayouchanyelianlaikan
，meitankucunjunchuyuxiangduidiwei

，lihaomeitanjiage。

　　1—5月我國進口煤炭1.49億噸，同比增長16.8%。受shou進jin口kou量liang維wei持chi高gao位wei影ying響xiang
，進jin口kou配pei額e不bu足zu，通tong關guan難nan度du加jia大da
，采cai購gou內nei貿mao煤mei增zeng多duo，後hou期qi進jin口kou量liang有you望wang回hui落luo。受shou進jin口kou限xian製zhi及ji海hai外wai煤mei炭tan需xu求qiu減jian弱ruo影ying響xiang，內nei外wai煤mei炭tan價jia差cha持chi續xu拉la大da。截jie至zhi7月初，進口價格出現深度貼水
，刷新曆史紀錄，進口收緊政策有望繼續支撐國內需求及價格。

　　關注政策調控區間

　　根據發改委牽頭製定的《關於平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》
，2016年到2020年期內，建立動力煤價格異常波動預警機製。該機製將動力煤價格具體劃分為三種情況，以2017年價格為例

，綠色區間為正常
，煤價位於500—570元/噸
；藍色區間為輕度上漲或下跌，動力煤價格位於570—600元/噸或470—500元/噸；紅色區間為異常上漲或下跌，動力煤價格在600元/噸以上或470元/噸以下。市場煤現貨價格逐步逼近600元/噸附近，試探紅色區間，政策調控煤炭價格預期加強，限製煤炭價格大幅上漲可能及預期。預計動力煤現貨價格在接近600元/噸後阻力加大
，期貨價格在貼水較大的情況下，以修複貼水

、補漲為主。

　　綜上所述，火電進入夏季需求旺季
，提振煤炭需求，7月煤炭年度及月度長協價格均出現了大幅上漲，支撐煤炭價格。受煤礦安全生產

、去(qu)產(chan)能(neng)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)
，煤(mei)炭(tan)產(chan)量(liang)釋(shi)放(fang)速(su)度(du)繼(ji)續(xu)轉(zhuan)慢(man)
，疊(die)加(jia)進(jin)口(kou)量(liang)收(shou)緊(jin)及(ji)減(jian)少(shao)預(yu)期(qi)
，動(dong)力(li)煤(mei)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)走(zou)強(qiang)
，逐(zhu)漸(jian)由(you)藍(lan)色(se)區(qu)間(jian)逼(bi)近(jin)紅(hong)色(se)調(tiao)控(kong)區(qu)間(jian)。整(zheng)體(ti)上(shang)，季(ji)節(jie)性(xing)需(xu)求(qiu)因(yin)素(su)支(zhi)撐(cheng)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)維(wei)持(chi)高(gao)位(wei)運(yun)行(xing)，期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)在(zai)大(da)幅(fu)貼(tie)水(shui)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，維(wei)持(chi)跟(gen)漲(zhang)修(xiu)複(fu)貼(tie)水(shui)為(wei)主(zhu)。