核心觀點

　　❒.焦jiao炭tan方fang麵mian，隨sui後hou黑hei色se終zhong端duan啟qi動dong不bu及ji預yu期qi，鋼gang材cai庫ku存cun高gao位wei持chi續xu，焦jiao企qi向xiang焦jiao煤mei端duan壓ya縮suo利li潤run後hou開kai工gong仍reng在zai高gao位wei，焦jiao炭tan現xian貨huo市shi場chang的de首shou輪lun提ti漲zhang遲chi遲chi未wei能neng落luo地di，焦jiao炭tan期qi貨huo情qing緒xu也ye逐zhu漸jian轉zhuan弱ruo開kai始shi震zhen蕩dang下xia行xing。建jian議yi後hou期qi密mi切qie關guan注zhu鋼gang材cai庫ku存cun情qing況kuang，以yi及ji焦jiao炭tan各ge環huan節jie的de庫ku存cun。

　　❒.焦煤方麵，年後疫情好轉後，煤礦的複工情況就要好於其他，整個4月(yue)份(fen)焦(jiao)煤(mei)供(gong)給(gei)寬(kuan)鬆(song)，疊(die)加(jia)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)的(de)原(yuan)因(yin)，進(jin)口(kou)煤(mei)需(xu)求(qiu)持(chi)續(xu)走(zou)弱(ruo)，受(shou)國(guo)際(ji)市(shi)場(chang)焦(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)下(xia)跌(die)的(de)影(ying)響(xiang)
，國(guo)內(nei)焦(jiao)煤(mei)走(zou)勢(shi)也(ye)較(jiao)為(wei)弱(ruo)勢(shi)。建(jian)議(yi)後(hou)期(qi)密(mi)切(qie)關(guan)注(zhu)海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)的(de)發(fa)展(zhan)，對(dui)海(hai)外(wai)焦(jiao)煤(mei)需(xu)求(qiu)情(qing)況(kuang)的(de)轉(zhuan)變(bian)。

　　❒.jiaomeifangmian，muqianguoneimeikuangzhengtikaigonggaowei，jinnianzaiyiqingdechongjixia，gedibaozhangfugongfuchan，meikuanganquanjianzhalidujiaoxiao
，guoneijiaomeigonggeixiangduikuansong。yuji5月份焦煤走勢仍延續弱勢
，但也不排除黑色終端帶動整個黑色產業鏈好轉的可能
，焦煤走勢弱於焦炭的態勢或將短期仍持續。

　　❒.jiaotanfangmian，muqianjiaoqizhengtikaigongshuipingdiyuquniantongqi，danjiaoqilirunshangcun，kaigongdonglishizu，yinciduanqineijiaotanzhengtigongyingrengpiankuansong。caozuojianyiduanqiduojiaotan09合約空焦煤09合約
，中長線可逢高布局空單。

　　一、行情回顧

　　焦炭方麵
，4月初焦炭主力變換至09合約
，受焦炭已經下跌五輪，累降250元/噸後
，焦企利潤達盈虧邊緣的影響，疊加4月初鋼材去庫速度較快，在螺紋鋼期貨的帶動下，焦炭09合約持續上漲
，4月13日達到換月後的高點1726元/dun。suihouheisezhongduanqidongbujiyuqi，gangcaikucungaoweichixu，jiaoqixiangjiaomeiduanyasuolirunhoukaigongrengzaigaowei，jiaotanxianhuoshichangdeshouluntizhangchichiweinengluodi，jiaotanqihuoqingxuyezhujianzhuanruokaishizhendangxiaxing。muqianjiaotanjiagezanwen，diejia5月6日全國高速開始收費，近日已有不少焦企開始對焦炭提漲50元/噸
，目前河北唐山等地部分鋼廠已落實提漲，其餘地區鋼廠仍在觀察。建議後期密切關注鋼材庫存情況
，以及焦炭各環節的庫存。

　　焦煤方麵，年後疫情好轉後，煤礦的複工情況就要好於其他
，整個4月份焦煤供給寬鬆
，疊加海外疫情的原因
，進口煤需求持續走弱，受國際市場焦煤價格大幅下跌的影響
，國內焦煤走勢也較為弱勢。4月份焦煤期貨09合約走勢與焦炭期貨走勢較為相似
，由於焦企利潤低位和今年山東
、山西地區持續去產能的影響，焦煤期貨09合he約yue的de走zou勢shi比bi焦jiao炭tan更geng為wei弱ruo勢shi。隨sui著zhe下xia遊you焦jiao炭tan價jia格ge的de止zhi跌die企qi穩wen，焦jiao企qi對dui焦jiao煤mei價jia格ge打da壓ya力li度du減jian弱ruo，焦jiao煤mei跌die勢shi或huo有you暫zan緩huan的de趨qu勢shi。建jian議yi後hou期qi密mi切qie關guan注zhu海hai外wai疫yi情qing的de發fa展zhan
，對dui海hai外wai焦jiao煤mei需xu求qiu情qing況kuang的de轉zhuan變bian。

　　二、焦煤基本麵情況

　　1、煤礦開工持續高位，原煤產量整體平穩

　　國內疫情好轉後，煤礦的複工情況在黑色產業鏈中是較為積極的，這就導致焦煤僅在2月上半月較為緊缺，之後的供給持續寬鬆。整個4月份煤炭供給仍是比較寬鬆的，截至4月29日，全國110家洗煤廠開工率為78.16%
，周環比增加0.6%，日均產量為68.69萬噸，周環比增加1.54萬噸；110家洗煤廠原煤庫存為388.43萬噸，周環比增加38.76萬噸；精煤庫存232.39萬噸

，周環比增加4.42萬噸。從今年的整體性況來看，原煤總產量較去年略有下降，但3月份處於曆年高位，數據顯示，2020年1-3月份，全國原煤產量累計為8.3萬噸

，累計同比下降0.5個百分點；其中3月份全國原煤產量為3.3.萬噸，同比增加9.6個百分點。目前下遊焦企利潤低位
，對焦煤采購積極性較弱。

　　進口煤方麵，一季度國內新冠肺炎疫情爆發，導致港口成交清淡。二季度海外疫情開始爆發，受此影響
，日韓、歐美等大型鋼廠停產限產，印度部分城市封城，國際焦煤需求大幅下滑
，海運煤到中國港口增加，港口焦煤價格持續走弱。

　　2、下遊焦企開工高位，對焦煤維持按需采購

　　焦(jiao)炭(tan)前(qian)期(qi)提(ti)降(jiang)五(wu)輪(lun)後(hou)
，部(bu)分(fen)焦(jiao)企(qi)位(wei)於(yu)盈(ying)虧(kui)邊(bian)緣(yuan)，焦(jiao)企(qi)對(dui)焦(jiao)煤(mei)的(de)價(jia)格(ge)開(kai)始(shi)打(da)壓(ya)，焦(jiao)煤(mei)因(yin)供(gong)給(gei)寬(kuan)鬆(song)，價(jia)格(ge)持(chi)續(xu)下(xia)跌(die)。目(mu)前(qian)焦(jiao)企(qi)開(kai)工(gong)仍(reng)維(wei)持(chi)在(zai)高(gao)位(wei)，但(dan)對(dui)焦(jiao)煤(mei)的(de)采(cai)購(gou)積(ji)極(ji)性(xing)並(bing)不(bu)高(gao)
，基(ji)本(ben)維(wei)持(chi)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)。據(ju)Mysteel數據顯示，截至4月30日
，全國100家獨立焦化廠產能利用率為78.48%，周環比上漲0.88個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。焦(jiao)企(qi)目(mu)前(qian)利(li)潤(run)雖(sui)然(ran)較(jiao)低(di)，但(dan)多(duo)數(shu)焦(jiao)企(qi)生(sheng)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)仍(reng)高(gao)，介(jie)於(yu)焦(jiao)炭(tan)後(hou)市(shi)情(qing)況(kuang)不(bu)明(ming)，焦(jiao)煤(mei)供(gong)給(gei)寬(kuan)鬆(song)持(chi)續(xu)低(di)位(wei)

，鋼(gang)焦(jiao)企(qi)的(de)焦(jiao)煤(mei)庫(ku)存(cun)並(bing)不(bu)高(gao)，以(yi)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)為(wei)主(zhu)。據(ju)Mysteel數據計算可知，截至4月30日，樣本鋼廠和獨立焦企的焦煤總庫存為1402.51萬噸
，周環比減少4.83萬噸。其中，獨立焦企焦煤庫存為652.66萬噸
，周環比增加5.71萬噸；樣本鋼廠焦煤庫存為749.85萬噸，周環比減少10.54wandun。zonghelaikan
，guoneiwaijiaomeimuqianxuqiujunjiaoruo，jiaoqihegangqisuikaigongjiaogao，danyinheisezhongduanxuqiuweidayuqi，duijiaomeicaigouyianxucaigouweizhu。jianyihouqiguanzhugangcaikucunhejiaoqidelirunqingkuang。

　　三、焦炭基本麵情況

　　1.焦炭產量整體有所減少
，鋼焦企庫存較去年同期略高

　　今年受疫情影響黑色終端啟動較為遲緩，下遊需求減弱導致焦炭產量也較去年有所減少。統計局數據顯示，2020年1-3月全國焦炭累積產量為10950.4萬噸
，同比減少4.1個百分點；其中3月份焦炭產量3803.30萬噸，產量同比2.4個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。盡(jin)管(guan)焦(jiao)炭(tan)產(chan)量(liang)有(you)所(suo)減(jian)少(shao)，但(dan)由(you)於(yu)黑(hei)色(se)產(chan)業(ye)鏈(lian)整(zheng)體(ti)需(xu)求(qiu)減(jian)弱(ruo)，焦(jiao)企(qi)開(kai)工(gong)比(bi)下(xia)遊(you)高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)始(shi)終(zhong)要(yao)好(hao)
，因(yin)此(ci)目(mu)前(qian)鋼(gang)焦(jiao)企(qi)的(de)焦(jiao)炭(tan)庫(ku)存(cun)並(bing)未(wei)在(zai)曆(li)年(nian)同(tong)期(qi)低(di)位(wei)。據(ju)Mysteel數據顯示
，截至4月30日，國內100家獨立焦化廠焦炭庫存為61.23萬噸
，周環比減少13.63萬噸。鋼廠由於鋼材庫存仍在曆年同期高位，高爐開工仍較謹慎
，據Mysteel數據顯示

，國內110家樣本鋼廠的焦炭庫存為481.70萬噸
，周環比增加7.80萬噸；國內110家樣本鋼廠焦炭庫存可用天數為16.07天，周環比增加0.21天tian。港gang口kou方fang麵mian本ben月yue也ye因yin市shi場chang需xu求qiu較jiao弱ruo，庫ku存cun開kai始shi持chi續xu上shang升sheng。綜zong合he來lai看kan，目mu前qian焦jiao企qi利li潤run尚shang存cun
，生sheng產chan動dong力li不bu減jian，但dan下xia遊you鋼gang材cai持chi續xu庫ku存cun高gao位wei
，對dui焦jiao炭tan需xu求qiu較jiao平ping穩wen
，5月6日全國高速恢複收費後，焦炭價格有提漲動力，但焦企話語權較弱，此輪上漲能否全麵落實，後續情況需要繼續觀察。

　　2.黑色終端緩慢啟動，焦炭需求支撐暫穩

　　jinnianyijiduheisechanyelianzuizhuyaodemaodunshigongxucuopeidaozhidekucunzengjia，jinruerjiduyilai，zhongduanxuqiuzhujianqidong，huadongdiqushichangchengjiaozhubufangkai，beifangbansuizhetianqizhuannuan
，zhongduanxuqiuye“蠢蠢欲動”
，這些的直接表現就是成材的社會庫存從高位回落。截至4月30日，鋼材社會總庫存為1876.34萬噸
，周環比減少136.88萬噸。其中螺紋鋼社會庫存為995.67萬噸
，周環比減少82.32萬噸。目前國內疫情得到控製
，在複工複產節奏推動下，下遊對焦炭的需求逐漸增多。前期焦炭價格五輪提降250元/噸後，焦企利潤達到盈虧邊緣，但通過打壓成本端焦企利潤有所恢複，現階段利潤大約50元/噸。目前高爐開工持續走高，對焦炭短期內仍需求強勁，截至4月30日
，鋼廠高爐開工率為69.06%，周環比上升0.41個ge百bai分fen點dian。綜zong合he來lai看kan，焦jiao企qi利li潤run尚shang存cun，開kai工gong動dong力li充chong足zu，焦jiao炭tan整zheng體ti供gong應ying仍reng偏pian寬kuan鬆song，而er下xia遊you長chang流liu程cheng鋼gang廠chang利li潤run尚shang可ke，高gao爐lu開kai工gong率lv回hui升sheng
，對dui焦jiao炭tan短duan期qi消xiao耗hao有you一yi定ding的de支zhi撐cheng作zuo用yong。

　　四
、後市展望

　　焦jiao煤mei方fang麵mian
，目mu前qian國guo內nei煤mei礦kuang整zheng體ti開kai工gong高gao位wei
，今jin年nian在zai疫yi情qing的de衝chong擊ji下xia


，各ge地di保bao障zhang複fu工gong複fu產chan，煤mei礦kuang安an全quan檢jian查zha力li度du較jiao小xiao

，國guo內nei焦jiao煤mei供gong給gei相xiang對dui寬kuan鬆song。進jin口kou方fang麵mian，蒙meng煤mei進jin口kou逐zhu步bu增zeng加jia
，國guo際ji市shi場chang也ye因yin疫yi情qing發fa展zhan需xu求qiu減jian弱ruo，海hai運yun煤mei價jia格ge下xia跌die，總zong體ti來lai說shuo
，焦jiao煤mei供gong給gei寬kuan鬆song的de格ge局ju在zai5月份不會改變。由於現貨價格下跌
，運銷協會倡導行業主動減產，計劃於5yuefenzhixing，yujicifanjianchanzhixingliduhuodiyuyuqi。erxuqiufangmian，jiaohuaxingyedequchannengrengchixujinxingzhong，youyujiaoqimuqianlirundiweidiejiazhongduanxuqiudebuquedingxing
，jiaoqiduijiaotancaigoujijixingbugao，jibenyianxucaigouweizhu。yuji5月份焦煤走勢仍延續弱勢
，但也不排除黑色終端帶動整個黑色產業鏈好轉的可能，焦煤走勢弱於焦炭的態勢或將短期仍持續。

　　jiaotanfangmian，muqianjiaoqizhengtikaigongshuipingdiyuquniantongqi，danjiaoqilirunshangcun，kaigongdonglishizu，yinciduanqineijiaotanzhengtigongyingrengpiankuansong。xiayoufangmian
，changliuchenggangchanglirunshangke，gaolukaigonglvchixuhuisheng，duijiaotandeduanqixiaohaoxingchengyidingzhicheng，jiashang5月6日全國高速恢複收費

，焦炭短期內有回升動力，目前已有部分鋼廠落實對焦炭提漲50元/噸(dun)。但(dan)從(cong)中(zhong)長(chang)期(qi)來(lai)看(kan)，黑(hei)色(se)產(chan)業(ye)鏈(lian)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)壓(ya)力(li)仍(reng)存(cun)，鋼(gang)材(cai)高(gao)庫(ku)存(cun)今(jin)年(nian)或(huo)成(cheng)常(chang)態(tai)，成(cheng)材(cai)價(jia)格(ge)回(hui)落(luo)必(bi)將(jiang)傳(chuan)導(dao)至(zhi)原(yuan)料(liao)端(duan)
，進(jin)而(er)帶(dai)來(lai)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)。操(cao)作(zuo)建(jian)議(yi)短(duan)期(qi)多(duo)焦(jiao)炭(tan)09合約空焦煤09合約，中長線可逢高布局空單。