近期，動力煤期貨主力合約價格強勢反彈。不過，由於外貿煤以及港口等中間環節庫存高企，動力煤期價上行空間較為有限。

　　需求端短期增幅有限

　　目前，沿海六大電廠煤炭日耗圍繞在60萬噸左右運行，較去年偏低10%左(zuo)右(you)。中(zhong)央(yang)氣(qi)象(xiang)台(tai)預(yu)報(bao)顯(xian)示(shi)，未(wei)來(lai)一(yi)周(zhou)

，華(hua)北(bei)以(yi)及(ji)黃(huang)淮(huai)大(da)部(bu)氣(qi)溫(wen)較(jiao)常(chang)年(nian)同(tong)期(qi)偏(pian)高(gao)，北(bei)方(fang)居(ju)民(min)製(zhi)冷(leng)需(xu)求(qiu)對(dui)動(dong)力(li)煤(mei)價(jia)格(ge)仍(reng)有(you)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。不(bu)過(guo)，北(bei)方(fang)氣(qi)溫(wen)早(zao)晚(wan)溫(wen)差(cha)較(jiao)大(da)，製(zhi)冷(leng)需(xu)求(qiu)並(bing)不(bu)迫(po)切(qie)；而江南、華南、西南以及江漢地區降水豐沛
，水電發電情況較為樂觀，進一步擠占火電市場需求份額。根據曆年數據來看
，近8年沿海六大電廠煤炭日耗均值在62萬—63萬噸
，從目前氣象條件以及工業生產情況分析，短期沿海六大電廠煤炭日耗短期增幅有限。

　　此外，從庫存方麵來看，不管是沿海電廠還是重點電廠
，煤炭庫存均維持在高位，截至6月10日，沿海六大電廠煤炭庫存1740萬噸，同比偏高477萬噸
，增長38%
，煤炭庫存可用天數超過28天。而在2018年7—8月需求旺季
，沿海六大電廠最高庫存水平僅在1500萬噸左右。高庫存狀態下，下遊電廠采購將主要以執行長協合同為主
，因此市場或再度出現2018年四季度旺季不旺的情況。

　　供應端影響減弱

　　近期，山西發文要求全麵加強煤礦瓦斯超限管理
，堅決防範瓦斯超限發生；陝西省將在12月底前深入開展煤礦安全大整治

；中央掃黑除惡第15督導組進駐內蒙古督導，鄂爾多斯將對煤礦采挖亂運集中整治督查。在安全檢查背景下
，供應仍存在隱憂。

　　buguo，waimaomeibuchongzuoyongmingxianzengqiang。zaizhongmeimaoyimocashengjidedabeijingxia
，quanqiuzhizaoyechuyubuduanshousuozhong
，guojimeijiachixuxiacuo
，jinkouyoushikuoda，daliangfeichuantongjinkoumeizhongrugelunbiyamei

、南非煤等前往亞洲尋找商機，中國可選擇進口來源增加，且煤炭進口價格優勢擴大。海關數據顯示
，5月進口煤炭2746.7萬噸，同比增加513.4萬噸，增長22.99%；環比增加216.8萬噸
，增長8.57%。據了解，目前下遊電廠積極進行進口招標工作
，6月進口煤采購量預計仍維持高位。在外貿煤的直接補充下，電廠庫存將得到保障，采購內貿煤需求並不迫切。

　　此外，盡管近期鐵路運量下滑令港口庫存略有小幅下調，但整體庫存依然居於高位
，截至6月9日，環渤海重要港口煤炭庫存同比依然偏高200萬噸左右，較近三年均值偏高超過360萬噸。港口庫存維持高位，進一步削弱產區供應端的影響。

　　港口報價難以上調

　　5月底，有消息稱，國家發改委有意引導市場煤價以及月度長協價重歸黃色區間，在此背景下，不管是市場煤還是神華集團公布的6月月度長協價格迅速下挫至600元/噸(dun)以(yi)下(xia)水(shui)平(ping)。政(zheng)策(ce)穩(wen)價(jia)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)
，加(jia)之(zhi)近(jin)期(qi)坑(keng)口(kou)報(bao)價(jia)回(hui)落(luo)以(yi)及(ji)鐵(tie)路(lu)等(deng)中(zhong)間(jian)環(huan)節(jie)成(cheng)本(ben)下(xia)滑(hua)影(ying)響(xiang)
，成(cheng)本(ben)端(duan)支(zhi)撐(cheng)明(ming)顯(xian)減(jian)弱(ruo)。盡(jin)管(guan)目(mu)前(qian)港(gang)口(kou)報(bao)價(jia)趨(qu)穩(wen)

，但(dan)上(shang)行(xing)難(nan)度(du)加(jia)大(da)。

　　總之，動力煤期價反彈基礎不牢固，加之期現價差收窄
，上行空間有限。