粗鋼減產動真格 壓產預期不斷增強

　　顯然
，此次鐵礦石價格上漲的速度和幅度均超過市場預期。實際上，鐵礦石價格自今年5月中旬創下超過230美元/噸的曆史高點後，就已開始大幅下跌
，截至9月21日已經“腰斬”。這裏麵很大原因是粗鋼產量壓減對鐵礦石需求的實際減少以及基於供需雙方對第三、四季度粗鋼產量大幅下降的預期。自7yuefenyilai
，gedikaishichutaixianchanzhengceduigangtieqiyekaishijinxingshizhixingdeyachan。xiabanniankaishi
，gangtiexingyeduitiekuangshidexuqiutongbixiajiangyijingshibuzhengdeshishi，yinci，jinkoutiekuangshijiagexiadieshibiranshijian。yeneirenshizhichu，cicitiekuangshijiagefandanyifangmianshibufengangchangguoqingjieqianbukujiadacaigouliangsuozhi，lingyifangmianbupaichuyouzibenshichangdeganraoyinsu，dantiekuangshijiageshangzhangmingxianquefajibenmianzhicheng，duanzanfandanhouhuijixuhuidie。

　　近2個月的相關數據也可以說明這一點。根據國家統計局發布的最新數據
，8月份，全國生產粗鋼8324.0萬噸，同比下降13.20%；生產生鐵7153.0萬噸
，同比下降11.10%。8月份粗鋼和生鐵產量同比均實現2位數的下滑。粗鋼和生鐵產量的下滑實際上從7月份的數據已經體現出來。7月份
，全國粗鋼產量8679.0萬噸、同比下降8.40%；生鐵產量7285.0萬噸，同比下降8.90%。從8月份和7月份的數據對比來看，鋼鐵企業限產力度顯然在進一步加強。事實上，7月份以來，山東、江蘇、河北、江西、遼寧等多地相繼發布鋼鐵企業限產文件
，均明確要求今年粗鋼產量與2020年相比隻減不增，隨後各地方多數鋼鐵企業開始進行有序停限產。其中產鋼第一大省河北省明確今年粗鋼產量下降2171萬噸，同比下降8.8%。

　　累計來看，1-8月份，全國生產粗鋼7.33億噸，同比增長5.30%
，若要實現今年粗鋼產量不增加的目標
，接下來幾個月粗鋼產量將出現“緊急刹車”，9-12月份每個月粗鋼產量平均同比降幅超過10%以上才能保障全年減產目標的實現。

　　行動上，除地方政府對各個鋼鐵企業製定的壓減目標和方案，國家層麵也對今年粗鋼產量壓減工作進行了部署。9月16日
，生態環境部發布《重點區域2021-2022年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅方案（征求意見稿）》又再次重申，環保績效評級A級企業、完成超低排放改造的全廢鋼短流程煉鋼企業自主采取減排措施
，但須確保秋冬季期間粗鋼產量同比不增加

；其他企業根據不同環保績效評級和目標任務執行差異化錯峰生產比例，環保績效評級越低錯峰生產比例越高
；各城市錯峰生產實施方案要按具體高爐設備停產為基礎。限產實施範圍也在往年的“2+26”重點城市和汾渭平原城市的基礎上擴展到河北北部，山西北部
，山東東
、南部
，河南南部部分城市。

　　由此可見
，從中央到地方
，從產業政策到具體方案執行層麵
，已經織密鋼鐵限產大網
，確保完成全年粗鋼限產目標。

　　第四季度進口鐵礦石價格不具備上漲基礎

　　9月21日的94美元/噸會是今年進口鐵礦石價格穀底麼？不少業內人士認為，盡管鐵礦石價格與今年最高點相比已經“腰斬”
，但還沒有“跌到位”。預(yu)計(ji)隨(sui)著(zhe)粗(cu)鋼(gang)限(xian)產(chan)疊(die)加(jia)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)能(neng)耗(hao)雙(shuang)控(kong)措(cuo)施(shi)的(de)實(shi)施(shi)，鋼(gang)鐵(tie)減(jian)產(chan)實(shi)質(zhi)力(li)度(du)會(hui)超(chao)過(guo)預(yu)期(qi)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)目(mu)前(qian)不(bu)具(ju)備(bei)進(jin)一(yi)步(bu)上(shang)漲(zhang)的(de)基(ji)礎(chu)，進(jin)入(ru)第(di)四(si)季(ji)度(du)甚(shen)至(zhi)會(hui)有(you)所(suo)回(hui)調(tiao)。

　　在需求下降的確定性下，進口鐵礦石價格會跌到什麼位置

？我們試圖從以下幾個角度分析來看。

　　從成本來看
，2020年，我國鐵礦石進口80%以上來源於四大礦山。先分析成本較低的四大礦山，目前四大礦山的離岸成本約在18美元/噸~25美元/噸dun之zhi間jian，加jia上shang當dang前qian的de海hai運yun費fei等deng，進jin口kou鐵tie礦kuang石shi當dang前qian價jia格ge可ke以yi遠yuan遠yuan覆fu蓋gai四si大da礦kuang山shan的de成cheng本ben。從cong今jin年nian上shang半ban年nian四si大da礦kuang山shan披pi露lu的de財cai務wu業ye績ji也ye可ke以yi看kan出chu
，四si大da礦kuang山shan的de利li潤run率lv和he淨jing利li潤run均jun創chuang出chu其qi曆li史shi最zui好hao水shui平ping。四si大da礦kuang山shan上shang半ban年nian累lei計ji生sheng產chan鐵tie礦kuang石shi5.41億噸，實現淨利潤406.54億美元，毛利率超過60%。

　　不(bu)得(de)不(bu)指(zhi)出(chu)，今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)，澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)和(he)巴(ba)西(xi)到(dao)中(zhong)國(guo)的(de)海(hai)運(yun)費(fei)價(jia)格(ge)已(yi)經(jing)翻(fan)番(fan)。連(lian)續(xu)暴(bao)漲(zhang)的(de)海(hai)運(yun)費(fei)已(yi)經(jing)越(yue)來(lai)越(yue)成(cheng)為(wei)進(jin)口(kou)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)綜(zong)合(he)成(cheng)本(ben)的(de)重(zhong)要(yao)組(zu)成(cheng)部(bu)分(fen)。業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，當(dang)前(qian)的(de)海(hai)運(yun)費(fei)價(jia)格(ge)已(yi)經(jing)持(chi)續(xu)保(bao)持(chi)曆(li)史(shi)高(gao)位(wei)運(yun)行(xing)，繼(ji)續(xu)進(jin)一(yi)步(bu)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)的(de)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)。

圖1 澳大利亞-中國和巴西到中國鐵礦石到岸成本構成（外環：巴西-中國；內環：澳大利亞-中國）

圖2 2021年初以來海運費變化（美元/噸）

　　除了四大礦山外，我國的鐵礦石來源還包括非主流礦山以及國內礦山。據中國礦山企業協會的數據，2019年
，中國進口礦到鋼廠平均成本約725元/噸
，2019年鋼廠實際采購62%粉礦平均到廠成本755元/噸。再考慮和國內礦品位價差10美元/噸，遠高於國內礦平均到廠成本550元/噸。綜合看，中國礦山企業協會認為，隻要進口礦平均到岸價格不低於60美元/噸
，國內礦山就能夠正常運行。

　　從產量曆史趨勢來看，我們將今年下半年的粗鋼產量與2020年以及2019年進行對比，並假設2021年的9月、10月
、11月和12月份粗鋼同比下降幅度相同。從圖中可以看出，2021年後4個月粗鋼產量與2019年產量相當，但均大幅低於2020年後4個月的粗鋼產量。

圖3 2019年、2020年以及2021年9-12月份粗鋼產量（e-預測）

圖4 鐵礦石港口庫存變化

圖5 2019年以來進口鐵礦石價格走勢（美元/噸）

　　從庫存來看
，目前進口鐵礦石庫存高於2019年同期

，也遠高於2020年同期的庫存值，且鐵礦石壓港船隻超過200條，隱性庫存或超3000萬噸。從2019年後4個月的鐵礦石價格數據走勢來看
，鐵礦石價格約在78美元/噸~100美元/噸
，且庫存相對保持平穩
，基本維持在1.2億噸~1.3億噸。與2019年相比，當前進口鐵礦石庫存處於高位
，在嚴格限產下，粗鋼產量將低於或與2019年後幾個月接近，對鐵礦石需求與2019年同期相比也將有所下降。

　　此外
，金融資本的過度炒作也會對鐵礦石短期價格走勢造成一定的影響。不過
，隨著中央對25家金融單位第八輪巡視工作的開展，國家相關機構加強了對金融資本炒作大宗商品的監管和打擊力度。日前
，銀保監會印發《關於服務煤電行業正常生產和商品市場有序流通保障經濟平穩運行有關事項的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》明確指出，嚴禁利用銀行保險資金違規參與煤炭
、鋼鐵

、有色金屬等大宗商品投機炒作。銀保監會將保持監管高壓態勢


，嚴查銀行保險資金被挪用於投機炒作、囤積居奇
、哄抬價格等違法違規行為。第四季度，在強監管下
，相關金融資本參與投機炒作抬高進口鐵礦石價格的機會也大大降低。

　　綜合來看，第四季度進口鐵礦石價格不具備進一步上漲的基礎，甚至有較大機會回調。