6月5日-6月9日這一周
，62%普氏鐵礦石價格指數從109美元/噸，上漲至116.65美元/噸，單周之內上漲了7.65美元/噸，漲幅高達7%，令人咋舌，這估計也是今年以來最猛的周度漲幅了。

　　然而
，仔細扒一扒普氏指數這周的MOC交易平台發布情況，可以荒誕地發現普氏指數竟被一些貿易商“玩壞”了
，他們利用普氏指數的規則漏洞，搞出來違背商業邏輯的打法，賺得盆滿缽滿，狡詐至極。接下來我們會仔細拿出證據逐一分析。

　　在(zai)我(wo)們(men)這(zhe)次(ci)羅(luo)列(lie)實(shi)錘(chui)證(zheng)據(ju)之(zhi)前(qian)，為(wei)便(bian)於(yu)大(da)家(jia)理(li)解(jie)，筆(bi)者(zhe)先(xian)跟(gen)大(da)家(jia)簡(jian)單(dan)介(jie)紹(shao)一(yi)下(xia)每(mei)天(tian)普(pu)氏(shi)指(zhi)數(shu)是(shi)怎(zen)麼(me)得(de)出(chu)來(lai)的(de)，也(ye)就(jiu)是(shi)普(pu)氏(shi)指(zhi)數(shu)的(de)價(jia)格(ge)形(xing)成(cheng)機(ji)製(zhi)。

　　根據普氏指數的官方介紹，Platts鐵礦石指數，即IODEX（代碼IODBZ00）
，是每日新加坡時間下午5:30對中國進口鐵礦石海運現貨價值的基準評估。產品規格：鐵62%，水分8%，二氧化矽4%，氧化鋁2.25%，磷0.09%。

　　普氏指數采用的是收市估價機製（Market on Close，MOC）。既由普氏能源資訊的分析師與市場參與者（30-40家礦商、鋼廠、交易商）交流關於交易


、詢價和報價信息，尋找最高買方詢價和最低賣方報價，再根據交割地點
、礦石品位等調整計算，以此評估新加坡17:30的指數價格。我們來看一下普氏指數MOC平台長什麼樣（如下圖所示）：

　　簡單來說，就是現貨市場上的鐵礦石買方和賣方都在MOC平台上報價，普氏指數的分析師會根據當日下午5點dian半ban之zhi前qian的de賣mai方fang和he買mai方fang的de報bao價jia情qing況kuang，給gei出chu一yi個ge當dang日ri的de評ping估gu價jia
，也ye就jiu是shi最zui後hou的de指zhi數shu價jia格ge。說shuo白bai了le，就jiu是shi這zhe個ge平ping台tai上shang的de買mai家jia賣mai家jia的de接jie近jin此ci時shi點dian的de報bao價jia最zui終zhong會hui影ying響xiang當dang日ri的de指zhi數shu價jia格ge。

　　shuoqingchulezhege，zanmenjiexialaijiukeyikankanmouxietiekuangshimaoyishangzaizhegepingtaishangruhewuchidiweibeishangyeluojidieyitaigaojiaoyijiagejineryingxiangdangridepushizhishule。kankantamendebiaoyanba（為避免糾紛
，筆者在正文中不提及貿易商名稱，隻發普氏MOC平台公開報標截圖，貿易商名稱大家自己看。）：

　　↓↓↓↓↓

　　請大家注意看這個平台上，各個賣家或者買家的報盤時間（精確到分鍾）。筆者在圖上左側對每次報盤進行了紅色編號標注
，對應如下每段話前麵的編號。

　　【1】6月8日下午5：06分，某買方（簡稱貿易商T）掛出“6月份普氏均價+2美元”的價格購買鐵礦石。

　　【3】下午5：11分，該貿易商T又掛出來“6月份普氏均價+2.1美元”的價格購買鐵礦石，要求與第一批完全一模一樣。

　　【5】下午5：15分，某鐵礦石賣方（簡稱賣方C）接單了，同意以“6月份普氏均價+2.1美元”放出這批貨。

　　到目前為止，似乎已經可以形成一個deal交易了，看似沒有什麼問題。

　　然而，詭異的一幕發生了.....

　　【6】該貿易商T又掛出來“6月份普氏均價+2.2美元”的價格購買鐵礦石
，要求仍然是【1】裏的要求，貨物相同，受載期一致。

　　且不說別的，這個貿易商T完全是違背商業邏輯在掛盤。說簡單一點
，就是買方非得高價買賣方的貨物。賣方報價越來越低
，買方越報越高。咄咄怪事。

　　至此，6月8日的表演結束。普氏指數的分析師當日如何根據上述報盤確定當日的普氏指數不得而知，但是，這一場表演肯定是沒有白表演——6月8日

，普氏指數大漲3.45美元/噸。

　　該貿易商T為何這麼做？高買低賣，傻麼
？不怕虧錢麼
？

　　人家當然不傻，而且還會賺得盆滿缽滿！且看筆者接下來細細分解：

　　這就要從普氏指數如何影響資本市場說起來。

　　budebushuoyixiaxinjiapodetiekuangshidingjiatixi。zicongchuantongdechangxiedingjiajieshuhou，xinjiapochengleshishishangdequanqiutiekuangshidingjiazhongxin
，jinguanwoguoshizuidadetiekuangshixiaofeishichang，danshibukefourendeshi
，xinjiapodeqihuoshichanghepushizhishuwanquanbakongletiekuangshidingjiatixi。

　　新(xin)加(jia)坡(po)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)掉(diao)期(qi)交(jiao)易(yi)參(can)與(yu)者(zhe)多(duo)數(shu)為(wei)分(fen)布(bu)在(zai)全(quan)球(qiu)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)貿(mao)易(yi)商(shang)。相(xiang)對(dui)而(er)言(yan)

，新(xin)交(jiao)所(suo)交(jiao)易(yi)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)價(jia)格(ge)在(zai)公(gong)開(kai)交(jiao)易(yi)中(zhong)形(xing)成(cheng)，更(geng)為(wei)公(gong)允(yun)，但(dan)由(you)於(yu)期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)的(de)交(jiao)割(ge)結(jie)算(suan)價(jia)為(wei)指(zhi)數(shu)報(bao)價(jia)的(de)當(dang)月(yue)均(jun)值(zhi)
，期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)天(tian)然(ran)與(yu)普(pu)氏(shi)指(zhi)數(shu)收(shou)斂(lian)
，新(xin)交(jiao)所(suo)的(de)期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)實(shi)際(ji)上(shang)是(shi)指(zhi)數(shu)可(ke)以(yi)交(jiao)易(yi)的(de)標(biao)的(de)。經(jing)計(ji)算(suan)，2018年至今
，新交所62%鐵礦石期貨結算價與普氏指數的相關性超過99%。

　　因此

，貿易商T根本不是想在現貨市場買貨，而是通過在普氏MOC平台拉漲指數
，在期貨市場利用數倍杠杆賺大錢。

　　他們的做法是：

　　（1）在掉期市場預埋價差頭寸。先行持有月差頭寸，比如6月對7月，買入6月，賣出7月。其持有的成本在1.0美元(比如
，6月買入113.90美元，賣出112.90美元）。

　　（2）通過普氏MOC平台，買方出價買貨納入普氏指數，拉高當天普氏指數，根據普氏規則，普氏當天價格=當天MOC平台+日間差。他們BID2.1美元
，就等於2.1+時間價值，當天的普氏指數=下月掉期+2.1+時間價值。

　　通過這個操作，他們就實現了
，成本1.0美元，銷售3.0美元
，盈利2.0美元。但代價是普氏指數被拉高了2.1~3.5美元。

　　第二天的6月9日
，該貿易商T還在使用這一套路：

　　按照某業內人士對此次事件的說法：每天下午5點半左右，幾家貿易商輪番在鐵礦石招標盤以高出當日2.5美元的價格拿貨
，再以低於拿貨價格2.1到2.2美(mei)金(jin)的(de)價(jia)格(ge)以(yi)海(hai)漂(piao)貨(huo)的(de)價(jia)格(ge)售(shou)出(chu)。新(xin)加(jia)坡(po)掉(diao)期(qi)在(zai)高(gao)價(jia)招(zhao)標(biao)價(jia)格(ge)的(de)帶(dai)領(ling)下(xia)輪(lun)番(fan)上(shang)漲(zhang)。這(zhe)幾(ji)家(jia)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)貿(mao)易(yi)商(shang)不(bu)增(zeng)加(jia)現(xian)貨(huo)
，反(fan)而(er)在(zai)不(bu)斷(duan)拋(pao)售(shou)中(zhong)國(guo)港(gang)口(kou)現(xian)貨(huo)，利(li)用(yong)新(xin)加(jia)坡(po)掉(diao)期(qi)高(gao)杠(gang)杆(gan)獲(huo)得(de)幾(ji)十(shi)倍(bei)的(de)收(shou)益(yi)。但(dan)是(shi)其(qi)他(ta)同(tong)樣(yang)在(zai)招(zhao)標(biao)盤(pan)低(di)價(jia)拿(na)貨(huo)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)貿(mao)易(yi)商(shang)由(you)於(yu)猝(cu)不(bu)及(ji)防(fang)

，無(wu)法(fa)以(yi)漂(piao)貨(huo)的(de)形(xing)式(shi)降(jiang)價(jia)銷(xiao)售(shou)
，成(cheng)為(wei)港(gang)口(kou)落(luo)地(di)現(xian)貨(huo)。而(er)中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)則(ze)在(zai)不(bu)斷(duan)虛(xu)抬(tai)的(de)普(pu)指(zhi)虧(kui)損(sun)越(yue)來(lai)越(yue)嚴(yan)重(zhong)。這(zhe)幾(ji)家(jia)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)貿(mao)易(yi)商(shang)，既(ji)打(da)擊(ji)了(le)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)，也(ye)坑(keng)了(le)中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)。

　　這就足以說明普氏指數的漏洞了。盡管普氏指數這2年一直宣稱自己的指數形成機製沒有問題
，而實際上問題不小。

　　bizherenwei，jiagezhishuwufeijiushilianggefangmian
，yigeshicaijiyangben，yigeshifangfalun。pushizhishudeyangbenquexianwentizaizhecijiaoyiloudongzhongtixiandefeichangmingxian，yiliangliangchuanjishiwandundexianhuojiukeyiyingxiangdangrideMOCshoushigujia。yixiemaoyishangwanquankeyizaizibenshichangtongguoyuxianchuanlianzuoduohuozhezuokong，ranhouzaixianhuoshichangyixiaotiliangxianhuokuangshijinxingduiyingdetongxiangtoujijiaoyi，jinerliyongzibenshichangdegaogangganhuodejudashouyi。

　　很(hen)明(ming)顯(xian)，這(zhe)次(ci)完(wan)全(quan)違(wei)背(bei)商(shang)業(ye)邏(luo)輯(ji)的(de)交(jiao)易(yi)明(ming)顯(xian)實(shi)錘(chui)了(le)，實(shi)錘(chui)的(de)是(shi)普(pu)氏(shi)指(zhi)數(shu)容(rong)易(yi)被(bei)操(cao)縱(zong)的(de)事(shi)實(shi)。該(gai)貿(mao)易(yi)商(shang)充(chong)分(fen)利(li)用(yong)了(le)普(pu)氏(shi)指(zhi)數(shu)的(de)小(xiao)樣(yang)本(ben)定(ding)價(jia)和(he)方(fang)法(fa)論(lun)缺(que)陷(xian)

，也(ye)反(fan)映(ying)出(chu)該(gai)貿(mao)易(yi)商(shang)操(cao)作(zuo)手(shou)段(duan)的(de)大(da)膽(dan)和(he)幼(you)稚(zhi)，明(ming)眼(yan)人(ren)可(ke)能(neng)一(yi)下(xia)子(zi)就(jiu)能(neng)看(kan)出(chu)其(qi)中(zhong)的(de)套(tao)路(lu)，這(zhe)種(zhong)套(tao)路(lu)其(qi)實(shi)長(chang)期(qi)來(lai)看(kan)並(bing)不(bu)適(shi)用(yong)。

　　當(dang)然(ran)，此(ci)文(wen)的(de)重(zhong)點(dian)是(shi)討(tao)論(lun)這(zhe)次(ci)普(pu)氏(shi)指(zhi)數(shu)漏(lou)洞(dong)本(ben)身(shen)，至(zhi)於(yu)更(geng)深(shen)層(ceng)次(ci)的(de)產(chan)業(ye)鏈(lian)利(li)潤(run)分(fen)配(pei)問(wen)題(ti)
，業(ye)內(nei)也(ye)都(dou)討(tao)論(lun)了(le)無(wu)數(shu)次(ci)
，結(jie)論(lun)也(ye)很(hen)明(ming)顯(xian)

，不(bu)再(zai)贅(zhui)述(shu)。本(ben)號(hao)此(ci)前(qian)發(fa)過(guo)分(fen)析(xi)普(pu)氏(shi)指(zhi)數(shu)的(de)文(wen)章(zhang)（既然普氏已出招，那我們就來揭一揭普氏指數的底褲）。

　　根據最新的信息，四大礦商的大股東中，歐美大型金融機構持股比例高，其中彙豐
、摩根大通持有澳洲三大礦商股份，比例分別超20%和10%
，貝萊德、花旗等亦在礦商前五大股東之列，對鐵礦石供給具有影響力。普氏指數的母公司前兩大股東為先鋒（持股8.88%）和貝萊德（7.70%）。這些金融資本之間互相也有千絲萬縷的持股交叉。

　　四大鐵礦商前四大股東

　　可ke以yi說shuo，無wu論lun是shi產chan業ye市shi場chang做zuo實shi體ti買mai賣mai，還hai是shi資zi本ben市shi場chang上shang的de定ding價jia議yi價jia，中zhong國guo鋼gang鐵tie企qi業ye似si乎hu都dou是shi冤yuan大da頭tou。中zhong國guo鋼gang鐵tie企qi業ye好hao不bu容rong易yi賺zhuan的de點dian血xue汗han錢qian都dou讓rang一yi幫bang連lian鐵tie礦kuang石shi都dou沒mei有you見jian過guo的de金jin融rong大da鱷e們men賺zhuan走zou了le。

　　筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，在(zai)中(zhong)國(guo)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)麵(mian)臨(lin)的(de)當(dang)前(qian)形(xing)勢(shi)下(xia)


，當(dang)下(xia)的(de)時(shi)點(dian)正(zheng)是(shi)該(gai)好(hao)好(hao)敲(qiao)打(da)敲(qiao)打(da)膽(dan)大(da)妄(wang)為(wei)的(de)機(ji)構(gou)的(de)時(shi)機(ji)。以(yi)雷(lei)霆(ting)之(zhi)手(shou)段(duan)
，切(qie)實(shi)依(yi)法(fa)維(wei)護(hu)實(shi)體(ti)企(qi)業(ye)的(de)合(he)理(li)利(li)益(yi)。